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進(jìn)口替代成為上市公司尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)的突破口，而股價(jià)也隨之會(huì)出現(xiàn)超額收益，蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。

進(jìn)口替代出牛股。

家電行業(yè)的進(jìn)口替代浪潮中，涌現(xiàn)出了格力電器（000651.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）漲幅數(shù)十倍、市值近2000億元的大牛股。

汽車行業(yè)的進(jìn)口替代大勢(shì)下，長(zhǎng)城汽車（601633.SH、02333.HK）、吉利汽車（00175.HK）等自主品牌躍立潮頭，漲幅也均超過(guò)十倍。

新材料領(lǐng)域的進(jìn)口替代機(jī)遇中，康得新（002450.SZ）、國(guó)瓷材料（300285.SZ）等脫穎而出，持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)推動(dòng)股價(jià)漲幅均在數(shù)倍以上。

醫(yī)藥行業(yè)也是進(jìn)口替代的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，通化東寶（600867.SH）、長(zhǎng)春高新（000661.SZ）分別憑借著重組人胰島素、長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素而長(zhǎng)期漲幅巨大。

進(jìn)口替代不僅僅只是國(guó)家戰(zhàn)略——工業(yè)化時(shí)代以來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)多多少少都實(shí)行過(guò)進(jìn)口替代，進(jìn)口替代甚至是產(chǎn)業(yè)革命的促成者，也是企業(yè)尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)的突破口——進(jìn)口替代空間大的公司有著更廣闊的發(fā)展空間，容易成為具有良好成長(zhǎng)性的公司;更是資本市場(chǎng)的牛股集中營(yíng)——進(jìn)口替代打開(kāi)了上市公司業(yè)績(jī)和估值的上漲空間。

國(guó)泰君安對(duì)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的研究表明，經(jīng)濟(jì)增速放緩下，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)有向上的可能。進(jìn)口替代正是供需緊平衡下尋找邊際利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要裂口。在供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)周期自然出清后，沿盈利增長(zhǎng)新動(dòng)能布局產(chǎn)業(yè)龍頭，將是押注未來(lái)的重要機(jī)遇。

在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增速放緩階段，企業(yè)尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)的突破口，以工程師紅利、技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢(shì)為代表的三大市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求與國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈布局需求形成共振。未來(lái)大國(guó)博弈和國(guó)際貿(mào)易摩擦將會(huì)對(duì)進(jìn)口替代錦上添花，布局進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)的時(shí)機(jī)已到。

民生證券也表示，中國(guó)正處于從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，進(jìn)口替代成為近期和未來(lái)科技進(jìn)步和工業(yè)發(fā)展的主要途徑，有大量目前還被西方壟斷的高科技產(chǎn)品有望在近幾年實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，而上市公司股票在公司產(chǎn)品進(jìn)行進(jìn)口替代的過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)超額收益，蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起之路

進(jìn)口替代將是中國(guó)近期和未來(lái)科技進(jìn)步和工業(yè)發(fā)展的主要途徑之一，也是產(chǎn)業(yè)化的必然結(jié)果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的過(guò)程實(shí)際上就是進(jìn)口替代的過(guò)程。

國(guó)泰君安認(rèn)為，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家基本類似，進(jìn)口替代伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)而發(fā)生。

對(duì)照韓國(guó)和日本產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)：初期發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，提升就業(yè)率;之后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向鋼鐵、石油化工等資本密集型產(chǎn)業(yè)，為產(chǎn)業(yè)高級(jí)化提供資本品積累;隨后向高附加值的機(jī)械和汽車制造、消費(fèi)電子以及研發(fā)投入高的技術(shù)密集型行業(yè)轉(zhuǎn)移。

中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代也正在按照日韓產(chǎn)業(yè)更替的路徑，中國(guó)產(chǎn)業(yè)正向高附加值的技術(shù)密集型行業(yè)轉(zhuǎn)型。

民生證券表示，在無(wú)法引進(jìn)技術(shù)時(shí)，進(jìn)口替代就成為最高效的科技進(jìn)步方式。因?yàn)椴簧偌夹g(shù)雖無(wú)法引進(jìn)，但畢竟其他國(guó)家有現(xiàn)成的產(chǎn)品和技術(shù)可以模仿和學(xué)習(xí)，市場(chǎng)前景也較為確定，因此難度低于自主創(chuàng)新。這也將是中國(guó)近期和未來(lái)科技進(jìn)步和工業(yè)發(fā)展的主要途徑。

