會計信息價值相關(guān)性研究綜述

路楊

【摘要】目前，根據(jù)會計準(zhǔn)則的概念框架，會計目標(biāo)是向報表使用者提供具有決策有用的信息，上市公司會計信息的質(zhì)量日益成為了人們關(guān)注的焦點。本文在簡要闡述國外會計理論界對會計信息的價值相關(guān)性的研究基礎(chǔ)上，對我國目前價值相關(guān)性的研究進行了綜述。

【關(guān)鍵詞】會計信息；價值相關(guān)性；綜述

會計信息作為外部投資者進行投資決策的重要信息來源，那么它的存在意味著要向投資者提供具有決策有用性的信息。如果會計目標(biāo)是為投資者提供決策有用的信息，則會計研究者們就應(yīng)當(dāng)對于會計對外提供報告中信息的價值進行評估，評估這些信息是否是決策有用的。

一、國外對價值相關(guān)性的研究

作為衡量決策有用的標(biāo)準(zhǔn)，市場起到了至關(guān)重要的作用，因為在有效市場的假設(shè)下，市場通過企業(yè)對外提供的信息對企業(yè)的價值進行判斷，那么在股票市場上會產(chǎn)生價格的變動或者是投資收益的變化。而與此同時利潤，作為企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，反映在企業(yè)的財務(wù)報告中。因此國外研究者研究的起點就出現(xiàn)在對股票市場的非正常報酬與盈利的非正常報酬的關(guān)系上。

Ball and Brown（1968）第一次通過實證研究的方法，對上述問題進行了實證檢驗，他們以1957-1965年間261家上市公司為樣本對證券的非正常報酬和企業(yè)的盈利信息含量進行了檢驗，進行回歸分析得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本中所有好消息（GN）一經(jīng)公布，那么在公布盈利的那個月里平均證券市場的非正常報酬顯著為正：同樣的，壞消息（BN）一經(jīng)公布，在公布虧損的那個月里，會產(chǎn)生顯著為負(fù)的平均非正常報酬。這一回歸結(jié)果說明在盈利宣告的短窗口期中，市場確實對GN與BN做出了反應(yīng)。

Beaver，Clarke，and Wright（1979）將1965-1974年間樣本公司的非正常收益進行了量化，并通過回歸分析，他們發(fā)現(xiàn)盈余的變動百分比和股價變動的百分比具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

值得注意的是，以上兩組研究考察的是平均意義上的超額證券市場報酬，平均看，他們的研究表明GN和BN公司會出現(xiàn)正的和負(fù)的非正常報酬。但是從個體的角度，平均數(shù)會掩蓋個體問的差異，有的公司的超額報酬會高于平均數(shù)，而另一些公司的超額報酬會小于平均數(shù)。這個問題的研究就產(chǎn)生了實證會計研究最重要的方向之一，識別和解釋市場對盈利信息的不同反應(yīng)即盈利反應(yīng)系數(shù)（ERC）的研究。而研究盈余反應(yīng)系數(shù)與企業(yè)某些變量之間是否存在相關(guān)關(guān)系的過程中，很多國外的會計理論研究者試圖找到這些變量。

為了對資產(chǎn)負(fù)債表中的項目進行價值相關(guān)性的檢驗，Ohlson（1995）提出了凈剩余理論，通過說明公司的價值是如何由基本的資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表的組成部分來確定，提出了一個與計量觀一致的框架。從此以后價格模型越來越多地被應(yīng)用于價值相關(guān)性的研究當(dāng)中，我們從中國的文獻中不難發(fā)現(xiàn)在驗證公允價值的價值相關(guān)性等問題中都在以O(shè)hlson凈剩余理論為基礎(chǔ)進行的。

Ohlson凈剩余理論提出后，很多會計研究者對美國的財務(wù)報表中資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表的數(shù)據(jù)進行價值相關(guān)性研究。近些年來，隨著資本市場快速的全球一體化，同樣的研究日益被應(yīng)用于美國之外的資本市場中進行研究。其中較為流行的一種研究思路是以在美國上市的外國公司為樣本，比較國外會計準(zhǔn)則與美國會計準(zhǔn)則下的會計信息的價值相關(guān)性。

