蘇紅宇

“當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕?！睆娜珖?guó)人大十二屆五次會(huì)議的《政府工作報(bào)告》中不難看出，防風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)成為今年金融體制改革中“濃墨重彩”的一筆。

不良資產(chǎn)：銀行、政府雙管齊下

不良資產(chǎn)作為被點(diǎn)名的四大風(fēng)險(xiǎn)之首，既是宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的試金石，更是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的指示燈。如果不良貸款率長(zhǎng)期低于自然不良率，便意味著銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度過(guò)于寬松，反之亦然。這也意味著，不良貸款有其存在的必然性。隨著不良貸款余額、不良貸款率的迅速上升，商業(yè)銀行面臨著嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)困境。

“不良資產(chǎn)和債券違約與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題有很大的關(guān)系，這是通?，F(xiàn)象，目前來(lái)看，未來(lái)仍有繼續(xù)發(fā)展的可能。其中，不良率保持平穩(wěn)，主要是因?yàn)樾刨J增速仍然較快而被稀釋，因此，該問(wèn)題還沒(méi)有得到有效的解決。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平如此表示。

銀監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為15123億元，不良貸款率為1.74%。盡管相比2015年銀行不良貸款率有所下降，但中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。他表示，這與經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)好光景有關(guān)，但是據(jù)此并不能認(rèn)為銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)會(huì)一去不復(fù)返，不良資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展仍有待觀察。

在不良貸款余額、不良貸款率迅速上升的背景下，大股東們陷入“兩難”選擇：一方面，看好商業(yè)銀行股權(quán)及上市后的發(fā)展前景，另一方面，卻受困于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量及自身的現(xiàn)金流狀況。記者了解到，一些大股東選擇拋售股權(quán)。一家商業(yè)銀行的從業(yè)人員表示：“盡管市場(chǎng)行為無(wú)可厚非，但作為銀行所有者，不能只享受增長(zhǎng)紅利，還應(yīng)該走出不良困境，發(fā)揮更積極的作用。”

我國(guó)目前化解不良資產(chǎn)的手段比較多，民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)，一方面，銀行通過(guò)自身的財(cái)務(wù)資源去核銷；另一方面，通過(guò)重組、債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化等多種方式化解不良資產(chǎn)。

對(duì)銀行而言，在盤活不良貸款存量的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量從源頭上控制新增不良貸款。溫斌表示，要進(jìn)一步深化銀行商業(yè)化改革，尤其是城商行、農(nóng)商行等地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)，盡量規(guī)避行政干預(yù)的影響，在“輕資本、高效率”的導(dǎo)向下，銀行還應(yīng)著力從信用中介、資金中介轉(zhuǎn)向信息中介、資本中介，從單純參與信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向包括信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等在內(nèi)的整個(gè)金融市場(chǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從重資產(chǎn)、重資本轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)、輕資本，從融資轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)。

應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)損失、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由國(guó)家主導(dǎo)，但與上一輪周期中的“兜底”行為不同，政府部門更應(yīng)發(fā)揮在制度安排和政策保障方面的作用。

債券違約：法制化、市場(chǎng)化是出路

而債券違約，同樣是今年金融工作開(kāi)展中被重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象。近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)快速發(fā)展，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，部分債券發(fā)行人經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，債市信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，成為一只難以驅(qū)走的“黑天鵝”。

此前，債券市場(chǎng)實(shí)行剛性兌付，使得信用市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制不盡合理。在2016年，債券市場(chǎng)的剛性兌付被打破，但債券違約的情況并沒(méi)有消除太多，而2017年到期的存量信用債規(guī)模約4萬(wàn)億元。國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為：“2017年信用債違約風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)大于2016年，且在貨幣政策略有收緊的背景下，利率中樞上行，信用溢價(jià)也會(huì)相應(yīng)上升?！比绻麄`約過(guò)急、過(guò)快，以致爆發(fā)群體性事件，或者構(gòu)成系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，造成信貸緊縮和流動(dòng)性危機(jī)，將會(huì)是一件非常嚴(yán)重的事情。