經(jīng)過(guò)十幾年的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展，從鋼鐵到高鐵，中國(guó)已經(jīng)在多個(gè)重要領(lǐng)域成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)張。進(jìn)口替代的特點(diǎn)是“從零到一難，從一到百易”，掌握技術(shù)難，而在初步掌握之后技術(shù)水平可能很快進(jìn)步，幾年內(nèi)即接近成熟，產(chǎn)品質(zhì)量也將迅速接近國(guó)際領(lǐng)先水平，市場(chǎng)份額在此期間將大幅提高。

典型就是汽車行業(yè)，零部件進(jìn)口替代一方面源于國(guó)內(nèi)工藝的進(jìn)步和技術(shù)的突破;另一方面源于自主品牌的崛起擠壓合資品牌利潤(rùn)空間，合資品牌被迫尋求更低成本的供應(yīng)鏈合作方。

技術(shù)突破配合政策扶持也是進(jìn)口替代的又一助推力。以電子、醫(yī)藥行業(yè)為主的行業(yè)，以半導(dǎo)體、芯片國(guó)產(chǎn)化和醫(yī)保目錄等政策扶持為代表，配合企業(yè)自身技術(shù)的迭代，逐步打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

醫(yī)藥行業(yè)就是進(jìn)口替代的政策重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，國(guó)家密集出臺(tái)醫(yī)藥行業(yè)政策，鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)進(jìn)口替代品種。

2017年3月7日，福建省發(fā)布了醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，由于福建省在醫(yī)改中的標(biāo)桿作用，對(duì)于未來(lái)各省醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)有較大的參考意義。此次，福建按照不同藥物類別制定了差異化的醫(yī)保支付政策，新一輪的聯(lián)合限價(jià)可能加速藥品進(jìn)口替代過(guò)程。

目前，在很多處于國(guó)產(chǎn)藥品替代進(jìn)口藥品的領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品正在通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸替代進(jìn)口產(chǎn)品。而此次，按照福建省的方案，部分品種國(guó)產(chǎn)藥品降價(jià)幅度明顯大于進(jìn)口產(chǎn)品，價(jià)格差距越來(lái)越大，直接推動(dòng)了在福建當(dāng)?shù)氐倪M(jìn)口替代。

而且，在全國(guó)范圍內(nèi)，由于福建省的示范效應(yīng)，藥品價(jià)格會(huì)通過(guò)聯(lián)動(dòng)等方式擴(kuò)散到全國(guó)，推動(dòng)進(jìn)口替代的加速。

以通化東寶的主打產(chǎn)品重組人胰島素為例，在此次福建陽(yáng)光采購(gòu)中，不僅是國(guó)內(nèi)企業(yè)100%報(bào)銷，國(guó)外企業(yè)僅80%報(bào)銷，而且，國(guó)內(nèi)企業(yè)的醫(yī)保支付價(jià)格也要高于國(guó)外企業(yè)。這將大大推動(dòng)重組人胰島素的進(jìn)口替代。

招商證券認(rèn)為，在進(jìn)口產(chǎn)品被加速替代的過(guò)程中，對(duì)于高端仿制藥企業(yè)，擁有臨床剛性強(qiáng)的產(chǎn)品，有望受益于進(jìn)口替代提速，更容易出現(xiàn)重磅品種。其中，重組人促卵泡激素、阿卡波糖、阿那曲唑片等品種都屬于潛在的加速替代領(lǐng)域。

以華東醫(yī)藥（000963.SZ）的阿卡波糖、樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）的氯吡格雷為例。在福建方案下，患者使用國(guó)產(chǎn)阿卡波糖不用付費(fèi)，使用進(jìn)口需額外支付12.38元/盒，與此同時(shí)，醫(yī)院賺取差價(jià)僅2.22元/盒;使用樂(lè)普醫(yī)療的氯吡格雷，患者需支付16.72元/盒，而使用進(jìn)口賽諾菲的產(chǎn)品，需支付38.02元/盒，相差一倍多，與此同時(shí)，醫(yī)院賺取利潤(rùn)僅相差2.46元。

可以看到，新方案下針對(duì)這類產(chǎn)品，相比患者的受惠程度，醫(yī)院使用進(jìn)口產(chǎn)品的超額收益并不大，進(jìn)口替代的速度有望加快。

除了上述推動(dòng)力之外，國(guó)泰君安還認(rèn)為，在大國(guó)博弈和地緣政治摩擦不斷之下，進(jìn)口替代將會(huì)在各個(gè)領(lǐng)域加速，成為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)能。

2016年以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，反傾銷案件有增長(zhǎng)趨勢(shì)。疊加特朗普上臺(tái)后美國(guó)貿(mào)易保護(hù)，中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒂萦?，潛在的貿(mào)易摩擦將為國(guó)內(nèi)制造業(yè)贏得更多的存量市場(chǎng)份額。

