易憲容

中國政府已經(jīng)下了決心要抑制資產(chǎn)泡沫，所動用的當(dāng)然是貨幣政策工具，地方政府及住房投機(jī)炒作者再抱著僥幸心理，以為當(dāng)前貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向，中國房價不會下跌而能抑制資產(chǎn)泡沫，估計也是一廂情愿。

中共中央政治局10月28日會議公告指出，要有效實施積極的財政政策，保證財政合理支出，加大對特困地區(qū)和困難省份支持力度。要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。

對于這段話，市場解釋很多，但總的焦點在兩個方面。

一是中國貨幣政策是否轉(zhuǎn)向？有分析認(rèn)為，堅持穩(wěn)健的貨幣政策沒有錯，如果貨幣政策不轉(zhuǎn)向，要抑制資產(chǎn)泡沫幾乎不可能，當(dāng)前中國房地產(chǎn)泡沫完全是由過度寬松的貨幣政策所導(dǎo)致。也就是說，這是中共中央政治局會議層面上第一次在“貨幣政策”部分強(qiáng)調(diào)“抑制資產(chǎn)泡沫”，這意味著貨幣政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)泡沫。盡管7月的中共中央政治局會議第一次指出要抑制資產(chǎn)泡沫，但這個“抑制資產(chǎn)泡沫”放在“降成本”部分，而這次則與貨幣政策放在一起來強(qiáng)調(diào)。當(dāng)然，也有人分析，為了穩(wěn)增長，當(dāng)前中國的貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，但這種分析沒有政策上的邏輯性。

二是資產(chǎn)泡沫是什么？在這次中共中央政治局會議上，雖然沒有對資產(chǎn)泡沫有具體指向，但實際上指向是十分明確的，就是指向房地產(chǎn)泡沫。但部分城市房地產(chǎn)調(diào)控的效果如何還相當(dāng)不確定，因為房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺后，盡管住房銷售出現(xiàn)急劇下降，但如果房價不能隨住房銷售下降而下行，那么這只能說明住房投機(jī)炒作者正在等待這些調(diào)控政策取消。因為，在中國的住房投機(jī)炒作者的經(jīng)驗與幻想中，如果房地產(chǎn)調(diào)控讓DGP增長下行，為保證GDP的增長，中國政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策可能取消，不少城市的房價又會回到上漲軌道。如果是這樣，要擠出房地產(chǎn)泡沫根本就不可能。這就是為何中共中央政治局會議再次強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的原因所在。

此外，當(dāng)前中國的資產(chǎn)泡沫為何會指向房地產(chǎn)泡沫？這在于房地產(chǎn)市場本身的泡沫已經(jīng)是無可復(fù)加，無論是從中國的現(xiàn)狀還是從世界歷史來看都是如此?？剂恳粋€國家或地區(qū)房地產(chǎn)是否存在泡沫，主要有三個招標(biāo)：房地產(chǎn)投資占GDP（本地生產(chǎn)總值）比重、房價收入比、租售比。

據(jù)報道，中國大陸房地產(chǎn)投資占GDP比例一直很高，2013年為14.8%，2015年為14.18%。1960年以來，世界各國房地產(chǎn)投資占GDP比例高于6%的國家，其房地產(chǎn)泡沫最后都得破滅，毫無例外。當(dāng)年日本房地產(chǎn)泡沫破滅時，房地產(chǎn)投資占GDP比重為9%；而美國次貸危機(jī)爆發(fā)時，這一比例達(dá)到局部峰值6.2%。中國當(dāng)前的這個指標(biāo)遠(yuǎn)高于日本及美國。

房價收入比是指住房總價與居民家庭年收入的比值，它用于判斷居民住房消費(fèi)需求的可持續(xù)性。據(jù)現(xiàn)有的資料，在全球102個可統(tǒng)計的國家或地區(qū)中，中國為24.98，位居世界第6位；美國為3.37，位居第99位。而中國的深圳為67，廈門為40，上海為39，北京為34，三亞為32，與世界一般水平相比高得不可思議。

租售比是住房售價與月租賃價格的比值。目前，中國的房地產(chǎn)泡沫巨大，如果再不擠出這些泡沫，讓中國房地產(chǎn)泡沫自然破滅，其后果肯定是不堪設(shè)想的。估計這也是為何中共中央政治局會議一再強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的原因所在。

中國政府已經(jīng)對抑制中國資產(chǎn)泡沫——房地產(chǎn)泡沫達(dá)成共識，但一些地方政府及住房投機(jī)炒作者則沒有這個意識，認(rèn)為中國一線城市及部分二線城市房地產(chǎn)市場沒有泡沫，房價上漲主要是供求關(guān)系所致。

9月底樓市調(diào)控政策已出臺，一些城市的住房銷售急劇下降，但房價并沒有逆轉(zhuǎn)，只要房價上漲的預(yù)期沒有逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)泡沫就不容易擠出，抑制資產(chǎn)泡沫有可能成為一句口號。因此，對于當(dāng)前房地產(chǎn)市場來說，要抑制資產(chǎn)泡沫就得改變房價上漲預(yù)期，要做到這點，僅是地方政府的限購限貸政策是不夠的，貨幣政策是最為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。我想這就是中共中央政治局會議把抑制資產(chǎn)泡沫與貨幣政策放在一起闡述的重要性所在。