牟俊霖+閆里鵬

摘要：以中國省級面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用面板向量自回歸模型估計了財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，擴(kuò)張性財政政策對城鎮(zhèn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長都有很強(qiáng)的促進(jìn)作用；第二，增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用有限，然而對經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的促進(jìn)作用；第三，降低利率的貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有限，并且要滯后兩年才能顯現(xiàn)出來。因此，為了促進(jìn)就業(yè)增長，應(yīng)當(dāng)以擴(kuò)張性的財政政策為主，同時輔之以增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策，以發(fā)揮其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用，從而夯實就業(yè)增長的基礎(chǔ)。鑒于利率對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的影響具有滯后性，應(yīng)當(dāng)保持利率政策的穩(wěn)定性。

關(guān)鍵詞：財政政策；貨幣政策；就業(yè)；面板向量自回歸模型

一、引言

近年來，中國經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)下降，從2011的9.2%下降到2015年的6.9%，與此同時中國的就業(yè)形勢保持相對穩(wěn)定，2011-2015年期間年均新增就業(yè)崗位1286萬個，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率維持在4.1%左右。在未來的一段時期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)仍將面臨增速調(diào)整和結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，而經(jīng)濟(jì)增速的調(diào)整將不利于總就業(yè)的增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有可能產(chǎn)生大量的結(jié)構(gòu)性失業(yè)，因此經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)的調(diào)整不可避免地會對中國的就業(yè)產(chǎn)生負(fù)面的沖擊。為此，中國政府應(yīng)當(dāng)采取恰當(dāng)?shù)呢斦吆拓泿耪叻€(wěn)定就業(yè)形勢，為中國經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)型升級贏得更多的時間。但是，財政政策和貨幣政策對中國的就業(yè)到底有多大的促進(jìn)作用呢？現(xiàn)有的研究并沒有給出明確的結(jié)論。

有大量的文獻(xiàn)研究了財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)的影響，其中盧亮、劉新和劉星、董萬好和劉蘭娟、張宏亮等研究了財政政策對中國就業(yè)的影響；許先普、李伊涵和陳利鋒、易定紅和白九梅研究了貨幣政策對就業(yè)的影響，然而尚未有文獻(xiàn)在同一個理論框架和計量模型中研究財政政策和貨幣政策對就業(yè)的影響。不僅如此，現(xiàn)有研究的結(jié)論存在顯著的差異，甚至存在較多矛盾之處：第一，關(guān)于財政政策對中國就業(yè)的影響，盧亮、董萬好和劉蘭娟發(fā)現(xiàn)財政政策對中國就業(yè)有積極的促進(jìn)作用，然而劉新、劉星發(fā)現(xiàn)財政政策對中國就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用；第二，關(guān)于貨幣政策對中國就業(yè)的影響，李伊涵和陳利鋒、易定紅和白九梅發(fā)現(xiàn)貨幣政策對中國就業(yè)有顯著的促進(jìn)作用，然而許先普發(fā)現(xiàn)貨幣政策對中國就業(yè)有不利的影響。

綜上所述，已有的研究割裂了財政政策和貨幣政策的相互影響關(guān)系，沒有在財政政策和貨幣政策可以相互作用的理論框架下來估計財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響。不僅如此，現(xiàn)有研究并沒有對財政政策、貨幣政策的就業(yè)效應(yīng)達(dá)成一致的認(rèn)識。因此，我們尚不清楚財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)貢獻(xiàn)的大小，我們也不能根據(jù)現(xiàn)有研究的結(jié)論提出具有針對性的政策建議。為此，我們需要采用新的數(shù)據(jù)和新的研究方法評估中國財政政策和貨幣政策的就業(yè)效應(yīng)，以便提出更具有針對性的政策建議。

在這樣的背景下，本文根據(jù)1991-2014年的省級面板數(shù)據(jù)，采用面板向量自回歸模型估計財政政策和貨幣政策對中國就業(yè)的影響。本文的創(chuàng)新主要有三點：第一，采用新的方法——面板向量自回歸模型——估計了財政政策和貨幣政策的就業(yè)效應(yīng)，這是一種積極的嘗試；第二，本文采用財政赤字作為度量擴(kuò)張性財政政策的變量，從而更好地解決了財政政策的識別問題；第三，本文在同一個模型中估計了財政政策和貨幣政策對就業(yè)的影響，從而能夠比較財政政策和貨幣政策的就業(yè)效應(yīng)的大小，進(jìn)而能夠提出更加具有針對性的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述與方法選擇

