許亞嵐

2016年是中國“十三五”開局之年，供給側結構性改革全面鋪開，預計全年經(jīng)濟增長6.7%。經(jīng)歷了2016年金融市場的波動，投資者開始著眼于2017年的金融市場走勢，而大宗商品會否延續(xù)2016年的漲勢，2017年的資本市場又存在哪些機遇？

謹防“黑天鵝”

冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的“2017中國和全球鋼鐵需求預測研究成果”預計，2017年中國將繼續(xù)加大轉型升級力度，需求不振和產(chǎn)能過剩矛盾以及投資放緩風險等因素依然存在，2017年中國經(jīng)濟繼續(xù)筑底，預計全年經(jīng)濟增長6.5%。其他一些新興亞洲國家則維持較高增速。IMF（國際貨幣基金組織）預計2017年新興經(jīng)濟體增速達到4.6%。

中央正在出臺一系列宏觀規(guī)劃，包括之前在國際上大力推動的“一帶一路”戰(zhàn)略，帶動國內企業(yè)把剩余產(chǎn)能轉移到國外；國內積極推動去庫存、去杠桿等一系列宏觀操作。中航證券首席策略研究員梁喆告訴《經(jīng)濟》記者，這些政策能有效降低國內的經(jīng)濟運行風險，提升國內企業(yè)的盈利水平，解決宏觀的就業(yè)率等問題。

但不能忽視的是，國內的經(jīng)濟結構處于一個比較有自身特色的階段，比如房地產(chǎn)投資占比過高，這個行業(yè)又輻射到其他行業(yè)使其經(jīng)濟風險也過高。梁喆表示，這種情況對我國實體經(jīng)濟造成了嚴重的困擾，在這種宏觀背景下，扭轉局面是需要花相當大的力氣或精細謀劃的。

就整個證券市場的監(jiān)管方面而言，管理層為應對市場變化和宏觀經(jīng)濟發(fā)展的客觀狀況出臺了很多行之有效的方式，比如及時叫停大多數(shù)市場參與者和市場本身所不認可的熔斷等機制；監(jiān)管層在操作層面通過一些渠道對市場進行穩(wěn)定的拉升等這些方式。

梁喆預計，到了2017年，經(jīng)濟形勢還會進一步向下尋底，監(jiān)管層面還會采取多種方式對市場進一步加以監(jiān)管引導?！邦A計2017年的國際市場會由于注入類似美元加息、歐洲央行持續(xù)QE、英國退歐、意大利公投等各類‘黑天鵝導致國際金融市場進一步紊亂?！?/p>

2017年，國際金融博弈的環(huán)境還會朝著復雜化、多樣化的方向發(fā)展，遠遠超過預期，目前我國面臨的一個顯著的問題就是風險水平偏高。

冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預計，2017年我國整個經(jīng)濟發(fā)展的主要壓力是需求側的全球貿易低速增長，外部需求疲軟態(tài)勢持續(xù)；國內投資基數(shù)龐大，投資對經(jīng)濟增長的拉動效應仍在減弱，而且民間資本投資增速大幅下滑，外商投資持續(xù)低迷；仍處于政策調整周期的房地產(chǎn)行業(yè)面臨政策調整帶來的下行壓力和債務的結構性風險進一步凸顯。

關注生物醫(yī)藥、軍工、TMT等板塊

細化到2017年的A股市場，整體的市場風險需要進一步釋放，就目前來說，市場點位在3200-3300點之間，相對于我們的經(jīng)濟宏觀狀況和金融的實際狀況有點偏高?！皩?017年的整個預測來講，市場可能會在某個時點由于某種內部或外部的狀況引發(fā)市場的大幅下跌?！绷簡慈缡钦f。

他還認為，盡管監(jiān)管層對資本市場呵護有加，但是由于宏觀經(jīng)濟發(fā)展和資本市場有自己的規(guī)律，人民幣沒有實現(xiàn)國際化，我們還不能形成美國股票市場那種能對國際資金形成虹吸效應的體系，“所以我們還是會在一些時候被動地進行風險釋放，特別是在人民幣兌美元匯率的點值突然間爆貶的可能存在的情況下，A股市場可能會先行下跌”。

對于A股市場2017年的行情，國仕資本研究協(xié)會理事長康子冉也對《經(jīng)濟》記者稱，地產(chǎn)周期性下行和企業(yè)補庫存的結束，以及大宗商品上漲帶來的滯漲局面擠壓了中游企業(yè)利潤，A股整體的業(yè)績增速將呈現(xiàn)一定的下行局面。