鵬元資信評(píng)估有限公司研究員吳志武指出，從目前已完成兌付的違約債券發(fā)行人來(lái)看，其完成兌付主要依靠三種途徑：一是依靠自身籌集資金完成兌付，二是依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付，三是資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。

而從已完成兌付的債券來(lái)看，第一種兌付情況居多，即公司通過(guò)出售資產(chǎn)或者追加抵質(zhì)押擔(dān)保等方式從銀行貸款或其他融資渠道融資，完成債券本息的最終兌付。吳志武表示，這反映出大多數(shù)企業(yè)違約僅是現(xiàn)金流一時(shí)緊張，并非完全喪失了償債能力。

雖然部分違約債券已完成兌付，但違約債券整體處置情況仍不容樂(lè)觀。一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，法治化和市場(chǎng)化的違約處置機(jī)制尚未建立，評(píng)級(jí)獨(dú)立性、信息透明度不高、受償環(huán)境不佳等暴露出債券違約處置方面存在的諸多缺陷。中信建投證券首席分析師黃文濤對(duì)此表示，對(duì)比國(guó)內(nèi)外事后處置措施的異同，在此環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)外均有自主協(xié)商如達(dá)成債券重組方案、司法訴訟如破產(chǎn)重整、破產(chǎn)清算及破產(chǎn)和解等。

需要特別指出的是，國(guó)外有“過(guò)錯(cuò)追責(zé)”的債券違約處理措施。過(guò)錯(cuò)追責(zé)是指如果其他所有處置措施都還不能滿足債券持有人利益的情況下，在法律策略上，債券持有人可以尋找各方參與人在債券發(fā)行上市、銷售等環(huán)節(jié)中的過(guò)錯(cuò)，通過(guò)主張過(guò)錯(cuò)賠償?shù)姆绞綔p少損失。黃文濤表示，我國(guó)可以根據(jù)自身國(guó)情，完善“過(guò)錯(cuò)追責(zé)”制度，促使發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)人、保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與各方提高責(zé)任意識(shí)，各盡其責(zé)，保護(hù)債券持有人的利益。

除此之外，廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張銳分析稱，還需要建立起對(duì)發(fā)行主體行為起到約束效力的完整法律框架，最重要的是要強(qiáng)化對(duì)債券發(fā)行方的信息和風(fēng)險(xiǎn)披露的要求和對(duì)發(fā)行主體欺詐騙行為做出嚴(yán)厲的懲戒?！氨仨毥▊蛊趦陡?、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及破產(chǎn)清算等一系列透明的違約處理機(jī)制，以此協(xié)調(diào)好債權(quán)人和股權(quán)人之間的利益沖突，最大程度地減輕對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞性影響，同時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)信用機(jī)制的充分實(shí)現(xiàn)?！?/p>

影子銀行：放開(kāi)韁繩，區(qū)別管理

伴隨著商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，影子銀行近來(lái)也越發(fā)受到市場(chǎng)關(guān)注。從2010年之后，原來(lái)仍較為稚嫩的影子銀行出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，影子銀行不僅存在于銀行機(jī)構(gòu)，還通過(guò)通道業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)嵌套等形式，存在于信托公司、基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等多種金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行、信托公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)都開(kāi)展了資管業(yè)務(wù)，但由于監(jiān)管主體不一樣，規(guī)定也不一樣，確實(shí)出現(xiàn)了一些混亂。

但在一定程度上，影子銀行也是我國(guó)金融體系的有益補(bǔ)充。中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，對(duì)于影子銀行，不能簡(jiǎn)單強(qiáng)化監(jiān)管或取締了事，應(yīng)以監(jiān)管體系自身的優(yōu)化為前提，逐步取消一些不符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展要求的管制措施，逐步提高宏觀調(diào)控政策的透明度。