近期，朝核半島問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，中韓關(guān)系趨冷，嚴(yán)重影響中韓貿(mào)易。本次由于地緣政治事件導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦升級(jí)將加速電子領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代，成為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。

上市公司戰(zhàn)略之選

進(jìn)口替代不僅成為國(guó)家戰(zhàn)略，更是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司實(shí)現(xiàn)彎道超車的助推器。2016年年報(bào)顯示，部分在所屬領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。

專業(yè)從事膠粘劑和新材料研發(fā)生產(chǎn)的回天新材（300041.SZ）在2016年年報(bào)中披露，公司的太陽(yáng)能電池背膜業(yè)務(wù)由原來(lái)主要采用從外部采購(gòu)PET膜、PVDF膜等膜材料到逐步采用自產(chǎn)PVDF膜材料，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料進(jìn)口替代，具有高耐候性、防水性的特點(diǎn)。該產(chǎn)品投放市場(chǎng)以來(lái)反映良好，2014-2016年，銷售量分別為284.42萬(wàn)平方米、646.33萬(wàn)平方米和1188.68萬(wàn)平方米，占當(dāng)期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到8.08%、13.33%和18.81%。

在新產(chǎn)品加速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的推動(dòng)下，回天新材2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.31億元，同比增長(zhǎng)16.04%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9704萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.73%。同時(shí)，公司發(fā)布的2017年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4418萬(wàn)-4995萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15%-30%。

專注于有色金屬合金新材料的博威合金（601137.SH）在2016年年報(bào)中披露，公司銅合金引線框架材料、無(wú)鉛新型環(huán)保銅合金、高性能無(wú)鈹彈性銅合金、高性能耐蝕鎳鋁銅合金等已逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，獲得較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效應(yīng)。其中，博威合金推出的高精度銅鎳硅合金帶材C70250已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)連接器接插件市場(chǎng)較大份額，并成功替代了德國(guó)、日本的進(jìn)口材料，被下游國(guó)際知名品牌企業(yè)廣泛接受。

此前，國(guó)內(nèi)高端銅合金板帶34%依靠海外進(jìn)口，進(jìn)口替代空間較大。自2014年開(kāi)始，博威合金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就向中高端板帶材調(diào)整，謀求進(jìn)口替代，2016年產(chǎn)品即呈現(xiàn)供不應(yīng)求趨勢(shì)的局面。

2016年，博威合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.43億元，同比增長(zhǎng)29.75%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)148.03%。

東旭光電（000413.SZ）是近年來(lái)的一只大牛股，其所在的液晶玻璃基板行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，具有資本投入規(guī)模大、技術(shù)壁壘高和產(chǎn)品工藝復(fù)雜等特點(diǎn)。

此前，國(guó)內(nèi)6代線以上的玻璃基板幾乎全部被美國(guó)的康寧、日本的旭硝子等少數(shù)幾家企業(yè)壟斷，自主的8.5代玻璃基板更是空白，東旭光電在大尺寸玻璃基板業(yè)務(wù)方面擁有巨大的進(jìn)口替代空間。

公司通過(guò)自主研發(fā)突破技術(shù)封鎖，不僅建設(shè)了第6代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線，而且還投資新建3條第8.5代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線等項(xiàng)目;同時(shí)，公司還通過(guò)注入托管高鋁蓋板玻璃資產(chǎn)、投資建設(shè)第5代TFT-LCD用彩色濾光片、寬幅偏光片等項(xiàng)目加速布局光電顯示上游關(guān)鍵材料，不斷豐富產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)光電產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

體外診斷是在人體之外通過(guò)對(duì)人體的血液、體液、組織等進(jìn)行檢測(cè)而獲取診斷信息，進(jìn)而判斷疾病或機(jī)體功能的產(chǎn)品和服務(wù)，是醫(yī)療器械領(lǐng)域中最大的子行業(yè)，按檢測(cè)原理和方法主要分為生化診斷、免疫診斷和分子診斷。中國(guó)體外診斷總體規(guī)模很小，人均體外診斷費(fèi)用僅為2美元，遠(yuǎn)低于日本的38美元和美國(guó)的77美元，加之老齡化的加劇，中國(guó)體外診斷市場(chǎng)空間巨大。

總體來(lái)看，全球體外診斷市場(chǎng)中羅氏、丹納赫、西門子和雅培占據(jù)了接近50%的份額，中國(guó)市場(chǎng)中，國(guó)際巨頭占據(jù)了30%以上的份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)沒(méi)有形成集中度，市場(chǎng)占有率較低。從細(xì)分市場(chǎng)看，中國(guó)企業(yè)多集中在生化試劑領(lǐng)域，且占據(jù)大部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，而在免疫診斷和分子診斷市場(chǎng)上存在巨大的進(jìn)口替代空間。

