郭勁松

內(nèi)蒙古資本市場存在的金融風(fēng)險問題探討

郭勁松

當前，我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)健康發(fā)展，緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，質(zhì)量和效益提升，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。但國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢依然復(fù)雜嚴峻，仍存在不少突出矛盾和風(fēng)險，宏觀調(diào)控和金融改革工作任務(wù)依然繁重。

隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，金融市場涌現(xiàn)出大量“跨界”融資的模式，銀行、資本市場和保險業(yè)界又呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的局面，大金融時代以前所未有的形態(tài)形成。除了監(jiān)管，各地區(qū)在金融發(fā)展上也表現(xiàn)出極大的不均衡。發(fā)達地區(qū)先知先覺，盡享制度改革帶來的紅利；落后地區(qū)成為紅利的提供者，在熟悉和追趕的過程中付出相當大的代價,馬太效應(yīng)在國內(nèi)金融領(lǐng)域的集聚效應(yīng)更加明顯。

一、內(nèi)蒙古資本市場的顯性風(fēng)險

內(nèi)蒙古資本市場的顯性風(fēng)險，主要是指經(jīng)濟主體既有合法利益受到或可能受到損害的情況，主要有：

（一）非法證券、期貨詐騙現(xiàn)象時有發(fā)生

近一時期，典型風(fēng)險是非法期貨交易又死灰復(fù)燃，且違法違規(guī)手法花樣百出，使得投資者經(jīng)濟損失和國家金融風(fēng)險日益擴大。從事違法證券期貨活動主要類型有：不具備資格企業(yè)非法從事證券和投資咨詢業(yè)務(wù)、非法境外黃金期貨交易、二元期貨對賭交易、以商品現(xiàn)貨為名的違法期貨交易等。由于內(nèi)蒙古金融環(huán)境欠發(fā)達，人口分布分散，非法證券、期貨詐騙成本較高，自治區(qū)投資者目前受到的影響較小。

（二）非法集資蔓延態(tài)勢不減

我區(qū)非法集資急劇攀升的總體勢頭雖有所遏制，但案件總量仍處于歷史高位，大案要案頻發(fā)，各地存量案件化解緩慢，新發(fā)案件不斷積壓，化解處置壓力較大。由于非法集資組織化、網(wǎng)絡(luò)化趨勢日益明顯，線上線下相互結(jié)合，蔓延擴散速度加快，當前區(qū)域性風(fēng)險較為集中。犯罪分子假借迎合國家政策，打著“經(jīng)濟新業(yè)態(tài)”“金融創(chuàng)新”等幌子，從商品營銷、資源開發(fā)、種植養(yǎng)殖等“實體經(jīng)濟”向違法私募基金理財、股權(quán)眾籌、上市掛牌前增發(fā)等純粹“資本運作”轉(zhuǎn)變，投資者辨別難度加大，消費返利入股投資、養(yǎng)老入股投資等新型犯罪層出不窮?！短幹梅欠Y條例》目前正在國家層面制定，出臺后對防范和處置非法集資會提供有利的法律制度保障和支持。

（三）債券違約風(fēng)險案例逐漸增多

2017年以來，在人民銀行、地方政府、交易商協(xié)會、證券交易所等部門的共同努力下，地區(qū)金融生態(tài)得到了很大改善，但內(nèi)蒙古2016年至今，已經(jīng)發(fā)生4起信用債、1起資產(chǎn)證券化違約，1起資產(chǎn)證券化違規(guī)。在全國直接融資規(guī)模不斷擴大的情況下，自治區(qū)增長速度出現(xiàn)了負數(shù)，占比在全國排名也淪為倒數(shù)第一。目前支撐債券信用資質(zhì)的不是國內(nèi)市場融資環(huán)境，而是自治區(qū)企業(yè)經(jīng)營狀況和信用環(huán)境。在債券市場新常態(tài)下，融資發(fā)行企業(yè)應(yīng)該積極主動管理流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。

大學(xué)生進行職業(yè)生涯規(guī)劃可以充分的了解、認識自己，對自己有很清晰的定位，通過對于自身的定位能夠確立生涯目標，隨著個人的不斷進步，職業(yè)生涯也會更加完善，進行職業(yè)生涯規(guī)劃也會更加健全。[4]