影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。除了原有商業(yè)銀行紛紛擴(kuò)展表外業(yè)務(wù)之外，影子銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)始將大量資金投入到政府融資平臺(tái)。銀行理財(cái)資金呈幾何級(jí)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，銀行理財(cái)資金余額達(dá)到25萬(wàn)億元，銀行理財(cái)資金與金融機(jī)構(gòu)貸款余額之比也突破25%。究其原因，一方面，是銀行和一些金融機(jī)構(gòu)的自利動(dòng)機(jī)與市場(chǎng)機(jī)會(huì)的結(jié)合；另一方面，也是監(jiān)管層有意讓市場(chǎng)發(fā)育，原來(lái)一潭死水的中國(guó)金融體系急需新的顛覆性力量。可是，資本逐利的本性，如果缺少了相應(yīng)的監(jiān)管，就可能吞噬一切。

要真正治理和監(jiān)督好影子銀行，就需要對(duì)整個(gè)金融體系進(jìn)行徹底的梳理和改革。上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)弘表示，讓“銀行做銀行應(yīng)該做的事”，比如加快利率市場(chǎng)化的步伐、加快發(fā)展資本市場(chǎng)，為投資者提供更多的金融工具和投資工具，而不是單純地提供理財(cái)產(chǎn)品。

2016年年底，央行宣布將于2017年一季度評(píng)估時(shí)開(kāi)始正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍。銀監(jiān)會(huì)也對(duì)銀行大幅提高同業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，增加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)所賴以生存的第三方支付，也開(kāi)始將其剝離到其他銀行。另外，限制通道類的發(fā)展，也讓原來(lái)做通道業(yè)務(wù)的基金子公司和券商的定向資管將面臨生存壓力。趙錫軍表示，這一系列舉措在應(yīng)對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)方面都會(huì)起到舉足輕重的作用。

互聯(lián)網(wǎng)金融：避免“一管就死、一放就亂”

2016年是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)具有轉(zhuǎn)折意義的一年，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、支付、智能投顧等熱詞頻現(xiàn)。同樣，行業(yè)監(jiān)管政策密集落地，金融科技創(chuàng)新方興未艾，經(jīng)歷了行業(yè)洗牌到漸入佳境。由此，2017年將成為互聯(lián)網(wǎng)金融走向成熟發(fā)展的新起點(diǎn)。

但互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)仍是金融，風(fēng)控是其生命線，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所具有的多維開(kāi)放性和多向互動(dòng)性，使得互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的波及面擴(kuò)散速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)金融。因此，在很大程度上，在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展上，風(fēng)控和技術(shù)創(chuàng)新成為核心要素。

截至2017年2月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)數(shù)量為2335家，與去年同期相比減少了973家，在2016年也陸續(xù)有40多家第三方支付公司受到了行政處罰，還有部分第三方支付公司被勒令整改，暫停相關(guān)支付業(yè)務(wù)。但很多平臺(tái)和第三方甚至還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)周期，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)料，未來(lái)還會(huì)有平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言表示，從行業(yè)角度看，合規(guī)仍然是現(xiàn)階段各家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最應(yīng)著力實(shí)現(xiàn)的核心問(wèn)題，敬畏風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的弦松不得。

針對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞解釋道，其主要表現(xiàn)在不法分子利用互聯(lián)網(wǎng)金融的噱頭進(jìn)行詐騙，在短時(shí)間內(nèi)非法募集大量資金，并肆意揮霍或者攜款潛逃。另外，還有些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)涉及將募集的資金用于關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展，平臺(tái)本身形成了資金池，涉嫌非法集資。

張葉霞還表示，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)亂象頻生，有的平臺(tái)未取得相關(guān)的代銷金融牌照或資質(zhì)就非法開(kāi)展金融活動(dòng)，有的平臺(tái)向并不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資人推薦高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，有的平臺(tái)通過(guò)跨界嵌套的方式規(guī)避監(jiān)管要求，這些行為都會(huì)給投資人帶來(lái)?yè)p失。

事實(shí)上，監(jiān)管層多次表態(tài)，清理整頓并非要將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一棒子打死，而是希望遏制互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域發(fā)展的一些亂象，讓行業(yè)合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

總體而言，2017年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)依舊面臨大考，將是用合規(guī)對(duì)行業(yè)進(jìn)行洗牌的一年。進(jìn)入后監(jiān)管時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展期，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、合規(guī)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)以及投資人理財(cái)環(huán)境來(lái)講，都是利好的。