當(dāng)前我國(guó)投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)研究

摘 要：近些年來(lái)，我國(guó)投行業(yè)務(wù)取得了快速的發(fā)展，傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)在整體投行收入中的比重不斷下降，創(chuàng)造利潤(rùn)的核心投行業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。本文通過(guò)分析當(dāng)前我國(guó)投行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，分析目前我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，把握投行業(yè)務(wù)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：投資銀行；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)

一、投行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

1.總體情況

整體上，近兩年證投資銀行迎來(lái)了較大的發(fā)展機(jī)遇，2015年證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均有大幅增長(zhǎng)，盈利水平也大幅提高，行業(yè)平均資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)收益率等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯改進(jìn)。2015年滬深兩市的A股成交量為16.97萬(wàn)億股，受益于全年股市成交量的大幅增加，作為券商收入構(gòu)成中最主要的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2970.97億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)150.81%，全年共有95家券商完成承銷業(yè)務(wù)，承銷金額總計(jì)為4.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70.68%；承銷收入總計(jì)為619.52億元，同比增長(zhǎng)76.78%。

2.業(yè)務(wù)發(fā)展情況

（1）傳統(tǒng)投行

2015年A股IPO巿場(chǎng)受益于行情表現(xiàn)搶眼，A股市場(chǎng)完成了220起IPO，累計(jì)融資1588億元人民幣，較2014年同期分別急升76%和102%。而截至2016年1-10月，A股市場(chǎng)共有148家企業(yè)完成IPO，預(yù)計(jì)全年約180只至220只新股發(fā)行，融資將超過(guò)1000億元①。

今年以來(lái)隨著債券市場(chǎng)的擴(kuò)容，債券市場(chǎng)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，2015年中國(guó)債券市場(chǎng)債券余額46.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約30%，創(chuàng)6年來(lái)最高的增速。中國(guó)成為繼美、日之后全球第三大債券市場(chǎng)。2016年1月-9月，我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券21404只，同比增長(zhǎng)89.94%；發(fā)行規(guī)模為28.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)77.82%②。

（2）股權(quán)私募

2015年P(guān)E投資交易額達(dá)到1921億美元，同比增長(zhǎng)169%，創(chuàng)下歷史新高。2015年中國(guó)私募股權(quán)及風(fēng)險(xiǎn)投資交易金額占有全球交易總額的48%，而同期全球交易總額僅僅增長(zhǎng)18%。2016年1月-6月，PE機(jī)構(gòu)新募集基金696支，其中已發(fā)布金額的基金共計(jì)484支，募資規(guī)模達(dá)到了3236.29億元人民幣③。

（3）重組并購(gòu)

2015年上市公司公告了1444次并購(gòu)重組事項(xiàng)，有數(shù)據(jù)發(fā)布的并購(gòu)事件涉及交易金額總共達(dá)到15766.49億元人民幣，平均每單交易金額為20.14億元人民幣。2015年不管是并購(gòu)重組事件的絕對(duì)數(shù)量、絕對(duì)金額還是平均單個(gè)事件涉及的交易金額都與日俱增，2016年1月-9月，中國(guó)企業(yè)共計(jì)發(fā)生2645起并購(gòu)事件含跨境并購(gòu)，涉及并購(gòu)金額高達(dá)21371億元④。

（4）資產(chǎn)證券化

2015年我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行逐漸常態(tài)化，規(guī)模不斷擴(kuò)大，流動(dòng)性顯著提高，創(chuàng)新不斷，市場(chǎng)參與者類型更加多樣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。全年我國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，較2014年增長(zhǎng)79%。2015年市場(chǎng)存量為7178.89億元，同比增長(zhǎng)128%。2016年1月-6月，全國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2892.27億元，同比增長(zhǎng)71%，市場(chǎng)存量為8784.83億元，同比增長(zhǎng)88%⑤。

（5）資產(chǎn)管理

2015年囊括銀行理財(cái)，信托、保險(xiǎn)資管、券商資管、公募基金、基金公司、私募基金等的泛資產(chǎn)管理市場(chǎng)管理資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)達(dá)到93萬(wàn)億元人民幣，比較2014年增加33萬(wàn)億元。2012年-2015年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到51%，成為金融體系內(nèi)最具生機(jī)和成長(zhǎng)后勁的一員。我國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到51%，預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)勢(shì)頭未來(lái)五年仍將得以持續(xù)。

