查蒙琪　溫曉慧　李文臣

摘 要：伴隨經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國企業(yè)對外直接投資步伐不斷加快。以國有企業(yè)為主力的海外投資多集中于發(fā)展中國家的能源礦產資源行業(yè)，多采取并購方式進行投資。但由于體制制約、方式單一、外部風險及國際競爭力不高等原因，我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”成功率不高。當前我國能源礦產資源類國企應完善企業(yè)法人治理結構，采取靈活多樣的方式走出去，加強國際能源合作，形成國際化產業(yè)鏈，進而提高“走出去”成功率。

關鍵詞：國有企業(yè)； 能源礦產資源； 走出去； 問題

一、我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”的特點

（一）能源礦產資源行業(yè)是我國企業(yè)“走出去”的主要領域

2016年上半年中國對外投資規(guī)模持續(xù)放大，非金融類對外直接投資達888.6億美元，同比增長58.7%，已實現(xiàn)2015年對外直接投資額的61%，對外投資呈現(xiàn)出快速增長的主旋律。其中，采礦業(yè)對外直接投資額為41.76億美元，相比2015年有所下降，但其對外直接投資流量和存量規(guī)模仍保持在對外投資行業(yè)的前列。

加工制造業(yè)是中國經(jīng)濟發(fā)展的核心，而其關鍵性要素是能源和其他自然資源，所以我國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略投資的重點理所當然地向能源和其他自然資源產業(yè)的傾斜。2015年中國對外直接投資覆蓋了國民經(jīng)濟所有行業(yè)類別，其中能源、礦業(yè)和公用事業(yè)占到全部投資交易量的34%，交易價值占全部行業(yè)的62%。從投資礦種來看，主要集中于大宗戰(zhàn)略性礦種，如銅礦、鐵礦和煤礦。由此可見，能源礦產資源類行業(yè)是中國企業(yè)海外投資最偏愛的行業(yè)。

（二）國有企業(yè)是我國能源礦產資源行業(yè)“走出去”的主力軍

在礦業(yè)全球化大潮下，中國“一帶一路”國家戰(zhàn)略向縱深推進，國有企業(yè)主動適應經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢，實施“走出去”戰(zhàn)略。2014年國有企業(yè)的對外非金融類投資存量占全部投資存量53.6%，雖較前些年有所下降，但依然處于主導地位。截止到2015年底，中國規(guī)模最大的100家跨國公司海外資產總額為56334億元，實現(xiàn)海外收入51771億元。其中65家國有企業(yè)的海外資產累計達51115億元，占跨國公司海外資產總額的90.7%。65家國有企業(yè)中所屬能源行業(yè)的企業(yè)占三分之一，其海外資產合計占跨國公司海外資產總額的56%。

巨額的成交價格亦可佐證國有企業(yè)在能源礦產資源行業(yè)海外投資中舉足輕重的地位。2012年7月，中國海洋石油總公司以151億美元并購加拿大尼克森能源公司，是截止目前中國企業(yè)進行海外資本運營案例中成交金額最大的一次收購。2014年4月，中國五礦集團公司以29.86億美元收購拉斯邦巴斯（Las Bambas）特大銅礦，并于2016年1月正式投產，該項目成為中國金屬礦業(yè)發(fā)展中的最大海外并購交易。所以，無論在企業(yè)數(shù)量還是在資產總額上，國有企業(yè)都是我國礦產資源行業(yè)“走出去”的主力軍。

（三）發(fā)展中國家是我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”的主要區(qū)域

2016年前三季度，我國境內投資者對全球160個國家和地區(qū)的6535家境外企業(yè)進行了非金融類直接投資。從投資區(qū)域分布來看，能源礦產資源類企業(yè)“走出去”區(qū)域總體上呈現(xiàn)全球分布廣泛卻集中于少數(shù)國家的特點。2015年對外直接投資存量的83.9%集中于發(fā)展中經(jīng)濟體，投資地域分布高度集中。結合地緣優(yōu)勢與傳統(tǒng)優(yōu)勢，加之世界礦產資源區(qū)域的不平衡分布，我國能源礦產資源類企業(yè)不斷拓展與新興國家和戰(zhàn)略伙伴關系國家間的資源合作，當前“走出去”步伐已涉及亞洲、非洲、大洋洲、美洲等大洲礦產資源較為豐富的國家，呈現(xiàn)出廣泛分布的格局。同時伴隨“一帶一路”國家戰(zhàn)略深入推進，2015年我國對“一帶一路”沿線49個國家進行直接投資，投資額達189.3億美元，同比增長38.6%。

