陳淵

摘 要：本文使用2010～2015年中國(guó)A股上市公司為研究樣本。研究發(fā)現(xiàn)媒體的態(tài)度對(duì)國(guó)企高管在職消費(fèi)行為的影響，媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)國(guó)企高管異常在職消費(fèi)行為產(chǎn)生影響，降低了公司的代理成本，說(shuō)明了媒體對(duì)國(guó)企高管在職消費(fèi)行為產(chǎn)生了一定的監(jiān)督作用。本文在一定程度上證明了媒體負(fù)面關(guān)注在緩解異常在職消費(fèi)行為，降低信息不對(duì)稱，緩解委托代理問(wèn)題方面的重要意義。

關(guān)鍵詞：異常 消費(fèi)媒體 監(jiān)督媒體 負(fù)面關(guān)注

據(jù)2015年6月28日國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的2014年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支審計(jì)情況顯示，中央企業(yè)普遍存在高管在職消費(fèi)不合理的現(xiàn)象。這使得國(guó)企高管在職消費(fèi)行為再次引起社會(huì)輿論的廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的迅猛發(fā)展，媒體的角色也逐漸實(shí)現(xiàn)了“傀儡”到真正監(jiān)督的轉(zhuǎn)變。媒體報(bào)道態(tài)度不僅會(huì)影響資本市場(chǎng)投資者的行為，而且對(duì)國(guó)企高管的行為也會(huì)產(chǎn)生影響。具體來(lái)講，當(dāng)媒體報(bào)道的態(tài)度為負(fù)面時(shí)，會(huì)在一定程度上給國(guó)企高管在職消費(fèi)行為帶來(lái)壓力，高管會(huì)采取有效的降低了其在職消費(fèi)，從而提升了國(guó)企價(jià)值。因此，本文對(duì)后薪酬時(shí)代的國(guó)企高管在職消費(fèi)行為進(jìn)行系統(tǒng)的研究，這將對(duì)理解媒體的外部監(jiān)督作用和規(guī)范國(guó)企高管在職消費(fèi)行為具有重要的意義。

一、理論分析和假設(shè)的提出

在職消費(fèi)作為高管隱性激勵(lì)的重要組成部分，是公司契約各方緩解代理問(wèn)題的重要途徑，國(guó)企管理者在職消費(fèi)一直是我國(guó)國(guó)企隱性激勵(lì)研究的重要課題。事實(shí)上對(duì)于國(guó)企高管來(lái)說(shuō)，貨幣薪酬并不是衡量其收入的唯一標(biāo)準(zhǔn)，隱性的在職消費(fèi)更能體現(xiàn)高管的報(bào)酬水平。然而由于我國(guó)尚未強(qiáng)制上市公司披露高管在職消費(fèi)的信息，那么媒體負(fù)面關(guān)注會(huì)在多大程度上影響國(guó)企高管在職消費(fèi)行為呢？

媒體本身沒(méi)有法律強(qiáng)制力，不能強(qiáng)制要求管理者改變其原有行為，那么媒體是通過(guò)什么機(jī)制發(fā)揮作用呢？有研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注會(huì)給國(guó)企管理者帶來(lái)壓力（于忠泊，2011），降低了國(guó)企高管在職消費(fèi)行為。本文結(jié)合有關(guān)“策略假說(shuō)”和“認(rèn)知假說(shuō)”兩種機(jī)制導(dǎo)致管理者對(duì)媒體報(bào)道做出反應(yīng)的研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)提出新聞媒體影響國(guó)企管理者在職消費(fèi)行為的具體路徑：媒體通過(guò)“認(rèn)知模式”和“顯著性模式”等議程設(shè)置功能影響國(guó)企高管的信息占有和風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重判斷；信息占有和風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重判斷的變化則通過(guò)“策略假說(shuō)”和“認(rèn)知假說(shuō)”兩種機(jī)制傳導(dǎo)到國(guó)企高管的專業(yè)判斷上，從而影響國(guó)企高管在職消費(fèi)行為。該影響路徑可表示為“媒體報(bào)道—議程設(shè)置—信息占有和權(quán)重判斷—策略假說(shuō)和認(rèn)知假說(shuō)—管理者判斷”。