A股2017年上半年仍存在風險，貨幣政策邊際趨緊將是主要制約。從貨幣因素看，2017年上半年貨幣政策一定是偏緊運行，貨幣乘數(shù)也在去杠桿的態(tài)勢下下降，從而引起利率的上行態(tài)勢，2017年下半年利率是否有所下行有待觀察。單人民幣貶值壓力帶來的資本外流壓力，將成為制約國內貨幣寬松的重要因素，2017貨幣政策是否會出現(xiàn)寬松局面難言樂觀。

從市場風險偏好看，2017年上半年政策調控抑制風險偏好，下半年隨著十九大臨近，改革預熱有助于刺激風險偏好。

總體來說，考慮政策熱點、市場預期調整、通脹轉降等因素，A股市場整體邊際變化上趨向樂觀，焦點在資本外流情況、通脹變化和十九大改革預熱上，康子冉預計上證綜指2017年全年的波動區(qū)間是2800-3600點。

維持穩(wěn)定將是2017年度股市的政策主基調。對于看好的板塊，梁喆認為，銀行股、券商、保險等會是救市的主要工具，它們會有一段時間表現(xiàn)不俗，然后是創(chuàng)業(yè)板的股票，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)開始下跌，跌破了2000點以后應該會在1480-1630點之間，逐步達到均衡低點。

另外，一些像生物醫(yī)藥、軍工、TMT等能制造題材的傳統(tǒng)板塊也會隨著大盤觸底、經(jīng)濟觸底轉向復蘇，在各項貨幣財政政策刺激到位，監(jiān)管層為了恢復經(jīng)濟而持續(xù)放松的政策等各種因素的刺激下，這些板塊會逐漸活躍。

梁喆預計，如果2017年A股市場發(fā)生深度調整，那么當年或有1500點左右反彈；如果年內調整低點依舊維持在2638點以上，明年的反彈則有500-1000點。不僅如此，國內金融市場機構和產(chǎn)品供應過剩，預計2017年開始會出現(xiàn)對已上市的證券公司頻繁舉牌的行動，未來國內證券公司將通過并購重組等方式減少。

工業(yè)品牛市有望延續(xù)

單從技術面角度來看，2017年A股市場將會有一個不錯的反彈。在梁喆看來，結合經(jīng)濟見底、宏觀政策綜合運用、各行業(yè)景氣度回升、人民幣國際化進程以及特朗普執(zhí)政后美國可能出現(xiàn)“回光返照”后的收縮等因素來看，2017年將至少是證券市場的景氣小年。

而除了證券市場，2017年的商品期貨市場能否延續(xù)2016年的上漲行情也被投資者高度關注。

南華期貨研究員李曉東對《經(jīng)濟》記者表示，2017的期貨市場，新品種上市仍將有序進行，包括擱置已久的原油期貨，也可能被重新提上議程，“期貨品種的不斷擴容，使得期貨市場更加完善，有利于發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和風險管理等功能”。

另一方面，農產(chǎn)品場內期權也很有可能面世，2016年中央一號文件再提農產(chǎn)品“期貨+保險”，為農產(chǎn)品場內期權的推出確定了基調。場內期權面世，將進一步完善國內衍生品市場，充分發(fā)揮金融工具的風險管理功能，造福實體企業(yè)。

李曉東還表示，基于中國經(jīng)濟出現(xiàn)一定復蘇的跡象，疊加美國和新興市場的改善，2017年工業(yè)品總體可能會繼續(xù)呈現(xiàn)偏強走勢，牛市有望延續(xù)。

具體來講，有色金屬和能源化工板塊，可能值得期待。國內在今年房地產(chǎn)的帶動下，鋼材煤炭板塊已經(jīng)走出一輪波瀾壯闊的牛市，但是伴隨地產(chǎn)調控，2017年2-3季度地產(chǎn)投資或將開始走弱，因此對鋼材煤炭的需求可能會形成壓制。

另外，發(fā)改委對釋放動力煤供給的調控，也會影響煉焦煤，因此，2017年“黑色系”整體可能無法延續(xù)2016年這種強勢表現(xiàn)，但是，鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能力度加碼，可能會繼續(xù)推升鋼價。

“2017年有色金屬可能會表現(xiàn)亮眼，一是因為房地產(chǎn)投資對有色金屬需求拉動有滯后性；二是明年基建投資依然會維持強勢，進而利好有色金屬；三是美國經(jīng)濟復蘇帶動的補庫存周期，也更有利于有色金屬。”李曉東稱，其中供給偏緊的鋅和鎳可能表現(xiàn)尤為強勢。此外，基于原油上漲對成本的推動和下游需求改善的驅動，能源化工中的甲醇、PTA等商品也值得期待。

