馮媛媛+戴亮

【摘 要】當前轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式對中小企業(yè)成長提出了更高的要求，然而中小企業(yè)融資難問題依舊十分突出。新三板市場的出現(xiàn)在一定程度上為中小企業(yè)融資難問題的解決提供了一些助力。我國地域廣闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟政策制定與實施存在一定的差異。因此，本文以新三板掛牌企業(yè)為主要研究對象，運用實證方法，分析我國中小企業(yè)融資效率存在的地區(qū)差異性，據(jù)此提出一些切實可行的建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資效率；地區(qū)差異

一、引言

在我國中小企業(yè)的數(shù)量較多，促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。但由于其自身的條件不足，經(jīng)營管理能力較差，沒有行之有效的公司治理體系，再加上銀行信貸配給存在著不平衡現(xiàn)象，因此，融資難一直是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。

為改善我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，拓寬其融資渠道從而提高融資效率，近年來政府除積極引導銀行等金融機構(gòu)的相關(guān)業(yè)務向中小企業(yè)傾斜之外，也在積極構(gòu)建中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場新三板市場等多層級的資本市場。然而，由于中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的進入門檻較高，很多中小企業(yè)都望而卻步。因此，新三板市場等新型資本市場逐漸成為中小企業(yè)融資平臺的首選。截止到2016年9月30日，有9122家企業(yè)在新三板掛牌，呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長。同時由于不同地區(qū)存在的政策制定和政策實施的差異性，本文主要從這個角度出發(fā)，分析產(chǎn)生地區(qū)差異性的原因，從而根據(jù)不同地區(qū)的現(xiàn)狀與問題提出一些意見和建議。

二、相關(guān)文獻評述

對于中下企業(yè)融資難得問題，國外學者主要從引起中小企業(yè)融資難的原因為主要研究方向進行研究。Taylor（1998）指出金融自由化帶來了利率的提高，使得大型企業(yè)獲得更多的資金；但市場上的資金供給并未因為利率的提高而有所增加，因此更難達到中小企業(yè)的融資需求。

國內(nèi)學者的研究側(cè)重于對中小企業(yè)融資難的原因以及解決對策方面的研究。劉秀麗等（2015）卻認為，要從本質(zhì)上解決民營中小企業(yè)融資難的問題，我國商業(yè)銀行必須給予他們金融支持。因此，國家應當調(diào)整商業(yè)銀行的信貸政策，加強對中小企業(yè)的信貸配給。

國內(nèi)外學者均將研究重點放在了引起中小企業(yè)融資困難的原因以及如何解決上。由于我國地域?qū)拸V，地方差異性較大，因此，本文從這個角度出發(fā)，在前人研究的基礎(chǔ)上，研究我國中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異性。

三、我國中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異分析

新三板市場作為我國中小企業(yè)融資的主要渠道，截止到2016年9月30日，掛牌企業(yè)已達到9122家，但掛牌情況存在明顯的地區(qū)差異性。根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示（見表3-1），我國新三板市場掛牌企業(yè)總體數(shù)量呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢，同時也存在著明顯的地區(qū)差異性。由表3-1可知，東部地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量占全國掛牌企業(yè)總數(shù)的3/4，而中部和西部僅占1/4，呈現(xiàn)出明顯的由東向西推進的梯形格局。

造成上述分布現(xiàn)狀的原因主要是我國東部地區(qū)利用其自身優(yōu)勢，經(jīng)濟發(fā)展水平要遠遠高于中西部地區(qū)，中小企業(yè)自身各方面素質(zhì)也比較高。金融發(fā)展方面，東部的金融機構(gòu)無論是在量上還是在質(zhì)上均優(yōu)于中西部地區(qū)，從而為中小企業(yè)帶來金融支持。然而，中西部企業(yè)由于其自身條件的不足，再加上外部環(huán)境的金融支持力度不夠，一直處于較低的發(fā)展水平。

四、我國中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異實證分析

我國中小企業(yè)紛紛選擇在新三板市場掛牌進行融資，使得新三板市場的掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，但在新三板市場掛牌后，掛牌企業(yè)的實際融資效率情況如何以及存在怎樣的地區(qū)性差異?；诖耍疚倪\用DEA模型對其融資效率進行測算評價，分析中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異問題。

（一）指標體系構(gòu)建

本文研究新三板掛牌企業(yè)的融資效率問題，從投入角度考慮融資效率的影響因素有很多。根據(jù)相關(guān)文獻的研究，本文以資產(chǎn)總額、營業(yè)成本、資產(chǎn)負債率為投入指標，以每股收益、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入為產(chǎn)出指標；這些指標在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展水平。

（二）樣本選擇

新三板掛牌企業(yè)的主要的融資方式為定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募債等，其中定向增發(fā)是最主要的融資方式。因此，本文以2014年在新三板掛牌并有過定向增發(fā)的216家掛牌企業(yè)為樣本，選取2012-2015年的相關(guān)財務數(shù)據(jù)，研究其實施定向增發(fā)前后融資效率差異以及地區(qū)性差異。

（三）實證結(jié)果分析

根據(jù)相關(guān)指標和數(shù)據(jù)，運用DEAP2.1軟件，對樣本數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果如下表所示：

2014年新三板掛牌企業(yè)中有216家企業(yè)進行了定向增發(fā)，其中153家位于東部地區(qū)，40家位于中部地區(qū)，23家位于西部地區(qū)，呈現(xiàn)出明顯的地區(qū)分布不均的特征。運用DEA模型對上述216家掛牌企業(yè)的融資效率進行測算，從整體上看融資效率均處于較低水平，處在較低融資效率階段，說明新三板掛牌企業(yè)進行定向增發(fā)所募集的資金并沒有得到充分有效的利用，未能給企業(yè)的發(fā)展帶來明顯的促進作用。

從地區(qū)上看，我國東部地區(qū)掛牌企業(yè)的融資效率明顯要高于中部地區(qū)和西部地區(qū)，東部、中部、西部的融資效率高低呈現(xiàn)出階梯狀趨勢。具體來看，在進行定向增發(fā)后的第二年即2015年，東部地區(qū)實現(xiàn)最優(yōu)效率（技術(shù)效率值為1）的企業(yè)有21家，而中部地區(qū)有5家，西部地區(qū)卻沒有，說明由于我國各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展狀況以及企業(yè)自身的原因，使得其融資效率存在明顯的地區(qū)性差異。

五、政策建議

中小企業(yè)為我國經(jīng)濟發(fā)展提供了助力，但其面臨的融資難問題顯著。雖然新三板市場等新型資本市場為其融資拓寬了渠道，但融資效率低下，地區(qū)差異大的問題仍然十分突出。因此，為縮小我國不同地區(qū)企業(yè)的融資效率差異，應建立跨區(qū)域金融協(xié)作機制，合理配置不同區(qū)域的金融資產(chǎn)，在一定程度上緩解中小企業(yè)融資壓力。同時，中小企業(yè)還需從內(nèi)部著手提升自身的綜合競爭力，加強管理水平，建立與之配套的公司治理機制，提高知名度，運用新三板市場這樣的新型融資平臺，使其融資問題得到解決。

【參考文獻】

[1]鄧璐.我國中小企業(yè)融資能力的地區(qū)差異研究[D].中南大學.2013

[2]劉秀麗，郭彥卿.民營企業(yè)融資難的化解途徑探尋[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2015，（08）.