姚鳳閣，路少朋，隋 昕

(哈爾濱商業(yè)大學(xué) 1.商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院； 2.金融學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150028)

我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展、風(fēng)險與監(jiān)管研究

姚鳳閣1，路少朋2，隋 昕2

(哈爾濱商業(yè)大學(xué) 1.商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院； 2.金融學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150028)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為民間借貸的一種形式因其“金融脫媒”的特質(zhì)在我國迅速發(fā)展。但在其進(jìn)行迅猛擴(kuò)張的過程中，其自身所特有的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、道德風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險等在很大程度上導(dǎo)致了該行業(yè)的發(fā)展偏離了預(yù)定的軌道。自2013年以來，各種風(fēng)險事件的頻發(fā)更是對行業(yè)的規(guī)范發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為防范風(fēng)險，結(jié)合目前國內(nèi)監(jiān)管現(xiàn)狀，對規(guī)范我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展提出了相應(yīng)的對策建議。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；發(fā)展；風(fēng)險；監(jiān)管

P2P( Peer-to-Peer) 網(wǎng)絡(luò)借貸是指借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，將投資人擁有的富余資金以信用貸款的形式直接貸給有借款需求的一方，資金融通過程無需金融中介的參與。自2005年3月英國開通第一家網(wǎng)絡(luò)借貸網(wǎng)站“Zopa”以來，人們的借貸行為開始逐漸有了互聯(lián)網(wǎng)的影子。2007年8月，我國第一家P2P借貸平臺“拍拍貸”正式成立運(yùn)營，此后P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要模式之一因其“金融脫媒”的特質(zhì)在我國相繼出現(xiàn)，尤其是2011年以后，P2P借貸市場呈現(xiàn)出幾何增長的態(tài)勢。但是，隨著我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的迅猛發(fā)展，各種潛在的風(fēng)險和問題日益突顯。目前，我國數(shù)字化審貸技術(shù)仍存在缺失，征信體系尚不健全，監(jiān)管漏洞依然存在，違約風(fēng)險較高而成本較低。在信用數(shù)據(jù)缺失和信用環(huán)境較差這一背景下，一些P2P平臺忽視風(fēng)險而一味追求高速發(fā)展，甚至有些平臺以借貸之名行詐騙之實(shí)，這就導(dǎo)致2013年以來，大批P2P借貸平臺倒閉或負(fù)責(zé)人跑路等事件頻發(fā)。本文在對我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展歷程和現(xiàn)狀進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，著重就這一借貸模式的風(fēng)險進(jìn)行研究，并從監(jiān)管方面提出相應(yīng)的對策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展歷程較短，所以國內(nèi)外學(xué)者對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的研究歷史也較為短暫，而且多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)大都基于其中某一方面或某些方面進(jìn)行研究，總的來講，研究重點(diǎn)可以作如下歸納。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的定義方面。Magee(2011)認(rèn)為P2P平臺是一種“窮人銀行”，原因在于其借貸模式與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，借款人可以以低于銀行的價格借入資金，而貸款人則可以獲取高于銀行利率的收益。Erick Schonfeld(2010)和Alex Brill(2012)則將該平臺界定為證券機(jī)構(gòu)。針對國內(nèi)P2P市場，馬運(yùn)全(2012)對其特征、王艷等(2009)對其種類、陳初(2010)對其經(jīng)營模式分別作了重點(diǎn)研究。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的特征方面。Andrea(2013)對借款人特征的研究發(fā)現(xiàn)，P2P平臺借款群體與銀行類金融機(jī)構(gòu)有顯著不同，而與微型金融大致相同。Ravian(2007)、Pope和Syndor(2008)等學(xué)者認(rèn)為P2P借貸的成功率受性別、外貌等因素的影響。Duan等(2009)認(rèn)為P2P借貸中存在群體行為，Odongo(2013)佐證了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為羊群效應(yīng)普遍存在于這一借貸行為中。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險方面。Freedman和Jin(2008)、Everett(2008)、Nicholas(2012)的研究發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)對P2P平臺借貸違約率具有顯著影響。Prescott(1997)、Diamond(1984)認(rèn)為聯(lián)保貸款可降低信用風(fēng)險。Viswanathan、Prabhala 和Lin(2010)發(fā)現(xiàn)好社交網(wǎng)絡(luò)有利于借貸行為的成交以及降低借貸成本和違約率。國內(nèi)學(xué)者郭弈(2011)、繆蓮英等(2014)和張正平等(2015)均論證了這一結(jié)論。姚鳳閣等(2016)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)借款人信用等級、投標(biāo)成功次數(shù)、借款數(shù)額和利率會對信用風(fēng)險產(chǎn)生顯著影響。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管方面。Eric C. Chaffee和Geoffrey C. Rapp(2012)論證了P2P平臺統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。Jack R. Magee認(rèn)為金融監(jiān)管部門的介入是有效的。Andrew Verstein(2012)認(rèn)同SEC(美國證券交易委員會)對P2P的監(jiān)管，并主張由CFPB(消費(fèi)者金融保護(hù)局)對監(jiān)管進(jìn)行主導(dǎo)。國內(nèi)學(xué)者李雪靜(2013)從法律、制度及自律三個方面提出監(jiān)管建議。王振(2012)和劉麗麗(2013)等均針對所研究的重點(diǎn)提出了相應(yīng)的對策建議。

