宮曉涵

[摘 要] 對于上市公司而言，其償債能力的高低直接關系著企業(yè)的生死存亡，而且對于上市公司而言，其償債能力往往也是其利益相關者最為關心的一個財務問題之一，要想使得上市公司的償債能力能夠得到有效的提升，往往涉及到許多方面的問題，而且也伴隨著一些風險。無論是從債權人還是經(jīng)營者的角度而言，學會分析財務報表，對于研究上市公司的經(jīng)營狀況十分重要。上市公司應做好提高風險防范意識；加強流動資產(chǎn)管理，提高現(xiàn)金流量比率；加強應收賬款和存貨管理；優(yōu)化資產(chǎn)結構，提高中長期償債能力，以此提高企業(yè)自身抗風險能力，促進企業(yè)健康發(fā)展。

[關鍵詞] 上市公司；償債能力；風險；對策

[中圖分類號] F640 [文獻標識碼] B

[文章編號] 1009-6043（2017）03-0143-03

一、前言

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)要想做大做強，僅僅靠自己的財力和能力是不夠的，還應該積極主動的向社會尋求資金來源，通過社會上的資金來擴大生產(chǎn)，同時也能夠進一步提高企業(yè)的實力。在改革開放進一步深化的過程中，我國越來越多的公司選擇負債經(jīng)營，企圖通過上市這種方式募集資金，同時股市作為金融市場中的重要部分，也是我國很多民眾投資理財?shù)闹匾獔鏊?。無論是對于普通股民來說還是上市公司的股東來說都十分關注上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，因為我國受到經(jīng)濟體制的影響，以及我國的市場經(jīng)濟發(fā)展還不是很成熟，導致我國股市行政干擾性質較大，這也使得一些人存在僥幸心理，在進行股票經(jīng)營和投資的時候希望通過獲得一些內(nèi)部消息甚至是小道消息來決定自己的投資情況。這是很不科學的，無論我國的股票市場如何，對于股民或者是股東來說，最重要的就是要學會認識和分析上市公司的償債能力，通過上市公司公布的各項指標分析上市公司的償債能力如何，通過科學合理的分析才能做出正確理智的投資決定。而且對于公司償債能力的分析，也有利于上市公司本身合理規(guī)避存在的風險，實現(xiàn)長期的收益。

二、上市公司償債能力概述

上市公司的償債能力指的是上市公司到期還債的能力，上市公司的償債能力主要分為長期償債能力和短期償債能力，上市公司的償債能力是股東、經(jīng)營者和債權人都十分關系的內(nèi)容，因為通過償債能力可以直接反應出企業(yè)的財務狀況以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的好壞。

（一）上市公司償債能力指標

上市公司的償債能力指標有很多，從資產(chǎn)方面看，主要可以考慮資產(chǎn)的流動性強弱、資產(chǎn)的規(guī)模大小、資產(chǎn)的結構配比是否合理等。從債務方面考慮，主要考慮債務的流動性強弱、權益結構如何以及盈利能力如何等。但是分析上市公司償債能力的主要指標分為短期償債能力指標和長期償債能力指標，短期償債能力指標主要包括：流動比率、速動比例、現(xiàn)金與流動負債比、現(xiàn)金流量與流動負債比這四個指標。而長期償債能力指標主要包括：資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)這兩個主要指標。以下就是對于該指標的具體分析。

（二）上市公司短期償債能力

上市公司的短期償債能力，主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金與流動負債比、現(xiàn)金流量與流動負債比。