作為國(guó)內(nèi)生化試劑龍頭企業(yè)之一，九強(qiáng)生物（300406.SZ）也在2016年年報(bào)中明確表示，公司將充分利用國(guó)內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)診斷試劑產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，從生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制等多方面進(jìn)行優(yōu)化，著重在生化診斷試劑方面加強(qiáng)進(jìn)口替代品的研發(fā)和生產(chǎn)，在確保質(zhì)量的前提下，通過(guò)自主研發(fā)上游原料和試劑產(chǎn)品，真正降低生產(chǎn)成本，以質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的國(guó)產(chǎn)診斷試劑進(jìn)一步挑戰(zhàn)進(jìn)口試劑的壟斷地位。

在自主品牌汽車崛起的大潮中，零部件企業(yè)也面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇，作為國(guó)內(nèi)齒輪散件生產(chǎn)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的齒輪生產(chǎn)企業(yè)之一，雙環(huán)傳動(dòng)（002472.SZ）的進(jìn)口替代戰(zhàn)略就代表著行業(yè)的發(fā)展方向。

在2016年年報(bào)中，雙環(huán)傳動(dòng)明確表示，將借助新能源車和自動(dòng)變產(chǎn)品轉(zhuǎn)型機(jī)遇，改造傳統(tǒng)手動(dòng)變速器齒輪為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，快速占領(lǐng)進(jìn)口替代市場(chǎng)。

公司已突破自動(dòng)變速器齒輪的研制，使得自動(dòng)變速器齒輪的進(jìn)口替代成為可能。另一方面，國(guó)內(nèi)已有企業(yè)在自動(dòng)變速器研制取得突破，相關(guān)的零部件如齒輪的市場(chǎng)將加劇放大。在高精度減速器還未脫離進(jìn)口的局面下，公司通過(guò)幾年的自主研發(fā)、試制、推廣，已在核心技術(shù)和工藝方面取得突破，有望成為國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的集成商，隨之而來(lái)的成本下降以及國(guó)家智能制造戰(zhàn)略的鋪開(kāi)，高精度減速器的市場(chǎng)不可限量。

鋼鐵高鐵前車之鑒

總結(jié)A股歷史上進(jìn)口替代成功與失敗案例可以發(fā)現(xiàn)，成功的進(jìn)口替代需要三個(gè)條件：價(jià)格戰(zhàn)可行;銷售渠道優(yōu)勢(shì);所處行業(yè)空間較大。

民生證券認(rèn)為，鋼鐵、高鐵是中國(guó)兩個(gè)典型的進(jìn)口替代成功案例。

前者在2003-2007年出現(xiàn)了明顯的進(jìn)口替代過(guò)程，后者則在2007-2016年出現(xiàn)了明顯的進(jìn)口替代過(guò)程，兩個(gè)過(guò)程中均伴隨著龍頭上市公司業(yè)績(jī)與股價(jià)的齊飛。

2003年，在中國(guó)自身鋼產(chǎn)量達(dá)到22234萬(wàn)噸的背景下，凈進(jìn)口量仍達(dá)到3018萬(wàn)噸。民生證券認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)時(shí)需要大量進(jìn)口鋼鐵的原因，不僅僅是因?yàn)樾枨筮^(guò)旺，更重要的原因是國(guó)內(nèi)鋼廠技術(shù)落后，噸鋼耗能遠(yuǎn)高于國(guó)外鋼廠。這使得中國(guó)鋼鐵在2003年時(shí)哪怕有關(guān)稅保護(hù)，競(jìng)爭(zhēng)力也不如國(guó)外鋼鐵，進(jìn)口鋼鐵更為合算。

隨后，中國(guó)鋼鐵業(yè)實(shí)施了進(jìn)口替代戰(zhàn)略，積極學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，在短時(shí)間內(nèi)技術(shù)迅速接近國(guó)際領(lǐng)先水平。數(shù)據(jù)顯示，2007年，中國(guó)重點(diǎn)企業(yè)噸鋼能耗由2003年的778千克標(biāo)準(zhǔn)煤降至2007年的632千克標(biāo)準(zhǔn)煤，降幅近20%。

加之中國(guó)相比發(fā)達(dá)國(guó)家擁有人力成本低等優(yōu)勢(shì)，使得進(jìn)口鋼鐵再無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，反而是中國(guó)鋼鐵開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)上攻城拔寨，成為全球最大的鋼材出口國(guó)。2007年，中國(guó)鋼產(chǎn)量達(dá)到48966萬(wàn)噸，鋼材凈出口量達(dá)到4327萬(wàn)噸。