（四）并購是我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”的主要方式

目前我國國有能源礦產資源類企業(yè)境外投資更多偏向難度較大的并購、新建投資和草根勘探三種方式，而其中最多選擇的投資方式為跨國并購。2016年1-8月，中國企業(yè)海外并購項目486個，實際交易金額617億美元，已超過2015年全年544.4億美元的并購金額，延續(xù)著快速增長勢頭。根據(jù)歷年《中國企業(yè)境外固體礦產投資報告》，2014年以來我國境外礦業(yè)投資額總體增加，采礦業(yè)并購金額保持首位。其中2014年中國企業(yè)境外固體礦產協(xié)議投資額達到108.34億美元，并購金額更是高達85.48億美元，占全部金額的78.9%，可見并購在我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”過程中備受青睞。

二、我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”的問題

（一）國有體制誘發(fā)投資盲目性

國有企業(yè)在運作法人治理結構過程中，普遍存在的多層級委托代理關系，導致企業(yè)所有者空缺，作為政府委托代理人的董事長是在行政命令下產生，政府官員和企業(yè)家的雙重身份使其將個人政績置于股東權益之上，追求自身權力最大化，“走出去”投資通常演變?yōu)椤耙话咽滞顿Y”，企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展未受重視，國有資產及資源浪費嚴重。同時，國有企業(yè)內部的激勵與約束制度存在“雙軟”問題，外部缺乏全面的制度保障，難以提高員工工作積極性，不利于利益相關者對企業(yè)經(jīng)營進行有效監(jiān)督。

國家股“一股獨大”的股權結構誘發(fā)內部人控制問題。國有企業(yè)改革初期，國家出于對國有資產流失以及外國資本沖擊我國資本市場的擔心，確定國家在上市公司中的控股地位，在某些特殊行業(yè)更是保持絕對控股地位。國有股比重過大致使企業(yè)內部股權制衡機制失效，權力過度集中且缺乏有效監(jiān)管，內部人控制問題頻發(fā)。

（二）外部風險惡化投資環(huán)境

“國字號”身份及“中國國家行為”在某種程度上引起東道國政府及民眾的警惕與排斥，并購區(qū)域過于集中亦引起戒備，東道國出于對本國利益的考慮加大對我國投資活動的審批程序難度。此外，我國企業(yè)還遭遇如東道國政府干預、政府違約及政治暴力特殊障。2005年1月，美國政府以“國家安全”、“國有公司”和“政府補貼”等原因駁回中國海洋石油有限公司收購優(yōu)尼科公司請求。2009年3月，澳大利亞政府因強調“威脅國家安全”而否決了中國五礦集團公司全面收購OZ礦業(yè)的提案。

我國國有企業(yè)依靠政府支持形成的“特殊”競爭優(yōu)勢嚴重威脅到發(fā)達國家倡導的公平競爭的國際經(jīng)濟秩序，破壞國際經(jīng)濟規(guī)則，不利于全球資源的合理配置，為此以美國為首的發(fā)達國家于2011年發(fā)布了“競爭中立原則”。用于維護國家對本國經(jīng)濟利益、重要行業(yè)及領域控制的“國家安全審查制度”，也是主要發(fā)達國家監(jiān)管涉外投資活動的另一重要手段。由于我國國企進入國際市場時間較晚，國際經(jīng)驗不足，取消政府支持、設置過高門檻和嚴苛的市場競爭規(guī)則對我國加快實施“走出去”戰(zhàn)略提出了挑戰(zhàn)，不利于我國企業(yè)國際競爭力的培育。

（三）能源礦產資源類國有企業(yè)國際競爭力不強

2014年發(fā)展中經(jīng)濟體百強非金融類跨國公司中有12家中國國有企業(yè)，包含中國中化集團公司、中國海洋石油總公司、中國石油天然氣集團公司等5家礦產資源類企業(yè)，其中跨國指數(shù)最高的中國中化集團公司（43.3%）尚未達到54.2%的世界平均水平，我國國有企業(yè)的國際化能力有待提高。

傳統(tǒng)的人事任免機制導致國企缺乏具有國際化思維及戰(zhàn)略眼光的管理人才。決策層未能對海外市場、投資項目、戰(zhàn)略伙伴和經(jīng)營策略等進行科學論證，脫離企業(yè)實際能力和海外投資環(huán)境貿然采取“跳躍式”投資方式，投資風險增加。同時提供法律援助及糾紛仲裁的組織機構作用不能充分發(fā)揮，政府部門的宏觀指導不能及時到位，置企業(yè)于孤立無援的處境。

我國企業(yè)重視“人情”與“關系”管理，而西方國家企業(yè)為實現(xiàn)高效有序管理，嚴格遵守公司規(guī)章制度，由此我國企業(yè)與東道國企業(yè)間存在難以跨越“制度距離”。因未做好與東道國的文化融合，我國國有能源礦產資源類企業(yè)不重視東道國法律法規(guī)及生態(tài)環(huán)境保護要求，項目進行中不遵守勞工法律及破壞環(huán)境事件頻發(fā)，社會責任意識薄弱引發(fā)了勞工權益保護不夠及社區(qū)反對呼聲較大等問題。