流動比率：指的是上市公司的流動資產(chǎn)與流動負債之間的比例，其公式為流動資產(chǎn)÷流動負債=流動比率。一般而言，按照國際通用的相關標準，流動比率的正常標準值是2，如果數(shù)值大于2，則上市公司的償債能力較強，當數(shù)值小于2，則上市公司的償債能力較弱。但是償債能力并不是我們認為數(shù)值越大越好，因為根據(jù)流動比率的計算公司我們指導，如果流動比率高，則說明公司的流動資產(chǎn)多，流動資產(chǎn)的數(shù)額如果過大，那么就說明在公司的總資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)占有了過多的資金，這樣勢必會影響公司的盈利能力，因此，流動比率過大對于上市公司來說并不是好事，勢必要影響公司的長遠發(fā)展。因此當我們分析上市公司的流動比率的時候，不應該僅僅盯著這個單一的看這個數(shù)值，還應該學會橫向比較，對比公司近三年左右的流動比率，看其數(shù)值的變化反應出的公司發(fā)展情況。

速動比率：是指上市公司中速動資產(chǎn)與上市公司流動負債的比值，其主要的計算公式是：速動資產(chǎn)÷流動負債=速動比率，而速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款。速動比率和流動比率雖然都是反映上市公司短期償債能力的項目，但是速動比率在計算的時候將存貨這種在流動資產(chǎn)中流動能力較差的項目剔除去了，這樣可以保證債務即將到期的償債能力。速動比率的國際標準值為1，一般而言，速動比率越高則公司的短期償債能力越強，這是由于速動比例中沒有存貨能力較差的項目，所以速動比率高則說明公司的資產(chǎn)流動率一定是很強的，說明上市公司有足夠的能力進行短期債務的償還。但是在分析速度比率指標的時候，除了要分析具體的數(shù)值之外，還應該進行橫向的對比，注意近幾年公司的速動資產(chǎn)比率變化情況。

現(xiàn)金與流動負債比：現(xiàn)金資產(chǎn)是上市公司中流動能力最強的資產(chǎn)，因為其可以直接償還債務，所以一直是被上市公司看中的財務指標，現(xiàn)金資產(chǎn)不僅僅包括現(xiàn)金，還包括其現(xiàn)金等價物，所有可以直接動用的資金都被稱之為現(xiàn)金資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、活期存款、能取出的定期存款。而一般將那些有確定金額的交易性資產(chǎn)，因為其風險較小而且交易期限較短所以會被當成現(xiàn)金等價物看待?，F(xiàn)金比率的計算公式為（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）÷流動負債=現(xiàn)金比率，現(xiàn)金比率比速動比率更能反映公司的短期償債能力，一般而言現(xiàn)金比率越高說明公司的短期償債能力越強，但是現(xiàn)金比率的計算公司中我們可以看出，如果現(xiàn)金比率高，則說明公司持有的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價物很多，而過多的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物也說明了公司利用現(xiàn)金的能力不足，沒有很好的利用手里的現(xiàn)金，所以現(xiàn)金比率過高也不能說明公司的經(jīng)營能力強。

現(xiàn)金流量與流動負債比率：現(xiàn)金流量與流動負債的比率和上面三個指標相比是一個動態(tài)的比率，因為它反映的是上市公司在接下來的一個年度，現(xiàn)金的凈流量對于公司流動負債的保障能力如何，是一個十分重要的動態(tài)指標?，F(xiàn)金流量與流動負債的比率其計算公示為：現(xiàn)金凈流量÷流動負債=現(xiàn)金流量與流動負債的比率。因為該指標是對公司下一年指標情況的預測，所以，在計算的時候是無法使用下一年的現(xiàn)金凈流量的，只能使用當年的現(xiàn)金凈流量值來進行代替，但是因為下一年的現(xiàn)金凈流量值是動態(tài)的不確定的，所以該指標存在一定的缺陷，但是因為該指標是動態(tài)指標，是對靜態(tài)指標的重要補充，所以有一定的參考意義。計算出的該數(shù)值越高說明公司的短期償債能力越強。

（二）上市公司長期償債能力

長期償債能力是指公司長期償還債務的能力，上市公司的長期償債能力受到很多因素的影響，一般而言，我們通過分析資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等來評估上市公司的長期償債能力。

