夏普比率的有效性研究

胡安幸+戴亮

【摘要】哈羅德·埃文斯基在其著作《財富管理》介紹了三個衡量基金的業(yè)績表現(xiàn)的指標：夏普比率、特雷諾指數(shù)及阿爾法-詹森差額回報指標。本文針對夏普比率，理論部分分析了當資產(chǎn)收益率并不完全滿足正態(tài)分布時，夏普比率可能帶來的偏誤，運用上海證券交易所主板開放式基金的數(shù)據(jù)，使用夏普比率評選出最優(yōu)基金，結(jié)論為我國主板開放式基金市場存在夏普比率陷阱，直接運用夏普比率評選最優(yōu)基金并不合適，夏普比率比較適合作為一個輔助指標，衡量基金的業(yè)績還需要結(jié)合其他的方法。

【關鍵詞】夏普比率 平均收益率 基金業(yè)績

四、結(jié)論

僅僅依靠夏普比率來評選出最優(yōu)基金是不準確的。一方面，從理論角度考慮，夏普比率直觀地反映出了投資組合單位風險帶來的期望收益，但進一步考慮，夏普比率其實并不直觀。對不同的投資者，他們具有不同的風險偏好，統(tǒng)一用方差衡量風險有失偏頗，若只是單純比較風險大小，方差是個不錯的選擇，因為只是進行序數(shù)的比較，但當把方差作為分母，將要進行定量分析時，問題就出現(xiàn)了，風險并不是均勻分布在方差之中；對一個投資者而言，在風險不同時，單位風險的邊際風險報酬不同，所以說夏普比率提供的單位風險帶來的期望收益對一個投資者而言，指導意義并不大，也就是說，當兩種不同的投資組合，具有不同的收益和方差，但具有相同的夏普比率，夏普比率反映的信息是，這兩個投資組合具有相同單位風險報酬，但實際上對同一個投資者而言，這兩個投資組合的單位風險并不一樣，因為風險不能像收益一樣，能簡單地進行加總或者同比例擴大。

另一方面，從實際角度考慮，用夏普比率進行比較需要事先確定一個收益的范圍，否則，若某一基金A的均值和方差都很小，其最大值都比另一基金B(yǎng)的最小值要小，但因為基金B(yǎng)的波動很大，導致其夏普比率比基金A的小，致使最優(yōu)基金為基金A，但理性人會選擇基金B(yǎng)，因為即使以方差計量的基金B(yǎng)的風險更大，但基金B(yǎng)在任何時刻的收益都要高于基金A。也就是說，在考慮用夏普比率評選基金的時候，首先要對平均收益進行比較，再運用夏普比率，不能盲目地運用夏普比率直接比較，畢竟投資者關注的是自身收益。

參考文獻

[1]哈羅德·埃文斯基.《財富管理》[M].中信出版社.2011，148-158.

[2]宋紅雨.夏普比率在投資管理中的應用探索[J].統(tǒng)計與決策.2006（24）.

[3]華夏基金.用夏普比率評價、挑選優(yōu)秀基金——基金評價經(jīng)典三大指標（一）[J].股市動態(tài)分析.2009（29）.

[4]余湄，黃曉薇，皮道羿.夏普概率值：一種新的測度投資績效的方法[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究[J].2014（11）.

[5]丁庭棟，李富軍.經(jīng)典指標夏普比率評析[J].現(xiàn)代商業(yè).2011（17）.

[6]H.D.Vinod，M.R.Morey，A double Sharpe ratio[J].Advances in Investment Analysis and Portfolio Management，2001.

[7]Lo A.，2002，The Statistics of Sharpe Ratios[J].Financial Analysts Journal，8，36-52.

[8]Mertens E.，2002，Variance of the IID Estimator in Lo[R].University of Basel.