趙君

創(chuàng)投行業(yè)方興未艾，也魚龍混雜，信用體系建設正搭建起行業(yè)新生態(tài)。

針對創(chuàng)投領域的相關政策漸行漸近。

“創(chuàng)投行業(yè)的信用建設已經正式納入到全社會的信用體系建設中來，目前方案設計已經完成，試點工作正在展開，第一批行業(yè)的黑名單也將公布，失信聯合懲戒制度也將實施?！敝袊鴦?chuàng)投委會長沈志群向《財經國家周刊》記者透露。

去年九月，創(chuàng)投領域的頂層設計文件創(chuàng)投“國十條”頒布，該文件結合新時期創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的特點，對創(chuàng)投行業(yè)的生態(tài)系統作了全面的規(guī)劃，“堅持信用為本”是四條重要原則之一。

非流動性、信息不對稱和周期性，是創(chuàng)投市場的三個重要特征，信用提升是投資人與創(chuàng)業(yè)者之間無法避開的難題。業(yè)內人士認為，創(chuàng)投行業(yè)方興未艾，也魚龍混雜，信用體系建設正搭建起行業(yè)新的生態(tài)。

不論是來自監(jiān)管的壓力，還是市場的抉擇創(chuàng)投行業(yè)新的分化已經開始。

信用為本

“希望創(chuàng)投行業(yè)信用體系能夠盡早建成，將打著行業(yè)旗號非法集資、擾亂行業(yè)生態(tài)的創(chuàng)投機構與專業(yè)、誠信機構區(qū)分開。”西安高新技術產業(yè)風險投資有限責任公司（下稱“西高投”）董事長兼總經理宮蒲玲表示。

宮蒲玲的呼吁背后，是隨著創(chuàng)業(yè)投融資的快速發(fā)展，信用缺失的困境日益凸顯。一方面，因缺乏數據支撐，投資機構難以摸清創(chuàng)業(yè)企業(yè)真實情況，另一方面，對于創(chuàng)業(yè)者而言，了解投資機構洽談目的、投資實力等信息也只能依靠口碑。此外，虛報投資額度等問題也推升了泡沫競爭現象。

盡管行業(yè)對于信用數據渴求十分明顯，但建設創(chuàng)投信用體系并非易事。

“私募股權基金管理人向合格的投資者募集并投資，保密是重要的行業(yè)規(guī)則，這個過程中，監(jiān)管的介入難免引起系列反應。”北京一家創(chuàng)投機構表達了擔憂。

對此，一位參與信用體系建設的發(fā)改委人士表示：“行業(yè)的訴求和擔憂都已列入研究重點，平衡行業(yè)規(guī)則與防范違法違規(guī)是信用體系建設的重要環(huán)節(jié)?！?/p>

在創(chuàng)投行業(yè)的信用體系建設中，行業(yè)協會被賦予重任。創(chuàng)投“國十條”第一次明確提出“支持行業(yè)協會推動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)信用體系建設和社會責任建設，維護行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的良好秩序?！?/p>

“協會在推進信用體系建設當中，也充分考慮行業(yè)需求，例如政府引導資金入圍、創(chuàng)投免稅資質、國有創(chuàng)投退出等都需要信用記錄，方案設計時都會納入其中，從而推動了各方參與信用體系建設的積極性?！敝袊鴦?chuàng)投委執(zhí)行會長狄娜表示。

意義深遠的是，推動創(chuàng)投行業(yè)信用體系建設不僅是創(chuàng)投“國十條”的規(guī)劃要求，黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會都對社會信用體系建設提出明確要求，而“十三五”規(guī)劃綱要則用一章的篇幅來闡述要加快“完善社會信用體系”。

“創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展最基礎的工作就是信用體系的建設，結合社會信用體系建設，未來創(chuàng)投行業(yè)信用記錄全覆蓋、信用評級制度、信用分析制度都將逐步建立?！鄙蛑救罕硎?。