（四）大宗商品現(xiàn)貨交易場所創(chuàng)新乏力，未經(jīng)批準現(xiàn)貨交易場所展業(yè)出現(xiàn)抬頭

已批準商品交易所（中心）因為現(xiàn)有現(xiàn)貨交易很難覆蓋經(jīng)營成本，萌發(fā)開發(fā)期貨交易方式和產(chǎn)品的沖動。同時大量未經(jīng)批準成立的商品交易所（中心）和外省現(xiàn)貨交易所（中心）在自治區(qū)發(fā)展代理商（授權(quán)服務(wù)機構(gòu)和會員），不但不能正向促進自治區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，還會從自治區(qū)實體經(jīng)濟分流資金，引發(fā)社會矛盾和金融風(fēng)險。

二、內(nèi)蒙古資本市場的隱性風(fēng)險

內(nèi)蒙古資本市場的隱性風(fēng)險，主要是指經(jīng)濟主體尚未獲得的利益的流失，主要是思想封閉、意識落后、資本市場金融意識欠缺造成的。隱性風(fēng)險對自治區(qū)經(jīng)濟的影響和危害，遠比顯性風(fēng)險更大。

（一）對資本金融工具認識不足，缺乏基本的財務(wù)管理理念和認知體系，不愿接觸復(fù)雜證券工具、行動遲緩錯失良機

例如，2014年因沒有使用期貨套期保值工具，自治區(qū)煤炭、鋼鐵、PVC六大行業(yè)在價格下跌情況下?lián)p失1820個億以上；馬鈴薯期貨產(chǎn)品沒有通過設(shè)立審批一年損失10億以上；每年白花小麥升水損失2個多億、玉米損失數(shù)千萬，設(shè)立期貨交割庫地區(qū)逐漸失去產(chǎn)品升水補貼的損失也非常可觀。

對私募基金經(jīng)濟學(xué)邏輯不了解，在資源轉(zhuǎn)化成資金、資金轉(zhuǎn)化成資本的經(jīng)濟升級過程中錯失良機，沒有能引導(dǎo)自治區(qū)企業(yè)和資本深入到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈升級過程中去。

（二）產(chǎn)業(yè)層級低，產(chǎn)業(yè)鏈帶動能力差，資本擴張能力欠缺，缺乏上市后備資源，自生性創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展薄弱

自治區(qū)產(chǎn)業(yè)以基礎(chǔ)原材料類型為主，科技技術(shù)含量低，向上游、下游帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間不大。加之自治區(qū)不具備產(chǎn)業(yè)群的經(jīng)濟生態(tài)環(huán)境，產(chǎn)出原材料需要運出，在國內(nèi)、國際由其他企業(yè)才能完成向最終消費品的轉(zhuǎn)化，在市場上沒有發(fā)言控制權(quán)，即使是上市公司，也不能利用股本擴張的優(yōu)勢參與到新興行業(yè)中去。創(chuàng)新企業(yè)也多是模仿國內(nèi)企業(yè)在自治區(qū)內(nèi)的創(chuàng)新，能夠占據(jù)優(yōu)勢擴張到國內(nèi)成為獨角獸公司的可能性微乎其微。上市、掛牌儲備企業(yè)也是如此，且不談企業(yè)質(zhì)量，僅僅數(shù)量在國內(nèi)也是排位靠后。自生性創(chuàng)新企業(yè)只是復(fù)制發(fā)達省份經(jīng)驗，跟蹤參與不到國內(nèi)領(lǐng)先、頂級創(chuàng)新企業(yè)活動中去。

（三）不注重信用體系建設(shè)，直接融資能力低下

自治區(qū)在直接融資（包括股權(quán)和債權(quán)）能力上的下降，不但不能置換出自治區(qū)企業(yè)的銀行貸款、釋放更多的貸款空間，而且也使自治區(qū)企業(yè)越來越難從國內(nèi)金融市場中爭奪資金。直接融資需要對主體評級，企業(yè)和政府的違約行為使整個地區(qū)信用水平下降。2016年以來自治區(qū)開始陸續(xù)發(fā)生債券、資產(chǎn)證券化違約事件，隨著PPP項目的陸續(xù)開展，旗縣項目中屬于變相BOT項目不能按期履約的可能性增大，自治區(qū)投資環(huán)境信用水平下降，會導(dǎo)致投資不但不出山海關(guān)，也不敢出居庸關(guān)。提高直接融資比重需要加快經(jīng)濟社會的信用體系建設(shè)，盡快構(gòu)建各經(jīng)濟主體的信用評價體系和征信體系，強化信用對各市場主體以及資金流動的導(dǎo)向功能，直接融資比重才會提升。