除此之外，黃金在人民幣國際化的過程當中會擔當一個重要的角色，梁喆表示，由于它本身和美元有一個相互替代的作用，所以不排除在2017年看到黃金市場上的一撥顯著的趨勢，“應該是先下行，以美元計價的話有可能會跌破1000美元一盎司的關口，比較極端的話有可能跌破800-780美元一盎司左右”。對于投資者來說，黃金是越跌越買，是不是要放杠桿做交易就要由投資者個人的風險管理和資金管理來決定。

智能化是更多行業(yè)發(fā)展趨勢

2016年12月7日，工信部正式公布了《中國智能制造十三五規(guī)劃》。2017年，各行各業(yè)在智能化等科技創(chuàng)新領域也會有新的規(guī)劃或布局。

例如銀行業(yè)，金融科技仍是銀行業(yè)轉型的重要方向。國仕資本研究協(xié)會理事李高陽表示，大數(shù)據(jù)、云計算等囊括更多智能化、科技化、便捷化的技術和產(chǎn)品會不斷推陳出新，受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的傳統(tǒng)銀行業(yè)會繼續(xù)與互聯(lián)網(wǎng)金融共生共榮。

除了銀行業(yè)，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)也會在智能化方面有更多的規(guī)劃和布局。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)就對《經(jīng)濟》記者稱，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)走到今天有市場推動，更主要是技術進步的推動?！拔覀兗夹g進步既有科研探索，也有鋼鐵企業(yè)的技術創(chuàng)新平臺，包括產(chǎn)品質量的突破和領先?！?/p>

李新創(chuàng)表示，目前我國鋼鐵行業(yè)的智能化在大工業(yè)里面是最高的，也具備進入智能化發(fā)展的基礎和潛力。“智能制造應該是行業(yè)的發(fā)展方向，以智能化來促進企業(yè)和產(chǎn)業(yè)更好地具備產(chǎn)業(yè)競爭力。”

資本市場主基調是維穩(wěn)

對于2017年銀行業(yè)的發(fā)展趨勢，李高陽認為，國內商業(yè)銀行利潤和規(guī)模仍將穩(wěn)健增長，“不良”攀升勢頭雖然可能進一步放緩，但難言“見頂”，總體趨勢還會是增加。

在他看來，對公業(yè)務方面，2017年基建投資將是重要支撐，也是銀行業(yè)的重要機遇所在，但經(jīng)濟走勢長期呈現(xiàn)“L”型，信用風險還是銀行業(yè)重點關注的風險之一，公司業(yè)務像交易銀行、網(wǎng)絡現(xiàn)金管理、個人信貸將持續(xù)增加，按揭貸款和消費信貸仍是個貸增長的支撐。

另外，民營資本繼續(xù)進入銀行業(yè)，從2014年首批試點的5家，到2016年又有6家獲批，在民營資本對獲取銀行牌照的饑渴需求下，按照成熟一家設立一家的原則，民營銀行在數(shù)量上還會有所增加。2016年A股迎來城商行、農商行“上市潮”，2017年會有更多銀行業(yè)成員加入A股上市家族。

在整體的資本市場監(jiān)管制度方面，李高陽表示，2017年資本市場政策上IPO將加速，從2016年下半年已經(jīng)看到這樣的態(tài)勢，2016年7月以來不到5個月的時間，已有145家企業(yè)獲批發(fā)行，募資規(guī)模預計達1036億元。無論是獲批家數(shù)還是募資規(guī)模，都超過了2016年上半年的兩倍。“2017年預計政策上將加快現(xiàn)有排隊IPO企業(yè)的上市速度，同時在上市公司市值上以小標的為主，避免了對市場流動性的過度抽血，也滿足了優(yōu)秀實體企業(yè)直接融資的需求。”

不僅如此，目前資本市場監(jiān)管層還面臨美元加息周期、人民幣貶值周期、資本外流階段、調整結構關鍵時刻和供給側改革仍需攻堅的時刻，最重要的是十九大的召開，因此對監(jiān)管層來說，目前比以往任何時候都有意愿和動力強調市場穩(wěn)定，并且相對于2015年和2016年，2017年也會有更多的政策工具和政策空間去實現(xiàn)市場的穩(wěn)定，所以2017年的資本市場政策主基調是維穩(wěn)。

最后，梁喆提醒道，最近短期的宏觀經(jīng)濟反彈是假象，尋底是個漫長過程?！敖鹑谑袌龊竺孢€會有致命的深蹲，綜合匯市、債市、股市和GDP等重要因素才能更好地把握交易與機會判斷?！辈慌懦蚴袌鲈蚝蛧H政治金融博弈的行為，2017年人民幣兌美元會有一次以上的直接貶值，幅度在15%-30%左右。