在2003-2007年鋼鐵業(yè)的進(jìn)口替代過(guò)程中，全國(guó)鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)了120%，在鋼價(jià)（以螺紋鋼為代表）增長(zhǎng)了24%的情況下，技術(shù)早已領(lǐng)先的寶鋼股份（600019.SH）凈利潤(rùn)分別由70億元增至127億元，增幅達(dá)到82%;技術(shù)從不成熟到成熟的武鋼股份（已被寶鋼股份吸收合并）、唐鋼股份（現(xiàn)河鋼股份，000709.SZ）凈利潤(rùn)更是分別由5.6億元、8.8億元增至94億元、35.6億元，增幅分別達(dá)到1579%、304%。除寶鋼股份之外的全國(guó)大中型鋼企凈利潤(rùn)平均增幅則達(dá)到216%。

同時(shí)，鋼鐵股在A股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，被稱為“五朵金花”之一。在鋼鐵進(jìn)口替代期間，武鋼股份、唐鋼股份股價(jià)漲幅高達(dá)623%、916%，相對(duì)上證指數(shù)251%的漲幅遙遙領(lǐng)先，而寶鋼股份股價(jià)漲幅也略超過(guò)上證指數(shù)，達(dá)到268%。

民生證券表示，這從側(cè)面印證了在技術(shù)從落后到領(lǐng)先的進(jìn)口替代過(guò)程中業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，相關(guān)上市公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異。

中國(guó)高鐵列車制造業(yè)是另一成功的進(jìn)口替代典范，在2007-2016年期間出現(xiàn)了明顯的進(jìn)口替代過(guò)程。

2007年，中國(guó)高鐵列車制造業(yè)在全球市場(chǎng)份額為零，2009年，在技術(shù)成熟和“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的共同作用下，以中國(guó)南車和北車為代表的中國(guó)高鐵制造業(yè)全球市場(chǎng)份額就已突增至28%。到2016年，南車和北車合并后的中國(guó)中車（601766.SH）在全球高鐵列車制造業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步升至69%。

不僅是高鐵列車制造業(yè)，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的諸多行業(yè)也陸續(xù)開(kāi)始出現(xiàn)進(jìn)口替代，如2016年底，由太鋼不銹（000825.SZ）提供材料，太原重工（600169.SH）制造的動(dòng)車組輪軸通過(guò)運(yùn)用考核，即將開(kāi)始進(jìn)口替代。

此過(guò)程中，中國(guó)中車的凈利潤(rùn)也從7億元增至116億元，增幅高達(dá)582%，股價(jià)漲幅達(dá)到95%，相對(duì)于-5%的同期上證指數(shù)漲幅，超額收益率仍然十分可觀。

掘金進(jìn)口替代機(jī)遇

國(guó)泰君安建議，沿三條主線布局進(jìn)口替代受益行業(yè)，包括：政策和技術(shù)突破雙驅(qū)動(dòng)下的高精尖技術(shù)行業(yè)，半導(dǎo)體芯片、軍工;受益于終端品牌崛起，成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)短板不齊相結(jié)合的汽車零部件和汽車電子、軌交設(shè)備、單晶爐;政策友好、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯的終端消費(fèi)品，高仿藥，整車制造。

根據(jù)中國(guó)已經(jīng)占據(jù)一定全球市場(chǎng)份額，但市場(chǎng)份額仍較低，未來(lái)市場(chǎng)份額有望在進(jìn)口替代過(guò)程中大幅增長(zhǎng)的原則，民生證券梳理出了包括12英寸半導(dǎo)體單晶硅片、功率半導(dǎo)體、體外診斷、工業(yè)機(jī)器人等19個(gè)可能處在爆發(fā)前夜的進(jìn)口替代類工業(yè)產(chǎn)品，主要分布在電子、新材料、新能源、高端制造業(yè)、汽車以及醫(yī)藥領(lǐng)域。

國(guó)泰君安認(rèn)為，電子行業(yè)的進(jìn)口替代包括兩大邏輯，投資電子行業(yè)進(jìn)口替代主題也應(yīng)該從兩個(gè)方面去抓住投資機(jī)會(huì)。

一方面是國(guó)家意志推動(dòng)。在關(guān)系到國(guó)家信息安全和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的行業(yè)，比如國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和面板產(chǎn)業(yè)，行業(yè)進(jìn)口替代的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于國(guó)家意志推動(dòng)。