二、我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展至今已將近10年，在這一期間內(nèi)，我國P2P從無到有，并走向大爆炸式發(fā)展，總結(jié)其發(fā)展歷程，大致可劃分為四大階段：第一階段為起步期(2007-2011年)，這一時期主要是我國P2P的介紹引入和摸索試行時期，網(wǎng)貸模式一般直接復(fù)制美英等國，風(fēng)險較高，但風(fēng)險并未集中爆發(fā)；第二階段為擴(kuò)張期(2011-2012年)，這一時期P2P平臺逐漸出現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)平臺模板成功開發(fā)推出，同時對民間借貸風(fēng)險有了初步認(rèn)知，開始對借貸風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)督管理；第三階段為擴(kuò)張與風(fēng)險并存期(2013-2014年)，這一時期該行業(yè)進(jìn)入門檻降低，P2P平臺從原來的240家猛增至600多家，成交額達(dá)到約110億元，與此同時出現(xiàn)了一大批P2P平臺跑路、倒閉事件，涉及金額高達(dá)20億元，P2P風(fēng)險集中爆發(fā)出現(xiàn)；第四階段為政策調(diào)整期(2014-今)，這一時期我國政府監(jiān)管部分開始加強(qiáng)對這一行業(yè)的監(jiān)管，P2P平臺進(jìn)入規(guī)范化運(yùn)作階段。

圖1 我國P2P平臺發(fā)展走勢圖

據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2016年10月，我國P2P運(yùn)營平臺數(shù)量達(dá)到2154家，累計(jì)平臺數(shù)量達(dá)到4335家，僅10月份新增平臺數(shù)達(dá)到57家。從圖1可以看出，從2014年1月到2015年11月，我國P2P平臺數(shù)量呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢，此后呈現(xiàn)出下降的趨勢。究其原因在于，目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定因素增加，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，受這種環(huán)境的影響，社會投融資需求有所減少。此外，該行業(yè)體制機(jī)制尚不健全，監(jiān)管漏洞依然存在，再加上平臺成立目的不純等原因，我國P2P累計(jì)問題平臺數(shù)量表現(xiàn)出逐年增長的趨勢?？傊F(xiàn)階段我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展已回歸理性，進(jìn)入平穩(wěn)有效增長期。

