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      人民幣匯率波動對中國國際收支的影響研究

      2016-11-25 16:03:59劉宇暉
      時代金融 2016年27期
      關鍵詞:人民幣匯率外商直接投資國際收支

      劉宇暉

      【摘要】傳統(tǒng)的國際收支理論認為,一國的匯率波動會影響其國際收支狀況,本幣升值會促使出口減少、進口增加,導致經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差。但是在人民幣緩慢升值的過程中,中國國際收支中經(jīng)常項目、資本與金融項目持續(xù)出現(xiàn)順差。本文運用實證分析方法分析了人民幣匯率波動對中國國際收支中經(jīng)常項目和資本金融項目的影響及其原因。

      【關鍵詞】人民幣匯率 國際收支 出口 外商直接投資

      一、引言

      上世紀90年代起,國內(nèi)外學者開始就匯率波動對國際收支的影響進行實證研究。國外學者研究集中在檢驗馬歇爾—勒納條件是否成立和“J曲線效應”是否存在。Bahmani Oskooe(1999)使用協(xié)整分析和誤差修正模型研究美國與其貿(mào)易伙伴國之間匯率和貿(mào)易收支的關系,他認為“J曲線效應”短期內(nèi)不必然出現(xiàn),但長期內(nèi)會出現(xiàn);國內(nèi)研究主要有:馬丹、許少強(2005)通過協(xié)整分析得出在中國馬歇爾—勒納條件成立,人民幣實際有效匯率升值有利于改善中國貿(mào)易收支。

      二、模型設定

      本文采用出口(X)、進口(M)、貿(mào)易收支差額(TB,在數(shù)據(jù)處理中采用lnX/lnM的方法得到lnTB)、人民幣兌美元名義匯率(ER)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)以及外商直接投資(FDI)六個變量來建立計量模型,設計了出口方程、進口方程、貿(mào)易差額方程和外商直接投資方程,為了消除異方差,對各個變量序列取對數(shù)。模型設定如下:

      其中ζt、Ut、εt、Vt為隨機誤差項。

      三、實證過程

      本文以1992年~2014年中國出口、進口、貿(mào)易差額、GDP、外商直接投資、人民幣對美元匯率六個變量的年度數(shù)據(jù)為樣本。首先用ADF對各變量的平穩(wěn)性進行檢驗,然后對方程中的變量進行格蘭杰因果關系檢驗,檢驗各個變量之間是否存在因果關系,最后使用協(xié)整方程對平穩(wěn)的時間序列進行長期分析。所有實證分析均采用Eviews7.2來分析。

      (一)變量ADF檢驗

      ADF檢驗結果表面,LNER、LNGDP、LNFDI、LNM、LNX的ADF統(tǒng)計量值在5%的顯著性水平下存在單位根,是非平穩(wěn)的。對上述各序列進行一階差分后可使DLNTB、DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX在5%的顯著性水平下平穩(wěn)。

      (二)格蘭杰因果檢驗

      格蘭杰因果關系檢驗要求時間序列具有平穩(wěn)性,通過上文的分析可知,序列DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX、DLNTB均為平穩(wěn)的。對各個變量進行格蘭杰因果檢驗,在5%的顯著水平下:

      外商直接投資是匯率的格蘭杰原因,匯率不是外商直接投資的格蘭杰原因;經(jīng)濟增長與外商直接投資存在格蘭杰因果關系;人民幣匯率與進口不存在格蘭杰因果關系;貿(mào)易差額與匯率不存在格蘭杰因果關系;匯率和出口不存在格蘭杰因果關系。

      (三)變量協(xié)整檢驗

      1.FDI方程。

      LNFDI=-3.2275+0.9563LNGDP-0.2352LNER

      T=(-1.3214) (18.6047) (-0.7075)

      殘差單位根檢驗通過,說明外商直接投資方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關系。匯率與外商直接投資之間存在負相關關系,但匯率對外商直接投資影響不顯著。經(jīng)濟增長與外商直接投資之間存在正相關關系。

      2.M方程。

      LNM=-5.3920+0.3231LNER+1.1397LNGDP

      T=(-2.3942)(1.0545) (24.0461)

      殘差單位根檢驗通過,說明進口方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關系。匯率與出口之間存在正相關關系,但匯率對進口影響并不顯著。經(jīng)濟增長與進口之間存在正相關關系。

      3.TB方程。

      LNTB=0.7763+0.0285LNER+0.0039LNGDP

      T=(8.6975)(2.3487) (2.0965)

      殘差單位根檢驗通過,說明貿(mào)易差額方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關系。匯率與貿(mào)易差額之間存在正相關關系,但是匯率對貿(mào)易差額影響不顯著;經(jīng)濟增長與貿(mào)易差額之間存在正相關關系。

      4.X方程。

      LNX=-7.5180+0.5757LNER+1.1885LNGDP

      T=(-3.5891) (2.0196) (26.9613)

      殘差單位根檢驗通過,說明出口方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關系匯率與出口之間存在正相關關系,但是匯率對出口影響不顯著;經(jīng)濟增長與出口之間存在正相關關系。

      四、結論

      通過上述實證分析可知:人民幣匯率波動對進口、出口貿(mào)易、貿(mào)易差額以及外商直接投資的流入的影響不顯著。究其原因,主要是國內(nèi)需求不足、出口結構不合理以及國際熱錢的流入。首先,我國經(jīng)濟增長長期依靠投資和出口拉動,國內(nèi)消費需求不足,出口被迫成為消耗過剩產(chǎn)能的出路,造成我國經(jīng)濟對外需的依賴程度較高;其次,出口作為拉動我國經(jīng)濟增長的重要動力,然而進口相對較少,造成我國國際收支中經(jīng)常項目長時間出現(xiàn)貿(mào)易順差局面;最后,國際熱錢的流入一方面會增加中央銀行基礎貨幣投放,加劇我國當前的通貨膨脹,加大人民幣升值的壓力;另一方面,會造成一種循環(huán)局面,中國的外匯儲備增加,人民幣升值,人民幣升值以及對人民幣升值的預期又進一步吸引國際熱錢流入,導致外匯儲備增長,人民幣升值進一步加大,在國際收支平衡表中表現(xiàn)為資本金融項目持續(xù)保持順差。

      參考文獻

      [1]Rodrik D.Velasco A,Short-term capital flows[R].National bureau of economic research,1999.

      [2]宋文兵.國際短期資本的流動機制[M].復旦大學出版社,2000.

      [3]劉立達.中國國際資本流入的影響因素分析[J].金融研究,2007,(03A):62-70.

      [4]王子先,張曉靜.促進國際收支平衡:國際經(jīng)驗及對策[J].中國金融,2012(10).

      [5]唐麗麗,趙雪梅.淺論中國國際收支失衡調(diào)節(jié)[J].當代經(jīng)濟,2013(7).

      [6]陳長民.國際金融[M].中國人民大學出版社,2013.

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