天價罰單背后的監(jiān)管風(fēng)暴

宗和

近日，因年初1001項(xiàng)“奇葩議案”在資本市場丑態(tài)盡出的資本大鱷鮮言栽了！在深挖查清了鮮言一系列信息披露違法違規(guī)及操縱證券市場的行為后，證監(jiān)會3月30日發(fā)布處罰決定書，對鮮言給予“沒一罰五”的頂格處罰，開出34.7億元的“史上最大罰單”。

這份史上最大罰單的出臺，某種意義上說，彰顯了今后金融監(jiān)管的某種風(fēng)向。《人民日報(bào)》一篇文章表示，以此次鮮言案為例，證監(jiān)會集中優(yōu)勢兵力，一查到底，依法嚴(yán)懲有關(guān)違法人員，及時回應(yīng)市場關(guān)切，表現(xiàn)出從嚴(yán)監(jiān)管、絕不姑息的態(tài)度。

在2017年全國“兩會”的《政府工作報(bào)告》中，金融和金改的著墨不多，但“風(fēng)險(xiǎn)”和“安全”的表述異常醒目：“加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)了國家經(jīng)濟(jì)金融安全?！?/p>

事出有因。在資本市場，2015年股災(zāi)近乎摧毀了中國個人投資者的信心。至今，“元?dú)狻鄙形椿謴?fù)。

股市止于3000點(diǎn)左右，不慍不火的局面，使得國企通過股權(quán)融資“去杠桿”，變成一個不可能完成的任務(wù)。同時，股市也無法成為“資本吸附器”，承擔(dān)起緩解資本外逃的功能。

更嚴(yán)重的，在幾乎聚集中國90%金融資產(chǎn)的銀行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚。銀行資金正通過一些灰色渠道進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域逐利，比如樓市、民間借貸，而這種“收益追加機(jī)制”又反過來推高了社會整體融資利率，讓寬松貨幣的政策效果大打折扣，從而危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

從保險(xiǎn)到證券再到銀行，近期以來一系列不同于以往的監(jiān)管信號、人事變動，它們都共同說明2017年將是中國金融改革、乃至經(jīng)濟(jì)改革全局極不平凡的一年。

天價罰單出臺始末

結(jié)合證監(jiān)會的處罰決定書，再梳理鮮言在市場上的操縱行為可以發(fā)現(xiàn)：信息操縱、傘形信托操縱、大股東惡意操縱不僅打出了忽悠投資者的“組合拳”，也成為鮮言系列操縱行為中危害最大的三宗“罪”。

在市場操縱過程中，鮮言很擅長通過制造噱頭向市場投擲信息“煙幕彈”，進(jìn)而誤導(dǎo)投資者。在“煙幕彈”的掩護(hù)下，復(fù)雜又隱蔽的傘形信托又成了鮮言實(shí)施操縱的“殺手锏”。多倫股份更名“匹凸匹”就是一個典型案例。

2015年4月9日，多倫股份提出變更企業(yè)名稱申請；4月16日，申請得到上海市工商局核準(zhǔn)。這次更名讓原本經(jīng)營房地產(chǎn)、建材等相關(guān)業(yè)務(wù)的多倫股份“搖身一變”成了互聯(lián)網(wǎng)金融公司“匹凸匹”。

對于一個上市公司來說，這么大的事不僅沒有第一時間對外披露，相關(guān)公告反而被拖了近一個月后才“姍姍來遲”。此時，市場還蒙在鼓里，鮮言實(shí)際控制的傘形信托賬戶組卻早就“埋伏”進(jìn)去了。

5月11日，更名公告發(fā)布的同時，一個更大的噱頭緊隨其后，“捆綁”著推高市場熱情。多倫股份公告稱獲得www.p2p.com網(wǎng)站域名使用權(quán)。在互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮下，更名加網(wǎng)站利好一出，“多倫股份”股價連續(xù)6日漲停。在股價低位“埋伏”的鮮言粗略計(jì)算賬面獲利接近1.4億元。

然而，調(diào)查過程中鮮言卻這樣辯解：“在我看來，公司更名本身體現(xiàn)的是一種轉(zhuǎn)型方向，無業(yè)務(wù)、無人員、無主營是很正常的，如果這些都有的話，對我而言就不是更名問題，而是加大投資力度的問題?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，除了信息操縱和傘形信托操縱，鮮言作為多倫公司的大股東和實(shí)際控制人，完全放棄了公司的經(jīng)營發(fā)展，把多倫股份變成一個純粹忽悠投資者的套現(xiàn)工具，對市場的影響非常惡劣。