關(guān)于財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)的影響，現(xiàn)有研究采用的研究方法各不相同，因而得出了不同的研究結(jié)論。總體而言，現(xiàn)有研究主要采用了如下五種研究方法：第一，盧亮以凱恩斯的宏觀乘數(shù)理論為基礎(chǔ)，測算了政府支出乘數(shù)、稅收乘數(shù)和轉(zhuǎn)移支付乘數(shù)，進(jìn)而測算出財政支出對新增就業(yè)的貢獻(xiàn)大約為4%；第二，董萬好、劉蘭娟建立了一個分析財政科教支出對就業(yè)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響的可計算的一般均衡模型（CGE），發(fā)現(xiàn)財政科教支出對就業(yè)有積極的促進(jìn)作用，特別是對于住宿和餐飲等勞動密集型產(chǎn)業(yè)的就業(yè)有較強(qiáng)的促進(jìn)作用；第三，劉新、劉星估計了財政社會保障支出與就業(yè)之間的面板協(xié)整模型，發(fā)現(xiàn)財政社會保障支出對就業(yè)有一定的促進(jìn)作用，張宏亮估計了財政支出與就業(yè)之間的協(xié)整模型，發(fā)現(xiàn)20世紀(jì)90年代以后財政支出對就業(yè)的促進(jìn)作用大幅度下降，而曾學(xué)文分別估計了財政支出、國債發(fā)行、貨幣供給與就業(yè)之間的協(xié)整模型，發(fā)現(xiàn)財政政策、貨幣政策的就業(yè)促進(jìn)作用不理想；第四，易定紅、白九梅通過時間序列模型估計了利率波動性對失業(yè)影響，發(fā)現(xiàn)利率波動與失業(yè)率之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系；第五，李伊涵、陳利鋒采用了向量自回歸模型研究了流通中現(xiàn)金量和社會信貸余額與就業(yè)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)社會信貸余額的就業(yè)效應(yīng)大于流通中現(xiàn)金量的就業(yè)效應(yīng)。

綜上所述，已有的研究采用的研究方法主要有宏觀乘數(shù)法、可計算的一般均衡模型、協(xié)整模型、多元時間序列的回歸模型、向量自回歸模型等五種方法，但是在這些方法中哪種方法更加適合于研究財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)的影響呢？現(xiàn)有研究并沒有對這個問題進(jìn)行深入地討論。事實上，財政政策和貨幣政策對就業(yè)的影響主要具有如下三個特征：第一，財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響具有動態(tài)特征，也就是說財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響在政策實施之后的幾個時期內(nèi)都是存在的；第二，財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響具有時效性，我們主要關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)衰退時期擴(kuò)張性的財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響，因此我們主要研究財政政策、貨幣政策對就業(yè)的短期影響關(guān)系，而不是研究二者對就業(yè)的長期影響關(guān)系；第三，財政政策、貨幣政策外生沖擊的識別問題，這是因為財政政策、貨幣政策是通過政府的外生干預(yù)而實施的，但是政府的干預(yù)過程是不可測量，從而成為遺漏變量進(jìn)入了誤差項，導(dǎo)致了內(nèi)生性問題，應(yīng)當(dāng)采取恰當(dāng)?shù)姆椒ㄗR別財政政策、貨幣政策的外生沖擊。根據(jù)上述三個特點，我們認(rèn)為宏觀乘數(shù)法、可計算的一般均衡模型、多元時間序列的回歸模型、協(xié)整模型都不是研究財政政策、貨幣政策就業(yè)效應(yīng)的最佳方法，因為前三者不能考查財政政策、貨幣政策對就業(yè)的動態(tài)影響關(guān)系，而后者不能集中考查財政政策、貨幣政策對就業(yè)的短期影響關(guān)系。因此，我們應(yīng)當(dāng)采用向量自回歸模型研究財政政策、貨幣政策對就業(yè)的影響。但通常來說，采用向量自回歸模型必須要解決外生政策沖擊的識別問題以及樣本量較少帶來的估計結(jié)果不穩(wěn)健的問題，因為這些問題直接影響了向量自回歸模型估計結(jié)果的準(zhǔn)確性。