三、我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險分析

現(xiàn)階段，我國P2P行業(yè)主要面臨內(nèi)部和外部兩大風(fēng)險。其中，外部風(fēng)險包括政策性風(fēng)險和法律風(fēng)險。政策性風(fēng)險主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的風(fēng)險，正如現(xiàn)今我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長的“新常態(tài)”，社會融資量的縮減和寬松貨幣政策的實(shí)施將在一定程度上擠壓P2P行業(yè)的利潤空間。法律風(fēng)險是指法律漏洞的存在所引致的風(fēng)險，目前我國對P2P行業(yè)的監(jiān)管尚不到位，在監(jiān)管漏洞和法律盲點(diǎn)依然存在的這種大環(huán)境下，洗錢、非法集資、金融詐騙等犯罪行為屢有發(fā)生。

內(nèi)部風(fēng)險是目前我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所面臨風(fēng)險的主要方面，起主導(dǎo)作用。內(nèi)部風(fēng)險主要包括以下幾大方面。

1.信用風(fēng)險

我國不健全的信用制度容易導(dǎo)致P2P網(wǎng)絡(luò)借貸較高的信用違約風(fēng)險。小微企業(yè)和個人作為P2P行業(yè)中的主要參與者，還款能力較低，再加上在審核借款人信息時這類群體信息完整性、真實(shí)性的缺失，大大增加了借款人的信用風(fēng)險。此外，該行業(yè)較低的進(jìn)入門檻使得一些不法分子以不純目的和動機(jī)成立P2P平臺借以進(jìn)行斂財(cái)，因此平臺本身的金融欺詐等信用風(fēng)險也存在于該行業(yè)中。

2.流動性風(fēng)險

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)為P2P平臺沒有充足的現(xiàn)金流來應(yīng)對客戶的提現(xiàn)需求。這類風(fēng)險存在的原因主要有兩點(diǎn)：第一，我國P2P平臺所有的自由資金比率較低，其運(yùn)營資金大部分來自于借貸資金，這就使得電子平臺賬戶或第三方中介沉淀大量資金，再加上擔(dān)保的缺失和監(jiān)管的不到位，很容易造成挪用客戶資金或跑路現(xiàn)象，最終增加資金鏈斷裂的可能，進(jìn)而出現(xiàn)擠兌危機(jī)。第二，我國P2P平臺承擔(dān)著對投資者還本付息的責(zé)任，所以一旦出現(xiàn)大規(guī)模壞賬，平臺將面臨來自投資者的巨大提現(xiàn)壓力，最終可能導(dǎo)致平臺的破產(chǎn)。

3.道德風(fēng)險

據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，2015年我國消失的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺高達(dá)1302家，其中因“跑路”而消失的平臺達(dá)到668家，占比高達(dá)51.31%，而P2P平臺作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的重要組成部分，“跑路”現(xiàn)象則更為嚴(yán)重。“跑路”問題爆發(fā)的實(shí)質(zhì)就是道德風(fēng)險的集中體現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中，很多平臺投資者的資金沒有第三方托管，而是直接流向平臺高管的個人賬戶或者出現(xiàn)資金的不合規(guī)挪用，這就容易導(dǎo)致平臺出現(xiàn)道德風(fēng)險。此外，若借款人以欺詐等手段通過P2P平臺籌得借款，也很可能出現(xiàn)來自借款人的道德風(fēng)險。再者，若平臺進(jìn)行第三方托管，第三方機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險也可能出現(xiàn)。

