伍 燦 吳 霜

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北 石家莊 050061)

?

淺析股票期權(quán)機(jī)制的激勵(lì)作用

伍 燦 吳 霜

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北 石家莊 050061)

在公司治理的過(guò)程中，普遍存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者的委托代理關(guān)系。公司實(shí)行股票期權(quán)機(jī)制是對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)的一種典型模式，有效地緩和了雙方之間的利益沖突，對(duì)于公司做出長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃具有重要意義。本文闡述了股票期權(quán)機(jī)制的產(chǎn)生原因，含義，以及對(duì)于我國(guó)公司治理的重要作用，并結(jié)合我國(guó)股票期權(quán)機(jī)制存在的一些問(wèn)題，提出相關(guān)建議。

股票期權(quán)；激勵(lì)作用；委托代理；公司治理

一、股票期權(quán)激勵(lì)制度的含義

股票期權(quán)激勵(lì)制度是將股票期權(quán)這一金融衍生工具引用到企業(yè)管理中，用來(lái)激勵(lì)公司高層管理人員以及技術(shù)骨干等人員而形成的一種激勵(lì)制度。它是指企業(yè)所有者在與經(jīng)營(yíng)者通過(guò)簽署協(xié)議，使得經(jīng)營(yíng)者能夠在約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量規(guī)定企業(yè)股票的權(quán)利。這種股票期權(quán)是一種權(quán)利而沒(méi)有相應(yīng)的義務(wù)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有買(mǎi)或不買(mǎi)的權(quán)利，當(dāng)合約到期日的股票價(jià)格(執(zhí)行價(jià))低于行權(quán)價(jià)，經(jīng)營(yíng)者就可以不行權(quán)；當(dāng)執(zhí)行價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就可以行使其權(quán)利，買(mǎi)入公司股票即行權(quán)，獲取執(zhí)行價(jià)與之間的差價(jià)所帶來(lái)的利益，以此激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作。

實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度，目的是利用一種長(zhǎng)期潛在收益激勵(lì)公司的高層管理人員以及其他人員，使其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與股東目標(biāo)最大限度地保持一致，高管會(huì)有動(dòng)力提高公司內(nèi)在價(jià)值，保證企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。從企業(yè)角度來(lái)看，股票期權(quán)激勵(lì)制度節(jié)省了向員工支付的較高薪酬，還可享受以期權(quán)支付薪水的減稅好處；對(duì)于員工而言，工資報(bào)酬直接與公司的經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)聯(lián)，可通過(guò)行權(quán)獲得豐厚收益。因此，這是一種用來(lái)激勵(lì)公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其他核心人員的有效制度安排。

二、股票期權(quán)制度的在公司治理中的激勵(lì)作用

在公司治理過(guò)程中，股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生了良好的業(yè)績(jī)指標(biāo)，并解決了公司高層管理人員利益與股東利益及上市公司價(jià)值之間的一致問(wèn)題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗有市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)等多種因素，但股權(quán)激勵(lì)制度影響企業(yè)管理行為是否符合股東價(jià)值最大化，是支撐企業(yè)管理層理性配置企業(yè)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)鍵。具有包括以下作用：

(一)實(shí)現(xiàn)了公司，所有者，經(jīng)營(yíng)者利益的一致性。企業(yè)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，所有者注重的是企業(yè)的長(zhǎng)期利益，管理者作為公司所有者的雇員，他們更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股票期權(quán)激勵(lì)制度，將三者的利益直接掛鉤，使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注為企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，這是公司治理過(guò)程中非常重要的問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)者工作實(shí)質(zhì)上是為自己工作，公司業(yè)績(jī)的好壞直接關(guān)系到自己今后的股權(quán)的利益，只有努力提高公司的業(yè)績(jī)，才能股權(quán)到期時(shí)更好的實(shí)現(xiàn)自己股票的價(jià)值，對(duì)公司的業(yè)績(jī)的提升有積極的作用。

股票期權(quán)激勵(lì)制度使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員享有公司股權(quán),從而使其利益與公司股東保持一致,在制定決策時(shí)更容易考慮公司的整體利益,減小經(jīng)營(yíng)管理人員為了謀求自身利益最大化，而采取不良動(dòng)機(jī)的行為發(fā)生;同時(shí)它還將提高經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),促使他們?cè)谥贫ㄩL(zhǎng)期決策時(shí)更加謹(jǐn)慎,充分考慮對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)及股價(jià)的影響。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，將管理者相當(dāng)多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，促使其注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。

(二)改善了經(jīng)營(yíng)者的薪酬分配方式。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，以年度業(yè)績(jī)指標(biāo)作為考核依據(jù)，實(shí)行“基本薪酬+績(jī)效”的管理模式，雖在一定程度上刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者和技術(shù)人員的積極性作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，原有經(jīng)營(yíng)管理者的收入分配形式的逐漸顯露出來(lái)其自身的弊端：經(jīng)營(yíng)行為的短期化。擁有股票期權(quán)實(shí)際上使得經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)的未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)營(yíng)者收入，克服了經(jīng)營(yíng)管理人員同股東之間固有的利益沖突,促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，激勵(lì)他們妥善配置資源,實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。而經(jīng)營(yíng)管理人員能否從期權(quán)計(jì)劃中獲益,又完全取決于公司股票的價(jià)格是否上漲,這就把股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)與管理者掛上了鉤。如果股票價(jià)格不理想導(dǎo)致經(jīng)理人員放棄行權(quán),則實(shí)際上相當(dāng)于扣除了其一大筆獎(jiǎng)金收入,這就是股票期權(quán)的約束作用。股票期權(quán)激勵(lì)制度所帶來(lái)的分配模式能夠在一定程度消除經(jīng)營(yíng)者短線化經(jīng)營(yíng)的弊端。

