韓飛++陳峰

摘要：本文淺析金融市場基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合的方法。首先考察了基本分析與技術(shù)分析各自不同的特點(diǎn)，以及理論與實(shí)踐的差異性。其次對基本分析和技術(shù)分析不同的適用時(shí)機(jī)及市場氛圍進(jìn)行了投資心理解析，并討論了普通投資者的若干投資心理偏差。最后討論了價(jià)值投資與市場投機(jī)行為的轉(zhuǎn)化。

關(guān)鍵詞：金融市場；基本分析；技術(shù)分析

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）033-000-01

一、引言

基本分析與技術(shù)分析共同組成金融市場判斷價(jià)值與價(jià)格合理性，以及決定金融市場介入策略的重要依據(jù)。當(dāng)前國內(nèi)A股市場深滬兩市上市公司總數(shù)已經(jīng)超過三千家，證券市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到越來越重要的支持作用。而證券市場上漲下跌的趨勢性行情，也通過消費(fèi)者的財(cái)富感覺，影響到消費(fèi)市場，進(jìn)而影響到當(dāng)年GDP的同比增幅。

基本分析是從證券市場價(jià)格行為之外的因素出發(fā)，首先，分析外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，考察各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，研究經(jīng)濟(jì)政策對市場的影響。其次進(jìn)行行業(yè)分析，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及行業(yè)周期研究，以及分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響導(dǎo)致的證券價(jià)格變化。最后是公司分析，包括公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析、產(chǎn)品和市場競爭力分析、管理能力與產(chǎn)品創(chuàng)新能力分析等等。

基本分析能夠把握市場總體的基本走勢，理論比較完善，容易學(xué)習(xí)與具體操作。同時(shí)又具有預(yù)測的時(shí)間跨度較長，對中短期的預(yù)測準(zhǔn)確度較差等局限性。

技術(shù)分析法是直接從證券市場出發(fā)，以價(jià)格、成交量等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究價(jià)格與成交量的變動規(guī)律，分析投資心理，來進(jìn)行證券市場的分析與預(yù)測，以期獲得投資收益的方法。技術(shù)分析主要包括趨勢分析、形態(tài)分析、指標(biāo)分析等三個(gè)方面。

技術(shù)分析更為貼合市場交易的實(shí)際情況，考慮的因素單純簡單，與基本分析相比，預(yù)測的周期較短。因?yàn)槿狈暧^外部因素的考慮，所以技術(shù)分析對于中長期的價(jià)格走勢無法預(yù)測。

綜上所述，往往在投資實(shí)踐中采用基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合的方法。以便提高投資策略分析的有效性與準(zhǔn)確度。

二、基本分析和技術(shù)分析的適用時(shí)機(jī)

由于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動性，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的變化與調(diào)整，行業(yè)周期的興衰及市場競爭的變化。證券市場往往體現(xiàn)出明顯的牛市與熊市特征。牛市時(shí)期綜合價(jià)格指數(shù)一般至少要持續(xù)上漲幾個(gè)月，才能初步確立牛市初期成立。牛市是從前一波的熊市發(fā)展而來的。在熊市中綜合指數(shù)不斷創(chuàng)新低，到達(dá)一個(gè)筑底的階段，成交量低迷。持續(xù)一段時(shí)間之后無法再創(chuàng)新低，而此時(shí)如果宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在復(fù)蘇動力，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的擴(kuò)張期。則證券市場作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，可能醞釀一波新的上漲趨勢。

基本分析與技術(shù)分析有不同的適用時(shí)間范圍。基本分析的適用時(shí)間范圍在周期上要早提前一些，一般來說在熊市筑底時(shí)期、牛市初期及中期。技術(shù)分析則適用于牛市初期、中期、后期牛轉(zhuǎn)熊的頂部階段、以及熊市初期暴跌的反彈時(shí)機(jī)。

適用時(shí)間周期的差別可以這樣來解釋，在牛市的中后期由于普遍市場估值較高，再進(jìn)行基本分析價(jià)值投資，就有些勉為其難。這個(gè)時(shí)候可以結(jié)合基本面做一些熱點(diǎn)行業(yè)的分析，而不能單純采用基本分析方法。在熊市的筑底階段，由于伴隨證券市場的宏觀經(jīng)濟(jì)周期也在筑底階段，這個(gè)時(shí)期的基本分析有可能找出下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期開始的領(lǐng)漲行業(yè)。此時(shí)由于成交低迷，技術(shù)分析往往會失效，所以這時(shí)期是不適合使用技術(shù)分析的。

