風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部控制與審計(jì)定價(jià)*

權(quán)小鋒，徐星美

(1.蘇州大學(xué) 東吳商學(xué)院，江蘇 蘇州 215021；2.中國(guó)人民大學(xué) 國(guó)際學(xué)院(蘇州研究院)，江蘇 蘇州 215123)

風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部控制與審計(jì)定價(jià)*

權(quán)小鋒1，徐星美2

(1.蘇州大學(xué) 東吳商學(xué)院，江蘇 蘇州 215021；2.中國(guó)人民大學(xué) 國(guó)際學(xué)院(蘇州研究院)，江蘇 蘇州 215123)

文章利用手工收集的風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征數(shù)據(jù)，基于審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析邏輯，系統(tǒng)研究了風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部控制與審計(jì)定價(jià)之間的內(nèi)在關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：(1)與非風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)定價(jià)顯著更低；(2)從屬性特征來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性顯著降低了審計(jì)定價(jià)，而聯(lián)合屬性顯著提高了審計(jì)定價(jià)；(3)在抑制審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、降低審計(jì)定價(jià)方面，風(fēng)險(xiǎn)投資持股與內(nèi)部控制質(zhì)量存在顯著的替代效應(yīng)。文章研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資持股在審計(jì)市場(chǎng)上發(fā)揮了顯著的治理效應(yīng)，因而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增值服務(wù)和監(jiān)督職能，對(duì)于提高上市公司運(yùn)營(yíng)效率具有重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)投資；內(nèi)部控制；審計(jì)定價(jià)；審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

一、引 言

2006年以來(lái)，隨著國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則的頒布，以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榛A(chǔ)的審計(jì)模式在世界范圍內(nèi)開(kāi)始廣泛應(yīng)用。2006年2月，我國(guó)財(cái)政部也頒布了新的審計(jì)準(zhǔn)則，明確提出注冊(cè)會(huì)計(jì)師在開(kāi)展審計(jì)工作時(shí)，應(yīng)充分了解并評(píng)估客戶財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)生重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果確定審計(jì)程序的性質(zhì)、時(shí)間和范圍。審計(jì)模式的變革必然會(huì)導(dǎo)致注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)定價(jià)策略的變化。特別是2006 年7月，法院判決華倫會(huì)計(jì)師事務(wù)所因藍(lán)田股份事件承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，更是為所有在中國(guó)從事審計(jì)業(yè)務(wù)的審計(jì)師敲響了警鐘。2007年6月，最高法院進(jìn)一步修正了《關(guān)于審理涉及會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)中民事侵權(quán)賠償案件的若干規(guī)定》的司法解釋，強(qiáng)化了審計(jì)師的民事責(zé)任。在這一制度背景和市場(chǎng)環(huán)境下，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑會(huì)成為審計(jì)市場(chǎng)定價(jià)決策的重要參考。

在理論研究方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從公司治理和公司財(cái)務(wù)兩方面對(duì)審計(jì)定價(jià)的影響因素進(jìn)行研究。在公司治理方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)從獨(dú)立董事構(gòu)成、董事會(huì)規(guī)模、高管薪酬和機(jī)會(huì)主義盈余管理等方面考察了對(duì)審計(jì)定價(jià)的影響(Abbott 等，2011；蔡吉甫，2007；Wang等，2008；張娟和黃志忠，2014)。在公司財(cái)務(wù)方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)從信息透明度、信息風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性等方面考察了對(duì)審計(jì)定價(jià)的影響(Danielsen 等，2007；Sengupta和Shen，2007；朱松和陳關(guān)亭，2012；李偉，2015)。但理論研究還缺乏從外部投資者視角如風(fēng)險(xiǎn)投資這種特殊的資本形式進(jìn)行考察。鑒于此，本文基于審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析脈絡(luò)，從風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征來(lái)考察其對(duì)審計(jì)市場(chǎng)定價(jià)決策的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資持股能夠顯著降低審計(jì)定價(jià)；(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性能夠進(jìn)一步降低審計(jì)定價(jià)，而聯(lián)合屬性會(huì)提高審計(jì)定價(jià)，經(jīng)驗(yàn)屬性和政府屬性對(duì)審計(jì)定價(jià)則并無(wú)顯著影響；(3)內(nèi)部控制質(zhì)量能夠顯著降低審計(jì)定價(jià)，且對(duì)于審計(jì)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有顯著的替代作用。

