王陟昀+鐘雄

[摘 要]綠色債券快速發(fā)展，在國際上得到了廣泛的認(rèn)可。綠色債券不僅能滿足當(dāng)下政府的融資需求，而且是綠色金融發(fā)展的核心所在。文章分析了綠色債券的含義、特點(diǎn)及發(fā)展?fàn)顩r，并對其中外標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了比較。

[關(guān)鍵詞]綠色金融；綠色債券；標(biāo)準(zhǔn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.15.016

隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也進(jìn)一步推進(jìn)，各種矛盾蜂擁而至，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境間的矛盾，只有充分把握好金融市場，才能推動綠色經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。隨著綠色債券在國際上所占的比重越來越大，也逐漸在資本市場中發(fā)揮著重要的作用，推動金融綠色發(fā)展。通過比較國內(nèi)外綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)，不僅有利于國內(nèi)綠色債券的發(fā)展，同時還有助于綠色金融的發(fā)展和低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。[1-3]

1 綠色債券的含義

綠色債券是綠色金融的重要組成部分，綠色債券最大的優(yōu)點(diǎn)在于比其他債券更容易得到廣大消費(fèi)者的關(guān)注。根據(jù)國際上的定義，綠色金融是指募集資金專門用于一些符合規(guī)定條件已存在或在建綠色項(xiàng)目的一種債券工具。其中，綠色項(xiàng)目包含可再生能源、節(jié)能減排、垃圾的處理、用地的節(jié)省、生態(tài)保護(hù)、綠色交通、節(jié)水和凈水七大類，但所覆蓋的內(nèi)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。世界銀行對綠色債券含義也存在不同的認(rèn)識，是指固定資產(chǎn)的投資者募集資金，主要用于緩解氣候的變化以及受氣候變化影響的項(xiàng)目。[4]

2 綠色債券的特點(diǎn)

2.1 發(fā)行人支持項(xiàng)目的“綠色”屬性

作為綠色債券的投資者，注重發(fā)行人的信用評級，更注重發(fā)行人對其募集資金是否充分利用，是否完全用于綠色發(fā)展的項(xiàng)目。總之，一般情況下發(fā)行人會在發(fā)行前對綠色項(xiàng)目做出重要的指導(dǎo)，并跟投資者說明資金主要用于的方向、選擇綠色項(xiàng)目的原則以及內(nèi)部管理等細(xì)節(jié)。即便在發(fā)行后，專業(yè)方面的咨詢和審計也要發(fā)行人請專業(yè)人士來對資金的使用情況進(jìn)行詳細(xì)的評估，并且每個年度都要進(jìn)行公示。

2.2 專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立認(rèn)證

綠色債券的發(fā)行跟普通債券不同之處在于，除了普通債券發(fā)行時所需的主體、債券信用評級，還需有專業(yè)的研究或者咨詢機(jī)構(gòu)對其發(fā)行的債券進(jìn)行綠色認(rèn)證，簡稱“第二意見”。

2.3 對所支持項(xiàng)目的環(huán)境效益進(jìn)行量化

綠色債券項(xiàng)目實(shí)施的關(guān)鍵在于發(fā)行力，必須在篩選好標(biāo)準(zhǔn)的綠色項(xiàng)目后進(jìn)行。對于指定的綠色項(xiàng)目，要想得到投資者的認(rèn)可和同意，必須提供可量化的環(huán)境評價數(shù)據(jù)。例如，德國的復(fù)興信貸銀行就為其項(xiàng)目的綠色債券進(jìn)行了環(huán)境效益量化評估。

2.4 綠色債券的發(fā)行期限長、成本較低

由于綠色項(xiàng)目贏利性比較低，適當(dāng)要拉長投資回報期，有利于綠色債券的發(fā)展，同時也是實(shí)現(xiàn)其商業(yè)可行性的有力手段，還能有效解決綠色信貸在期限錯配上的問題，更有利于實(shí)現(xiàn)鋁塑債券的長期可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。綠色項(xiàng)目最明顯的兩個特征是公共性和公益性，所能享受的政策包含財政、稅收、專營等，這些特征使得綠色債券的發(fā)行利率比普通債券低。[5]

3 中國綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

與西方發(fā)達(dá)國家相比，綠色債券在中國的發(fā)展較晚。在世界上第一筆人民幣綠色債券出現(xiàn)在國際金融公司后，國內(nèi)的綠色債券也迅速發(fā)展起來，中廣核在同年創(chuàng)新性定價，中國的綠色債券以這樣的方式誕生，并建立了5個風(fēng)電場來自愿加入節(jié)能減排的項(xiàng)目中。2016年1月，中國的銀行開始逐漸發(fā)行綠色債券，其中就包括興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行，還包括綠色金融方面，獲批500億元以內(nèi)的人民幣額度，國內(nèi)債券市場中的綠色債券進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。直至2016年年末，國內(nèi)共發(fā)行83只綠色債券，合計金額2095.19億元。其中，77只為貼標(biāo)綠債，合計金額2052.31億元，在總體發(fā)行規(guī)模中的占比高達(dá)97.95%，總體來說，綠色債券的發(fā)展取得了較大的成就，很大程度上為金融業(yè)注入了新的活力。

4 中國大力發(fā)展綠色債券的必要性

4.1 生態(tài)文明建設(shè)的實(shí)踐是發(fā)展綠色債券

面對資源的短缺、環(huán)境的污染以及生態(tài)系統(tǒng)的失衡等一系列問題，黨的十八大報告專門系統(tǒng)地提出了對生態(tài)文明建設(shè)的要求，只有合理使用綠色債券，才能進(jìn)一步推進(jìn)綠色項(xiàng)目，利于生態(tài)文明建設(shè)。綠色債券的發(fā)行對環(huán)境的保護(hù)起到了積極的作用，推進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變。