（四）低效并購，“走出去”成功率不高

2016年前三季度中國企業(yè)海外并購項目達521個，實際交易金額為674.4億美元，超過2015年全年的并購金額（544.4億美元），但“走出去”結果不容樂觀，24%的企業(yè)出現(xiàn)虧損，海外并購成功的企業(yè)僅占20%。并購作為我國能源礦產資源類國有企業(yè)“走出去”最多采用的方式，1999-2014年期間成功率僅為四成。且由于礦產資源的不可再生性，事關國家發(fā)展全局和國計民生，所以能源礦產資源類國有企業(yè)海外并購時遭遇更大阻礙，“走出去”成功率受之影響而有所降低。

不同原因導致的失敗案例也佐證了我國能源礦產資源類國有企業(yè)“走出去”成功率不高。2009年6月，由于涉及中、澳、美、德四國的礦產資源權益，審查批準過程復雜，最終力拓集團公司董事會撤銷與中國鋁業(yè)公司195億美元的注資協(xié)議，由此中鋁增持力拓集團股份以失敗告終。2009年11月紫金礦業(yè)集團因缺乏國際化經(jīng)營經(jīng)驗和管理人才，未與東道國本土文化融合，盲目投資秘魯銅礦，導致投資失敗。國際競爭力不足也成為中國企業(yè)海外投資頻頻失敗的另一重要原因，如2011年4月五礦資源有限公司擬收購的澳洲銅礦商Equinox Minerals被全球最大的金礦商巴里克奪走。

（五）能源礦產資源類國企未能實現(xiàn)全產業(yè)鏈投資

我國企業(yè)海外投資中未能在東道國對能源礦產資源進行深度加工，大多數(shù)企業(yè)僅在東道國完成礦產資源開采，再將其運回國內加工，不利于形成上游勘探、下游煉化和加工一體化的投資格局。2016年上半年我國原油進口量為1.86億噸，同比增長14.18%，鐵礦石進口量為4.94億噸，同比增長9.1%。但通過對比2016年前七個月的行業(yè)利潤發(fā)現(xiàn)，石油和天然氣開采業(yè)及開采輔助活動的利潤與收入之比分別為-11.22%和-29.4%，兩個行業(yè)的利潤總額也為負數(shù)。因此，需完善我國企業(yè)與東道國的能源合作結構，加強能源礦產資源的深度開發(fā)合作。中國石油在蘇丹建成了中國第一個集生產、運輸、煉油、石油化工、銷售于一體的海外石油基地，是中國石油實現(xiàn)國際化發(fā)展的有效途徑之一，也是我國國有企業(yè)在海外能源礦產資源領域進行全產業(yè)鏈投資的一次成功嘗試。

三、我國國有能源礦產資源類企業(yè)“走出去”的策略選擇

（一）完善國企法人治理結構，與民企“互補式”走出去

以靈活高效的產權制度為紐帶，明確國有企業(yè)的產權主體，使國有股有明確的出資人和責任人。2016年8月中國國有資本風險投資基金股份有限公司注冊成立，這是貫徹創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略、加強國有資產監(jiān)管的有益嘗試，將實現(xiàn)由國有資本投資運營公司對授權國企履行出資人職責，避免或減少采用行政干預方式進行監(jiān)管，有利于政企分開。針對國家股比例過大的情況，需在保持現(xiàn)有市場正常運行的基礎上，進行股權分置改革，減持國有股比重，增加社會公眾股發(fā)行量，吸收更多社會資本注入國有企業(yè)，實現(xiàn)股權多元化、合理化。

在礦業(yè)全球化大潮下，民營企業(yè)對外直接投資占比穩(wěn)步提升，在“走出去”中發(fā)揮著日益重要的作用。但由于投資能源礦產資源行業(yè)對企業(yè)能力要求較高，而民營企業(yè)規(guī)模相對較小，無法單獨完成礦產資源投資開發(fā)，所以國有企業(yè)應與國內民營企業(yè)聯(lián)合，發(fā)揮民營企業(yè)涉及行業(yè)廣泛性、體制機制靈活性，發(fā)揮國有企業(yè)的雄厚實力，進而以“互補式”的組合形式“抱團”“走出去”。

同時，提高中國國有企業(yè) “走出去”過程中的公關宣傳能力，國內媒體避免過度強調中國經(jīng)濟發(fā)展成果，弱化“中國國家行為”、“資源掠奪倫”等概念，展現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)形象而非國家形象，為國企聯(lián)手民企“走出去”創(chuàng)設友好的輿論環(huán)境，減少東道國對我國國有企業(yè)海外投資的排斥抵制。

