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      林州重機(jī)定增朝三暮四

      2017-04-01 17:55:37王東岳
      證券市場周刊 2017年3期
      關(guān)鍵詞:修訂稿重機(jī)林州

      王東岳

      林州重機(jī)募投項目歷史上曾經(jīng)多次變更,但幾乎所有項目都未能達(dá)到預(yù)期收益,致使上市公司的經(jīng)營每況愈下。

      1月13日,林州重機(jī)(002535.SZ)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案二次修訂稿,擬以非公開發(fā)行股份方式募集資金19.43億元,在扣除發(fā)行費用后全部用于投資“年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目”和“Sat STAR天眼星座項目”。

      根據(jù)公司預(yù)測,募投項目建成投產(chǎn)后,每年可實現(xiàn)平均銷售收入45.94億元,平均利潤總額6.88億元。

      統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2011年上市至今,林州重機(jī)先后通過發(fā)行股份方式募集資金23.93億元用于各類項目投資建設(shè),但截至2016年9月,公司扣非后凈利潤金額卻為-4472萬元。

      2015年以來,包括國軒高科(002074.SZ)、比亞迪(002594.SZ)在內(nèi)的多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目建設(shè)。令人較為擔(dān)心的是,在這場產(chǎn)能擴(kuò)張的競賽中,跨界而來的林州重機(jī)能否后來居上?

      募投項目頻變更

      根據(jù)二次修訂稿,林州重機(jī)本次擬以不低于5.97元/股的價格發(fā)行不超過3.26億股股份,募集不超過19.43億元資金。其中,公司擬使用募集資金16.77億元用于年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目,擬使用募集資金2.66億元用于“Sat STAR天眼星座項目”。

      2016年1月29日,林州重機(jī)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案,計劃以不超過10.77元/股的價格發(fā)行股份募集資金不超過21.3億元,分別用于“供應(yīng)鏈保理服務(wù)項目”和“償還銀行貸款”。

      2016年4月7日,林州重機(jī)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案修訂稿,調(diào)整募集資金至24.43億元,新增“Sat STAR天眼星座項目”。

      與此前的定增方案相比,二次修訂稿中,林州重機(jī)取消了原有的“供應(yīng)鏈保理服務(wù)項目”和“償還銀行貸款項目”,轉(zhuǎn)為投資動力鋰離子電池項目。

      這并非林州重機(jī)第一次更改定增方案。公開信息顯示,此前的2015年7月16日,林州重機(jī)才剛剛完成非公開發(fā)行股份上市工作。

      根據(jù)發(fā)行方案,公司以13.5元/股的價格發(fā)行股份股募集資金11.13億元,募集資金分別用于投資“油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目”和“工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化(一期)工程項目”。

      2015年11月25日,林州重機(jī)發(fā)布關(guān)于變更部分非公開發(fā)行募投項目的公告,決定終止實施油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目,擬將終止投入的募集資金合計9.88億元(未含利息收入)用于商業(yè)保理項目和永久性補(bǔ)充公司流動資金。

      變更公告中,林州重機(jī)表示,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩,全球大宗商品需求量的下降,國際油價由2014年的115美元/桶下跌至40美元/桶,受國際油價大幅走低和產(chǎn)能過剩的雙重影響,全球油氣勘探開發(fā)投資大幅減少,油氣田服務(wù)行業(yè)盈利能力下降,為維護(hù)公司及全體股東的利益,加快公司高端智能裝備制造、金融服務(wù)和旅游文化健康三大產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展,公司決定終止實施油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目。

      同時,為提高公司募集資金的使用效率及盈利能力,減少利息支出,公司擬將終止投入的募集資金合計9.88億元(未含利息收入)用于商業(yè)保理項目和永久性補(bǔ)充公司流動資金。其中,商業(yè)保理項目擬投資不超過5.1億元,剩余的4.78億元及專戶所產(chǎn)生的全部利息收入用于永久性補(bǔ)充公司流動資金。

      根據(jù)項目變更公告,林州重機(jī)商業(yè)保理項目的實施主體為盈信商業(yè)保理有限公司。變更公告中,公司表示,經(jīng)過財務(wù)測算和分析,項目前兩年可實現(xiàn)的收入分別為1.65億元和1.97億元,前兩年稅后利潤分別為1.02億元和1.21億元;自第三年起,正常年收入為2.21億元,稅后利潤為1.4億元。

      但財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,截至2016年9月,盈信商業(yè)保理有限公司實現(xiàn)的營業(yè)收入金額約為1.01億元,凈利潤僅約為1683萬元。

      業(yè)績高增長幻象

      自2011年上市至今,林州重機(jī)已先后發(fā)行股份募集資金23.93億元,而截至2016年9月,公司凈資產(chǎn)約為29.6億元。與上市前的高速增長不同,募投擴(kuò)張之后的林州重機(jī)業(yè)績表現(xiàn)卻是每況愈下。

      財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2008-2010年,林州重機(jī)分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.42億元、6.85億元和8.5億元,凈利潤金額分別約為4812萬元、5725萬元和1.03億元,年化復(fù)合增長率約為46.52%。