關(guān)于外生政策沖擊的識別問題，目前主要有如下三種解決方法：第一，西姆斯（Sims）提出的短期零限制條件識別方法，這種方法也稱為遞歸識別法，該方法假定政策變量在當(dāng)期對其他經(jīng)濟(jì)變量不產(chǎn)生影響，那么結(jié)構(gòu)型向量自回歸模型A中矩陣A為下三角矩陣，矩陣B為對角矩陣，從而可以采用喬里斯基（Choleski）分解的方法確定矩陣A和B，但是伯南克（Bernanke）和布林德（Blinder）指出變量排列順序?qū)@種識別方法的分解結(jié)果有重要的影響，因此建議把政策變量排在所有變量的第一位；第二，布蘭查德（Blanckard）和柯（Quah）以及布蘭查德和佩羅蒂（Perotti）提出的長期零限制條件識別方法，該方法的思路是，把結(jié)構(gòu)型的向量自回歸模型轉(zhuǎn)化為u_t=A^-1Bu_t=Cu_t的形式，然后根據(jù)殘差u_t與結(jié)構(gòu)型沖擊u_t的長期關(guān)系確定矩陣C中部分元素的具體值，從而識別出政策的外生沖擊，但是這種識別方法面臨的最大問題是，需要預(yù)先通過經(jīng)濟(jì)理論和相關(guān)數(shù)據(jù)對模型中的關(guān)鍵參數(shù)進(jìn)行估計，如果我們選取的理論和數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏誤，則采用該識別方法估計出來的結(jié)果將是不準(zhǔn)確的；第三，尤里格（Uhlig）提出的符號限制的識別方法，這種方法通過設(shè)定一定時期內(nèi)一組變量之間的相關(guān)關(guān)系來識別政策的外生沖擊，比如帕帕（Pappa）通過假定財政支出與總產(chǎn)出和財政赤字正相關(guān)的方法識別了財政政策的外生沖擊，卡諾瓦（Canova）和帕帕通過假定財政收入與總產(chǎn)出和財政赤字負(fù)相關(guān)的方法識別了財政政策的外生沖擊，博蒙特（Berument）等則通過假定利率與貨幣供給和通貨膨脹負(fù)相關(guān)的方法識別了貨幣政策的外生沖擊。

關(guān)于向量自回歸模型樣本量較少、回歸結(jié)果不穩(wěn)健的問題，已有研究致力于把向量自回歸模型擴(kuò)展為面板向量自回歸模型，從而充分利用面板數(shù)據(jù)樣本量大、估計結(jié)果穩(wěn)健的優(yōu)點。但是，估計面板向量自回歸模型面臨如下兩個重要的問題：第一，由于模型引入了因變量的滯后項而產(chǎn)生了內(nèi)生性問題；第二，面板數(shù)據(jù)模型固有的不可觀察的個體效應(yīng)。霍爾茨一埃金（Hohz-Eakin）等最早把向量自回歸模型擴(kuò)展為面板向量自回歸模型，并且提出了采用內(nèi)生變量和外生變量的滯后項作為內(nèi)生變量的工具變量的方法，估計了面板向量自回歸模型。阿雷拉諾（Arellano）和邦德（Bond）首先通過一階差分的方法去除了橫截面的個體效應(yīng)，然后采用變量的水平值的滯后項作為差分變量的工具變量，最后通過廣義矩估計的方法估計了動態(tài)面板模型，這種方法稱為一階差分廣義矩估計。由于一階差分會損失很多的信息，阿雷拉諾和邦德以及布倫德爾（Blundell）和邦德提出了采用前向均值差分的方法去除個體效應(yīng)，然后采用水平變量的滯后項作為差分變量的工具變量，采用差分變量的滯后項作為水平變量的工具變量，最后采用廣義矩估計的方法同時估計了水平方程和差分方程，這種方法稱為系統(tǒng)廣義矩估計。以系統(tǒng)廣義矩估計為基礎(chǔ)，洛夫（Love）和泰克尼諾（Zicchino）采用前向均值差分的方法去除個體效應(yīng)，然后采用廣義矩的估計方法估計了面板向量自回歸模型，這是最早采用廣義矩方法估計面板向量自回歸模型的文獻(xiàn)，其后有大量的文獻(xiàn)采用該方法估計了面板向量自回歸模型。如果面板數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)的異質(zhì)性，那么就應(yīng)當(dāng)采用如下的兩種估計方法去除面板數(shù)據(jù)的異質(zhì)性：第一，佩斯卡拉（Pesaran）等提出的混合組均值估計方法，該方法首先對每個橫截面分別進(jìn)行估計，然后對各個橫截面的回歸系數(shù)進(jìn)行加總和統(tǒng)計推斷；第二，斯瓦米（Swamy）提出的面板隨機(jī)系數(shù)模型，即假定自變量的各個橫截面的系數(shù)與其均值的差服從均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為Ω的正態(tài)分布，多恩等（Doan）進(jìn)一步假定標(biāo)準(zhǔn)差Ω服從明尼蘇達(dá)先驗分布，從而可以采用貝葉斯估計方法估計面板隨機(jī)系數(shù)模型，卡諾瓦和奇卡雷利（Ciccarelli）以及卡諾瓦等隨后對該方法進(jìn)行了發(fā)展和完善。

