金融危機(jī)后人民幣匯率管理研究

趙娜

【摘要】2008年金融危機(jī)致使全球經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了巨大的變化，緊隨其后的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也大大的改變了各國的經(jīng)濟(jì)形勢。面對經(jīng)濟(jì)上如此大的波動(dòng)，各國政府紛紛采取強(qiáng)有力的措施。我們在研究一國的經(jīng)濟(jì)時(shí)最為重要的便是一國的貨幣，本文通過對人民幣匯率研究中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況。首先簡要介紹一下金融危機(jī)之后全球的經(jīng)濟(jì)形勢以及在此背景下人民幣匯率的波動(dòng)狀況，并給出我國針對目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)該采取的措施和政策。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 人民幣匯率 美國量化寬松政策

一、引言

2008年的金融危機(jī)主要是由美國的次貸危機(jī)引起的，美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策、金融衍生品的泛濫以及美國貨幣政策等等一系列因素引發(fā)了大規(guī)模的金融危機(jī)，導(dǎo)致中美兩國的經(jīng)濟(jì)狀況也發(fā)生了不同的改變。

首先體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率方面。中國的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率不斷地上升，而美國對世界的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢。2013年全球經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到3.1%，中國的GDP增速達(dá)到7.7%，中國對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將大為增加，經(jīng)濟(jì)力量不可小覷。其次，表現(xiàn)在全球的貿(mào)易地位。經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后中國一直扮演全球自由貿(mào)易的正面角色，貿(mào)易增長的潛力巨大。數(shù)據(jù)顯示，中國在吸引國外投資者到國內(nèi)直接投資方面成為繼美國之后的第二大國，對外投資額也在迅速攀升，并且這一事實(shí)也得到國際社會的認(rèn)可。最后，在國際投資方面，中國成為了繼美國之外的吸引國外投資者投資的第二大流入國。

金融危機(jī)的背景下，任何一個(gè)國家都不可幸免，我們必須綜合運(yùn)用各種政策，綜合分析各種利弊才能使傷害最小。中國的增長已經(jīng)受到世界的關(guān)注，而作為中國的貨幣——人民幣的走勢也受到各方關(guān)注，人民幣從2005年的升值一直持續(xù)到2008年的7月份，金融危機(jī)給美國帶來嚴(yán)重?fù)p失的情況下，也給中國帶來很多的負(fù)面影響。在這樣的大背景下，人民幣就必須經(jīng)受住考驗(yàn)保持在一個(gè)比較穩(wěn)定水平上，并且進(jìn)行有浮動(dòng)的、有管理的政策，從而避免世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的傷害。

二、金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)的形勢分析

（一）危機(jī)發(fā)生后全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

由美國的次貸危機(jī)而引起的全球的金融危機(jī)劇烈的沖擊著世界的經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，國際的經(jīng)濟(jì)秩序也受到破壞。從總體看來，這次的金融危機(jī)主要分為三個(gè)部分：第一個(gè)是債務(wù)危機(jī)，借到款項(xiàng)的個(gè)體或企業(yè)無法償還利息甚至無法償還本金。第二個(gè)是流動(dòng)性危機(jī)，銀行把存款借出后借款人無法償還本息，而當(dāng)存款人要來提現(xiàn)時(shí)，銀行沒有足夠的資金支撐從而不能滿足客戶提現(xiàn)的要求，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。第三個(gè)是信用危機(jī)，從金融機(jī)構(gòu)都不能順利的提取存款使得人民對金融機(jī)構(gòu)失去信心，對金融活動(dòng)產(chǎn)生懷疑，從而引發(fā)了信任危機(jī)。

后金融危機(jī)時(shí)代是在2008年的金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)開始發(fā)展并且保持平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大幅度的跌落。但是畢竟危機(jī)的影響還沒有正式的消除，經(jīng)濟(jì)并沒有得到全部的恢復(fù)，全世界的經(jīng)濟(jì)仍然面臨著不平衡甚至不穩(wěn)定，因此未來的經(jīng)濟(jì)形勢面臨著不確定性，可能增長，可能動(dòng)蕩。

