崔鵬

3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫在芝加哥高管俱樂部發(fā)言時(shí)說到，如果美國的就業(yè)率和通脹水平符合預(yù)期，那么，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息是“恰當(dāng)?shù)摹?。這是比紐約美聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆·杜德利3月1日表示預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在“相對(duì)而言不遠(yuǎn)的將來”加一次息更重量級(jí)的暗示。

而此前公布的美國個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）數(shù)據(jù)也在支持耶倫、杜德利他們的觀點(diǎn)。這個(gè)指數(shù)同比增加了1.9%，這是最近4年P(guān)CE指數(shù)的峰值，非常接近美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息的觸發(fā)指標(biāo)。

在最新的調(diào)查中，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息的概率已上升到96%。除非再來一次“9·11”，3月的加息可以說是確定的了。

為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)超越此前市場(chǎng)的預(yù)期，加快加息的步伐？

耶倫管理下的美聯(lián)儲(chǔ)不論是人員組成還是學(xué)術(shù)理論基礎(chǔ)，都更偏向所謂的鴿派。在全球其他經(jīng)濟(jì)體不曾顯示出明顯的復(fù)蘇跡象時(shí)，他們就不愿意放心大膽地加息。特朗普的出現(xiàn)將這種預(yù)期平衡體系打破了。

但華爾街權(quán)益類投資者中的主流似乎喜歡特朗普的經(jīng)濟(jì)治國方略（從交易頻繁程度上看是這樣的），所以自特朗普當(dāng)選總統(tǒng)以來，美國幾大股票指數(shù)屢屢創(chuàng)出新高。這種賺錢效用打擊了美國國債市場(chǎng)，同時(shí)也吸引大量資本流入美國，投入到美國股市，這對(duì)美國的通貨膨脹有助推作用。

當(dāng)然，加息最基礎(chǔ)的前提還是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這種復(fù)蘇速度似乎并沒有受到總統(tǒng)大選問題的太大影響。首先是就業(yè)，根據(jù)美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)最近的變化，美國目前已經(jīng)接近就業(yè)飽和的水平。最近兩個(gè)月的小時(shí)平均工資增長都超過2%。服務(wù)業(yè)的工資上漲幅度更大。特朗普在經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向上驅(qū)動(dòng)制造業(yè)回歸美國，這給美國居民工資的增長又加了一把火。這些變化都迫使美聯(lián)儲(chǔ)將加息計(jì)劃提前。

刨除3月15日到16日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后鐵定加息，在下半年，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)像年初和市場(chǎng)約定的那樣，再加息兩次，而每次加息的幅度大概還是0.25%。

但是，即使美聯(lián)儲(chǔ)也開始實(shí)行美國優(yōu)先的策略，加息過程中也有不小的變數(shù)。比如，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)投資市場(chǎng)的影響。

你如果學(xué)過一點(diǎn)犯罪心理學(xué)，就會(huì)了解一個(gè)人在表述一件事的時(shí)候如果沒有細(xì)節(jié)，那么他很可能在撒謊。當(dāng)他在說自己的行動(dòng)計(jì)劃時(shí)若沒有細(xì)節(jié)，往往說明他對(duì)做這件事還沒譜。特朗普就是這么個(gè)缺乏細(xì)節(jié)的總統(tǒng)，他的施政，特別是關(guān)于經(jīng)濟(jì)變革方面都是大而化之的概述，這真的讓人擔(dān)心。

很可能，在2017年的某一天，美國市場(chǎng)又出現(xiàn)1987年10月19日那樣的黑色星期一（當(dāng)然也可能不出現(xiàn)）。華爾街閃崩，然后牽動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)，甚至擴(kuò)展到全球各個(gè)市 場(chǎng)。

中國問題的解決難度會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息頻率的增加而增加。

2016年年底中國經(jīng)濟(jì)似乎出現(xiàn)了觸底企穩(wěn)的跡象。這一跡象和2016年年底政府積極財(cái)政政策引導(dǎo)下的投資增量有很大關(guān)系。而這種增長能否維系還涉及到?jīng)Q策層到底是要繼續(xù)維持寬松的流動(dòng)性狀態(tài)還是要穩(wěn)定的匯率。維持流動(dòng)性寬松有利于經(jīng)濟(jì)從大體上實(shí)現(xiàn)宏觀增長目標(biāo)，以及增強(qiáng)社會(huì)穩(wěn)定性。而關(guān)注匯率，貨幣當(dāng)局則要根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)加息情況調(diào)整流動(dòng)性水平。

而根據(jù)中國在2017年的政治經(jīng)濟(jì)情況，決策層很可能從下半年開始更加注重流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)穩(wěn)定的作用。但很可能，央行將既不真正加息也不降 息。

像今年1月，央行通過調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的信貸資金價(jià)格實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的控制似乎更現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，降低整個(gè)經(jīng)濟(jì)體杠桿率的時(shí)間將會(huì)因此而拖后。