綜上所述，我們應(yīng)當(dāng)采用向量自回歸模型研究財政政策、貨幣政策的就業(yè)效應(yīng)，并且向量自回歸模型的最新發(fā)展方向是外生政策沖擊的識別以及面板向量自回歸的估計。在本文中，我們采用省級面板數(shù)據(jù)研究財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)的影響，為了識別財政政策和貨幣政策的外生沖擊，我們采用短期零限制條件識別方法和符號限制的識別方法，為了匹配省級面板數(shù)據(jù)同質(zhì)性較強(qiáng)的特征，我們采用廣義矩估計方法估計面板向量自回歸模型。

三、計量模型、估計方法與數(shù)據(jù)

1.政策沖擊的識別

為了得到穩(wěn)健的估計結(jié)果，本文采用了兩種識別政策沖擊的方法：第一，借鑒短期零限制條件識別方法，我們把外生性最強(qiáng)的財政政策、貨幣政策變量放在面板向量自回歸模型中各變量的最前面，把內(nèi)生性較強(qiáng)的變量——國內(nèi)生產(chǎn)總值、工資、就業(yè)——放在財政政策、貨幣政策變量之后；第二，根據(jù)符號限制的識別方法，財政赤字比財政收入、財政支出更適合于測量財政政策，因此本文不再使用財政收入或者財政支出作為測量財政政策的變量，而是采用財政赤字作為測量財政政策的變量。不僅如此，我們還引入了財政支出的相對增長率，即財政支出與收入的增長率之差來識別財政政策沖擊，這是因為財政支出的增長率高于財政收入的增長率，財政支出的相對增長率提高，就意味著政府采取了擴(kuò)張性的財政政策，反之亦然。值得注意的是，由于貨幣政策涉及貨幣供給和利率兩個方面的變量，而且我們不能對這兩方面的變量進(jìn)行簡單的整合，因此本文未能參考符號限制的識別方法識別貨幣政策沖擊，而是把貨幣供給變量和利率變量共同帶入面板向量自回歸模型中，以研究貨幣供給和利率對就業(yè)的影響。

2.變量選擇與描述性統(tǒng)計

假定y_t是企業(yè)t期的總產(chǎn)出，λ是企業(yè)t期的生產(chǎn)技術(shù)，K_t是企業(yè)t期使用的資本，E_t是企業(yè)t期的就業(yè)量，P_t是t期的除利率之外的其他政策變量，根據(jù)巴羅（Barro）對生產(chǎn)函數(shù)的設(shè)定方式，把除利率之外的其他政策變量P_t引入柯布一道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)中，得到生產(chǎn)函數(shù)y_t假定w_t是t期勞動者的工資r_t是t期的利率，根據(jù)利潤最大化條件得到就業(yè)函數(shù)E_t=根據(jù)就業(yè)函數(shù)，影響就業(yè)的主要變量有總產(chǎn)出、工資、利率以及除利率之外的其他政策變量。

在本文中，測量總產(chǎn)出的變量是國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，測量就業(yè)的變量是總體就業(yè)EMP和城鎮(zhèn)就業(yè)EMP_u，測量工資的變量是城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員平均工資WAG，測量利率的變量是一年期貸款利率尺，測量財政政策的變量是財政赤字BD和財政支出的相對增長率BDG（財政支出與財政收入的增長率之差），測量貨幣政策的變量是貨幣供給MO、M1、M2以及一年期貸款利率R。對于上述各變量還有如下四點說明：第一，總體就業(yè)EMP和城鎮(zhèn)就業(yè)EMP的數(shù)據(jù)來源于各省市歷年的統(tǒng)計年鑒，其他數(shù)據(jù)來自《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》以及《中國統(tǒng)計年鑒》（2009-2015），同時由于《中國統(tǒng)計年鑒》只提供了1991年以后的貨幣供給M0、M1、M2的可比價格增長率的數(shù)據(jù)，因此本文中各變量的樣本區(qū)間為1991-2014年；第二，根據(jù)林（Im）等提出的面板單位根檢驗，我們發(fā)現(xiàn)變量EMP、EMP、GDP、WAG、MO、M1、M2以及這些變量的對數(shù)均存在單位根，因此本文采用這些變量的增長率EMPG、EMPG、GDPG、WAGG、MOG、M1G、M2G，而財政赤字BD不存在單位根，因此本文采用財政赤字的對數(shù)lnBD；第三，貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G、一年期貸款利率R是全國年度時間序列數(shù)據(jù)，樣本期間為1991-2014年，樣本量為24個，而其他變量是1991-2014年期間的省級面板數(shù)據(jù)，樣本量為31x24=744個；第四，城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u的最大值為44.74，最小值為-21.84，因此該變量存在不合理的異常值，我們對EMPG進(jìn)行了2%的縮尾處理。本文采用的各變量的名稱、定義、數(shù)據(jù)來源、計算方法、描述性統(tǒng)計，參見表1。