資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率是上市公司資產(chǎn)總額與負債總額的比率，其計算公式如下，資產(chǎn)總額÷負債總額×100%=資產(chǎn)負債率。按照國際通用標準，一般而言，如果資產(chǎn)負債率在50%左右說明公司的資產(chǎn)負債情況較好，資產(chǎn)負債率越低，說明公司的資產(chǎn)負債保障能力就越強，公司的財務風險就低，公司的資本狀況是良好的。但是并不是說資產(chǎn)負債率的比值越低越好，如果資產(chǎn)負債率過低，說明公司獲取財務杠桿的能力不強，不能充分利用負債進行經(jīng)營。

利息保障倍數(shù)：指的是企業(yè)息稅前的利潤和利息費用的比值，該指標反應的是公司支付理性費用的能力，具體計算公式為，息稅前利潤÷利息費用=利息保障倍數(shù)，息稅前利潤=利潤總額+利息費用。但是上市公司并不會對外披露公司的利息費用，因此在計算的時候通過利潤表中的財務費用來代替利息費用進行計算。一般而言，利息保障倍數(shù)越大，說明公司的支付債務利息的能力就越強，按照國際通用的標準，該利息費用大于1的時候，說明公司在支付完利息費用的時候還有一定的盈余，如果該數(shù)值小于1，說明公司賺取的利潤不足以支付公司的利息費用，經(jīng)營狀況面臨困難，應該給與足夠的重視。

三、上市公司償債能力存在的風險

（一）不確定因素較多，短期償債能力不容樂觀

一般而言，上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到多種因素的影響，其償債能力不僅僅受到公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況的影響，還受到國家政策、全球金融經(jīng)濟狀況以及與公司與債務往來的相關企業(yè)的影響，在當今經(jīng)濟市場，全球一體化，導致了上市公司面臨更加不確定的外部環(huán)境，外部經(jīng)濟環(huán)境的一點變化可能就會對公司的短期償債能力造成很大的影響，因此，目前來看，上市公司的短期償債能力情況不容樂觀。

（二）現(xiàn)金流量比率較低，存在經(jīng)營風險

公司的現(xiàn)金流量比率反應的是公司短期償債能力的一個重要的指標，目前來看，公司持有的現(xiàn)金流量比率偏低，這樣很可能存在現(xiàn)金流量資金鏈出現(xiàn)斷裂的風險，這也說明上市公司在財務經(jīng)營的過程中，缺乏對于現(xiàn)金流量的經(jīng)營能力，上市公司尤其應該注意該方面的風險。

（三）應收賬款與存貨質量不高，變現(xiàn)存在風險

公司的應收賬款能力反映出了公司的短期償債能力，但是目前來看，上市公司對于應收賬款的管理較差，應收賬款能力不足，這樣十分容易導致公司壞賬的發(fā)生，從而影響公司的財務經(jīng)營狀況，對于公司短期償債能力是十分不利的，而且上市公司的存貨質量不高，缺乏變現(xiàn)能力，這樣以來，公司就存在變現(xiàn)的風險，一旦當公司需要現(xiàn)金的時候，就容易出現(xiàn)捉襟見肘的情況，影響到公司的長遠發(fā)展和盈利能力。

四、提高上市公司償債能力和規(guī)避風險的對策思考

（一）提高風險防范意識，做好預判工作

上市公司在規(guī)模提升、業(yè)務拓展以及日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，都離不開大量資金的投入。這些資金除了包括部分企業(yè)自有資金外，很多時候需要上市公司舉債籌資，這部分資金就成了上市公司的負債。事實上，保持合理的資產(chǎn)負債率、適度負債經(jīng)營可以使上市公司充分利用資金，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益，特別是對于那些經(jīng)營業(yè)績較好，成長性強的上市公司來說，效果尤為明顯。然而負債過多也會使得上市公司風險大大增加，特別是當前經(jīng)濟下行持續(xù)壓力加大，很多上市公司業(yè)績大幅下滑，盈利能力明顯下降，過多的負債會使得上市公司背負沉重的包袱，影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至有資金鏈短缺的危機，造成無法挽回的損失。因此，上市公司管理者要切實提高風險防范意識，根據(jù)上市公司自身需要、償債能力和負債方式的利弊得失，來提前合理確定負債規(guī)模，確保資產(chǎn)負債率保持在可控水平，從而規(guī)避財務風險。