芯片是整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體大量依賴進(jìn)口，國(guó)家在大力扶持整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，并且成立千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金。作為國(guó)家戰(zhàn)略扶持的重點(diǎn)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)龍頭的廠商最值得關(guān)注。如封裝環(huán)節(jié)的長(zhǎng)電科技（600584.SH）、設(shè)備環(huán)節(jié)的北方華創(chuàng)（002371.SZ）、材料環(huán)節(jié)的上海新陽(yáng)（300236.SZ）、功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的揚(yáng)杰科技（300373.SZ）。

民生證券也認(rèn)為，12英寸半導(dǎo)體單晶硅片、功率半導(dǎo)體是兩個(gè)值得重視的進(jìn)口替代子行業(yè)。此外，存儲(chǔ)器芯片國(guó)產(chǎn)化也是中國(guó)政府正在大力推行及實(shí)施的項(xiàng)目之一，有望在新型存儲(chǔ)器的技術(shù)上加速進(jìn)口替代;有著下一代顯示技術(shù)之稱的AMOLED（也稱“魔麗屏”，有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極體面板）以及8.5代線玻璃基板也機(jī)會(huì)多多。

據(jù)預(yù)測(cè)，存儲(chǔ)器芯片全球銷售額有望在2020年達(dá)到1000億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)需求將超過(guò)200億美元。目前，存儲(chǔ)器芯片全球市場(chǎng)供給基本被三星、東芝等國(guó)外廠商所壟斷。

A股上市公司中，兆易創(chuàng)新（603986.SH）在市場(chǎng)較小的NOR Flash領(lǐng)域取得一定突破，全球市場(chǎng)份額達(dá)到11%位列第四位;紫光國(guó)芯（002049.SZ）在收購(gòu)武漢新芯后，將在2017年全面進(jìn)入3D NAND閃存市場(chǎng)，計(jì)劃在2020年前實(shí)現(xiàn)市占率10%的目標(biāo)。

2016年，國(guó)內(nèi)AMOLED市場(chǎng)達(dá)到150億美元，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約占全球的23%，未來(lái)隨著成本的下降和良率的提升，市場(chǎng)空間廣闊。

A股上市公司中，京東方A（000725.SZ）預(yù)計(jì)未來(lái)三年量產(chǎn)高端柔性AMOLED面板;中穎電子（300327.SZ）則開(kāi)發(fā)了國(guó)內(nèi)首顆高清AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片，是國(guó)內(nèi)唯一并首家量產(chǎn)AMOLED屏驅(qū)動(dòng)芯片的公司。

另一方面則是國(guó)內(nèi)電子制造業(yè)升級(jí)。國(guó)內(nèi)電子制造業(yè)沿著微笑曲線向兩端升級(jí)，從代工向零組件升級(jí)以及品牌廠商轉(zhuǎn)變，目前智能手機(jī)市場(chǎng)前五大品牌，國(guó)產(chǎn)品牌已經(jīng)占據(jù)三席，零組件領(lǐng)域更是誕生了一大批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商。

從投資來(lái)看，國(guó)泰君安認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注如歐菲光（002456.SZ）這樣的具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、戰(zhàn)略布局領(lǐng)先的公司，有望在全球手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

另外，民生證券認(rèn)為，體現(xiàn)著光通信核心競(jìng)爭(zhēng)力的光器件和光芯片也存在著較大的進(jìn)口替代市場(chǎng)時(shí)間。

中國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈布局比較完整，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)品種類不斷擴(kuò)大，華為、中興、烽火等設(shè)備商已成為全球光通信產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量，但光通信產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展很不均衡——光纖光纜已幾乎完成進(jìn)口替代，國(guó)產(chǎn)化程度高，其龍頭如亨通光電（600487.SH）凈利潤(rùn)已從2014年的3.4億元大增至2016年的約14億元，但位于產(chǎn)業(yè)鏈源頭的光器件及芯片，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在較大差距。

隨著中國(guó)數(shù)據(jù)中心以及寬帶網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有望推動(dòng)光器件產(chǎn)業(yè)加快進(jìn)口替代進(jìn)程，光迅科技（002281.SZ）、博創(chuàng)科技（300548.SZ）、中際裝備（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）等相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)有望隨之快速增長(zhǎng)。

電子、半導(dǎo)體行業(yè)的進(jìn)口替代又推動(dòng)了電子化學(xué)品等關(guān)鍵材料以及單晶爐的需求。

國(guó)泰君安表示，以電子化學(xué)品、高端膜材料等為代表的關(guān)鍵材料是產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的重要衡量指標(biāo)，是進(jìn)口替代的重要方向。