本文研究的邊際貢獻(xiàn)是：(1)首次將金融市場(chǎng)和審計(jì)市場(chǎng)連接起來(lái)，從風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征等角度分析了審計(jì)定價(jià)的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資持股發(fā)揮了顯著的認(rèn)證監(jiān)督效應(yīng)，降低了被投資企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)審計(jì)定價(jià)產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。本文研究拓展了審計(jì)定價(jià)決定因素的研究，對(duì)構(gòu)建審計(jì)定價(jià)的綜合影響因素體系具有顯著的理論價(jià)值。(2)系統(tǒng)考察了審計(jì)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量的交互作用。研究發(fā)現(xiàn)，兩者在影響審計(jì)定價(jià)方面具有顯著的替代作用，這一結(jié)論對(duì)識(shí)別和考察風(fēng)險(xiǎn)投資持股發(fā)揮治理效應(yīng)的環(huán)境因素具有重要的啟示，也為現(xiàn)有文獻(xiàn)中關(guān)于固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)之間的作用機(jī)理提供了重要的理論參考。(3)深入考察了風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)屬性特征對(duì)其發(fā)揮認(rèn)證監(jiān)督職能的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性和聯(lián)合屬性會(huì)被審計(jì)師關(guān)注和認(rèn)知，而經(jīng)驗(yàn)屬性和政府屬性則不會(huì)被審計(jì)師關(guān)注和認(rèn)知，這對(duì)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的持股和管理行為具有顯著的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)價(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)定價(jià)

近年來(lái)，我國(guó)審計(jì)準(zhǔn)則體系確立了以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榛A(chǔ)的審計(jì)模式，加大了審計(jì)師的法律風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師需為自己發(fā)表的審計(jì)意見(jiàn)承擔(dān)更多的責(zé)任。因此，本文在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)理論的框架下探討風(fēng)險(xiǎn)投資持股與審計(jì)定價(jià)之間的關(guān)系。根據(jù)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)要素理論，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)=固有風(fēng)險(xiǎn)×控制風(fēng)險(xiǎn)×檢查風(fēng)險(xiǎn)。其中，固有風(fēng)險(xiǎn)是指在不考慮被審計(jì)公司的內(nèi)部控制政策或程序的情況下，其會(huì)計(jì)報(bào)表上某項(xiàng)認(rèn)定產(chǎn)生重大錯(cuò)報(bào)的可能性。它獨(dú)立于會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)，是審計(jì)師無(wú)法改變的一種風(fēng)險(xiǎn)。它的高低與被審計(jì)公司有關(guān)，并受所處環(huán)境影響，與審計(jì)師無(wú)關(guān)，但審計(jì)師可以根據(jù)其對(duì)審計(jì)公司業(yè)務(wù)和環(huán)境的觀察判定風(fēng)險(xiǎn)水平的高低?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)是指被審計(jì)公司內(nèi)部控制未能及時(shí)防止或發(fā)現(xiàn)其會(huì)計(jì)報(bào)表上某項(xiàng)錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能性。與固有風(fēng)險(xiǎn)一樣，審計(jì)人員只能評(píng)估其水平而不能影響其大小，它取決于被審計(jì)公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。檢查風(fēng)險(xiǎn)是指審計(jì)師在預(yù)定的審計(jì)程序下未能發(fā)現(xiàn)被審計(jì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表上存在的某項(xiàng)重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能性。檢查風(fēng)險(xiǎn)是審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中唯一可以通過(guò)審計(jì)師進(jìn)行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)要素，審計(jì)師通過(guò)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序，了解被審計(jì)公司及其環(huán)境，以識(shí)別和評(píng)估被審計(jì)公司的固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)被審計(jì)公司固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)來(lái)判定審計(jì)素材重大錯(cuò)報(bào)的可能性，并設(shè)計(jì)和實(shí)施恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施，將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的水平上。從審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)要素的內(nèi)在關(guān)聯(lián)來(lái)看，審計(jì)師的檢查風(fēng)險(xiǎn)是審計(jì)師自身可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)又受到被審計(jì)企業(yè)固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的影響。審計(jì)師判斷被審計(jì)企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)或控制風(fēng)險(xiǎn)越高，審計(jì)事項(xiàng)的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)就越高，此時(shí)審計(jì)師設(shè)計(jì)和實(shí)施恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施，獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的水平上。對(duì)于較高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，審計(jì)師需要投入較多的資源，審計(jì)成本增加，因此審計(jì)收費(fèi)較高；對(duì)于較低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，審計(jì)師分配的資源相對(duì)較少(如減少成本更高的實(shí)質(zhì)性程序，更多依賴成本較低的控制測(cè)試)，審計(jì)成本降低，因此審計(jì)定價(jià)較低。那么，風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響審計(jì)定價(jià)呢？我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)影響被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，影響審計(jì)師的定價(jià)決策。而風(fēng)險(xiǎn)投資持股通過(guò)以下兩個(gè)渠道來(lái)影響被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期：