二、發(fā)展趨勢(shì)

金融“十二五”著重提出，應(yīng)積極推進(jìn)金融市場(chǎng)同步發(fā)展，明顯提升直接融資比重。重點(diǎn)推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品類型，改良產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)建設(shè)市場(chǎng)制度和基礎(chǔ)設(shè)施，逐漸完備市場(chǎng)運(yùn)行體制。促使資金在各市場(chǎng)之間井然流動(dòng)，提升市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性和效率。逐步塑造層次合理、互相補(bǔ)充的金融市場(chǎng)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

1.銀行參與投資銀行市場(chǎng)勢(shì)不可擋

隨著商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)水平的提升，商業(yè)銀行與證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，特別是商業(yè)銀行利用自身的資金優(yōu)勢(shì)及網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，在債券承銷以及其他投行業(yè)務(wù)方面取得了較快的發(fā)展。特別是在債券承銷業(yè)務(wù)方面證券公司遇到了銀行前所未有的擠壓。如工商銀行短期融資券承銷量多年均居同業(yè)第一，其規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)前二十大券商投行收入總和。

2.投行業(yè)務(wù)分化嚴(yán)重，個(gè)別業(yè)務(wù)機(jī)遇無(wú)限

近些年來(lái)，債券市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展，除了債券承銷業(yè)務(wù)外，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，并購(gòu)業(yè)務(wù)成為拓展投行業(yè)務(wù)的突破口，并購(gòu)業(yè)務(wù)放使證券公司參與股權(quán)投資，帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)與想象空間，有了更多的自主創(chuàng)新權(quán)。而隨著盈利效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，資產(chǎn)管理市場(chǎng)需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也逐步成為投行業(yè)務(wù)發(fā)展的熱點(diǎn)。

3.境外投行業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

近年來(lái)股權(quán)投資基金主理銀行等新業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，通過(guò)股權(quán)投資、債務(wù)融資等多種方式，為客戶實(shí)現(xiàn)直接融資服務(wù)，包括境內(nèi)外IPO、并購(gòu)重組、股權(quán)投資、買殼上市、理財(cái)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)管理、債券發(fā)行、股票增持等服務(wù)。

三、未來(lái)重點(diǎn)對(duì)象策略

結(jié)合各自業(yè)務(wù)發(fā)展體制體征和客戶構(gòu)成與需求，在發(fā)展投行業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)針對(duì)不同的客戶需求，實(shí)施差異化的發(fā)展策略。重點(diǎn)把握以下幾類客戶對(duì)象。

1.骨干支柱企業(yè)

隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)一步深入，骨干企業(yè)將進(jìn)一步做大做強(qiáng)，這些骨干企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵與支柱性企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模大、管理水平高，但往往通過(guò)傳統(tǒng)的信貸方式無(wú)法完全滿足銀行的信貸條件，需要通過(guò)投行解決融資需求。通過(guò)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期或超短期融資券、中期票據(jù)等直接債務(wù)融資工具的手段可以解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。有些企業(yè)可能會(huì)有繼續(xù)擴(kuò)張、向外發(fā)展的需要，通過(guò)重組并購(gòu)的方式可為企業(yè)提供必要的資金支持。同時(shí)，大力推進(jìn)這部分吻合條件的企業(yè)上市。

2.快速成長(zhǎng)的中小企業(yè)

中小企業(yè)是市場(chǎng)快速成長(zhǎng)的主體，隨著業(yè)務(wù)的告訴成長(zhǎng)，融資需求強(qiáng)烈。對(duì)于中小企業(yè)，以發(fā)行中小企業(yè)票據(jù)，又或以中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化等途徑，解決企業(yè)的融資難題。當(dāng)單個(gè)企業(yè)不滿足最低直接融資額度的時(shí)，通過(guò)幾家企業(yè)聯(lián)合發(fā)行，并以擔(dān)保的方式完成信用增級(jí)，從而達(dá)到與單體企業(yè)發(fā)債的同等效果。