（二）加強流動資產(chǎn)管理，提高現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金是上市公司償還債務必不可少的要素，其數(shù)量多少最能展示上市公司償還債務能力。要提高上市公司償債能力、規(guī)避和減少風險，就必須加強流動資產(chǎn)管理，適當提高現(xiàn)金流量比率，將現(xiàn)金流量比率保持在一個合理的區(qū)間。一方面要提高上市公司盈利水平，改善公司生產(chǎn)經(jīng)營管理狀況，增強市場競爭力，實現(xiàn)較多地營業(yè)收入，盡快將營業(yè)收入轉換為現(xiàn)金流，除了滿足日常公司開支需求外，還要額外增加一些充足的現(xiàn)金流量，以備不時之需。另一方面上市公司要適當減少流動負債規(guī)模，確?，F(xiàn)金流足以應付即將到期的負債。當然，現(xiàn)金流量比率也不是越高越好，過高的比率同樣會造成資金閑置浪費，影響資金使用效率。

（三）加強應收賬款和存貨管理

因為我國上市公司的應收賬款能力不足，這樣就容易導致公司出現(xiàn)壞賬，從而影響到公司的短期償債能力，因為長期償債能力受到短期償債能力的影響，所以應收賬款能力不足也會影響公司的長期償債能力，公司應該加強對于應收賬款的管理能力，通過采取相關的措施，避免壞賬的發(fā)生，從而提高公司的短期償債能力。而對于存貨部分，雖然存活占用的資金不多，但是如果存貨的周轉率較差，那么從一定程度上也會影響到公司的應收賬款能力，而且存貨占用的一般都是公司的流動資金，如果公司持有存貨過多或者存貨持有的周期過長，那么必然會影響到現(xiàn)金流量、速動比率等多個指標，不僅影響公司的償債能力，也會影響到公司接下來款項的募集，因此公司應該及時處理存貨，提高存貨的周轉率，減少存貨對于流動資金的占用。

（四）優(yōu)化資產(chǎn)結構，提高中長期償債能力

上市公司所容易發(fā)生的財務風險就是償債能力不足，一般上市公司的債務主要有短期債務和中長期債務，短期債務受到上市公司變現(xiàn)能力的影響，一般變現(xiàn)能力強公司的短期債務償還能力就強，而中長期債務的償還能力則和公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況有關系，公司的短期債務可以通過變現(xiàn)、借貸等方式進行償還，這樣以來，對于公司化解短期債務風險是有一定的余地的，但是中長期債務則完全要考驗公司的中長期的經(jīng)營能力，因此，公司應該優(yōu)化資產(chǎn)的結構，提高中長期償債能力，減少公司債務經(jīng)營的風險。

結語

隨著我國經(jīng)濟改革的進一步深化，經(jīng)濟經(jīng)營的市場化進一步擴大，越來越多企業(yè)在市場化經(jīng)營的過程中盤活了資金，發(fā)展?jié)摿κ悖虼?，很多企業(yè)選擇通過上市經(jīng)營的方式來擴大生產(chǎn)，而且隨著上市公司的增多，我國市場化程度的提高，這也使得我國的金融市場也隨著變得越來越活躍，無論是從債權人還是經(jīng)營者的角度而言，學會分析財務報表，從而研究上市公司的經(jīng)營狀況十分重要，希望本文對于對上市公司償債能力及其存在風險的探討能夠對于從事相關研究的學者有所幫助。

[參 考 文 獻]

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[2]薛小榮，韓瑩.我國房地產(chǎn)上市公司償債能力的實證研究——基于現(xiàn)金流量表角度[J].消費導刊，2014（8）：23-25

[3]董育軍，金晶，袁雅琪等.湖北上市公司償債能力分析[J].湖北經(jīng)濟學院學報（人文社會科學版），2016（5）

[責任編輯：潘洪志]