美日風(fēng)險投資對比研究及其對我國的啟示

歐璇

摘 要：就目前我國風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀看，與美國風(fēng)險投資間還存在不小的差距。美國和日本在金融大爆炸和金融體系重建的過程中，將市場型間接融資模式引入，使得傳統(tǒng)的科技創(chuàng)新金融支持模式發(fā)生了根本性改變。日本科技創(chuàng)新金融支持體系的發(fā)展模式在深化銀行體制改革、發(fā)展資本市場和風(fēng)險投資及完善政策法律體系等方面對我國科技發(fā)展具有重要啟示。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；高新技術(shù)；啟示

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）29-0179-02

風(fēng)險投資（Venture Capital）是指將資本投向蘊(yùn)藏巨大發(fā)展?jié)摿Φ谫Y困難的高新技術(shù)企業(yè)，以求在其發(fā)展壯大后獲得高收益，從而取得自身資產(chǎn)增值的行為。

一、美國風(fēng)險投資對我國的啟示

（一）發(fā)展的歷程

自20世紀(jì)50年代開始，美國風(fēng)險投資持續(xù)了近20年高漲，20世紀(jì)70年代，是美國風(fēng)險投資的黃金時代，接下來的20年，美國風(fēng)險投資與高科技企業(yè)呈飛速發(fā)展的態(tài)勢。時至2014年，美國風(fēng)險投資金額已到達(dá)480億美元（圖1）。

（二）美國風(fēng)險投資的經(jīng)驗借鑒

1.寬松的市場管制。對于投資者，美國政府用市場機(jī)制來刺激其投資興趣，并不對市場設(shè)立過多的保護(hù)措施，而是提高投融資成本，并通過優(yōu)惠的稅收政策鼓勵中小風(fēng)險投資企業(yè)。

2.健全的法律制度。《小企業(yè)投資法》的頒布為風(fēng)險投資提供了重要的法制基礎(chǔ)，盡管管制較松，但市場投融資活動卻在法律的監(jiān)督之下健康成長。

3.創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。以NASDAQ為代表的融資市場為風(fēng)險投資的退出提供了強(qiáng)大支持。馬云帶領(lǐng)阿里巴巴在NASDAQ上市跨國融資，也希望像美國本土的蘋果公司、微軟企業(yè)等那樣依靠成熟的創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境逐漸壯大。

4.文化多元化。多元化思想影響了美國人的投融資觀念，年輕人、投資者敢于創(chuàng)新，并為創(chuàng)新事業(yè)積極提供資金支持成了一種思潮，深入人心。

二、日本風(fēng)險投資對我國的啟示

（一）發(fā)展的歷程

日本政府曾于1963年通過頒布《中小企業(yè)投資法》，同時在日本首都東京市、重要城市大阪以及名古屋市成立了3個中小企業(yè)“投資育成”公司，這也成為了日本正規(guī)的風(fēng)險投資公司在日本建立的標(biāo)志。從那以后，日本的風(fēng)險投資業(yè)從20世紀(jì)60年代末到20世紀(jì)70年代初和20世紀(jì)80年代，經(jīng)歷了兩次發(fā)展熱潮。

（二）日本風(fēng)險投資發(fā)展對我國企業(yè)的啟示

1.金融創(chuàng)新帶動風(fēng)險投資。日本戰(zhàn)后的金融體制改革舉世矚目，其中包括金融自由化改革、改革銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，并積極創(chuàng)新金融工具（如銀行貸款證券化等）。日本政府立法消除各類金融重組的障礙，為大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)重組和整合提供法律支持。

2.保護(hù)高新技術(shù)企業(yè)的權(quán)益。日本政府通過政策實施來保護(hù)正在成長中的中小型科技創(chuàng)新企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)自主研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，提高企業(yè)整體實力，從而保護(hù)風(fēng)險投資的利益和投資安全性。

3.創(chuàng)造多元化融資渠道。日本政府為創(chuàng)業(yè)階段資金緊張的科技企業(yè)提供了多元化的融資渠道。建立健全制度體系和行業(yè)管理體系，完善多層次資本市場的結(jié)構(gòu)和功能，這是日本多層次資本市場快速發(fā)展的重要原因。

三、美日風(fēng)險投資發(fā)展對我國的啟示

（一）加強(qiáng)風(fēng)險投資項目管理

1.通過法律約束，增加投資協(xié)議中關(guān)于風(fēng)險投資的特別保護(hù)條款。美日都在風(fēng)險投資方面出臺了許多法律法規(guī)及條例，來保障投融資雙方的權(quán)益，并以此來加強(qiáng)對投資項目的監(jiān)管，防范和規(guī)避各類風(fēng)險的產(chǎn)生。

2.以提供增值服務(wù)來帶動監(jiān)管措施的實施。與美國日本的創(chuàng)業(yè)者不同，中國創(chuàng)業(yè)者有著不同的文化習(xí)慣，中國風(fēng)險投資方應(yīng)該對投資企業(yè)的風(fēng)險管理采用靈活的應(yīng)對策略，尤其需要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系，多提供如管理咨詢、介紹客戶、開拓市場、提供可靠合作伙伴等額外服務(wù)。

3.關(guān)注新創(chuàng)或者創(chuàng)業(yè)前景不佳企業(yè)的財務(wù)狀況。比如，對已經(jīng)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)或無法正常運(yùn)營的企業(yè)，應(yīng)提示風(fēng)險投資公司相應(yīng)采取休眠、合并、清算等方式止損；對財務(wù)狀況不佳但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，要密切關(guān)注其公司財務(wù)狀況的變動情況，防止投資者的利益受損。在監(jiān)督管理之同時，應(yīng)為新創(chuàng)高新技術(shù)企業(yè)提供有實效性的幫助，積極尋找技術(shù)、市場、資本方面的新的合適的戰(zhàn)略合作伙伴；對缺乏資金但有很好發(fā)展前景的企業(yè)，可追加投資。

（二）政府支持風(fēng)險投資政策支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

美國日本相關(guān)部門通過頒發(fā)財政稅收、政府采購等政策推動風(fēng)險投資支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并且其政策并非一成不變，而是隨著風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展趨勢和態(tài)勢隨時進(jìn)行調(diào)整。不僅在政策上給予支持，美國日本還通過政府和市場這兩個機(jī)制的進(jìn)行協(xié)調(diào)。政府通過自身倡導(dǎo)性，設(shè)立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，用以引導(dǎo)風(fēng)險資金投向法律規(guī)定的科技型中小企業(yè)的種子期和起步階段，有力地刺激了民間資本介入。

（三）高新技術(shù)人才隊伍的建設(shè)

美國日本不僅廣納海外賢才，還努力培養(yǎng)本土專業(yè)人才，這些專業(yè)人才是高新技術(shù)的載體。正是這些本土的和海外的創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)，強(qiáng)化了地區(qū)的創(chuàng)新體系，促進(jìn)了人才與風(fēng)險資本的結(jié)合，提升了風(fēng)險投資支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力。

[責(zé)任編輯 杜 娟]