統(tǒng)計(jì)顯示，2014年1月17日至2015年6月12日期間，鮮言通過采用信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，在自己實(shí)際控制的證券賬戶之間交易、虛假申報(bào)等手段，操縱“多倫股份”交易價格和交易量，非法獲利超過5.78億元。在鮮言的操控下，“多倫股份”股價在這個階段漲幅高達(dá)260%，同期上證指數(shù)漲幅155.29%。

在證監(jiān)會公布處罰決定書后，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本案罰沒款巨大，充分體現(xiàn)對違法行為的懲罰和警示作用，讓違法者受到應(yīng)有的懲罰、付出應(yīng)有的代價，為資本市場撐起一片藍(lán)天。這位負(fù)責(zé)人還表示，目前，違法行為表現(xiàn)出新的特點(diǎn)，大量利用現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)，違法行為具有隱蔽性，對市場破壞作用大，處理上存在法律供給不足是普遍現(xiàn)象，對證監(jiān)會如何處理新型案件提出挑戰(zhàn)。對稽查執(zhí)法中遇到的問題，希望在立法、修法時予以更多關(guān)注，盡快完善解決。

監(jiān)管風(fēng)暴只是開始

天價罰單的出臺預(yù)示著這場監(jiān)管風(fēng)暴的嚴(yán)厲與徹底。在此之前，監(jiān)管風(fēng)暴的苗頭也追溯到資本市場上的萬科股權(quán)之爭。這場商業(yè)大戰(zhàn)成為了中國新一輪金融改革的觸發(fā)器。

2016年12月，證監(jiān)會主席劉士余率先拋出了“妖精”“害人精”的說法。2017年2月，保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波在批評某些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的時候，同樣使用了“渾水摸魚”“火中取栗”等詞匯。兩位金融大員罕見地使用這類“非公文式”語言，背后的信號超乎尋常。

2017年2月，寶能系旗下的前海人壽、恒大旗下的恒大人壽陸續(xù)被加以主要股東、高管禁入保險(xiǎn)業(yè)，以及相應(yīng)罰款的處罰。這只是監(jiān)管風(fēng)暴的開始。

實(shí)際上，保險(xiǎn)行業(yè)的“大鱷”只是相對溫和的“大鱷”。目前，中國保險(xiǎn)行業(yè)在售的險(xiǎn)種絕大多數(shù)都是需要剛性兌付的險(xiǎn)種，換言之，即需要對保險(xiǎn)購買者進(jìn)行“還本”。至于“付息”的多少，則要看保險(xiǎn)產(chǎn)品的具體設(shè)計(jì)。

保險(xiǎn)“大鱷”最可能的情況是，通過破壞資本市場的某些“游戲規(guī)則”而套利，卻根本不可能鯨吞保險(xiǎn)產(chǎn)品投資者的財(cái)富。

更兇狠的“大鱷”另有其人，資本市場的一些隱秘大股東家族才是。在萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)行將落定之時，金融監(jiān)管部門矛頭悄悄調(diào)轉(zhuǎn)。

2017年1月，在鮮言的操縱下，慧球科技將提交召開股東大會審議1001項(xiàng)議案對社會公開。議案包括“關(guān)于公司堅(jiān)決擁護(hù)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的議案”“關(guān)于堅(jiān)持釣魚島主權(quán)屬于中華人民共和國的議案”等。這些議案和上市公司經(jīng)營并沒有直接關(guān)系，外界認(rèn)為，這一荒唐做法有著背后的某些目的，但其實(shí)也是在視監(jiān)管為兒戲。

監(jiān)管部門的說法是：該案涉案相關(guān)公司及實(shí)際控制人、上市公司董事等無視黨和政府權(quán)威，打著信息披露的幌子，將《憲法》確立的基本政治制度、社會公序良俗矮化為董事會決議事項(xiàng)，挑戰(zhàn)黨和政府的權(quán)威，藐視法律規(guī)定，踐踏社會公德，性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重，必須依法嚴(yán)懲。

另一樁看起來不那么引人矚目的案子也昭示著某些信號。2017年1月9日，中國證監(jiān)會對中國人民大學(xué)教授宋常下達(dá)行政處罰決定書，判定其在任獨(dú)立董事期間短線交易相關(guān)股票，并且與其學(xué)生配合進(jìn)行內(nèi)幕交易，總共罰款110萬元。除了經(jīng)濟(jì)懲罰，他還被禁入證券市場。這是目前中國對獨(dú)董違規(guī)的最高處罰。