以電子化學(xué)品為例，中國(guó)的電子化學(xué)品經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，已經(jīng)解決了從無(wú)到有的問(wèn)題。但與目前高速發(fā)展的電子信息產(chǎn)業(yè)相比，其產(chǎn)業(yè)水平、規(guī)模明顯滯后于IC、FPD產(chǎn)業(yè)的需要，表現(xiàn)為自給率低（整個(gè)產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化率不足8%），對(duì)國(guó)外的依存度過(guò)高，嚴(yán)重影響下游產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。在國(guó)家意志落地、大基金密集投資助力的大背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)迎來(lái)加速發(fā)展期，電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化替代的趨勢(shì)已十分明朗。

如作為液晶面板的關(guān)鍵原材料，偏光片2016年全球市場(chǎng)規(guī)模接近120億美元，而偏光片的關(guān)鍵材料TAC膜（占其成本的50%左右）全球市場(chǎng)容量約33.3億美元。據(jù)預(yù)測(cè)，到2018年，中國(guó)國(guó)內(nèi)偏光片、TAC膜的市場(chǎng)規(guī)模有望分別達(dá)到33.6億美元、10.5億美元。

而全球偏光片和TAC膜的產(chǎn)能集中在日韓少數(shù)企業(yè)中，2016年國(guó)內(nèi)企業(yè)的偏光片市場(chǎng)占有率僅為8.8%，在TAC膜上更是未能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

突破則出現(xiàn)在新綸科技（002341.SZ）身上，公司通過(guò)定增投建TAC功能膜材料項(xiàng)目，與日本東山進(jìn)行技術(shù)合作，將具備TAC膜的規(guī)?；a(chǎn)及精密品質(zhì)管理能力，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。該項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)能9417萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)2017年下半年完工試生產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均營(yíng)業(yè)收入16.86億元，年均凈利潤(rùn)2.50億元。

同時(shí)，在另一進(jìn)口替代空間廣闊的子行業(yè)鋁塑膜上，新綸科技也在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得突破，已經(jīng)成為公司一個(gè)重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

鋁塑膜是由鋁箔、多種塑料和黏合劑組成的復(fù)合材料，是軟包鋰電池電芯封裝的關(guān)鍵材料，也是目前技術(shù)難度最高的環(huán)節(jié)，因此鋁塑膜制造業(yè)毛利率可達(dá)50%。隨著新能源汽車的普及，尤其是中國(guó)大力推行新能源汽車的環(huán)境下，潛在市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到百億元。

新綸科技已有鋁塑膜產(chǎn)能200萬(wàn)平方米/月，目前動(dòng)力電池類的銷售占到公司鋁塑膜銷售額的四分之一左右，每月的總銷售額也已經(jīng)上升到了100萬(wàn)平方米左右。常州三期將建設(shè)鋁塑膜年產(chǎn)能3600萬(wàn)平方米，目前正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2018年一季度投產(chǎn)。

半導(dǎo)體光刻膠以及超凈高純?cè)噭┦敲裆C券認(rèn)為有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的另外兩個(gè)重要的電子化學(xué)子行業(yè)，前者主要應(yīng)用于電子工業(yè)中集成電路和半導(dǎo)體分立器件的細(xì)微加工，預(yù)計(jì)2017年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到80.7億美元，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠整自給率不足10%;后者是大規(guī)模集成電路的關(guān)鍵性配套材料，主要用于芯片的清洗、蝕刻，2016年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)60億元，全球市場(chǎng)份額中國(guó)內(nèi)企業(yè)僅占11%且均為低端產(chǎn)品。

A股上市公司中，強(qiáng)力新材（300429.SZ）與南大光電（300346.SZ）在光刻膠領(lǐng)域各自有所突破，并實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化;光華科技（002741.SZ）與西隴科學(xué)（002584.SZ）則有望成為超凈高純?cè)噭╊I(lǐng)域進(jìn)口替代的旗手。

除了電子化學(xué)領(lǐng)域，受益于智能手機(jī)及汽車電子需求端增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)晶圓廠也迎來(lái)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮，單晶爐設(shè)備廠商隨之受益。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，未來(lái)兩年半導(dǎo)體單晶爐設(shè)備市場(chǎng)空間高達(dá)50億元。晶盛機(jī)電（300316.SZ）作為半導(dǎo)體單晶爐龍頭企業(yè)，技術(shù)積累極為深厚，承擔(dān)了重大專項(xiàng)“300mm硅單晶直拉生長(zhǎng)裝備的開(kāi)發(fā)”和“8英寸區(qū)熔硅單晶爐國(guó)產(chǎn)設(shè)備研制”兩項(xiàng)課題并順利驗(yàn)收，將在此輪半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)潮中享受爆發(fā)式增長(zhǎng)。