4.技術(shù)風(fēng)險

隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的高速發(fā)展，黑客攻擊日益頻繁。從2013年的拍拍貸、人人貸等，到2014年的網(wǎng)貸之家、金海貸等，再到2015年的紅嶺創(chuàng)投、芝麻金融等P2P平臺頻頻遭受黑客攻擊，P2P網(wǎng)貸已成為網(wǎng)絡(luò)安全的重災(zāi)區(qū)。P2P平臺頻遭黑客毒手的原因一方面源于巨額利益的驅(qū)動，另一方面也與網(wǎng)站自身的漏洞不無關(guān)系。根據(jù)中國權(quán)威第三方漏洞監(jiān)測平臺烏云網(wǎng)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國金融行業(yè)安全漏洞總量同比增長181.9%，其中8.1%被廠商忽略。在我國，P2P平臺前期技術(shù)建設(shè)投入不足，再加上薄弱的后期技術(shù)投入和欠缺的專業(yè)技術(shù)維修人員，平臺面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險。P2P平臺技術(shù)風(fēng)險一旦爆發(fā)，將使客戶的信息數(shù)據(jù)大面積泄露，這不僅將使平臺面臨巨大的信用危機(jī)，也將使眾多投資人被暴露在巨額風(fēng)險當(dāng)中，因此提高平臺技術(shù)安全已迫在眉睫。

圖2 我國P2P行業(yè)風(fēng)險類型

四、我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管對策

隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在我國的迅速發(fā)展，其自身所特有的技術(shù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及信用風(fēng)險等逐漸暴露出來，跑路、資金鏈斷裂等風(fēng)險事件頻發(fā)，從而給該行業(yè)的健康發(fā)展帶來了巨大挑戰(zhàn)，基于此，本文從監(jiān)管的角度出發(fā)提出相應(yīng)的建議和對策。

1.明確P2P平臺監(jiān)管主體和法律地位

從美英兩國的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)該是保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)首先要明確監(jiān)管主體。目前，在我國監(jiān)管模式仍以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的這一背景下，銀監(jiān)會牽頭成立了負(fù)責(zé)監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)借貸這一行業(yè)的普惠金融部，從而在明確監(jiān)管主體方面做出了積極的努力。但是，隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的多元化和形式的復(fù)雜化，其所涉及的范圍越來越廣，從票據(jù)到股票再到保險等都可以看到P2P的影子，所以該行業(yè)的監(jiān)管需要中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會等部門的密切協(xié)調(diào)配合。此外，作為民間借貸一種重要形式的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸法律地位仍不明確，應(yīng)盡早制定相應(yīng)的法律對其進(jìn)行合法化界定，同時應(yīng)明確規(guī)定借貸平臺的性質(zhì)、準(zhǔn)入條件、經(jīng)營模式和范圍等。

2.加快做好征信體系建設(shè)和信用評級建設(shè)

現(xiàn)階段，雖然我國P2P平臺可以在一定條件下連入央行的征信系統(tǒng)，獲得部分借款人的信用信息，但與美國的征信體系相比，我國目前的征信體系建設(shè)尚處于初級發(fā)展階段，個人及企業(yè)信用信息不夠完善。鑒于此，我國應(yīng)大力做好征信體系建設(shè)，為金融或非金融機(jī)構(gòu)提供完善、準(zhǔn)確、可靠的相關(guān)信用信息。同時，P2P平臺應(yīng)努力將自身的征信系統(tǒng)與央行的征信系統(tǒng)進(jìn)行對接，并建立該行業(yè)的信用系統(tǒng)平臺，實(shí)現(xiàn)信用信息的共享。另一方面，信用評級建設(shè)作為緩解信息不對稱問題的重要途徑，在我國的信用體系建設(shè)中仍是較為薄弱的環(huán)節(jié)。因此，要加快我國的信用評級建設(shè)，這樣一方面能夠降低道德風(fēng)險帶來的損失，另一方面更能夠大大降低P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用風(fēng)險。

3.建立完善的信息披露機(jī)制

相較于外國的P2P平臺，我國的P2P平臺信息披露不完善、不規(guī)范、不準(zhǔn)確，這是我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展中亟待破解的難題。在現(xiàn)實(shí)中，不完善的信息披露為P2P平臺通過不正當(dāng)手段獲取資金、為自己牟取不正當(dāng)利益提供了方便，從而大大增加了投資者的投資風(fēng)險。具體來說，P2P平臺應(yīng)以真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時性為原則完善自身的信息披露體系，定期向社會公眾發(fā)布年報(bào)，使包括投資者在內(nèi)的相關(guān)利益各方明確平臺的真實(shí)經(jīng)營狀況，以便吸引更多的投資者。除此之外，信息披露還應(yīng)當(dāng)包括借款人信用狀況的披露，如借款人的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況和借款用途等，只有這樣才能得到投資者的信任，從而有利于促進(jìn)平臺的規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

