我國A股市場運行中的問題及解決對策

呂志

【摘要】自1990年我國股市成立以來，在20多年的風雨前行中，一直存在著IPO制度的不完善、暴漲暴跌、牛短熊長、幕后人為操縱，監(jiān)管乏力等諸多問題，嚴重阻礙了股市的健康發(fā)展。本文從制度層面和宏觀層面出發(fā)，在分析我國股市存在的問題的基礎(chǔ)上，探究出優(yōu)化制度和政策建議。

【關(guān)鍵詞】A股 投資 問題

自1990年以來，經(jīng)過20多年的努力，我國資本市場不斷發(fā)展完善，形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易中心這樣一個多層次的資本市場結(jié)構(gòu)。但我國A股市場總是有暴漲暴跌、牛短熊長以及人為操縱等問題的存在，嚴重影響了我國A股市場的健康有序發(fā)展。

一、我國A股市場所存在的問題

（一）IPO制度存在較大問題

我國目前實行的是IPO發(fā)行的核準制，但仍存在很多問題。很多不符合上市條件的公司，在主承銷商、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所的粉飾、包裝下，成功地在A股欺詐上市。股市成了一些虧損公司圈錢的平臺，在IPO過程中，存在著新股發(fā)行價格嚴重高于其每股凈資產(chǎn)、高市盈率發(fā)行的現(xiàn)象。而僅僅在上市后短暫的時間內(nèi)，這些公司就原形畢露，以暴風集團（原暴風科技）為例，上市之后經(jīng)歷了34個漲停板，而實際上虛高股價的背后，它只是一家經(jīng)營虧損的公司，每股凈資產(chǎn)才2.86元，目前的股價也是高達40多元。主承銷商為了高額的流通費用不擇手段，基本面不好可以包裝，業(yè)績不好可以粉飾。這直接造成了一級市場的虛假繁榮和巨大泡沫，也為二級市場的持續(xù)走低和“牛短熊長”的趨勢埋下了隱患。這些虧損的公司上市不久后就原形畢露，但由于我國退市制度還不是很完善，因此公司上市容易退市難。當前的IPO核準制下都存在如此多的問題，難以想象如果盲目實行注冊制還會有多少層出不窮的問題。

（二）幕后操縱、利用內(nèi)幕信息交易現(xiàn)象嚴重

2015年從3月開始的只持續(xù)到5月底就結(jié)束的一場短暫的“改革?！备袷且粓銮f家在幕后操縱、賣方唱多、機構(gòu)投資者抱團取曖、媒體推波助瀾，中小散戶盲目跟風的一場鬧劇。短短三個多月，中國的股民就經(jīng)歷了千股漲停也經(jīng)歷了千股跌停。而在這背后，獲得暴利的是幕后操縱的機構(gòu)和莊家。證券市場不同于銀行和保險市場，涉及范圍比較廣，監(jiān)管難度較大，因此這給了那些利欲熏心的人可趁之機。在2015年11月被逮捕的澤熙投資的總經(jīng)理徐翔，涉嫌在15年“牛市”中非法獲取內(nèi)幕信息，從事內(nèi)幕交易、操縱股票價格獲取高達6.2個億的暴利。在A股市場上，類似徐翔的案例還有很多，比如基金公司的“老鼠倉”，基金經(jīng)理利用自己的持倉優(yōu)勢，自己或者透露內(nèi)幕信息給其他人，人事先在低位建倉，然后在利用散戶投資者的資金去拉升股票，自己獲利后先抽逃資金，而不管廣大散戶投資者的死活。但確實這些幕后的操縱行為給證監(jiān)會的監(jiān)管增加了難度，雖然證監(jiān)會經(jīng)常對證券或者基金公司的營業(yè)場所進行突擊檢查，通過查閱從業(yè)人員的電腦、手機通話記錄、短信以及郵件等方式來查處內(nèi)幕交易。但是由于像場外配資、融資融券等業(yè)務(wù)監(jiān)管的范圍難以控制，還是沒能從根源上杜絕幕后操縱和關(guān)聯(lián)交易。