三、價(jià)值投資與市場投機(jī)行為

基本分析因?yàn)樾枰臅r(shí)間范圍較大，難以進(jìn)行短線策略分析，往往用于價(jià)值投資的策略依據(jù)。從行為動機(jī)上來看，價(jià)值投資是為了持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股份，獲得伴隨企業(yè)長期發(fā)展帶來的回報(bào)。例如，巴菲特持有可口可樂公司股票幾十年。而市場投機(jī)行為則被視為短線操作，目的往往是為了獲得短期的買賣價(jià)差。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中套利行為一般有三種。第一種是同一市場針對同一投資標(biāo)的不同時(shí)間的套利行為；第二種是不同市場針對同一投資標(biāo)的的同一時(shí)間的套利行為；第三種是要素市場與產(chǎn)品市場的綜合套利，該方式最復(fù)雜，需要整合要素市場的諸多要素，生產(chǎn)出在產(chǎn)品市場有競爭力的產(chǎn)品。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)生產(chǎn)與銷售行為，屬于第三種綜合套利方式。上述第二種是跨市場套利。價(jià)值投資與市場投機(jī)都屬于上述第一種套利，但是兩者之間收益的來源則完全不同。價(jià)值投資的收益來源于優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展過程中累計(jì)的利潤分配。市場投機(jī)的收益來源于市場價(jià)格行為中普通投資者與機(jī)構(gòu)投資者或主力資金的投資心理差異。

行為金融研究發(fā)現(xiàn)普通投資者有若干投資心理與市場參與行為偏差。首先是羊群效應(yīng)與過度自信。羊群效應(yīng)在牛市里表現(xiàn)非常明顯，牛市里成交量成倍放大的原因也與此有關(guān)。在該效應(yīng)的影響下，信息經(jīng)過自反饋式的傳播、自我增強(qiáng)與放大，最終形成了牛市后期的過度泡沫化估值。普通投資者還有其他諸多投資心理與行為偏差，總體來講這些偏差是普通投資者在市場參與過程中屢屢遭受損失的根源?；痉治鲇性鷮?shí)的理論基礎(chǔ)與實(shí)證驗(yàn)證，學(xué)習(xí)起來比較系統(tǒng)，知識體系較為開發(fā)，如果普通投資者堅(jiān)持基于基本分析的方法，是能夠避免諸多投資誤區(qū)的。

四、兩者的轉(zhuǎn)化

在機(jī)構(gòu)資金看來，大資金的操作決定了操作的風(fēng)格必須要基于基本分析，然后才結(jié)合技術(shù)分析。在收益面前機(jī)構(gòu)不會堅(jiān)持價(jià)值投資，即使期初的目的是價(jià)值投資。以一件投資實(shí)例來看，在2016年9月28日起某保險(xiǎn)公司買入梅雁吉祥股票，并成為第一大股東，但是持股份額又沒有超過5%的舉牌線。隨后梅雁吉祥第三季度報(bào)公布之后，在較高的短期收益面前，該公司選擇了全部賣出獲利了結(jié)。通過上述實(shí)例，可知在價(jià)值投資的時(shí)候，一定要結(jié)合初步的技術(shù)分析方法，避免短期漲幅過大的股票。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓楊.對技術(shù)分析在中國股市的有效性研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001（3）.

[2]陳東.道氏理論--股票市場分析的基石[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社，2007：14-24.

[3]李心丹.行為金融學(xué)-理論及中國的證據(jù)[M].上海三聯(lián)書店，2004：237-243.

作者簡介：韓 飛（1969-），男，廣東東軟學(xué)院副研究員，博士，主要從事金融學(xué)研究。

陳 峰（1970-），男，廣東東軟學(xué)院講師，碩士，主要從事經(jīng)濟(jì)管理研究。

基金項(xiàng)目：（1）2014年廣東省教育廳“創(chuàng)新強(qiáng)校工程” 粵教科函[2015]3號附件18，特色創(chuàng)新項(xiàng)目（人文社科類）立項(xiàng)項(xiàng)目“廣東民企供應(yīng)鏈金融研究”（項(xiàng)目編號：2014WTSCX108）資助。

（2）2016年度佛山市社科規(guī)劃項(xiàng)目“佛山地區(qū)先進(jìn)裝備制造業(yè)創(chuàng)新電商平臺建設(shè)研究”（項(xiàng)目編號：2016YB07）資助。