1.代理渠道。以往文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股對(duì)被投資企業(yè)具有認(rèn)證和監(jiān)督功能。認(rèn)證功能假說(shuō)認(rèn)為，作為職業(yè)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)被投資企業(yè)的真實(shí)價(jià)值具有認(rèn)證和篩選作用(Barry等，1990)。Kaplan 和Stromberg(2000)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家投資備忘錄的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)詳細(xì)考慮投資項(xiàng)目的市場(chǎng)大小、公司戰(zhàn)略、技術(shù)水平、消費(fèi)者習(xí)慣和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也會(huì)分析創(chuàng)業(yè)公司的管理團(tuán)隊(duì)。因此，從事前的篩選機(jī)制來(lái)看，代理問(wèn)題少的公司更有可能受到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的青睞，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資。監(jiān)督功能假說(shuō)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資除了提供資金外，在與被投資企業(yè)簽訂契約后，還會(huì)積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)并成功IPO(或其他退出方式，如并購(gòu))，最終獲得巨額回報(bào)。因此，對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督管理是風(fēng)險(xiǎn)投資持股過(guò)程中的重要一環(huán)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)通過(guò)各種手段加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督管理。有研究發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司董事會(huì)獨(dú)立性更強(qiáng)(Suchard，2009)，特別是在企業(yè)CEO發(fā)生更替時(shí)(Lerner，1995)。有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司董事會(huì)對(duì)于公司戰(zhàn)略的參與度要遠(yuǎn)高于其他公司(Fried 等，1998)。還有些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)通過(guò)介入董事會(huì)等方式來(lái)監(jiān)督并控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)中占有一定席位、擁有特別表決權(quán)和知情權(quán)等(Barry等，1990；Kaplan 和Stromberg，2000)。吳超鵬等(2012)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的支持不僅可以抑制被投資企業(yè)的過(guò)度投資，而且可以增加企業(yè)的短期有息債務(wù)融資和外部權(quán)益融資，在一定程度上緩解因現(xiàn)金流短缺而導(dǎo)致的投資不足問(wèn)題。袁蓉麗等(2014)采用傾向評(píng)分匹配法發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資傾向于選擇CEO持股比例高、CEO學(xué)歷在本科以上、銷售增長(zhǎng)快、董事會(huì)規(guī)模大的公司。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例和IPO公司董事會(huì)規(guī)模顯著正相關(guān)，表明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有參與上市公司治理的動(dòng)機(jī)，并通過(guò)進(jìn)入公司董事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。由以上文獻(xiàn)可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)認(rèn)證和監(jiān)督功能，強(qiáng)化了對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督和服務(wù)，降低了被投資企業(yè)的代理成本，因而降低了被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息渠道。從信息風(fēng)險(xiǎn)的視角看，風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)證功能假說(shuō)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資持股對(duì)被投資企業(yè)的信息風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的抑制作用。Meggison和Weiss(1991)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資在被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中起到了信息披露和認(rèn)證作用。由于在某一領(lǐng)域具有信息和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資選擇不僅為企業(yè)提供了資金和管理支持，而且間接向市場(chǎng)上的外部投資者傳遞了企業(yè)的內(nèi)部信息，降低了被投資企業(yè)的信息不對(duì)稱程度。風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)督功能假說(shuō)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在強(qiáng)化對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理監(jiān)督的同時(shí)，也完善了其信息披露質(zhì)量，從而直接緩解了被投資企業(yè)和外部利益相關(guān)者(包括審計(jì)師)的信息不對(duì)稱程度，降低了被投資企業(yè)固有風(fēng)險(xiǎn)中的信息風(fēng)險(xiǎn)。Baker和Gompers(2003)以及Ball和Shivakumar(2006)發(fā)現(xiàn)，與沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司盈余管理程度較低。胡志穎等(2012)以中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資持股影響了IPO公司的盈余管理，具體表現(xiàn)為減少了IPO前的盈余管理。蔡寧(2015)以中國(guó)A股全部IPO公司為樣本，發(fā)現(xiàn)為了順利上市和退出，風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的盈余管理程度要高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司，這在一定程度上造成了風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司上市后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)走低。

綜合來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)其認(rèn)證和監(jiān)督職能，降低了作為審計(jì)對(duì)象的被投資企業(yè)的代理成本和信息風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低了被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。這給外部審計(jì)師的審計(jì)帶來(lái)了收益，降低了審計(jì)成本，減少了實(shí)施實(shí)質(zhì)性測(cè)試的范圍和程序，從而降低了被投資企業(yè)的審計(jì)定價(jià)?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1：與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司審計(jì)定價(jià)較低。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資的屬性特征與審計(jì)定價(jià)

不同屬性特征的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)審計(jì)定價(jià)的影響程度可能存在差異，我們討論以下四種風(fēng)險(xiǎn)投資屬性特征的影響：

1.控制屬性

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)的控制力越強(qiáng)，越有可能對(duì)公司決策施加影響，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制力越強(qiáng)，越可能影響被投資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，如向被投資企業(yè)派駐勤勉和盡責(zé)的董事，并監(jiān)督大股東的利益掏空行為，最終降低企業(yè)的第一類和第二類代理成本。袁蓉麗等(2014)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例和IPO公司董事會(huì)規(guī)模顯著正相關(guān)，表明風(fēng)險(xiǎn)投資控制力越強(qiáng)，參與IPO公司治理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制力越強(qiáng)，越有可能影響被投資企業(yè)的會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)政策選擇，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)信息的生成。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制力會(huì)顯著影響被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資的強(qiáng)控制力也會(huì)對(duì)外釋放一種被投資企業(yè)高質(zhì)量的信號(hào)，這一信號(hào)被審計(jì)師接收和認(rèn)知，無(wú)疑能顯著降低其審計(jì)定價(jià)。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2a：與風(fēng)險(xiǎn)投資控制力弱的持股公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資控制力強(qiáng)的持股公司的審計(jì)定價(jià)更低。

