譚保羅

在前幾期文章中，我寫到了香港之所以繁榮在經(jīng)濟制度領(lǐng)域的幾個“基石”：一是資本自由流動，二是低稅，三是法制。但仔細一想，第三其實應(yīng)該是聯(lián)系匯率制度。法制可以放在第四。

什么是聯(lián)系匯率？這需要從我一個朋友的經(jīng)歷談起。

這位朋友是國內(nèi)一家技術(shù)公司的員工，曾長期外派非洲A國，工作好幾年，拿著相當于70萬人民幣的年薪，30歲還孑然一身。他說，外國人在A國有兩種被“打劫”的風險，非常恐怖。

一被人打劫。不怕被有組織的黑幫打劫，而是怕被小混混這樣的散兵游勇打劫。前者打劫相對“文明”，一般會拿著槍抵著你的后背，問你要錢還是要命。他們拿到錢就走了，因為是黑幫，有組織，也有管理，所以沒有必要，絕不弄出人命。

但小混混就不一樣了，有時心情不好，直接上來就拿槍爆頭，再拿走錢物。這是所有外國人，包括華人、印度人最擔心的一種人的打劫。

二是被權(quán)力“打劫”，主要是通過匯率的“打劫”—這些國家的亂征稅、亂收費主要針對企業(yè)，但匯率卻關(guān)乎個人。早年，很多中國人剛到A國時，會用當?shù)刎泿藕蛣e人做生意，結(jié)果損失慘重。因為，這個國家的貨幣匯率極不穩(wěn)定，一不小心就跌了50%，這等于把你的財富腰斬。接下來，還會跌。

兩大被“打劫”的風險，中國人都找到了應(yīng)對辦法。對于人的打劫，當?shù)匾延泻芏喾浅姶蟮谋０补踞绕穑袊艘话闶亲钪饕蛻?。最好的保安公司非常了得，一旦自己的客戶受害，將不惜代價對黑幫頭目進行“斬首行動”，不達目的不罷休，所以最后沒人敢動它們的客戶。

對于匯率“打劫”，中國人也完全找到了徹底解決方案，即所有交易、結(jié)算一律用美元。當?shù)刎泿旁谑袌錾蠋缀鯁适Я肆魍üδ?，基本作廢。

朋友的經(jīng)歷讓我想起了聯(lián)系匯率制度。二戰(zhàn)之后，非洲、東南亞的一些國家紛紛獨立，但曾經(jīng)的宗主國英國卻游說它們的統(tǒng)治者推行聯(lián)系匯率制度（也稱為貨幣局制度）。

聯(lián)系匯率制度是這樣的：這個國家先要成立一個外匯基金，然后按照固定匯率，發(fā)行和外匯基金等值的當?shù)刎泿?。比方說，A國外匯基金有1億英鎊，那么確定一個固定匯率比如1：20之后，A國發(fā)鈔行就只能在A國發(fā)行20億當?shù)刎泿?。如果要多發(fā)，A國就必須出口創(chuàng)匯或吸引外資來充實外匯基金，而不能憑空發(fā)行本幣。

英國人到處兜售和英鎊掛鉤的聯(lián)系匯率制度，當然有自己的小算盤，它們希望在國力衰微之時，依然能維護英鎊的世界貨幣地位。但不容否認，聯(lián)系匯率制度的優(yōu)點也很明顯，它部分剝奪了一些落后國家統(tǒng)治者的貨幣發(fā)行權(quán)，限制了權(quán)力征收“通脹稅”，即通過隨意搞通脹來掠奪民間財富。

很遺憾，愿意搞聯(lián)系匯率或者愿意一直堅持的（有的中途放棄，比如阿根廷）第三世界統(tǒng)治者太少了。這一點也不意外，因為對這些統(tǒng)治者而言，濫發(fā)貨幣作為一種隱性稅，征收成本比派稅務(wù)局要低得多。

聯(lián)系匯率最典范，甚至是唯一成功的案例是中國香港。港幣先是掛鉤英鎊，之后又掛鉤了美元。這個制度對于香港成為國際金融中心，扮演了不可替代的關(guān)鍵作用。首先，它最直觀的影響是，避免了外國投資者對于當?shù)刎泿挪回撠熑钨H值的擔憂，這是港幣資產(chǎn)能吸引全球買家的關(guān)鍵因素之一。甚至可以說，沒有聯(lián)系匯率制度，就沒有香港股市的今天。

另一方面，根據(jù)國際金融理論中的“蒙代爾不可能三角”，香港在資本自由流動、固定匯率和貨幣政策獨立這所謂的“三角”之中，選擇了前兩者（聯(lián)系匯率是一種固定匯率），而讓渡了貨幣政策的獨立性。香港無央行，只有金管局。在某種意義上講，這一制度安排類似于讓香港一直在被動接受著美聯(lián)儲的貨幣政策。

這樣一來，更等同于在太平洋西岸打造出一個直接對接世界美元系統(tǒng)的金融體系，并和倫敦、紐約“無縫對接”。這一點，足以保證內(nèi)地任何“金融中心”都無法望香港之項背。