3.模型的設(shè)定與估計方法

從理論上講，我們應(yīng)當(dāng)把測量貨幣政策的四個變量MOG、M1G、M2G、R帶入同一個面板向量自回歸模型中，但是變量MOG、M1G、M2G、R是全國時間序列數(shù)據(jù)，并且變量MOG、M1G、M2G之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，如果把這四個變量帶人同一個面板向量自回歸模型中，則該模型不能被估計出來。因此，我們把變量MOG、M1G、M2G分別帶人下面的三個面板向量自回歸模型中：

因為省級面板數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)的同質(zhì)性，所以本文采用阿雷拉諾和邦德以及布倫德爾和邦德提出的系統(tǒng)廣義矩估計方法估計向量自回歸模型，估計程序來自洛夫和泰克尼諾提供的Stata命令。

四、面板向量自回歸模型的估計結(jié)果

在估計面板向量自回歸模型之前，我們需要進(jìn)行以下三個方面的檢驗①：第一，根據(jù)林（Im）等提出的面板單位根檢驗，我們發(fā)現(xiàn)，變量EMPG、EMPG、WAGG、GDPG、lnBD、BDG、MOG、M1G、M2G、R都是平穩(wěn)的變量，故而適合采用面板向量自回歸模型進(jìn)行估計；第二，根據(jù)BIC、AIC、HQIC三個信息準(zhǔn)則，我們發(fā)現(xiàn)，面板向量自回歸模型（1a）、（1b）、（1c）的最優(yōu)滯后階數(shù)為五階，但是采用五階滯后得到的估計結(jié)果和脈沖反應(yīng)圖效果不理想，所以我們把最優(yōu)的滯后階數(shù)調(diào)整為三階，把各內(nèi)生變量的工具變量的滯后階數(shù)調(diào)整為四階；第三，根據(jù)穩(wěn)定性檢驗，我們發(fā)現(xiàn)，九個面板向量自回歸模型都是不穩(wěn)定的，其原因是模型中加入了MOG、M1G、M2G、R四個時間序列變量，如果要得到穩(wěn)定的面板向量自回歸模型，就必須去除這四個變量，然而這將導(dǎo)致我們不能考察貨幣政策對就業(yè)的影響，不能比較財政政策、貨幣政策對就業(yè)影響的大小關(guān)系，為了避免這兩方面的不利影響，我們在面板向量自回歸模型中保留了MOG、M1G、M2G、R四個變量，同時采用bootstrap的方法對估計結(jié)果進(jìn)行1000次的蒙特卡洛模擬，以盡可能地消除模型的不穩(wěn)定對估計結(jié)果的影響。面板向量自回歸模型的研究重點是，根據(jù)估計方程得到殘差的方差協(xié)方差矩陣，然后再對方差協(xié)方差矩陣進(jìn)行分解，進(jìn)而得到相應(yīng)的脈沖反應(yīng)圖，限于篇幅的限制，我們沒有給出所有面板向量自回歸模型的估計結(jié)果，僅給出了基于計量模型（1b）的回歸結(jié)果，參見表2。如表2所示，模型中有較多變量在10%的顯著性水平上顯著，因此可以對估計方程的方差協(xié)方差矩陣進(jìn)行分解，并得到相應(yīng)的脈沖反應(yīng)圖。

1.財政赤字、貨幣供給增長率、利率對就業(yè)的影響分析

根據(jù)面板向量自回歸模型（1a），我們可以得到總體就業(yè)增長率EMPG、城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u，對財政赤字對數(shù)lnBD、貨幣供給MO的增長率MOG、利率R的脈沖反應(yīng)圖形，參見圖1。