2.政府屬性

若風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合伙人或股東中有中央或地方國(guó)資委、地方政府、發(fā)改委和科技部等，則認(rèn)定其具有政府屬性。政府屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)尚未完全市場(chǎng)化運(yùn)作，代理成本相對(duì)較高(錢蘋和張幃，2007)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的政府屬性無(wú)疑會(huì)影響其認(rèn)證和監(jiān)督職能的發(fā)揮，進(jìn)而加大公司的固有風(fēng)險(xiǎn)。吳超鵬等(2012)就發(fā)現(xiàn),與國(guó)有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比，非國(guó)有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)才能顯著改善外部融資環(huán)境，緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足問(wèn)題。張學(xué)勇和廖理(2011)發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司，外資和混合型背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司IPO抑價(jià)率較低，股票市場(chǎng)累計(jì)異?；貓?bào)率較高。由此可見(jiàn)，與非政府屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，政府屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司會(huì)加大被投資企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因此審計(jì)師會(huì)提高其審計(jì)定價(jià)。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2b:與非政府屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，政府屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)定價(jià)更高。

3.經(jīng)驗(yàn)屬性

從經(jīng)驗(yàn)屬性來(lái)看，經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股產(chǎn)生的固有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期比經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股產(chǎn)生的固有風(fēng)險(xiǎn)低，這是因?yàn)椋?1)經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加注重其聲譽(yù)，因此在項(xiàng)目篩選和監(jiān)督上會(huì)更加盡責(zé)。(2)經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更能識(shí)別和應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)的盈余管理、大股東掏空等代理問(wèn)題，同時(shí)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)運(yùn)作使經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，因此對(duì)被投資企業(yè)的信息披露行為規(guī)范指導(dǎo)和服務(wù)更加到位。由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)越豐富，越能有效抑制被投資企業(yè)的代理問(wèn)題和信息風(fēng)險(xiǎn)，因而固有風(fēng)險(xiǎn)就越低，審計(jì)收費(fèi)也越低。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2c:與經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)定價(jià)更低。

4.聯(lián)合屬性

從聯(lián)合屬性來(lái)看，若上市公司的十大股東中有兩家或兩家以上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，則認(rèn)為該公司被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資。蔡寧和何星(2015)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的網(wǎng)絡(luò)位置會(huì)顯著影響其持股公司的投資效率。Bottazzi等(2007)指出，聯(lián)合投資可能導(dǎo)致多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生“搭便車效應(yīng)”，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)督作用的發(fā)揮。胡志穎等(2012)研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)資本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合的差異增加了IPO前的盈余管理程度。由此可見(jiàn)，與非聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司更容易產(chǎn)生“搭便車”和“監(jiān)督主體責(zé)任不清”的問(wèn)題，從而影響其認(rèn)證監(jiān)督功能的發(fā)揮，增加被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2d:與非聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)定價(jià)更高。

除了企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)也是審計(jì)師重點(diǎn)考察的風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)越高，審計(jì)師實(shí)施實(shí)質(zhì)性測(cè)試的成本就越高，審計(jì)定價(jià)也就越高。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)的要求，注冊(cè)會(huì)計(jì)師在制訂審計(jì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)首先了解企業(yè)的內(nèi)部控制，而且在執(zhí)行審計(jì)工作時(shí)，還要對(duì)內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步的評(píng)估和測(cè)試，并根據(jù)測(cè)試結(jié)果來(lái)決定需要收集的審計(jì)證據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量。企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越高，審計(jì)證據(jù)的可靠性以及可利用程度就越高，從而審計(jì)師可以用較少的審計(jì)投入來(lái)獲得充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)(田利軍，2010)。Raghungandan和Rama(2006)也指出，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，審計(jì)師必須增加額外的審計(jì)投入，如測(cè)試和改變審計(jì)程序、花費(fèi)時(shí)間與客戶管理層進(jìn)行討論、花費(fèi)精力決定一項(xiàng)缺陷應(yīng)歸為重大缺陷還是重要缺陷，從而導(dǎo)致審計(jì)收費(fèi)增加。因此，預(yù)期被投資企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量與審計(jì)定價(jià)呈顯著的負(fù)向關(guān)系。從審計(jì)定價(jià)視角看，風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征通過(guò)影響被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)審計(jì)收費(fèi)產(chǎn)生影響。而內(nèi)部控制質(zhì)量通過(guò)影響被投資企業(yè)的控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)審計(jì)定價(jià)產(chǎn)生影響。那么，引致固有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資持股和引致控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制質(zhì)量之間關(guān)系如何？是互補(bǔ)關(guān)系還是替代關(guān)系？本文提出兩種競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)：

假設(shè)3a：在影響審計(jì)定價(jià)的因素中，風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有替代關(guān)系。