媒體的報(bào)道往往包含著媒體的態(tài)度，蘊(yùn)含著新聞行為主體對(duì)新聞客體的判斷和評(píng)價(jià)，會(huì)在一定程度上形成意見(jiàn)環(huán)境。當(dāng)報(bào)道高管行為時(shí)，媒體就會(huì)設(shè)置一個(gè)議程，高管需要通過(guò)對(duì)相關(guān)信息的占有進(jìn)行判斷，媒體是否會(huì)形成意見(jiàn)環(huán)境。當(dāng)意見(jiàn)環(huán)境不利于對(duì)國(guó)企高管行為時(shí)，國(guó)企高管會(huì)重新通過(guò)認(rèn)知，選擇減少異常在職消費(fèi)行為來(lái)改善負(fù)面的意見(jiàn)環(huán)境的影響，來(lái)迎合媒體?；谏鲜龇治觯覀兲岢黾僭O(shè)：

媒體負(fù)面關(guān)注降低了國(guó)企高管異常在職消費(fèi)行為，即媒體負(fù)面關(guān)注越高，國(guó)企高管異常在職消費(fèi)越低。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2010—2015年間A股國(guó)有上市公司為研究對(duì)象。本文選取2010-2015年所有A股國(guó)有上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)。媒體報(bào)道數(shù)據(jù)來(lái)自知網(wǎng)報(bào)紙數(shù)據(jù)庫(kù)。

同時(shí)，為保證數(shù)據(jù)的有效性以及研究一致性，本文剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司；剔除ST、PT或者退市等財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司；剔除數(shù)據(jù)缺漏的上市公司。同時(shí)本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了縮尾處理。

（二）變量定義

1、在職消費(fèi)

由于在職消費(fèi)存在較大的噪音，所以目前在職消費(fèi)研究的難點(diǎn)在于如何解決在職消費(fèi)的衡量問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)研究在職消費(fèi)的文獻(xiàn)在計(jì)量方面普遍采取陳冬華等（2005，2010）的做法，將與在職消費(fèi)有關(guān)的項(xiàng)目分為八種：辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、通訊費(fèi)、出國(guó)培訓(xùn)費(fèi)、董事會(huì)費(fèi)、小車費(fèi)和會(huì)議費(fèi)，匯總后作為在職消費(fèi)的代理變量（陳冬華2005；Chen et al，2010；）。由于在職消費(fèi)的數(shù)據(jù)并不是證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制披露的信息，想獲取完整的在職消費(fèi)的數(shù)據(jù)很難。這對(duì)研究在職消費(fèi)產(chǎn)生一定的局限性。

本文將采取Luo（2011）的方法，將管理費(fèi)用中扣除董事、監(jiān)事會(huì)、高管等年薪總額以及壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及當(dāng)年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷等項(xiàng)目后的金額。然后將在職消費(fèi)（Perks）分為正常在職消費(fèi)（Nperks）和異常在職消費(fèi)（Abperks），先根據(jù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征和治理結(jié)構(gòu)等因素利用計(jì)量模型對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行按年度分行業(yè)進(jìn)行回歸分析。我們將得到的預(yù)測(cè)值作為國(guó)企高管正常在職消費(fèi)的代理變量，預(yù)測(cè)殘差作為國(guó)企高管異常在職消費(fèi)的代理變量。

2、媒體關(guān)注

本文借鑒李培功和沈藝峰（2013）的做法，通過(guò)CNKI中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)檢索各樣本公司被媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)，同時(shí)本文還參考朱浩杰（2016）通過(guò)三個(gè)維度來(lái)衡量媒體關(guān)注媒體：媒體報(bào)道頻度、跨度、密度，用上述三個(gè)替代變量分別與同行業(yè)同年度上市公司的中位值進(jìn)行比較分別產(chǎn)生三個(gè)對(duì)應(yīng)的虛擬變量（高于中位值時(shí)取1，否取0），再通過(guò)對(duì)這三個(gè)虛擬變量進(jìn)行求和從而得到媒體報(bào)道的綜合衡量指標(biāo)。