（四）創(chuàng)新金融機構(gòu)是新瓶裝老酒，行政機關(guān)模式組織架構(gòu)下，閉門造車指導(dǎo)思維難以引進領(lǐng)軍企業(yè)和高級人才

主要問題有：機構(gòu)內(nèi)生、人員搶位，高素質(zhì)人才缺乏合理的位置；資金按部門分散封閉管理，不能實現(xiàn)集約效應(yīng)；基本上以債權(quán)投資為主，難以轉(zhuǎn)型成為股權(quán)投資基金公司，不能有效降低企業(yè)負債結(jié)構(gòu)，不能形成筑巢引鳳的推動力。

（五）稅源企業(yè)引進以及發(fā)展總部經(jīng)濟思路不準確

自治區(qū)各盟市陸續(xù)出臺稅收優(yōu)惠政策，吸引規(guī)模以上企業(yè)到本地注冊并經(jīng)營，加快完善本地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增厚做大稅基，從長遠角度增強本地區(qū)經(jīng)濟實力和經(jīng)濟活力。但這項工作全國各地都在進行，內(nèi)蒙古已經(jīng)不存在先行優(yōu)勢，更不存在后發(fā)優(yōu)勢，政策洼地的紅利效應(yīng)已經(jīng)不明顯，何況政策大多只落在紙面上，還存在方法不當、行動遲緩等抵消政策紅利的現(xiàn)象，新的創(chuàng)新破局思路還沒有形成。政府部門的審批意識依然濃厚，向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)變尋求新的紅利的思維遠遠不夠，必要的經(jīng)濟思維邏輯沒有掌握。

在發(fā)展總部經(jīng)濟上，意識中還存在企業(yè)資源外流的看法，在企業(yè)產(chǎn)值和稅收增收上難以做到平衡。沒有在資源轉(zhuǎn)化資金、資金轉(zhuǎn)化資本上成功演進，不能實現(xiàn)向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)化、不了解稅收優(yōu)惠內(nèi)在經(jīng)濟邏輯，不能把控行政資源洼地效應(yīng)。不但會在資本市場融資方面喪失優(yōu)勢，也會失去參與國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機會。

（六）信息不對稱狀況沒有明顯改善

自治區(qū)大量項目缺少資金的局面，除項目質(zhì)量、信用體系、政府管理轉(zhuǎn)型因素外，最重要的原因是資金供需雙方信息不對稱導(dǎo)致的。由于金融知識的缺乏，對新型金融工具缺乏意識，無論是企業(yè)還是政府都不能把投融資信息向資本市場有效提供，舉措上還是以信貸舉債解決為主，引入資本、資產(chǎn)重組和并購發(fā)展的意識不足。

國家正在調(diào)整國民經(jīng)濟資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，在左側(cè)社會總資產(chǎn)不斷增長的情況下，右側(cè)主要是解決負債比例過高的問題，未來怎樣提高權(quán)益比例，將是中央政府的重點內(nèi)容。自治區(qū)在社會資金供給方式重大調(diào)整時期，應(yīng)該緊跟形勢、提高認識、抓住機遇，跟上中國經(jīng)濟調(diào)整的節(jié)奏，促進自治區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在具體措施上，可以考慮尚存的資源洼地優(yōu)勢，帶動稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)集群、行政效率等洼地效應(yīng)，緊貼國家金融形勢變化，建立金融戰(zhàn)略思維，縮小與發(fā)達省市金融意識上的差距，進而謀求帶動實體產(chǎn)業(yè)變革性的發(fā)展。

（作者系內(nèi)蒙古自治區(qū)證監(jiān)局機構(gòu)監(jiān)管處處長）

責(zé)任編輯：康偉