假設(shè)3b：在影響審計(jì)定價(jià)的因素中，風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有互補(bǔ)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007-2014年所有A股上市公司作為初始樣本，并按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了篩選：(1)刪除金融、保險(xiǎn)行業(yè)企業(yè)；(2)剔除ST、PT企業(yè)；(3)剔除財(cái)務(wù)和公司治理數(shù)據(jù)缺失的樣本。風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征數(shù)據(jù)通過(guò)閱讀上市公司年報(bào)中的股東信息手工收集整理獲得，審計(jì)定價(jià)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來(lái)源于“迪博(DIB)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)”中的上市公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指數(shù)。

對(duì)于上市公司是否有風(fēng)險(xiǎn)投資持股，本文借鑒吳超鵬等(2012)的研究，按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行界定：若上市公司十大股東名稱中含有“風(fēng)險(xiǎn)投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”“科技風(fēng)險(xiǎn)投資”“科技創(chuàng)業(yè)投資”“高科技投資”“高新投資”“科創(chuàng)投資”“創(chuàng)新投資”“科技投資”“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資”“技術(shù)改造投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“科技產(chǎn)業(yè)投資”“高科技股份投資”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”“技術(shù)投資”，則界定為有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的上市公司；此外，對(duì)于股東名稱中含有“投資公司”“投資有限公司”“投資有限責(zé)任公司”的公司，進(jìn)一步通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜索查詢其主營(yíng)業(yè)務(wù)，若其中有“風(fēng)險(xiǎn)投資”“生物工程投資”“高科技材料投資”“技術(shù)投資”，則其所持股的上市公司也歸為有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的上市公司。在完成風(fēng)險(xiǎn)投資股東認(rèn)定名單以后，再進(jìn)一步與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院編撰的《2014年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》附錄中的全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名單進(jìn)行交叉核對(duì)，最終確定樣本公司是否有風(fēng)險(xiǎn)投資持股。風(fēng)險(xiǎn)投資的屬性特征如控制屬性、政府屬性、經(jīng)驗(yàn)屬性和聯(lián)合屬性通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)官網(wǎng)、公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)以及《2014年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》附錄中的風(fēng)險(xiǎn)投資公司簡(jiǎn)介手工整理而來(lái)。

(二)變量定義

1.被解釋變量

綜上所述，項(xiàng)目教學(xué)法是將普通話課程的理論知識(shí)與實(shí)踐進(jìn)行有效銜接的教育方法，也是實(shí)現(xiàn)公共基礎(chǔ)課與專業(yè)的有機(jī)融合的最有效的方法。筆者期待這種教學(xué)方法在高職院校普通話教學(xué)中結(jié)出豐碩的成果。

將企業(yè)對(duì)應(yīng)的審計(jì)定價(jià)取自然對(duì)數(shù)作為被解釋變量，記為L(zhǎng)NAF。

2.解釋變量

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資持股。手工檢索企業(yè)前十大股東中是否有風(fēng)險(xiǎn)投資持股，用VC_DUM表示。如果企業(yè)被風(fēng)險(xiǎn)投資持股，則VC_DUM取1，否則取0。

(2)風(fēng)險(xiǎn)投資屬性特征。本文聚焦分析風(fēng)險(xiǎn)投資的四個(gè)屬性特征：控制屬性(VC_Con)、政府屬性(VC_Gov)、經(jīng)驗(yàn)屬性(VC_Exp)和聯(lián)合屬性(VC_Syn)。

①控制屬性(VC_Con)。本文用Milnor和Shapley(1978)提出的Shapely指數(shù)來(lái)計(jì)算控制屬性。Shapley指數(shù)既反映了股東控制力與其持股比例之間的非線性關(guān)系，又考慮到其他股東持股比例對(duì)大股東控制力的影響，故國(guó)內(nèi)外研究如Nenova(2003)等都認(rèn)為Shapley指數(shù)能較準(zhǔn)確地衡量股東控制力。若風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司的控制力指數(shù)大于或等于樣本中位數(shù)，則VC_Con取1，否則取0。

②政府屬性(VC_Gov)。若上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資股東有政府背景，則VC_Gov取1，否則取0。對(duì)于是否有政府背景，按如下標(biāo)準(zhǔn)界定：若風(fēng)險(xiǎn)投資的股東中有中央/地方/縣政府、國(guó)資委、發(fā)改委、科技部等，則認(rèn)為有政府背景；對(duì)于個(gè)別查不到構(gòu)成背景的樣本，VC_Gov為缺省值。

③經(jīng)驗(yàn)屬性(VC_Exp)。若風(fēng)險(xiǎn)投資公司在觀測(cè)年份之前的IPO次數(shù)大于樣本中位數(shù)，則VC_Exp取1，否則取0。

④聯(lián)合屬性(VC_Syn)。若上市公司當(dāng)年十大股東中有兩家或兩家以上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，則VC_Syn取1，否則取0。

