暴龍

摘要：本文對行為金融學(xué)進(jìn)行簡單闡述，說明其發(fā)展的基本問題，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行了發(fā)展趨勢分析，希望本文能夠為行為金融學(xué)的研究提供幫助和建議。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；基本問題；分析

1. 行為金融學(xué)的概念及發(fā)展?fàn)顟B(tài)

1.1 行為金融學(xué)的概念

行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

1.2 行為金融學(xué)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)

行為金融學(xué)是心理學(xué)與金融學(xué)交叉的學(xué)科，其研究時間比較短暫，但是發(fā)展極為迅速。國外關(guān)于行為金融學(xué)的研究已經(jīng)進(jìn)行了將近20年，主要的研究成果集中在個人心理對金融行為的影響程度方面，其中大多數(shù)是有關(guān)于投資和個人消費的結(jié)論，這些結(jié)論一致認(rèn)為，人們的行為以及對金融本身的理解程度影響著金融業(yè)的發(fā)展。我國對行為金融學(xué)的研究歷史非常短，有限的研究項目以及結(jié)果對行為金融學(xué)的重要價值進(jìn)行了肯定，同時與國外研究結(jié)果相擬合的部分被用來指導(dǎo)個人和企業(yè)金融投資。行為金融學(xué)的發(fā)展為社會金融行業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的金融行為以及個人參與社會金融做出了巨大的貢獻(xiàn)，是值得我們進(jìn)行深入研究的。

2. 行為金融學(xué)的基本問題

2.1 行為金融學(xué)的研究方法問題

行為金融學(xué)的研究基礎(chǔ)是金融市場上的特殊問題以及問題的成因、影響因素以及可能的結(jié)果，這些問題的研究多基于個案研究，而非根據(jù)固定理論推演出來的結(jié)論。數(shù)據(jù)和實際的行為改變以及金融問題的解決證明著行為金融學(xué)研究的科學(xué)性和實際價值。也正是因為行為金融學(xué)從實證的角度去研究金融市場，發(fā)現(xiàn)金融市場的運行規(guī)律，所以行為金融學(xué)比傳統(tǒng)金融學(xué)更加貼合金融市場的實際情況。傳統(tǒng)金融學(xué)對行為金融學(xué)的研究方法提出質(zhì)疑，認(rèn)為這種基于金融問題的、針對個案的研究方式并不能解釋金融市場的一般行為。但是從行為金融學(xué)的實際價值來看，實證的研究方法并不是對傳統(tǒng)金融理論的否定。傳統(tǒng)金融學(xué)是先從規(guī)范的角度去研究金融市場，然后再根據(jù)金融市場的實際情況去驗證金融理論并不斷加以改進(jìn)。所以說傳統(tǒng)金融理論與行為金融學(xué)理論只是運用了不同的研究方法去研究金融市場，行為金融學(xué)的興起不能說成是對傳統(tǒng)金融學(xué)的否定，實證的研究方法實際上是對傳統(tǒng)金融學(xué)研究方法的補(bǔ)充和擴(kuò)展。

2.2 行為金融學(xué)的實踐問題

行為金融學(xué)的研究結(jié)論被用于具有某些特征的金融行業(yè)和金融行為當(dāng)中，例如，不同類型的家庭的金融投資結(jié)構(gòu)建議等。研究結(jié)論在某種程度上在實踐過程中得以驗證，這是行為金融學(xué)實踐的基本方式，但是，這些實踐并不是完全成功的，同樣，實踐過程和結(jié)果也受到傳統(tǒng)金融學(xué)的質(zhì)疑，傳統(tǒng)金融學(xué)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律角度出發(fā)，認(rèn)為行為金融學(xué)過分關(guān)注到人的行為學(xué)和心理學(xué)，從而使得學(xué)科分析有所混淆。并且，行為金融學(xué)實踐的結(jié)果顯示這一研究理念并不能完全指導(dǎo)某一類金融行位，這就使得行為金融學(xué)理論發(fā)展，受到一定的阻礙。但是行為金融學(xué)的結(jié)合考慮的角度全面而廣泛，較之傳統(tǒng)金融學(xué)，這門新興的學(xué)科更關(guān)注金融行業(yè)中的細(xì)節(jié)，著手于實際問題的解決。當(dāng)前社會是人人參與金融的社會，經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展使金融行業(yè)的參與者更為復(fù)雜，大企業(yè)和銀行主導(dǎo)金融行業(yè)的時代已經(jīng)過去，關(guān)注細(xì)節(jié)的金融研究更符合金融學(xué)發(fā)展的道路，從實踐中來，到實際中去的原理。因此行為金融學(xué)的興起，給予我們創(chuàng)新的重要性體現(xiàn)。