二、國內(nèi)關(guān)于價值相關(guān)性的研究

價值相關(guān)性的研究首先在港澳臺地區(qū)開始的，香港城市大學(xué)的幾名會計學(xué)者在他們題為（中國股市會計信息是否具有價值相關(guān)性》的論文里通過考察三個相關(guān)的研究課題，集中研究會計信息對于我國國內(nèi)投資者是否具有價值相關(guān)性：考察會計信息對于我國的A股投資者是否具有價值相關(guān)性：我國股市會計信息的價值相關(guān)性是否會受一些因素影響而預(yù)期發(fā)生變化。這些因素包括正負(fù)盈余、公司規(guī)模、永久盈余、暫時盈余和個人持股比例。大公司比小公司受到更多的媒體報道和公眾關(guān)注，其股票價格包含了更多的有關(guān)該公司經(jīng)營前景的信息或比小公司股價更能迅速地反應(yīng)這些信息，因此導(dǎo)致大公司較小的盈余反應(yīng)系數(shù)。研究人員認(rèn)為盈余的持久性是影響價值相關(guān)性變動的一個重要原因。如果當(dāng)前盈余能持續(xù)到未來，人們會認(rèn)為盈余對于股票評價更有用。

趙宇龍（1998）發(fā)表了第一篇關(guān)于會計盈余數(shù)字在中國的有用性的論文。他考察了在上海發(fā)行的123家樣本公司在1994-1996年的會計盈余披露日前后8個交易周未預(yù)期盈余和股票非正常報酬率之間的關(guān)系，即類似于Ball and Brown的檢驗，并將未預(yù)期盈余進行了量化。他分別采用幼稚模型和市場模型來衡量股票市場的預(yù)期會計盈余和股票非正常報酬率。通過實證檢驗，他得到了在上海證券市場，未預(yù)期會計盈余的符號和股票非正常報酬率的符號之間存在統(tǒng)計意義的顯著相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)支持了未預(yù)期會計盈余的披露具有信息含量，證實了我國當(dāng)時會計準(zhǔn)則下的盈余具有價值相關(guān)性。

而在目前，由于我國在2007年頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，公允價值計量模式得到了廣泛的應(yīng)用，我國的很多的學(xué)者對我國公允價值信息是否具有價值相關(guān)性進行了檢驗，具有代表性的是劉永澤和孫鬻（2011）對交易性金融資產(chǎn)公允價值變動的加之相關(guān)性進行了檢驗，他們以O(shè)hlson模型為基礎(chǔ)，對我國上市公司區(qū)分為金融企業(yè)和非金融企業(yè)，通過回歸分析得到，發(fā)現(xiàn)無論是金融業(yè)樣本還是非金融業(yè)樣本，股價模型和收益模型都具有較高的擬合優(yōu)度，證明了模型的整體解釋能力較強，模型中也有若干與公允價值相關(guān)的解釋變量具有顯著的解釋能力。因此支持了我國上市公司與公允價值相關(guān)的信息具有一定的價值相關(guān)性。

三、總結(jié)

綜合國內(nèi)外會計學(xué)者對會計信息價值相關(guān)性的研究，我們發(fā)現(xiàn)會計信息的價值相關(guān)性研究的起步較晚，但是通過不斷的努力已經(jīng)形成了對包括資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表各個項目的價值相關(guān)性檢驗。那么利用這些研究方法，我們可以從事很多有利于會計發(fā)展的工作。

通過對各個報表項目價值相關(guān)性的考察，可以增加或剔除一些報表項目來滿足報表使用者的需求，目前的會計報表仍存在各方面的缺陷，比如各行業(yè)的要求仍然趨于一致，因此接下來我國會計準(zhǔn)則的制定者以及會計研究人員應(yīng)當(dāng)將準(zhǔn)則的制定具體到各個行業(yè)，要求處于不同行業(yè)的企業(yè)披露該行業(yè)中具有價值相關(guān)性的信息供報表的使用者去使用。