(3)內(nèi)部控制質(zhì)量。本文使用迪博中國(guó)上市公司風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)價(jià)指數(shù)來(lái)測(cè)度內(nèi)部控制質(zhì)量，該指數(shù)是由深圳迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司基于結(jié)構(gòu)化評(píng)分的方法，從內(nèi)部控制的5個(gè)核心要素即內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督出發(fā)，設(shè)置65個(gè)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行指標(biāo)體系構(gòu)建和評(píng)價(jià)得到的。該指數(shù)在學(xué)術(shù)界已獲得較高的認(rèn)可度(佟巖和徐峰，2013；葉康濤等，2015)。

3.控制變量

已有研究表明，客戶規(guī)模、客戶盈利能力、客戶財(cái)務(wù)狀況、審計(jì)意見(jiàn)類型、審計(jì)師特征、客戶所有權(quán)性質(zhì)等因素會(huì)影響審計(jì)費(fèi)用(Simunic，1980；Beck和 Mauldin，2014)。表1和表2分別給出了變量定義和描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 變量定義

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)定

為檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，本文設(shè)定如下模型：

LNAFit=β0+β1VCit+β2LNSIZEit+β3LEVit+β4ROAit+β5LOSSit+β6RIPit+β7GROWTHit+β8QUICKit+β9SOEit+β10BIG4it+β11LAGOPINIONit+βjIND+βkYEAR+εit

(1)

其中，LNAF為當(dāng)期審計(jì)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)。VC為風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征指標(biāo)，取VC_DUM、VC_CON、VC_GOV、VC_EXP、VC_SYN。我們重點(diǎn)關(guān)注系數(shù)β1及顯著性。

為檢驗(yàn)假設(shè)3，本文設(shè)定如下模型：

LNAFit=β0+β1VC_DUMit+β2VC_DUMit×IC_DUMit+β3IC_DUMit+β4LNSIZEit+β5LEVit+β6ROAit+β7LOSSit+β8RIPit+β9GROWTHit+β10QUICKit+β11SOEit+β12BIG4it+β13LAGOPINIONit+βjIND+βkYEAR+εit

(2)

其中，IC_DUM為內(nèi)部控制質(zhì)量虛擬變量。我們重點(diǎn)關(guān)注系數(shù)β2及顯著性。若β2顯著為正，則假設(shè)3a成立，表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有替代關(guān)系；若β2顯著為負(fù)，則假設(shè)3b成立，表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有互補(bǔ)關(guān)系。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)定價(jià)

1.單變量分組分析。表3是審計(jì)費(fèi)用依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資持股及屬性特征的分組檢驗(yàn)結(jié)果。從PanelA中可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)費(fèi)用均值和中位數(shù)分別為552 971.5元和420 000元，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)費(fèi)用均值和中位數(shù)分別為679 110.4元和500 000元。風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)費(fèi)用顯著低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司，表明會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)會(huì)考量上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資持股狀況。假設(shè)1得到初步證實(shí)。

從PanelB中可見(jiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司中，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性和聯(lián)合屬性會(huì)顯著影響審計(jì)定價(jià)：與風(fēng)險(xiǎn)投資控制力弱的持股公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資控制力強(qiáng)的持股公司審計(jì)費(fèi)用顯著更低；與非聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司審計(jì)費(fèi)用顯著更高。假設(shè)2a和假設(shè)2d得到初步證實(shí)。

表3 審計(jì)費(fèi)用的分組檢驗(yàn)

注：括號(hào)內(nèi)為T值或Z值，***、**和*分別表示估計(jì)參數(shù)在1%、5%和10%水平上顯著。

2.回歸分析。表4是審計(jì)費(fèi)用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資持股及其屬性特征的回歸結(jié)果。從中可見(jiàn)，模型1中風(fēng)險(xiǎn)投資持股VC_DUM的回歸系數(shù)為-0.005，在5%水平上統(tǒng)計(jì)顯著，表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股與審計(jì)費(fèi)用之間呈顯著的負(fù)向關(guān)系。與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司審計(jì)費(fèi)用顯著更低。而模型2-模型5是風(fēng)險(xiǎn)投資屬性特征的回歸結(jié)果。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資控制屬性VC_CON的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性能夠顯著增強(qiáng)其認(rèn)證和監(jiān)督職能，減小被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，從而顯著降低審計(jì)費(fèi)用；風(fēng)險(xiǎn)投資的聯(lián)合屬性VC_SYN的回歸系數(shù)顯著為正，表明風(fēng)險(xiǎn)投資的聯(lián)合屬性會(huì)產(chǎn)生“搭便車”的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，減弱其監(jiān)督和認(rèn)證職能，提高被投資企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，從而增加審計(jì)費(fèi)用。假設(shè)2a和假設(shè)2d得到驗(yàn)證。但風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)屬性和政府屬性的回歸系數(shù)都不顯著，表明在中國(guó)資本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)屬性和政府屬性并不能顯著影響企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用。

表4 風(fēng)險(xiǎn)投資持股與審計(jì)費(fèi)用

注：括號(hào)內(nèi)為T值，***、**和*分別表示估計(jì)參數(shù)在1%、5%和10%水平上顯著，下表同。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部控制與審計(jì)定價(jià)