國(guó)泰君安表示，汽車行業(yè)的進(jìn)口替代按照難度分三個(gè)路徑：本土企業(yè)替代跨國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品，外資技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化和本地化，海外并購(gòu)。這三個(gè)路徑目前都是在同步實(shí)現(xiàn)。

其中，本土企業(yè)替代合資產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品，在汽車零部件和整車端都有明顯的趨勢(shì)，背后核心力量來(lái)自于本土企業(yè)的快速成長(zhǎng)和消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比的追求。

中國(guó)品牌整車公司在近三年實(shí)現(xiàn)的突飛猛進(jìn)的發(fā)展，在產(chǎn)品端質(zhì)量和性能上迅速縮小了與合資車以及進(jìn)口車之間的差距，在單車產(chǎn)值上每年以接近10%的速度遞增，產(chǎn)品檔次不斷上移，三年內(nèi)已經(jīng)替代了合資車的15%以上的份額，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，未來(lái)三年還將替代15%以上的份額，未來(lái)更是有望達(dá)到60%以上的份額。

整車企業(yè)中，長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)（601238.SH）、吉利汽車等均是主要的受益者;零部件企業(yè)中，主營(yíng)汽車用起動(dòng)電池的駱駝股份（601311.SH）和吉利汽車的供應(yīng)商拓普集團(tuán)（601689.SH）成為最大的受益者。

外資技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化和本地化，主要體現(xiàn)為海外技術(shù)和產(chǎn)品之前以進(jìn)口形式實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷售，背后的核心推動(dòng)力量是成本壓力。

海外并購(gòu)是目前國(guó)內(nèi)汽車零部件公司的主要成長(zhǎng)路徑，背后核心優(yōu)勢(shì)是中國(guó)的資本優(yōu)勢(shì)。特別是同行業(yè)的并購(gòu)，即國(guó)內(nèi)的低端零部件企業(yè)去收購(gòu)國(guó)外的同行業(yè)龍頭公司，然后將國(guó)外龍頭公司的進(jìn)口產(chǎn)品拿到國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。均勝電子（600699.SH）、繼峰股份（603997.SH）均為受益標(biāo)的。

在裝備行業(yè)中，國(guó)泰君安表示，傳統(tǒng)裝備看技術(shù)升級(jí)，新興設(shè)備看工程師紅利。在傳統(tǒng)裝備中，中國(guó)制造企業(yè)開(kāi)始重視研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新，近年來(lái)憑借比較明顯的要素成本優(yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)和規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展，以鐵路設(shè)備、核電設(shè)備、工程機(jī)械這三個(gè)細(xì)分板塊的進(jìn)口替代趨勢(shì)最為明顯。從新興自動(dòng)化裝備板塊來(lái)看，由于相關(guān)設(shè)備大多具有非標(biāo)定制化的特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)廠商憑借工程師紅利不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，以3C自動(dòng)化設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人零部件這兩個(gè)方向進(jìn)口替代最為明顯。

在鐵路設(shè)備中，盡管動(dòng)車車輛及機(jī)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)70%，但大部分在動(dòng)車零部件仍為國(guó)外進(jìn)口。在中國(guó)推行標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組的背景下，動(dòng)車組車門市場(chǎng)尤其外門市場(chǎng)有望迅速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，康尼機(jī)電（603111.SH）受益;在城軌信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)上，國(guó)產(chǎn)設(shè)備開(kāi)始嶄露頭角，未來(lái)國(guó)內(nèi)公司的毛利率有望從5%-6%提升至15%-18%，利潤(rùn)彈性巨大。眾合科技（000925.SZ）等將從中受益。

另外，民生證券還認(rèn)為，動(dòng)車車軸也是一個(gè)進(jìn)口替代的突破口。動(dòng)車車軸關(guān)乎高鐵運(yùn)行安全，對(duì)材料和質(zhì)量的要求較高。目前，中國(guó)動(dòng)車輪軸尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，幾乎全部依靠進(jìn)口。太鋼不銹與太原重工聯(lián)合進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，研發(fā)出了350公里時(shí)速的高鐵輪軸，已經(jīng)通過(guò)了技術(shù)鑒定，即將投入市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

在3C自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域，隨著全球LCD、OLED產(chǎn)能往中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)和迅速反應(yīng)優(yōu)勢(shì)，不斷擠壓日韓檢測(cè)、組裝設(shè)備的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。精測(cè)電子（300567.SZ）就率先打破日韓在面板顯示檢測(cè)領(lǐng)域的壟斷，在模組檢測(cè)端的市場(chǎng)份額已達(dá)國(guó)內(nèi)第一。