（二）拓寬投資領域，采取靈活多樣的方式“走出去”

“走出去”的區(qū)域選擇應以提升自身競爭力為導向，兼顧安全性。為保證投資礦種的不斷豐富、投資區(qū)域的穩(wěn)步拓展，我國應采用多元化進口戰(zhàn)略，充分利用貿易活躍度不斷提升的“一帶一路”沿線國家的礦產資源出口市場，積極拓寬礦產資源獲取渠道。從資源稟賦角度出發(fā)，應前往南部非洲、拉美等礦產資源儲量豐富的地區(qū)進行投資開發(fā)；從地理距離角度出發(fā)，可選擇絲綢之路經(jīng)濟帶沿線國家作為投資目標國；從技術先進性角度出發(fā)，可增加到澳大利亞、加拿大等發(fā)達國家的投資比例，有利于我國國有能源礦產資源類企業(yè)學習先進技術及管理經(jīng)驗。

我國仍需明確自身當前處于的國際化階段，按照礦產資源產業(yè)價值鏈向上延伸，“漸進性”開展境外投資活動。區(qū)域、礦種、合作模式及投資方式的選擇都需要結合自身優(yōu)勢并要符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，需對投資項目、目標區(qū)域及投資方式等進行科學論證，選擇由易到難、從初級到高級的“漸進式”國際化路徑。采取“遠交近取”方式，距離較遠的項目主要采取參股方式，豐富國內能源礦產資源獲取渠道，而對距離較近的地區(qū)，以獲得管理權為主，可采取并購、新建投資和草根勘探等方式，提高我國企業(yè)的經(jīng)營決策權。

（三）側重技術提升，加強國際能源合作

企業(yè)需通過提高自身軟技術和硬技術，構筑核心競爭力，讓東道國企業(yè)對投資樂見其成，提高在行業(yè)中的話語權，最終在全球價值鏈分工中實現(xiàn)更高價值。積極加強與“一帶一路”沿線國家的能源合作，保證多元化的資源供應來源，轉移產能優(yōu)勢，吸收沿線國家技術優(yōu)勢，更好促進國內產業(yè)結構升級和技術研發(fā)創(chuàng)新。

“走出去”的國有企業(yè)應嘗試與國外能源企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。在與外國企業(yè)合作的過程中學習其先進的技術經(jīng)驗及管理能力，提升我國企業(yè)的技術研發(fā)創(chuàng)新能力。對于“走出去”過程中出現(xiàn)的眾多風險，國有企業(yè)應與外國企業(yè)聯(lián)合建立完善的風險防范體系，避免我國企業(yè)在防范風險時“孤軍奮戰(zhàn)”。通過加強與外國企業(yè)合作，減低我國國有企業(yè)并購的體制風險，提高海外并購成功率和企業(yè)效益。

礦產企業(yè)成功“走出去”的關鍵也在于建立國際化的人才團隊和本土化的運營團隊，應著力建立跨境價值與文化共同體，優(yōu)化現(xiàn)有行政任命和績效評價的做法，推行“市場化”選聘機制，打造意識形態(tài)貫通且在專業(yè)領域具有特長的人才隊伍。同時加強對全體員工的跨文化培訓，求大同存小異，尊重當?shù)亓曀?、勞工法并增加社會慈善活動力度使東道國逐漸接納并融入我國企業(yè)文化。

（四）整合多方優(yōu)勢，形成國際化產業(yè)鏈

國有企業(yè)應認清當前的行業(yè)形勢，結合自身優(yōu)勢，積極參與國際分工，整合東道國地緣、人力資源、技術及資本等優(yōu)勢，緊扣價值鏈的核心環(huán)節(jié)，在國際產業(yè)鏈上尋求最佳增值點，進而在國際競爭中獲得規(guī)模經(jīng)濟效益，實現(xiàn)產業(yè)鏈低端到中高端升級，從產品優(yōu)勢到全產業(yè)鏈優(yōu)勢的過渡。2015年12月五礦集團與中冶集團通過戰(zhàn)略重組方式增強其海外投資的競爭力，此舉是同一產業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)、具備不同優(yōu)勢企業(yè)的互補式重組，上下游強強聯(lián)合有利于發(fā)揮協(xié)同效應，業(yè)務整合有利于加強五礦集團的資源掌控力和風險管控力。

加強與東道國在能源礦產資源領域的全方位合作，避免“直接索取”模式，增強政治互信，共享經(jīng)濟利益。2015年9月中國石油化工集團公司與俄羅斯最大的全產業(yè)鏈石化企業(yè)西布爾集團簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，進一步加強中俄兩國的能源深度開發(fā)合作。全球油價低迷時期，下游煉化業(yè)務相對上游勘探開采成本更低，商業(yè)風險更小，幫助中石化完善上下游一體化的海外戰(zhàn)略布局。

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