2.3 行為金融學(xué)的應(yīng)用范式問題

用于對投資者的行為分析固然是其特色，但是行為金融學(xué)目前還不具有嚴(yán)密的內(nèi)在邏輯體系，這意味著，行為金融學(xué)的應(yīng)用范式是有缺失的。行為金融學(xué)無法明確解釋某一大類的金融現(xiàn)象背后的心理機(jī)制；由于投資者的心理因素來源不同，金融行為的心理因素基礎(chǔ)也不確定，影響機(jī)制難以進(jìn)行準(zhǔn)確的建構(gòu)；即使某種影響機(jī)制在特殊的環(huán)境或者特定的金融事件中被發(fā)現(xiàn)，受金融行為本身發(fā)展的影響，研究者也無法進(jìn)行更多的實證研究區(qū)驗證心理機(jī)制的變化對金融行為的實際作用?？梢哉f，行為金融學(xué)的應(yīng)用范式是模糊的，這不僅是阻礙這門學(xué)科被廣泛應(yīng)用于大規(guī)模的金融行為指導(dǎo)中的原因，也是行為金融學(xué)本身發(fā)展的趨勢。

2.4 行為金融學(xué)對金融行為的影響問題

行為金融學(xué)已經(jīng)形成部分獨特的知識點，如展望理論、有限套利理論、噪音交易者理論、反饋理論、人在決策中的各種信念和心理、反應(yīng)不足和反應(yīng)過度等。但這些理論是零散的，沒有一條明顯的主線將理論串聯(lián)起來，因此，金融行為學(xué)本身對金融行為的影響始終是有限的。除了個人投資者在投資的過程中有明顯的心理過程作為金融行為的描述之外，企業(yè)的金融投資以及銀行的金融業(yè)務(wù)辦理、信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展等，行為金融學(xué)都無法實現(xiàn)對其的深刻影響。甚至某些行為金融學(xué)研究的結(jié)果對金融行為的影響是負(fù)面的。這是行為金融學(xué)未來發(fā)展必須解決的問題。

3. 行為金融學(xué)的發(fā)展趨勢

3.1 行為金融學(xué)的理論研究

行為金融學(xué)真正快速發(fā)展是20世紀(jì)80年代末期以后，至今尚沒有建立其新的基本理論框架、統(tǒng)一的獨特且具有嚴(yán)密內(nèi)在邏輯的分析范式、基于行為的核心模型、確立明確的研究對象和研究方法、明確的研究主線和獨特的知識點等。對于一門科學(xué)來說，理論框架不完整以及應(yīng)用范式的問題對學(xué)科發(fā)展的影響十分巨大，行為金融學(xué)要想在現(xiàn)代金融發(fā)展中展現(xiàn)其作用和價值，就必須進(jìn)行更深刻的理論研究，建立起嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫿Y(jié)構(gòu)。在研究方法方面，嘗試用更多的方法對以往的研究成果進(jìn)行深刻剖析，在邏輯體系建立方面，則需要更多的研究內(nèi)容進(jìn)行不臭。我國金融行業(yè)在進(jìn)入21世紀(jì)后產(chǎn)生飛躍，不僅國內(nèi)的金融市場風(fēng)生水起，國際金融行為的參與程度也越來越深刻。我國金融學(xué)者完全可能在這個學(xué)科快速發(fā)展的過程中，利用后發(fā)優(yōu)勢，抓住新學(xué)科快速發(fā)展的機(jī)遇，在以上關(guān)鍵問題上取得突破。