如圖1所示，總體就業(yè)增長率EMPG對財政赤字的對數(shù)lnBD、貨幣供給MO的增長率MOG、利率尺的脈沖反應(yīng)圖分布在[-0.4，0.4]的區(qū)間之內(nèi)，而城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u對財政赤字的對數(shù)lnBD、貨幣供給MO的增長率MOG、利率R的脈沖反應(yīng)圖分布在[-0.5，1.5]的區(qū)間之內(nèi)。這表明，財政政策、貨幣政策對總體就業(yè)的影響較小，而對城鎮(zhèn)就業(yè)的影響較大。這是因為，總體就業(yè)包含了農(nóng)業(yè)從業(yè)人員，而農(nóng)業(yè)從業(yè)人員具有穩(wěn)定、不受經(jīng)濟(jì)周期波動影響的特征，故而財政政策、貨幣政策對總體就業(yè)的影響較小，而城鎮(zhèn)就業(yè)容易受到經(jīng)濟(jì)周期波動的影響，故而財政政策、貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的影響更大。鑒于財政政策、貨幣政策對總體就業(yè)的影響較小，本文不再研究財政政策、貨幣政策對總體就業(yè)的影響，而是集中研究財政政策、貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的影響。

圖1下方的三幅子圖顯示了財政政策、貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG.的影響：第一，在四年以內(nèi)，財政赤字的對數(shù)lnBD對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG.有顯著的正向影響，這表明，增加財政赤字能夠有效地促進(jìn)城鎮(zhèn)就業(yè)的增長；第二，貨幣供給MO的增長率MOG對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG.的影響在零水平線上下波動，且在較多情況下為負(fù)數(shù)，這表明，提高貨幣供給增長率MOG對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用；第三，提高利率R，在兩年以內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率有正向影響，在兩年以后對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPQ有負(fù)向影響，這意味著，降低利率R在兩年以內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率有負(fù)向影響，在兩年以后對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u有正向影響。上述結(jié)論表明，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，采取降低利率的政策在短期對城鎮(zhèn)就業(yè)有不利的影響，這是因為降低利率就降低了企業(yè)使用資金的成本，這將促使企業(yè)采用相對更加便宜的資本來替換勞動，從而降低了城鎮(zhèn)就業(yè)，而降低利率的政策從長期來看對城鎮(zhèn)就業(yè)有積極的促進(jìn)作用，這是因為長期的低利率政策可以刺激消費和投資，提高企業(yè)的利潤空間，促使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而促進(jìn)城鎮(zhèn)就業(yè)增長。

總體而言，擴(kuò)張性的財政政策能夠在短期內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)產(chǎn)生很強(qiáng)的促進(jìn)作用，而增加貨幣供給MO的擴(kuò)張性的貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用，降低利率的擴(kuò)張性貨幣政策在短期內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)有負(fù)向影響，因此擴(kuò)張性財政政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用大于擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用，這一研究結(jié)論與曾學(xué)文的研究結(jié)論相似。

為了觀察和比較貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G對城鎮(zhèn)就業(yè)的影響，我們估計了面板向量自回歸模型（1a）、（1b）、（1c），并得到城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u對財政赤字的對數(shù)lnBD、貨幣供給增長率M0G、M1G、M2G、利率尺的脈沖反應(yīng)圖形，參見圖2。

第一，如圖2第一列所示，在財政赤字的對數(shù)lnBD分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，財政赤字的對數(shù)lnBD對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG.的影響分布在[-0.5，2]的區(qū)間，而且在四年內(nèi)均有顯著的正向影響，這表明擴(kuò)張性財政政策對城鎮(zhèn)就業(yè)有顯著的促進(jìn)作用；第二，如圖2第二列所示，貨幣供給增長率M0G、M1G、M2G對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG_u的影響分布在[-0.5，0.5]的區(qū)間之內(nèi)，且圍繞零水平線上下波動，這表明增加貨幣供給M0、M1、M2的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用；第三，如圖2第三列所示，在降低利率尺的貨幣政策分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，利率對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG的影響分布在[-0.5，0.5]的區(qū)間之內(nèi)，且在兩年以內(nèi)基本為負(fù)數(shù)，在兩年以后為絕對值較小的正數(shù)，這表明降低利率的貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用有限，且具有滯后性。