從目前的公開信息看，2017年的中國證券市場至少刷新了三個新高。徐翔案中，司法判決的罰金創(chuàng)新高；鮮言案中，對私人家族股東個人的罰金創(chuàng)新高；宋常案中，對獨(dú)立董事的處罰創(chuàng)新高。

“三個新高”分別針對著中國資本市場最主要的三種損害個人投資者的違法行為：一是私募大佬即莊家與上市公司的合謀；二是私人股東操縱股價；三是“獨(dú)董不獨(dú)”，甚至還違法交易。

不過，“三個新高”不過是這一輪監(jiān)管風(fēng)暴的開始，后續(xù)風(fēng)暴或許還在醞釀中。

守住金融系統(tǒng)的安全底線

監(jiān)管風(fēng)暴為何此時到來？《南風(fēng)窗》發(fā)表的一篇文章曾認(rèn)為，股市亟需重建個人投資者的信心，以讓股民重回股市，背后有兩個重要原因：一是，國企要“去杠桿”，必須要有繁榮的股市；二是繁榮的股市能吸引國內(nèi)外的資本，有利于中國應(yīng)對日益嚴(yán)峻的資本外逃。

由于中國股市的某些深層機(jī)制原因，個人投資者對股市的信心一直無法恢復(fù)。因此，打擊“資本大鱷”其實(shí)是一個恢復(fù)個人投資者對股市信心的突破口。

此前，資本市場“大鱷”對股民的財(cái)富轉(zhuǎn)移早已達(dá)到“明火執(zhí)仗”的地步，它們對監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至也不屑一顧。在一些能量巨大的“大鱷”眼中，資本市場的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)—中國證監(jiān)會不過是一個“國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位”。

現(xiàn)在，維護(hù)金融系統(tǒng)性安全的“最高目標(biāo)”開始在扭轉(zhuǎn)這種“監(jiān)管弱勢”的怪現(xiàn)象。

但是，在某種意義上講，旨在提振資本市場的股市監(jiān)管風(fēng)暴并非中國新一輪金融改革的核心。以銀行為核心的間接融資體系的安全，才是中國金融體系的“重中之重”。

按照Wind數(shù)據(jù)的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，早在2014年6月底，中國銀行業(yè)資產(chǎn)就已經(jīng)占整個金融業(yè)總資產(chǎn)的90%。

2017年3月2日，履新銀監(jiān)會主席才三天的郭樹清在國新辦新聞發(fā)布會上透露，截至2016年末， 我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額達(dá)到了232.25萬億，同比增長了15.8%。

另據(jù)保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2016年，中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總量僅為15.12萬億元。一般而言，保險(xiǎn)業(yè)是一個國家金融資產(chǎn)第二集聚地，但中國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)竟只為銀行業(yè)總資產(chǎn)的6.5%。

另有證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國共有129家證券公司，總資產(chǎn)規(guī)模僅為5.8萬億，僅為銀行業(yè)的2.4%。

這種巨大的“差異”，既說明保險(xiǎn)和證券業(yè)的欠發(fā)展，以及整個金融資產(chǎn)分布的失衡，特別是銀行業(yè)的膨脹超乎想象；同時，也更意味著整個國家金融體系的風(fēng)險(xiǎn)全部都集中到了銀行業(yè)。

因此，近年來，對于金融監(jiān)管模式的討論和建議很多，背后的背景是，中國金融混業(yè)逐步深化的現(xiàn)實(shí)，以及各領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)逐步朝著銀行體系這一中心的堆積。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置固然重要，但某種程度上說，這不過是金融改革的“皮囊”。中國金融改革真正需要的，是“靈魂”的打造。

金融改革要從“為國理財(cái)”向“為民理財(cái)”逐漸過渡，或者做到兩者都兼顧。

目前，股市投資依然是股民的零和游戲，銀行存款是實(shí)際的負(fù)利率，理財(cái)產(chǎn)品也風(fēng)險(xiǎn)堪憂，樓市的市場投資“門檻”越來越高?？傊胀▏竦睦碡?cái)正陷入一種無處可去、去了危險(xiǎn)的困境。在這一背景之下，資本外流的趨勢難以避免。

除了懲治“金融大鱷”之外，中國金融改革的導(dǎo)向應(yīng)該從以加強(qiáng)政府對金融體系掌控力的“為國理財(cái)”模式，逐漸過渡到“為民理財(cái)”的模式，要通過改革為國民的投資和資產(chǎn)的保值增值提供合適、安全的渠道。解決了這個問題，金融風(fēng)險(xiǎn)也就不攻自破。