4.加大平臺技術(shù)安全投入

在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用逐漸普及的過程中，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也有了長足的發(fā)展，在這一背景下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所特有的技術(shù)風(fēng)險也日益增加。為緩解技術(shù)風(fēng)險給本行業(yè)安全帶來的不確定性，P2P平臺應(yīng)增加前期技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投入，除此之外還應(yīng)做好持續(xù)的技術(shù)資金支持，引進(jìn)專業(yè)的技術(shù)人才，保證充分的人力、物力和財(cái)力投入到技術(shù)上面來。除了平臺自身要加強(qiáng)技術(shù)安全建設(shè)外，政府監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)該行業(yè)平臺應(yīng)用層面的安全體系建設(shè)，并制定相應(yīng)的安全技術(shù)指標(biāo)，利用多種手段切實(shí)保障用戶的信息安全。

5.加強(qiáng)行業(yè)自律建設(shè)

政府監(jiān)管是一種外部約束，而行業(yè)自律則是內(nèi)部約束，兩者相比，后者對規(guī)范行業(yè)發(fā)展的效果則更為顯著。因此，我國在做好P2P行業(yè)政府監(jiān)管的同時，應(yīng)充分發(fā)揮行業(yè)自律協(xié)會的完善補(bǔ)充作用。目前，我國已有的行業(yè)自律章程大都較為籠統(tǒng)，可操作性較差，而且存在較多漏洞，所以制定具體的具有可實(shí)踐性的行業(yè)規(guī)范和準(zhǔn)則已迫在眉睫。P2P行業(yè)自律協(xié)會應(yīng)在服從政府監(jiān)管的條件下做好譬如科學(xué)制定市場準(zhǔn)入條件、對平臺資金進(jìn)行有效管理和完善市場退出機(jī)制等工作，以規(guī)范該行業(yè)的日常運(yùn)營。同時，要建立政府監(jiān)管和行業(yè)自律協(xié)會的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，雙管齊下，在充分保證投資人合法權(quán)益的同時促進(jìn)該行業(yè)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

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Class No.:F832.4 Document Mark：A

(責(zé)任編輯：蔡雪嵐)

Development, Risks and Supervision of China 's P2P Network Lending

Yao Fengge1，Lu Shaopeng2，Sui Xin2

(1.Harbin University of Commerce，Institute of Business & Economic Research；2.School of Finance，Harbin, Heilongjiang 150028，China)

As a form of private lending system, P2P network lending has developed rapidly in China because of its characteristics of "financial disintermediation". However, in the course of its rapid expansion, the risks such as credit risk, liquidity risk, moral hazard and technical risk, which are peculiar to itself, have largely made the industry to deviate from the intended developing way. Since 2013, the frequent occurrence of various risk events posed a severe challenge for the industry. In order to guard against the risks, this paper puts forward some suggestions to standardize the Chinese P2P network lending in light of the current domestic regulatory situation.

P2P network lending；development；risk；supervision

姚鳳閣，博士，博士研究生導(dǎo)師，教授，哈爾濱商業(yè)大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院。研究方向：農(nóng)村金融。

2016年度國家社科基金一般項(xiàng)目“農(nóng)地改革背景下的農(nóng)村金融服務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險控制研究”(編號：16BJL037)；黑龍江省應(yīng)用技術(shù)研究與開發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“黑龍江省農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的金融支持研究”(編號：GC14D206)。

1672-6758(2017)02-0065-5

F832.4

A