（三）股市定位有偏差，上市公司長期不分紅

我國股市從成立之日起就被定義為國有大中型企業(yè)融資的平臺，而不是廣大中小投資者投資的場所，雖然近年來創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易中心發(fā)展較快，給中小企業(yè)融資和股權(quán)交易提供了平臺，但無論是從資金規(guī)模還是流動性角度來看仍無法同主板市場相比。在我國A股市場上，只有券商、機構(gòu)投資者和中介機構(gòu)的利益能夠得到有效的保護，而廣大散護投資者的利益卻一再受到侵害。雖然歷屆證監(jiān)會主席都強調(diào)要保護中小投資者利益，尤其是現(xiàn)任證監(jiān)會主席劉士余先生提出“禁止資本大鱷對散戶扒皮抽血，要還資本市場一片藍天”，但由于監(jiān)管難度較大，收效甚微。所以A股市場一直都是上市公司、券商等中介機構(gòu)謀取暴利的場所。并且A股市場上的存在著一部分“鐵公雞”的公司，不顧中小投資者的利益，在利潤逐年上升的時候不分紅不派息，直接打擊了投資者對公司的信心。

（四）中小投資者專業(yè)知識素養(yǎng)參差不齊

我國股民的投資心理素質(zhì)和專業(yè)知識普遍不高，存在參差不齊的現(xiàn)象。在中國A股市場上有很大一部分股民沒有接受過股市和相關(guān)投資理論的系統(tǒng)學習，存在易盲目跟風的心理。以2015年3月到6月的那場“牛市”為例，據(jù)統(tǒng)計，每天A股開戶人數(shù)都以一座中等城市人口數(shù)量在激增，連路邊攤賣水果的老大爺都加入了炒股行列。在賣方極力唱多，股票價市盈率高達一千多倍的情況下，仍然盲目跟風，踴躍接盤，特別是用融資融券業(yè)務(wù)進行交易的股民，最后致使自己多年積累的財富化為烏有，還背上了沉重的負債。更有券商，為了賺取更多的交易傭金，以高拋低吸為名誘導(dǎo)客戶進行不必要的交易操作，致使客戶遭受了不必要的損失。

二、解決對策及政策建議

（一）明確股市定位，加強對A股市場的監(jiān)管

一級市場龐大的打新投機資金放大了對新股的需求，從而導(dǎo)致新股偏離其價值高價發(fā)行，券商等保薦機構(gòu)為了巨額利潤，對不符合上市要求的公司進行包裝。監(jiān)管當局需要再次明確股市的功能不僅是企業(yè)融資的平臺，也是投資者投資的場所。因此，在IPO中，證監(jiān)會需要加強對公司以及券商等中介機構(gòu)的監(jiān)管，對于公司和會計師事務(wù)所披露的信息進行仔細審計，對于不符合上市條件的公司，堅決不予上市。同時，嚴厲打擊游走在灰色地帶的私募和游資，使股市能真正實現(xiàn)優(yōu)化資源配置的功能。

（二）上市公司其自身要加強治理

上市公司質(zhì)量的好壞會對A股市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，因此上市公司要加強對自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的治理，增強其市場競爭力，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營業(yè)績。筆者始終認為一家有實際經(jīng)營業(yè)績作為支撐，基本面、各項財務(wù)指標數(shù)據(jù)真實良好的公司，更有利于吸引到投資者進行長期投資。并且每年通過分紅派息方式給投資者予以回報，增強投資者對公司的信心。

（三）加強對中小投資者的教育

許多中小投資者自身缺乏股票股資的知識，獲取信息不充分不及時，又經(jīng)常受中介機構(gòu)的誤導(dǎo)，追漲殺跌、短線投機造成了自身的財產(chǎn)損失的同時加劇了A股的震蕩。因此投資者在自身增強股票投資專業(yè)知識的同時，監(jiān)管部門應(yīng)當通過各種培訓，提升投資者的投資意識，強制上市公司定期給投資者分紅來引導(dǎo)投資者樹立長期投資的理念。投資者自身應(yīng)該平時通過學習提升自己的股票專業(yè)知識，避免受到他人的誘導(dǎo)，在股市動蕩時也能根據(jù)自己的分析判斷作出正確的投資決策。

參考文獻

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