（二）全球的經(jīng)濟(jì)格局變化

金融危機(jī)改變了各個(gè)國家的力量格局，全球經(jīng)濟(jì)布局也發(fā)生了巨大改變。

（1）全球原有的經(jīng)濟(jì)增長模型發(fā)生了改變。金融危機(jī)帶給世界一個(gè)令人震驚的消息——雷曼兄弟公司的破產(chǎn)，這個(gè)擁有悠久的歷史、雄厚實(shí)力的公司都能破產(chǎn)倒閉，這個(gè)事實(shí)讓許多的企業(yè)甚至政府感到害怕，我們是否有足夠的力量去保護(hù)我們的經(jīng)濟(jì)。緊隨其后的美林被收購、大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉或者重組，這些重大的危機(jī)讓金融行業(yè)盈利水平下降，人們投入到這些行業(yè)的財(cái)富也縮水嚴(yán)重，于是人們開始減少交易量，再加上政府管制，人們對國外經(jīng)濟(jì)狀況的不確定資金紛紛回流，這些又加劇了金融業(yè)的衰退，經(jīng)濟(jì)增長受到破壞。

（2）金融發(fā)展模式的改變。資產(chǎn)的高杠桿化造成了嚴(yán)重的金融危機(jī)，金融危機(jī)又使得金融業(yè)受到了重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)不得不從虛擬轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，以銀行業(yè)為例，我們之前采取高利潤、高負(fù)債的融資模式，在危機(jī)之后我們又回到了傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，不再一味的追求表外業(yè)務(wù)。

（3）新的金融監(jiān)管體系形成。金融危機(jī)過后，各個(gè)國家紛紛采取措施，制定屬于自己國家的監(jiān)管措施使損失達(dá)到最小、受沖擊程度最小。例如歐洲的國家就建立了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會以及金融監(jiān)管體系，其目的的就是建立新的宏觀監(jiān)管體系，穩(wěn)定地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。

（4）金融區(qū)域結(jié)構(gòu)的調(diào)整。原本的金融中心像紐約、倫敦可能由于危機(jī)會向東方的亞洲移動(dòng)，東京、香港受金融危機(jī)的影響較少，對全球的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)比較大，他們可能會替代原有的金融中心。

（5）國際資本流動(dòng)。危機(jī)過后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展后，國際資本仍然會從新興的國家流向發(fā)達(dá)的國家，就拿新興的股票市場來說，資金明顯流向美國、日本和歐洲。

三、人民幣匯率在金融危機(jī)之后的狀況

2005年中國人民銀行規(guī)定了人民幣匯率不但以市場的供求為原則，更要參考市場上其他各主要貨幣的動(dòng)態(tài)，這一次的匯率改革確定的人民幣匯率的方式包括三方面：第一，單一以全球的需求來確定扮演價(jià)格信號的角色；第二，我們把其他的貨幣當(dāng)作一個(gè)整體；第三，匯率的制定方式與中國的貿(mào)易狀況有關(guān)，匯率會根據(jù)貿(mào)易的狀況進(jìn)行自我的調(diào)節(jié)。在我國參考的眾多國家中，美國所占的比重達(dá)到半數(shù)以上，因此可以看出我們國家的匯率水平受美國的影響是相當(dāng)大的，并且在相當(dāng)程度上來說是被動(dòng)的，不具靈活性。但是從一些有關(guān)的數(shù)據(jù)可以看出2005年之后人民幣是處于升值地位的，其中的一個(gè)重要原因來自美國，美國為了擺脫國內(nèi)民眾對于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、社會矛盾的注意力，降低人民對于政府能力的猜測，毅然決然的拉升人民幣幣值，并且多方面給中國施加壓力。