隨著創(chuàng)投行業(yè)信用試點逐步展開、黑名單的公布進入倒計時，預示著作為行業(yè)頂層設計的創(chuàng)投“國十條”逐步進入落實期。

在近期舉辦的第九屆中華創(chuàng)投家同學年會上，關于創(chuàng)投“國十條”各項實施細則何時落地成為與會人士討論最多、最為關心的話題。

對此，沈志群表示：“天使投資人稅收優(yōu)惠政策、完善創(chuàng)業(yè)投資稅收政策的文件即將出臺，制定創(chuàng)投‘國十條各項政策實施細則都在抓緊落實當中?！?/p>

“二八”分化

不論是來自監(jiān)管的壓力，還是市場的抉擇，創(chuàng)投行業(yè)新的分化已經開始。

“創(chuàng)投業(yè)已經出現了新的‘二八現象：越是規(guī)范的企業(yè)，投資人反而越主動，資源正在向優(yōu)質基金和管理人聚集?！惫韫忍焯每偛悯U鉞表示。

鮑鉞所描述出的正是創(chuàng)投圈的冰火兩重天景象：一部分機構深感資本寒冬，一部分機構卻困擾于“不差錢”的“資產荒”煩惱中。

元禾原點執(zhí)行合伙人費建江認為：“回顧過去一年，感觸最深的是投向創(chuàng)投領域的錢多了，一是來自于政府的引導基金大爆發(fā)，二是來自于銀行的資金，體量巨大，另外國有企業(yè)的資金也迅速聚集，未來募集速度更快、優(yōu)質資產溢價的現象還將持續(xù)?！?/p>

資金端的變化也促發(fā)著行業(yè)的裂變，政府資金、銀行資金以及國有企業(yè)資金，對于創(chuàng)投機構審核與篩選都更為嚴苛，也逼迫創(chuàng)投機構更加重視長期品牌的建設。

“整個行業(yè)已經不是在做存量的市場，而是要做增量的市場。以往的投資中，尤其是本土投資，可能是摘紅蘋果，現在紅蘋果摘得差不多了，不僅需要摘青蘋果，更需要種蘋果苗，種蘋果苗需要的能力和摘紅蘋果需要的能力是不一樣的，要求投資機構要有特別豐富的行業(yè)經驗。”宜信財富私募股權基金管理合伙人廖俊霞表示。

資金多與資產荒、行業(yè)沖動與市場規(guī)律等等現實都意味著創(chuàng)投機構所面臨的是史無前例的機遇，同時也面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

美國硅谷銀行董事總經理陳青表示：“現在市場上的錢太多了，所以創(chuàng)投機構也容易變得浮躁，對于機構而言，忍住誘惑，踏實地做投資、提升專業(yè)能力最重要?！?/p>

2016年，圍繞出行、餐飲、美容、汽車、金融等相關垂直細分領域創(chuàng)業(yè)項目不斷涌現，但同時嘿客、e洗車、燒飯飯、e租寶為代表的大量項目走向終結，部分投資機構也因“追風”投資釀下苦果。

“2015年新三板行情十分火爆，那時候感覺定增、退出都很容易，一批創(chuàng)投機構因此成立，投資期往往只有‘2+1或‘1+1，2017年正好面臨退出，現在這批機構會感覺特別難?！泵裆C券新三板與中小板研究中心首席研究官伍艷艷表示。

歷經浪潮與寒冬，投資人與投資機構逐步成長，創(chuàng)投市場競爭回歸于專業(yè)能力的比拼。“創(chuàng)投行業(yè)正進入精細化運營時期，應該專注培養(yǎng)個人和機構的核心競爭力。”華蓋資本創(chuàng)始合伙人許小林認為。

“通常創(chuàng)投機構有回報率、管理規(guī)模等評價指標，但這些指標只能代表過去，有一些非常知名的團隊，因為沒有跟上時代，后續(xù)表現就下來了?！备混蟻喼尥顿Y管理有限公司總裁姒亭佑表示，創(chuàng)投行業(yè)砥礪前行，任何一個機構都不能放松。