4.2 緩解綠色企業(yè)融資難的問題

較多綠色環(huán)保企業(yè)存在投資風(fēng)險高的問題，主要是由于技術(shù)上的不成熟以及投資資金的使用不當(dāng)，綠色債券的發(fā)行能夠緩解其融資難等方面的問題。綠色債券本質(zhì)上是屬于債券，是直接融資的一種形式，能夠讓資金直接從資金盈余單位轉(zhuǎn)移到資金短缺單位，減少了交易成本。隨著綠色債券在國際上的推廣，國家及政府也給予了高度關(guān)注，并出臺了一系列的補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。

4.3 有助于拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間

金融機(jī)構(gòu)想要得到長期穩(wěn)定的資金來源，就需要發(fā)行綠色債券，同時加寬其發(fā)展空間。首先，綠色信貸是發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的一種融資模式，也是金融創(chuàng)新與綠色信貸理念的完美結(jié)合。其次，金融機(jī)構(gòu)期限錯配等方面的問題可以借助綠色金融債券的發(fā)行來進(jìn)一步緩解。最后，綠色債券不僅改變了商業(yè)銀行存款中的負(fù)債局面，還降低了金融風(fēng)險。

4.4 滿足責(zé)任投資者的投資需要

投資者最關(guān)注的就是資金的收益與風(fēng)險的比例?，F(xiàn)如今，某些投資者不僅需要對債券負(fù)責(zé)，更需要對債券市場負(fù)責(zé)，低風(fēng)險、高利益，才能引起投資者的關(guān)注，需要滿足多樣化的投資需求。綠色債券最大的優(yōu)點(diǎn)在于，還能夠滿足其他投資者的綜合要求。

5 我國發(fā)展綠色債券的可行性

綠色債券在我國的發(fā)展前景較好。近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及國家加大對金融方面的鼓勵政策，債券市場也進(jìn)行了改革，為我國綠色債券未來的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。金融債券的發(fā)展影響著公司債券發(fā)放范圍的大小、企業(yè)申報程序簡化程度、資金的使用情況以及信息保密等方面的管理。在我國，對綠色產(chǎn)業(yè)感興趣的投資者越來越多，投資者對綠色產(chǎn)業(yè)充滿著期待，只要能把握好，就一定能取得較好的發(fā)展。因此，各行各業(yè)的企業(yè)家開始把投資的目光轉(zhuǎn)向了綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

6 中外綠色債券標(biāo)準(zhǔn)比較

6.1 不同的募集資金管理要求

國內(nèi)綠色債券在管理要求方面與國際上有較大的差別，國際上根據(jù)最新修訂的綠色債券的原則，要想發(fā)行債券，必須在GBP監(jiān)督下募集資金，并對企業(yè)資金的賬戶進(jìn)行統(tǒng)一管理，體現(xiàn)了綠色項(xiàng)目上資金使用的合理性，隨時了解資金的最新動向。而中國雖然緊跟國際綠色債券準(zhǔn)則，但有較大差別，中國人民銀行發(fā)布的綠色金融債券公告中，基本上與國際GBP內(nèi)容保持了高度一致，但還需要綠色債券發(fā)行人特意開設(shè)自己的賬戶，便于了解資金流向和用途，這是與國際上有所不同的管理方式。

6.2 信息披露管理上有所不同

國際市場GBP有獨(dú)特的要求，這是基于綠色債券信息披露問題，但基本上都是借助發(fā)行人的信息披露為主要原則。在我國，針對綠色債券信息披露這個問題，國家沒有做出專項(xiàng)要求，這就沒有充分保障好資金。如果信息披露管理不合理的話，就會給綠色債券帶來負(fù)面影響，制約國內(nèi)綠色債券的發(fā)展。

6.3 在項(xiàng)目覆蓋范圍上有細(xì)微的區(qū)別

從項(xiàng)目覆蓋方面來說，綠色債券的發(fā)行在國際和國內(nèi)大致都是相同的。GBP提出了8個典型的項(xiàng)目類別，基本上都是關(guān)于環(huán)境保護(hù)和氣候等問題。中國比國際多4個項(xiàng)目類別，增加了石油、新能源、汽車等方面的產(chǎn)業(yè)，由于我國比較重視能源的再利用，對太陽能、水能等環(huán)保能源方面比較重視，并將其都納入到了綠色項(xiàng)目之中，這也為綠色債券補(bǔ)充了較多的內(nèi)容，但基本上與國際標(biāo)準(zhǔn)相同。

6.4 國際采取“自下而上”的自愿性標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)為“自上而下”的指導(dǎo)性標(biāo)準(zhǔn)

不同的國家發(fā)展?fàn)顩r不一樣，綠色債券的發(fā)行也不例外。環(huán)境保護(hù)和氣候變暖是國際上的綠色債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，目的在于在使用募集資金來降低碳的排放量，從而保護(hù)大氣層和自然環(huán)境。GBP對于綠色債券的發(fā)展要求極其嚴(yán)格，在國際上，主要采取的是“自下而上”的自愿性標(biāo)準(zhǔn)。而在我國，綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)卻截然相反，是“自上而下”的標(biāo)準(zhǔn)，國家政策明確規(guī)定了綠色項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，對于資金的使用、管理以及監(jiān)督等過程都給出了具體的要求，只要國家鼓勵的，給出一系列的鼓勵措施，在一定程度上為綠色債券的發(fā)行與發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

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