但是在2008年之后全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)低谷期，危機(jī)的源頭——美國更是經(jīng)濟(jì)低迷，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，美國政府出臺了一系列的量化寬松政策，這些政策更加劇了美元匯率的低迷，而相比之下人民幣就處于不斷升值的地位。這種狀況在2010年的下半年更加的明顯，這是因?yàn)?010年后期中國的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，而全球認(rèn)為人民幣的匯率存在嚴(yán)重的低估，全球的各個(gè)國家都在想方設(shè)法的促使人民幣升值，為了應(yīng)為來自世界的壓力，人民幣也不得不一直提升，可見人民幣匯率的變化不僅跟本國的經(jīng)濟(jì)政策息息相關(guān)，更是與全球的經(jīng)濟(jì)形勢、各個(gè)國家之間的利益權(quán)衡不可分開。

四、中國針對人民幣匯率變動(dòng)采取的對策

（一）調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)和規(guī)模

（1）建立能源儲備體系。我國目前的經(jīng)濟(jì)處于高速增長時(shí)期，對能源的需求也是不斷增長。而外匯儲備以及戰(zhàn)略物資的儲備是中國經(jīng)濟(jì)的重要部分，但外匯的儲備風(fēng)險(xiǎn)較大，對人民幣的匯率的要求也較高，所以在我國目前能源緊缺的情況下，把對外匯的儲備變成能源的儲備除了可以降低風(fēng)險(xiǎn)外，還可以實(shí)現(xiàn)外匯儲備的增值與保值，保證我國能源的供給，提高我們國家對于能源的掌控能力。

（2）改革現(xiàn)存的結(jié)售匯體制。我國央行針對人民幣面臨升值的壓力采取的是吸納超額供給的外國貨幣，由于央行吸納的能力不足，外匯儲備量還是相當(dāng)?shù)母?，針對這種現(xiàn)狀，我們有必要對現(xiàn)有的結(jié)售匯體制進(jìn)行變更，發(fā)揮銀行的商業(yè)功能，提高商行的持匯水平，吸納超額的外匯儲備，也可以將國家手中持有的外匯放給企業(yè)與個(gè)人，減少央行持匯的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）加大外匯的貸款力。我們從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方面來看加大外匯貸款力度，可以加大政府對外匯用于國內(nèi)外投資的掌控能力，降低政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是不會產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不會出現(xiàn)通貨膨脹。

（二）加強(qiáng)對FDI的監(jiān)管

我國近些年來對于跨境資本的流動(dòng)采取了一系列的措施，但是問題仍然存在，市場的穩(wěn)定受到了破壞。因此，加大對跨境資本的監(jiān)管，制定相應(yīng)的政策以及法律措施已經(jīng)迫在眉睫，只有是市場導(dǎo)向型的跨境資本才能保證市場的穩(wěn)定，才能促進(jìn)我們“以市場換技術(shù)”的目標(biāo)，從而促進(jìn)我國技術(shù)型企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)更好地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（三）促進(jìn)人民幣匯率制度的改革

一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長不能一直依靠出口導(dǎo)向型的戰(zhàn)略，我國的出口市場比較集中，出口的產(chǎn)品類型單一，具有高附加值的產(chǎn)品很少，因此若在處理出口方面不得當(dāng)，會使我國的出口條件惡化，進(jìn)而降低本國的福利。目前我國的債務(wù)負(fù)擔(dān)率和中央的財(cái)政債務(wù)依然處于上升的狀態(tài)中，財(cái)政政策擴(kuò)張的幅度受到限制。我們目前維持現(xiàn)行的匯率成本會加大，而匯率調(diào)節(jié)的有效性又在減弱，因此現(xiàn)行的匯率政策必須要調(diào)整。我們可以在現(xiàn)行的匯率政策保持不變的前提下，增加匯率變動(dòng)的靈活性，以一籃子貨幣為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)匯率的目標(biāo)區(qū)制度，而長期則實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

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