表5是審計(jì)費(fèi)用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸結(jié)果。從中可見(jiàn)，在全樣本下，風(fēng)險(xiǎn)資本持股的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量都發(fā)揮了減少審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、降低審計(jì)費(fèi)用的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量交乘項(xiàng)VC_DUM×IC_DUM的回歸系數(shù)顯著為正，表明在抑制審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、降低審計(jì)收費(fèi)方面，風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有替代關(guān)系。即與高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制的公司相比，低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制的公司中風(fēng)險(xiǎn)投資持股與審計(jì)費(fèi)用之間的負(fù)向關(guān)系更加顯著。從分組回歸結(jié)果同樣可見(jiàn)，在低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制組，風(fēng)險(xiǎn)投資持股的回歸系數(shù)顯著為負(fù)；而在高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制組，風(fēng)險(xiǎn)投資持股的回歸系數(shù)并不顯著。上述結(jié)果為假設(shè)3a提供了證據(jù)支持。

表5 風(fēng)險(xiǎn)投資持股、內(nèi)部控制與審計(jì)費(fèi)用

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(一)內(nèi)生性控制與處理。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資與被投資企業(yè)之間存在內(nèi)生關(guān)系(Megginson和Weiss,1991)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)按照他們的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇被投資企業(yè)。為了控制這種自選擇偏差產(chǎn)生的內(nèi)生性影響，本文運(yùn)用傾向得分配對(duì)PSM方法，其基本思想是:在評(píng)估某一行為或政策的效果時(shí)，通過(guò)傾向得分值找到與處理組盡可能相似的控制組進(jìn)行配對(duì)分析，這樣可以被有效降低樣本選擇偏誤，并有效去除控制變量等可觀察因素對(duì)考察變量的混雜偏移。本文參考Chemmanur和Loutskina(2006)以及Guo和Jiang(2011)，基于企業(yè)的規(guī)模(LNSIZE)、成長(zhǎng)性(GROWTH)、盈利性(ROS)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(LEV)、行業(yè)(IND)與上市日期(LISTDATE)六個(gè)要素，為風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司(實(shí)驗(yàn)組)上市當(dāng)年樣本構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資未持股公司的樣本(控制組)。鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司基數(shù)較少的情況，配對(duì)過(guò)程參照何靖(2016)采用的一對(duì)多配對(duì)原則，按照1配2的規(guī)則進(jìn)行分析。傾向得分配對(duì)完成以后最終得到4 235個(gè)樣本觀測(cè)值。配對(duì)后的回歸結(jié)果表明(限于篇幅未列示)，與非風(fēng)險(xiǎn)投資持股組(控制組)相比，風(fēng)險(xiǎn)投資持股組(實(shí)驗(yàn)組)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股能夠顯著降低審計(jì)費(fèi)用，研究結(jié)論依然成立。

(二)更換回歸方法:Change模型。對(duì)于內(nèi)生性問(wèn)題，本文進(jìn)一步更換樣本，聚焦風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司進(jìn)行了測(cè)試。測(cè)試的動(dòng)因是，從動(dòng)態(tài)的視角考察風(fēng)險(xiǎn)投資持股變化是否引起審計(jì)費(fèi)用的變化。因此，我們聚焦風(fēng)險(xiǎn)投資持股的樣本公司，考察這些公司風(fēng)險(xiǎn)投資持股變化與審計(jì)費(fèi)用變化之間的關(guān)系?；貧w模型設(shè)定如下：

ΔLNAFit=β0+β1ΔVC_SHAit+β2LNSIZEit+β3LEVit+β4ROAit+β5LOSSit+β6RIPit+β7GROWTHit+β8QUICKit+β9SOEit+β10BIG4it+β11LAGOPINIONit+βjIND+βkYEAR+εit

(3)

其中，VC_SHA表示風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例?；貧w結(jié)果表明(限于篇幅未列示)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股每增加1%，審計(jì)費(fèi)用會(huì)下降0.023%。這表明在風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司中，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例的增加，其監(jiān)督的動(dòng)機(jī)會(huì)增強(qiáng)，從而企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)下降，審計(jì)費(fèi)用也下降。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資持股能夠顯著降低審計(jì)費(fèi)用，研究結(jié)論依然成立。

(三)更換核心變量測(cè)度。核心變量的測(cè)度也會(huì)影響研究結(jié)論的可靠性。為控制這一影響，本文依據(jù)李越冬等(2014)的研究，用存在內(nèi)部控制重大缺陷來(lái)表示低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制，其中內(nèi)部控制重大缺陷依據(jù)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定：(1)年度受到證監(jiān)會(huì)或交易所的處罰；(2)年度存在財(cái)務(wù)報(bào)表重述；(3) 由于持續(xù)性經(jīng)營(yíng)原因，財(cái)務(wù)報(bào)告被事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)中任意一種或幾種情況。當(dāng)企業(yè)存在上述情況時(shí)，判定企業(yè)存在內(nèi)部控制重大缺陷。更換核心變量測(cè)度指標(biāo)以后，研究結(jié)論依然成立。