3.2 行為金融學(xué)在我國金融市場上的驗證

我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特征和新興金融市場特點，為行為金融學(xué)在我國的快速發(fā)展提供了外部環(huán)境。行為金融學(xué)的發(fā)展需要大量的實證空間，而目前我國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出總體穩(wěn)定，局部復(fù)雜多變的特征。國家對金融市場整體的調(diào)控力度仍舊非常大，這為我國金融市場的穩(wěn)固性提供了保障，換言之，個別金融市場的特殊變化并不影響國家整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，許多新的金融形勢有充足的“犯錯誤”的空間。行為金融學(xué)的實證研究在，某種程度上存在著風(fēng)險，而我國金融市場的整體穩(wěn)固性，給這種風(fēng)險提供了可靠的保障；新興金融市場如網(wǎng)絡(luò)金融、信貸業(yè)務(wù)等，其本身的不穩(wěn)定性需要更多的金融理論進(jìn)行指導(dǎo)，由于這些金融形式在傳統(tǒng)金融研究中很少存在，傳統(tǒng)金融理論對新興金融市場的指導(dǎo)性較差，那么，新興的金融市場需要符合其發(fā)展特征的新的金融理論進(jìn)行指導(dǎo)，行為金融學(xué)正是能夠符合新興金融市場特征的學(xué)科，二者的共鳴為行為金融學(xué)的驗證性研究提供契機(jī)。我國研究者以及新興金融市場的參與者應(yīng)該用于應(yīng)用行為金融學(xué)的相關(guān)理論和已有的研究成果，在不斷探索和驗證過程中總結(jié)經(jīng)驗，使行為金融學(xué)發(fā)展與新興金融市場相擬合，凸顯出行為金融學(xué)研究的特色，力求為我國金融行業(yè)的發(fā)展提供幫助。

3.3 行為金融學(xué)對投資者的指導(dǎo)價值

在我國的金融市場環(huán)境下，投資者成為一個影響金融行業(yè)發(fā)展的重要角色，集中社會閑散資資金進(jìn)行大規(guī)模的金融投資、開發(fā)更多的金融項目，使資金的流動速度加快、有限資金能夠創(chuàng)造的市場價值更高，是我國金融行業(yè)發(fā)展的主要目標(biāo)，也是吸引投資者參與金融行業(yè)的主要原因。目前我國金融行業(yè)的投資者不僅限于銀行、大型企業(yè)和某些政府單位，個人投資者對金融市場的影響力可見一斑，“中國大媽的投資行為”即是個人投資者影響金融行業(yè)的典型，另外，股票、證券市場中個人投資者的參與力度越來越強(qiáng)，有些投資者還參與信貸業(yè)務(wù)。投資者角色的突出地位為行為金融學(xué)開創(chuàng)了一個新的研究領(lǐng)域，即投資者行為研究。影響投資者行為的一個重要因素即為心理因素，這與行為金融學(xué)的研究內(nèi)容相擬合。這意味著，行為金融學(xué)能夠體現(xiàn)出其對投資者的指導(dǎo)價值，就能夠在某種程度上實現(xiàn)其對金融行業(yè)的指導(dǎo)價值，體現(xiàn)出其對金融市場的影響力，進(jìn)而證明其本身的科學(xué)性。因此，進(jìn)行投資者指導(dǎo)價值相關(guān)的研究，也是行為金融學(xué)發(fā)展的趨勢之一。

結(jié)語

綜上所述，站在解決行為金融學(xué)基本問題的角度上，我國行為金融學(xué)發(fā)展的主要趨勢集中于理論研究方面；在金融市場上的實際應(yīng)用能夠驗證已有的研究結(jié)論并對相關(guān)問題進(jìn)行補(bǔ)充；行為金融學(xué)對投資者行為的有效指導(dǎo)，是該學(xué)科實際應(yīng)用價值的重要表現(xiàn)形式。

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