3、控制變量

根據(jù)已有研究文獻(xiàn)，本文進(jìn)一步控制了第一大股東持股、兩職合一等公司治理控制變量，公司基本財(cái)務(wù)特征的控制變量主要有：公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿與成長(zhǎng)性等指標(biāo)；所有變量定義詳見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

（1）為了估計(jì)正常在職消費(fèi)和異常在職消費(fèi)，本文設(shè)計(jì)如下回歸模型：

[PerkstAssetst=β0+β11Assetst-1+β2ΔSalestAssetst-1+β3PPEtAssetst-1+β4lnvtAssetst-1+β5LnEmployeet+ε]

我們將模型回歸出的預(yù)測(cè)值作為企業(yè)正常的在職消費(fèi)，殘差作為異常在職消費(fèi)。模型中的Perksi，t代表第i企業(yè)第t年在職消費(fèi)總額；PPEi，t代表企業(yè)第t年固定資產(chǎn)賬面原值；Invi，t代表企業(yè)本期存貨總額；LnEmployeeti，t代表企業(yè)員工數(shù)取自然對(duì)數(shù)，Asseti，t-1則表示第t-1期的總資產(chǎn)（即年初總資產(chǎn)）。

（2）為了檢驗(yàn)媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)國(guó)企高管異常在職消費(fèi)的影響，設(shè)計(jì)如下回歸方程：

[Abperksi，t=β0+β1Mediai，t+β2Controli，t+εi，t]

變量Mediai，t表示媒體負(fù)面關(guān)注，如果該變量與Abperksi，t的關(guān)系顯著且相關(guān)系數(shù)為負(fù)則表示媒體負(fù)面關(guān)注的提高有利于降低國(guó)企高管異常在職消費(fèi)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2顯示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，企業(yè)在職消費(fèi)水平為4.5%，對(duì)于控制變量，國(guó)企的盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率為3.0%，平均董事會(huì)人數(shù)為6.9人；資產(chǎn)負(fù)債率平均值為53.6%，第一大股東持股比例均值水平為39.4%，獨(dú)立董事會(huì)人數(shù)比例為36.9%。

（二）回歸結(jié)果分析

表3顯示了媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)國(guó)企高管異常在職消費(fèi)的影響。從表3看出，媒體負(fù)面關(guān)注變量系數(shù)為負(fù)且顯著，說(shuō)明媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)異常在職消費(fèi)有顯著負(fù)影響，媒體負(fù)面關(guān)注跨度頻度系數(shù)為負(fù)但不顯著，媒體關(guān)注密度在1%概率水平下統(tǒng)計(jì)顯著為負(fù)，總體來(lái)看，媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)國(guó)企高管異常在職消費(fèi)有負(fù)向影響，媒體負(fù)面關(guān)注密度越高，國(guó)企高管異常在職消費(fèi)越低?？刂谱兞恐校瑑糍Y產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)變量在10%概率水平下統(tǒng)計(jì)顯著，前者顯著為負(fù)，而后者顯著為正，說(shuō)明企業(yè)盈利水平越高，國(guó)企高管異常在職消費(fèi)越低，而主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)越快，國(guó)企高管異常在職消費(fèi)水平越高。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證上述結(jié)論的可靠性，本文通過(guò)改變解釋變量的度量方式進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試，用在職消費(fèi)與營(yíng)業(yè)收入的比值作為代理變量帶入模型，發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果與上述基本結(jié)論保持一致。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文以媒體關(guān)注為基本出發(fā)點(diǎn)，選取我國(guó)A股國(guó)有上市公司2010年—2015年的樣本數(shù)據(jù)，研究媒體關(guān)注、國(guó)企管理者在職消費(fèi)行為的關(guān)系。我們發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面關(guān)注對(duì)異常在職消費(fèi)行為的影響時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報(bào)道的頻度和跨度對(duì)國(guó)企高管在職消費(fèi)行為的影響為負(fù)不顯著，而對(duì)于媒體關(guān)注的密度卻顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明持續(xù)的媒體關(guān)注使得國(guó)企高管在職消費(fèi)行為得到有效的監(jiān)督，能夠降低國(guó)企高管異常在職消費(fèi)行為，從而提高企業(yè)價(jià)值。

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