3.大型城市建設(shè)項(xiàng)目融資需求

而今，城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大部分都帶有投資額大、建成后現(xiàn)金流量穩(wěn)定的特點(diǎn)，適宜發(fā)行城投債和進(jìn)行資產(chǎn)證券化。將現(xiàn)有已能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)實(shí)施證券化，增加可用財(cái)政資金，進(jìn)而用證券化所獲資金滾動(dòng)開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目，加速城鎮(zhèn)化建設(shè)。同時(shí)，大力推廣私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等途徑參與城鎮(zhèn)化項(xiàng)目建設(shè)，以及承銷發(fā)行地方債券和開(kāi)展銀證合作理財(cái)業(yè)務(wù)等方式來(lái)籌備所需的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金。

4.地方特色項(xiàng)目的融資機(jī)會(huì)

工業(yè)化程度較高的地區(qū)，應(yīng)大力推廣產(chǎn)業(yè)投資基金，或以私募財(cái)務(wù)顧問(wèn)方式大力支持新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別是要加大對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的支持力度，充分發(fā)揮資源、信息、技術(shù)的凝聚作用，通過(guò)業(yè)務(wù)切入，投行業(yè)務(wù)品牌的打造，促進(jìn)市場(chǎng)知名度的提升。

四、政策建議

1.把握地方發(fā)展機(jī)遇

調(diào)動(dòng)基層營(yíng)業(yè)部非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)銷積極心，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前我國(guó)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來(lái)了良好的機(jī)遇，特別是城投債的發(fā)行規(guī)模前所未有，應(yīng)牢牢把握地方發(fā)展特點(diǎn)和重心，調(diào)動(dòng)基層證券營(yíng)業(yè)部的營(yíng)銷積極心，鼓勵(lì)和促進(jìn)基層證券公司營(yíng)業(yè)部發(fā)展除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外的核心投行業(yè)務(wù)，并為各級(jí)基層營(yíng)業(yè)部核心投行業(yè)務(wù)發(fā)展留出通道，在項(xiàng)目審核上，要善于用發(fā)展的眼光對(duì)待，提高項(xiàng)目通過(guò)率。

2.完善考核與利益分配機(jī)制

針對(duì)考核和任務(wù)目標(biāo)，應(yīng)牢牢把握住差異性和因地制宜的原則。對(duì)基層營(yíng)銷的客戶需求，如因自身?xiàng)l件不足無(wú)法提供對(duì)口服務(wù)的，移交上級(jí)行的同時(shí)應(yīng)以相關(guān)業(yè)務(wù)特點(diǎn)為依據(jù)來(lái)制定可行的收益辦法，制定出能調(diào)動(dòng)各方積極性的收入分配制度，與綜合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)整體上相適宜，并統(tǒng)籌短期、中期和長(zhǎng)期的發(fā)展需要，有計(jì)劃、有目的地推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

3.注重人才儲(chǔ)備與培訓(xùn)

投行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，務(wù)必要注重儲(chǔ)備人才與建設(shè)團(tuán)隊(duì)。通過(guò)市場(chǎng)化招聘、引進(jìn)跨界人才等途徑，為投行業(yè)務(wù)的持續(xù)、全面發(fā)展提供充足的儲(chǔ)備人才。另外通過(guò)部門聯(lián)合的手段，抓住論壇、集中培訓(xùn)、定制培訓(xùn)等機(jī)會(huì)，強(qiáng)化對(duì)前臺(tái)部門和客戶經(jīng)理的培養(yǎng)，提升人才儲(chǔ)備和市場(chǎng)營(yíng)銷能力。

注釋：

①數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤中國(guó)2015年統(tǒng)計(jì)報(bào)告.

②數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)債券市場(chǎng)：2015》統(tǒng)計(jì)報(bào)告.

③數(shù)據(jù)來(lái)源：普華永道：《2015PE市場(chǎng)回顧及展望》報(bào)告.

④數(shù)據(jù)來(lái)源：牛牛金融研究中心統(tǒng)計(jì)-2015.

⑤數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤中國(guó)2015年統(tǒng)計(jì)報(bào)告.

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作者簡(jiǎn)介：左璇（1983.02- ），女，湖北武漢人，碩士，講師，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，武昌職業(yè)學(xué)院，研究方向：涉稅會(huì)計(jì)，商業(yè)銀行