綜上所述，當(dāng)擴(kuò)張性財政政策分別與增加貨幣供給M0、M1、M2的擴(kuò)張性貨幣政策搭配使用的時候，擴(kuò)張性財政政策對城鎮(zhèn)就業(yè)有及時、強(qiáng)健的促進(jìn)作用，增加貨幣供給M0、M1、M2的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用，降低利率尺的擴(kuò)張性貨幣政策只有在兩年以后才會對城鎮(zhèn)就業(yè)產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用，我們的研究結(jié)論與盧亮、董萬好、劉蘭娟、曾學(xué)文的研究結(jié)論相似，與許先普的研究結(jié)論相反。

2.財政支出相對增長率、貨幣供給增長率、利率對就業(yè)的影響分析

為了檢驗上述研究結(jié)論是否穩(wěn)健，我們采用財政支出相對增長率BDG作為測量財政政策的變量，根據(jù)面板向量自回歸模型（2a）、（2b）、（2c），得到城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG對財政赤字相對增長率BDG、貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G以及利率尺的脈沖反應(yīng)圖形，參見圖3。

如圖3第一列所示，在財政赤字相對增長率BDG分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，財政赤字相對增長率BDG對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率的不同影響分布在[-0.5，1.0]的區(qū)間之內(nèi)，且在三年以內(nèi)為絕對值較大的正數(shù)，在三年以后為絕對值較小的負(fù)數(shù)，這表明，不論與何種增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策搭配使用，擴(kuò)張性財政政策對城鎮(zhèn)就業(yè)均有顯著的、較強(qiáng)的促進(jìn)作用。

如圖3第二列所示，貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率的不同影響分布在[-0.5，0.5]的區(qū)間之內(nèi)，且圍繞零水平線上下波動，這表明，增加貨幣供給M0、M1、M2的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用。

如圖3第三列所示，在降低利率尺的貨幣政策分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，利率對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率的影響分布在[-0.5，0.5]的區(qū)間之內(nèi)，因而對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用有限。具體而言，降低利率的貨幣政策在兩年以內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)有顯著的抑制作用，在兩年以后對城鎮(zhèn)就業(yè)有一定的促進(jìn)作用，在四年以內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)的累計凈促進(jìn)作用趨近于零。

總而言之，當(dāng)采用財政支出相對增長率作為測量財政政策的變量的時候，我們依然可以得到如下基本結(jié)論：擴(kuò)張性財政政策在短期內(nèi)對城鎮(zhèn)就業(yè)有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，增加貨幣供給M0、M1、M2的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)沒有顯著的促進(jìn)作用，降低利率的擴(kuò)張性貨幣政策至少在兩年以后才會對城鎮(zhèn)就業(yè)產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。

3.財政赤字、貨幣供給增長率、利率對經(jīng)濟(jì)增長的影響分析

經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩個重要目標(biāo)，如果財政政策、貨幣政策對就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的影響存在差異，那么宏觀調(diào)控政策就應(yīng)當(dāng)在促進(jìn)就業(yè)和保持經(jīng)濟(jì)增長兩個政策目標(biāo)中有所取舍。因此，研究財政政策、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的影響，有助于我們提出更加具有針對性的政策建議。根據(jù)面板向量自回歸模型（1a）、（1b）、（1c），我們得到經(jīng)濟(jì)增長率GDPG對財政赤字對數(shù)lnBD、貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G、利率尺的脈沖反應(yīng)圖形，參見圖4。

如圖4第一列所示，在財政赤字對數(shù)lnBD分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，財政赤字對數(shù)lnBD對經(jīng)濟(jì)增長率GDPG的影響均呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，且三年內(nèi)為絕對值較大的正數(shù)，三年后為絕對值較小的負(fù)數(shù)，說明擴(kuò)張性財政政策對經(jīng)濟(jì)增長有較強(qiáng)的促進(jìn)作用。

如圖4第二列所示，貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G對經(jīng)濟(jì)增長率GDPG的影響呈現(xiàn)出“幾”字型的變化趨勢，而且在三年以內(nèi)為絕對值較大的正數(shù)，在三年以后為絕對值很小的負(fù)數(shù)，這說明增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長也有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。

如圖4第三列所示，當(dāng)降低利率R的貨幣政策分別與貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G搭配使用的情況下，降低利率R在兩年以內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長率GDPG有較強(qiáng)的負(fù)面影響，在兩年以后對經(jīng)濟(jì)增長率GDPG有一定的促進(jìn)作用。這說明，降低利率的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用較小，而且需要滯后兩年的時間才能凸顯出來。這是因為，在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，企業(yè)和消費者對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期趨于悲觀，降低利率不會迅速地刺激消費和投資的增長，反而促使企業(yè)采用資本替換勞動，因而在短期內(nèi)對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了不利的影響，如果在較長的時期實行低利率的貨幣政策，則可能提高企業(yè)的利潤空間，促使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。