      2010年12月28日,林州重機(jī)發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書,公司擬募集資金3.38億元,分別用于“液壓支架改擴(kuò)建項目”和“電液控制系統(tǒng)項目”。

      2011年1月11日,林州重機(jī)正式登陸深交所,公司實際募集資金12.05億元,扣除募投項目所需資金,公司剩余超募資金約為8.67億元,分別用于償還銀行貸款及永久補(bǔ)充流動性資金。

      2012年,林州重機(jī)新增固定資產(chǎn)13.19億元,液壓支架改擴(kuò)建項目建成投產(chǎn)。招股說明書中,林州重機(jī)表示,近三年公司液壓支架產(chǎn)品的銷售年均增長達(dá)到53.74%,具有較強(qiáng)的市場競爭力,下游市場需求快速增長,為項目未來的市場營銷提供了良好的保證,通過本次募投項目的實施,能夠有效促進(jìn)公司改善生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品質(zhì)量并有效降低廢品率,從而進(jìn)一步提升公司盈利能力。

      公司預(yù)測,液壓支架改擴(kuò)建項目建成達(dá)產(chǎn)后,正常生產(chǎn)年份年新增銷售收入7.04億元,年新增利潤總額1.18億元。

      然而,年報數(shù)據(jù)顯示,2012年,公司液壓支架改擴(kuò)建項目實現(xiàn)的利潤總額約為3878萬元;2013年和2014年,公司上述項目實現(xiàn)的利潤總額分別為8752萬元和2725萬元,未能實現(xiàn)預(yù)期效益。

      募投項目未達(dá)預(yù)期之時,林州重機(jī)財務(wù)狀況亦在發(fā)生變化。

      財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2011-2014年,林州重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入金額分別約為11.03億元、12.82億元、20.24億元和18.74億元;實現(xiàn)的凈利潤金額分別約為1.82億元、2.34億元、1.99億元和5093萬元。

      同期,公司應(yīng)收賬款賬面余額分別約為4.96億元、6.57億元、8.87億元和11.11億元,公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重分別約為45%、51.28%、43.84%和59.28%,遠(yuǎn)高于上市前的31.46%。

      根據(jù)現(xiàn)金流量表,2011-2014年,林州重機(jī)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別約為-6300萬元、7901萬元、8946萬元和-7980萬元,明顯低于同期凈利潤水平。

      同時,財務(wù)數(shù)據(jù)還顯示,2011-2014年,林州重機(jī)存貨賬面價值分別約為1.96億元、3.06億元、6.86億元和7.95億元,年均增幅59.48%。

      2015年,林州重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入12.33億元,同比下降34.23%,公司當(dāng)年計提的資產(chǎn)減值損失金額高達(dá)1.97億元,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為-4.07億元;截至2016年9月,林州重機(jī)扣非后凈利潤金額約為-4472萬元,而2011-2014年間,林州重機(jī)扣非后凈利潤合計約為5.84億元。

      產(chǎn)能過剩隱憂

      根據(jù)二次修訂稿,“年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目”是林州重機(jī)調(diào)整后的主要投資項目。

      二次修訂稿中,林州重機(jī)表示,預(yù)計未來十年,全球動力鋰電池市場將繼續(xù)迅猛增長,預(yù)計至2022年,總需求量和市場規(guī)模將分別達(dá)到54.9Gwh和267億美元,未來十年復(fù)合年增長率預(yù)計分別為37%和31.6%,市場規(guī)模占比將迅速提升至63%左右。

      根據(jù)公司測算,上述募投項目建成達(dá)產(chǎn)后,公司每年可實現(xiàn)平均銷售收入45.94億元,平均利潤總額6.88億元。

      自2014年年底新能源車被上升為國家戰(zhàn)略,動力電池行業(yè)順勢乘風(fēng)而起,2015年以來,包括國軒高科、比亞迪、成飛集成(002190.SH)等多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目投資。

      公開信息顯示,2015年6月11日,國軒高科以定增方式募集資金8.21億元,用于2.4億Ah動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目;2016年11月,國軒高科再次發(fā)布定增預(yù)案,公司計劃投資23.73億元,用于12億Ah高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目。

      2016年7月,比亞迪以定增方式募集資金144.73億元,其中60.23億元用于6GWh/年動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目。

      2016年12月29日,成飛集成發(fā)布工程建設(shè)公告,公司計劃投資125億元,用于120億瓦時鋰離子動力電池項目建設(shè),項目分三期建設(shè)。

      經(jīng)粗略計算,若上述定增項目全部實施完畢,僅上述三家公司動力鋰電池產(chǎn)能合計即將達(dá)到40GWh/年。

      而高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2016年前三季度,國內(nèi)動力鋰電池產(chǎn)量為19.3GWh,實際出貨量為17.2GWh;2016年全年,國內(nèi)動力鋰電池出貨量預(yù)計約為26GWh,同比增長45%。

      有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,2017年,國內(nèi)電池需求量將增至31GWh,但同期國內(nèi)動力電池有效產(chǎn)能將接近90GWh。

      值得思考的是,面對日趨激烈的競爭環(huán)境,跨界鋰電池行業(yè)能否為林州重機(jī)帶來新生?

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