六、結(jié)論與啟示

本文將金融市場(chǎng)和審計(jì)市場(chǎng)連接起來(lái)，基于審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析思路，檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部控制與審計(jì)定價(jià)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資持股能夠顯著降低審計(jì)費(fèi)用，表明在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了認(rèn)證和監(jiān)督職能，降低了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(2)與風(fēng)險(xiǎn)投資控制力弱的持股公司相比，風(fēng)險(xiǎn)投資控制力強(qiáng)的持股公司的審計(jì)費(fèi)用更低。這表明在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制力越強(qiáng)，其認(rèn)證監(jiān)督功能會(huì)越強(qiáng)，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越低。(3)與非聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司相比，聯(lián)合屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司的審計(jì)費(fèi)用更高。這表明在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的聯(lián)合屬性越強(qiáng)，其認(rèn)證監(jiān)督功能會(huì)越弱，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越高。(4)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，審計(jì)費(fèi)用會(huì)越低。(5)在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資持股和內(nèi)部控制質(zhì)量具有替代作用，風(fēng)險(xiǎn)投資持股對(duì)審計(jì)定價(jià)的負(fù)向影響在低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制環(huán)境下更加顯著。

本文的研究啟示是：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)通過(guò)發(fā)揮認(rèn)證監(jiān)督職能，對(duì)被投資企業(yè)的審計(jì)定價(jià)產(chǎn)生顯著影響。因此，上市公司在外部股東選擇方面，應(yīng)在分析自身管理和運(yùn)營(yíng)特征的基礎(chǔ)上，綜合考量和論證引入風(fēng)險(xiǎn)資本的可行性和必要性，這對(duì)完善公司治理以及審計(jì)治理具有重要價(jià)值。(2)在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資與內(nèi)部控制具有替代作用。因此，上市公司在引入風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，要認(rèn)真分析自身內(nèi)部控制體系的健全程度。內(nèi)部控制越薄弱，越有必要引入風(fēng)險(xiǎn)資本，對(duì)降低企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也越有效。(3)在審計(jì)市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資的控制屬性會(huì)強(qiáng)化認(rèn)證監(jiān)督職能，而聯(lián)合屬性會(huì)降低認(rèn)證監(jiān)督職能，經(jīng)驗(yàn)屬性和政府屬性對(duì)其認(rèn)證監(jiān)督職能并無(wú)顯著影響。這對(duì)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的持股行為具有重要啟示。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)綜合論證，設(shè)定對(duì)上市公司股權(quán)的最佳控制點(diǎn)。如是聯(lián)合投資，通過(guò)投資契約，明晰權(quán)責(zé)體系，減弱聯(lián)合投資中“搭便車”問(wèn)題，應(yīng)成為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)完善自身持股的一個(gè)工作方向。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)每個(gè)投資項(xiàng)目來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)和聲譽(yù)，并與外部審計(jì)機(jī)構(gòu)建立有效的對(duì)話和溝通機(jī)制，提高審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資“經(jīng)驗(yàn)”和“聲譽(yù)”的認(rèn)知，最終以經(jīng)驗(yàn)建立“品牌”，強(qiáng)化與審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)話中的議價(jià)能力，應(yīng)成為另一個(gè)工作方向。

*本文還得到財(cái)政部全國(guó)會(huì)計(jì)領(lǐng)軍(后備)人才(學(xué)術(shù)類)培養(yǎng)項(xiàng)目、江蘇省青年社科英才項(xiàng)目以及江蘇省高?！扒嗨{(lán)工程”優(yōu)秀青年骨干教師項(xiàng)目的資助。

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(責(zé)任編輯 康 健)

Venture Capital, Internal Control and Audit Pricing

Quan Xiaofeng1,Xu Xingmei2

(1.Dongwu Business School,Soochow University, Suzhou 215021,China;2.International College,Renmin University of China,Suzhou 215123,China)

Using hand-collected data of venture capital share ownership and attribute characteristics, this paper systematically analyzes the relationship between venture capital, internal control and audit pricing based on analytical logic of audit risks. It arrives at the conclusions as follows: firstly, compared with companies without venture capital, audit pricing of companies with venture capital is significantly lower; secondly, from the perspective of attribute characteristics, the control attribute of venture capital significantly reduces audit pricing, and the united attribute significantly increases audit pricing; finally, there is a significant substitution relation between venture capital ownership and internal control quality for inhibiting audit risks and reducing audit pricing. It shows that, venture capital has played a significant governance role in audit market, so to strengthen the venture capital firms’ value added services and monitoring functions is of great reality value to the improvement of operational efficiency of listed corporations.

venture capital;internal control;audit pricing; audit risk

2017-01-09

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71302121)；江蘇省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(14EYC007)

權(quán)小鋒(1981-)，男，陜西大荔人，蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院教授； 徐星美(1981-)(通訊作者)，女，江蘇啟東人，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際學(xué)院(蘇州研究院)助理教授。

F275.5

A

1001-9952(2017)06-0132-14

10.16538/j.cnki.jfe.2017.06.011