綜上所述，增加財政赤字的擴(kuò)張性財政政策以及增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)增長均有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，但是降低利率的擴(kuò)張性貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有限，而且需要滯后兩年的時間才會凸顯出來。

4.面板向量自回歸模型估計結(jié)果的穩(wěn)健性分析

在面板向量自回歸模型中，更換變量的排列順序?qū)δＰ偷姆纸饨Y(jié)果有一定的影響。為了檢驗變量的排列順序?qū)Ρ疚难芯拷Y(jié)論的影響，我們重新估計了更換變量排列順序的面板向量自回歸模型（3a）、（3b）、（3c），并得到相應(yīng)的脈沖反應(yīng)圖①。我們發(fā)現(xiàn)，財政赤字的對數(shù)lnBD對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG的促進(jìn)作用依然是最強(qiáng)的，貨幣供給增長率MOG、M1G、M2G對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPG有一定的促進(jìn)作用，但是遠(yuǎn)小于財政赤字的對數(shù)lnBD對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPGa的促進(jìn)作用，降低利率R只有在兩年以后才會對城鎮(zhèn)就業(yè)增長率EMPQ有一定的促進(jìn)作用。因此，在更換變量的排列順序之后，本文的研究結(jié)論依然成立，本文的研究結(jié)論具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論與政策建議

本文以中國省級面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用面板向量自回歸模型估計了財政政策、貨幣政策對中國就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長的影響，我們主要發(fā)現(xiàn)如下四點結(jié)論。

第一，由于農(nóng)業(yè)從業(yè)人員對經(jīng)濟(jì)周期和宏觀調(diào)控政策不敏感，擴(kuò)張性財政政策和擴(kuò)張性貨幣政策對中國總體就業(yè)的影響很小，但是擴(kuò)張性財政政策和擴(kuò)張性貨幣政策對中國城鎮(zhèn)就業(yè)的影響較大，因而擴(kuò)張性財政政策和擴(kuò)張性貨幣政策應(yīng)當(dāng)著力于促進(jìn)中國城鎮(zhèn)就業(yè)的增長。

第二，擴(kuò)張性財政政策對中國城鎮(zhèn)就業(yè)有及時的、強(qiáng)健的促進(jìn)作用，不僅如此，擴(kuò)張性財政政策對中國經(jīng)濟(jì)增長也有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，因此擴(kuò)張性財政政策能夠在短期內(nèi)穩(wěn)定就業(yè)形勢并恢復(fù)就業(yè)增長，是經(jīng)濟(jì)衰退時期保就業(yè)、穩(wěn)增長的最重要的宏觀調(diào)控政策。

第三，增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對中國城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用非常有限，然而增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，因此在經(jīng)濟(jì)衰退時期可以采用增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，但不宜采用增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策促進(jìn)就業(yè)。

第四，降低利率的貨幣政策對中國城鎮(zhèn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有限，并且需要滯后兩年的時間才能顯現(xiàn)出來，因此降低利率的貨幣政策也不能成為經(jīng)濟(jì)衰退時期穩(wěn)定就業(yè)形勢、恢復(fù)就業(yè)增長的主要宏觀調(diào)控政策。

綜上所述，擴(kuò)張性的財政政策對中國城鎮(zhèn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長均有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，而增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)的促進(jìn)作用有限，但是對經(jīng)濟(jì)增長有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，降低利率的貨幣政策對城鎮(zhèn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有限且需要較長的時間才能凸顯出來。因此，我們建議，為了穩(wěn)定就業(yè)形勢并促進(jìn)就業(yè)增長，應(yīng)當(dāng)以擴(kuò)張性財政政策為主，這要求政府在就業(yè)形勢惡化的時候，適時地推出財政刺激政策防止失業(yè)加劇和就業(yè)形勢的進(jìn)一步惡化。與此同時，還應(yīng)當(dāng)輔之以增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策，以發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長，通過經(jīng)濟(jì)增長助推就業(yè)增長，為就業(yè)增長提供經(jīng)濟(jì)增長的支撐。鑒于利率對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的影響具有一定的滯后性，因此利率的調(diào)整應(yīng)當(dāng)慎重，應(yīng)當(dāng)根據(jù)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)形勢堅持把利率長期維持在一個適當(dāng)?shù)乃健?