(三)有利于公司吸引優(yōu)秀雇員。核心員工對(duì)于公司的發(fā)展是一項(xiàng)重要的人力資源儲(chǔ)備，對(duì)公司未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃至關(guān)重要。股票期權(quán)激勵(lì)制度通過(guò)對(duì)公司各個(gè)部門(mén)核心成員授予期權(quán)，創(chuàng)造良好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)員工努力工作，激勵(lì)員工從公司發(fā)展的各個(gè)角度做出努力，優(yōu)化公司的內(nèi)部管理，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于股票期權(quán)不能立即行權(quán)，有一段時(shí)間的等待期。期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來(lái)的屬性，使得公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心員工，是爭(zhēng)奪和保留優(yōu)秀人才有效手段。

(四)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，節(jié)省大量營(yíng)運(yùn)資金。在正常經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)要給高層管理人員很高的工資和獎(jiǎng)金報(bào)酬。但是，股票期權(quán)條件下，企業(yè)可以用股票期權(quán)來(lái)代替給予高層管理人員的獎(jiǎng)勵(lì)。經(jīng)營(yíng)者通過(guò)行使股票期權(quán)來(lái)獲取數(shù)額較大的報(bào)酬，而且，這一高額報(bào)酬是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)支付給經(jīng)營(yíng)者僅是一個(gè)特定的選擇權(quán)，是未來(lái)必須在市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的不確定的預(yù)期收入。通過(guò)股票期權(quán)，企業(yè)可以把節(jié)約下來(lái)的資金投入到生產(chǎn)過(guò)程中去，從而提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題及建議

目前，我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)制度并不是很完善，運(yùn)行過(guò)程中存在的一些問(wèn)題制約著公司的發(fā)展：

(一)過(guò)小的持股數(shù)量造成激勵(lì)效果不明顯

上市公司的調(diào)查研究表明，中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性并不明顯。經(jīng)營(yíng)者的持股比例偏低，一方面是由于公司不愿意付出過(guò)高的激勵(lì)成本，以及經(jīng)營(yíng)者自身資金有限，不能夠購(gòu)買(mǎi)較多股份；另一方面，經(jīng)營(yíng)者不愿意接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)。這些都造成經(jīng)營(yíng)者持有股份在公司總股本中所占的比例極小。面對(duì)這種情況，所有者可以對(duì)經(jīng)營(yíng)者提供更優(yōu)惠的行權(quán)價(jià)，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者也樹(shù)立更高的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度投入公司股票的運(yùn)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中。

(二)實(shí)行股票期權(quán)法律監(jiān)管不完善。我國(guó)證券市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)制要還不夠完善，實(shí)行股票期權(quán)需要相應(yīng)的法律作為保障，而我國(guó)的法律體系中，沒(méi)有股票期權(quán)激勵(lì)的法律規(guī)定。對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)制度在法律上的空白，相關(guān)部門(mén)應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)狀況，明確相應(yīng)的法律制度，做到有法可依。有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)是上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的重要條件，所以我們應(yīng)該培育有效、穩(wěn)定的資本市場(chǎng)。監(jiān)管層要不斷加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的規(guī)范，審慎調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求比例，積極倡導(dǎo)理性投資，推動(dòng)股市的理性運(yùn)行，股票期權(quán)激勵(lì)制度才會(huì)有更大的發(fā)展空間。

(三)股票期權(quán)涉及其他利益相關(guān)者利益。實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度，如果制度設(shè)計(jì)的不完善，對(duì)管理者給付的報(bào)酬過(guò)高，容易侵害其他股東的利益。在片面追求公司贏利時(shí)，管理者有可能采取非正常手段達(dá)到贏利效果，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司在設(shè)計(jì)相關(guān)的股權(quán)激勵(lì)制度要分析全面，不斷完善，結(jié)合多方因素，力求實(shí)現(xiàn)公司利益相關(guān)者的和諧。

[1]張晨宇,韓永春,魏冰.管理權(quán)力、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策.2015(05)

[2]葉陳剛,劉桂春,洪峰.股權(quán)激勵(lì)如何驅(qū)動(dòng)企業(yè)研發(fā)支出？——基于股權(quán)激勵(lì)異質(zhì)性的視角[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究.2015(03)

[3]崔勝凱,石大林,楊瓊.管理層權(quán)力、投資機(jī)會(huì)與公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師.2014(08)

伍燦(1996-)，女，漢族，四川瀘州人，本科生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：會(huì)計(jì)金融；吳霜(1995-)，女，漢族，河北承德人，本科生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：會(huì)計(jì)金融。