邱 雷

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院

淺談我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警機(jī)制

邱 雷

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院

自從二十世紀(jì)八十年代推出股指期貨以來(lái)，股指期貨目前已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)交易量最大、流動(dòng)性最好的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。但是金融的創(chuàng)新也必然會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，由于杠桿效應(yīng)、非理性投機(jī)，還有金融市場(chǎng)機(jī)制的不完善等都是造成股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。為此，研究股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及預(yù)警機(jī)制，對(duì)于完善我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)持久穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。本文主要對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及預(yù)警機(jī)制進(jìn)行了探討，并分析了股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因，提出了我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的主要對(duì)策。

股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；預(yù)警機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)控制

自2006年我國(guó)推出滬深300指數(shù)期貨仿真交易以來(lái)，我國(guó)股指期貨有了較大的發(fā)展，特別是近年來(lái)我國(guó)金融體制的不斷發(fā)展與完善又為股指期貨的發(fā)展提供了良好穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。在我國(guó)發(fā)展股指期貨是我國(guó)規(guī)避金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)我國(guó)相關(guān)法律與監(jiān)管體系的優(yōu)化與完善以及我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展等都為我國(guó)股指期貨的發(fā)展提供了條件與保障。但是，任何金融產(chǎn)品的創(chuàng)新都必然會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是股指期貨具有高杠桿性以及高波動(dòng)性等特點(diǎn)，這使得股指期貨具有較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如巴林銀行破產(chǎn)案、興業(yè)銀行案等都是股指期貨所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失案例。所以，研究我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警機(jī)制，提出有效的風(fēng)控措施是有關(guān)工作人員面臨的重要任務(wù)。

一、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警機(jī)制

股指期貨作為一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，與其它金融衍生產(chǎn)品一樣，具有高杠桿性、價(jià)格變化的敏感性、高波動(dòng)性以及交易策略的復(fù)雜性等特點(diǎn)，再加上股指期貨市場(chǎng)存在投機(jī)過(guò)度，缺乏完善的監(jiān)督管理體制等，所以股指期貨市場(chǎng)存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，為此我們很有必要研究股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，并建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制和市場(chǎng)危機(jī)緊急處理預(yù)案。

1.1 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操控風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等。首先是股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又叫做價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)主要是由于基礎(chǔ)價(jià)格變化引發(fā)股指期貨合約價(jià)格逆向變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵诠芍钙谪浭袌?chǎng)中同時(shí)存在套期保值者與投機(jī)者，二者承受的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，前者期望保值，后者則為了承受風(fēng)險(xiǎn)追逐利潤(rùn)。由于股指期貨的高杠桿性就可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其次是信用風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)又叫做違約風(fēng)險(xiǎn)，它主要是指交易其中一方不遵循約定條款履約而引發(fā)另外一方遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。但是，因?yàn)楣芍钙谪浗灰滓话愣允怯晒芍附灰姿袚?dān)履約責(zé)任，所以發(fā)生這一風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。再次是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，通常來(lái)講流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不是單獨(dú)存在的，它通常是由于交易機(jī)制的不完善所導(dǎo)致的，它的產(chǎn)生往往還伴隨著其它風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。然后是操作風(fēng)險(xiǎn)，它主要是由于信息系統(tǒng)或者是內(nèi)部控制系統(tǒng)的缺陷、管理的不當(dāng)、控制的缺位以及電腦系統(tǒng)故障而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這通常都是由認(rèn)為的失誤所產(chǎn)生的，如著名的英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)案就是典型的案例。最后是法律風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)主要是由于法律方面的缺陷而引發(fā)的損失，如美林公司案等。

1.2 股指期貨預(yù)警機(jī)制及市場(chǎng)危機(jī)處理緊急預(yù)案

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立主要在于減少體系內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避由于體系監(jiān)督管理失誤而產(chǎn)生的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)危機(jī)處理緊急預(yù)案主要有兩個(gè)層面的意思，其一，在現(xiàn)貨或者是金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生異常時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停，甚至停止相應(yīng)產(chǎn)品的市場(chǎng)交易，以此來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；其二，在市場(chǎng)價(jià)格或者是交易量產(chǎn)生異常時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨以及有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)量進(jìn)行有效的控制，避免跨市場(chǎng)操縱的產(chǎn)生。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

造成股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的原因有很多，即包括股指期貨本身的特性，也包括金融市場(chǎng)的因素等，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生具有綜合性，導(dǎo)致股指期貨風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因具體如下：首先是基礎(chǔ)資產(chǎn)股票指數(shù)價(jià)格的波動(dòng)，股指期貨的產(chǎn)生就是源于要緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以股指期貨與股票市場(chǎng)具有緊密的聯(lián)系，股票價(jià)格的高波動(dòng)性，可以引發(fā)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格因素的相互影響；其次是股期貨本身的杠桿效應(yīng)特性造成的，股指期貨杠桿效應(yīng)放大了價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)；再次是過(guò)度投機(jī)與操縱市場(chǎng)，過(guò)度投機(jī)大大超出了市場(chǎng)所能承受的交易量，加劇了價(jià)格的波動(dòng)，使股指期貨失去了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而操縱市場(chǎng)是造成股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)因素之一；最后是股指期貨市場(chǎng)機(jī)制的不完善導(dǎo)致股指期貨產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的建議

對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制可以從期貨經(jīng)紀(jì)公司以及股指期貨投資人兩個(gè)方面著手，具體如下：

3.1 強(qiáng)化股指期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制

股指期貨經(jīng)紀(jì)公司是期貨交易行為的直接參與者，對(duì)于客戶(hù)利益以及期貨市場(chǎng)的有序進(jìn)行至關(guān)重要。所以，我們要強(qiáng)化股指期貨經(jīng)濟(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制，一方面要強(qiáng)化經(jīng)紀(jì)公司的自律管理，嚴(yán)格執(zhí)行注冊(cè)登記制度，賬戶(hù)分立制度、財(cái)務(wù)報(bào)告制度以及保存記錄制度，經(jīng)濟(jì)公司要嚴(yán)格遵循有關(guān)法律法規(guī)的對(duì)頂，接受相應(yīng)部門(mén)的監(jiān)控與管理；另一方面，經(jīng)紀(jì)公司要強(qiáng)化對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定審查客戶(hù)資格條件、資金來(lái)源以及信用報(bào)告，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育等，嚴(yán)控客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 強(qiáng)化股指期貨投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制

為控制股指期貨風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨投資者也要建立一套風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。一方面，股指期貨投資者要充分的了解股指期貨市場(chǎng)，深入了解其中的風(fēng)險(xiǎn)，衡量自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和操作技巧；另一方面，投資者要嚴(yán)格進(jìn)行資金管理，設(shè)定合理的資金投資規(guī)模，合理優(yōu)化資金配置，有效應(yīng)對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

由于股指期貨本身的特性，如高杠桿效應(yīng)，高價(jià)格波動(dòng)性、交易策略復(fù)雜性等，投機(jī)過(guò)度與操縱市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)機(jī)制的不健全等因素，股指期貨存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等，建立股指期貨風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制可以有效的規(guī)避因內(nèi)部造作失誤而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制可以從期貨經(jīng)紀(jì)公司以及股指期貨投資人兩個(gè)方面著手，既要強(qiáng)化股指期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，又要強(qiáng)化股指期貨投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

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