東尼電子：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相矛盾與客戶關(guān)系存疑

見習(xí)記者駱俊

東尼電子：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相矛盾與客戶關(guān)系存疑

見習(xí)記者駱俊

近日，浙江東尼電子股份有限公司(簡稱“東尼電子”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書。公司擬在上交所公開發(fā)行不超過2500萬股，募集資金5.77億元，用于研發(fā)中心建設(shè)以及金剛石切割線項(xiàng)目。

從財務(wù)報表來看，股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，盡管報告期內(nèi)東尼電子的營業(yè)收入和凈利潤在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了逐年增長，但其真實(shí)性以及暴露出來的隱患卻是值得我們深究。首先報告期內(nèi)，公司產(chǎn)銷率一直保持較高水平，但通過計算發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)銷率與庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯矛盾，對此專業(yè)人士分析，不排除存在虛增產(chǎn)銷量的情況，虛增產(chǎn)銷量不但能讓企業(yè)的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率虛高，看起來還出現(xiàn)產(chǎn)能不足及產(chǎn)品供不應(yīng)求的假象，更為重要的是，通過虛增銷售額，公司還能達(dá)到虛增利潤的目的。

此外，東尼電子的財務(wù)狀況也呈現(xiàn)亞健康狀態(tài)，應(yīng)收賬款占比持續(xù)高企，部分關(guān)鍵指標(biāo)均弱于同行可比對手。還有值得注意的是，東尼電子營收主要來源于前五大客戶，2014年、2015年、2016年東尼電子前五大客戶銷售占當(dāng)期營收比例分別為87.60%、89.47%、75.28%，客戶集中度較高，同時，第一大客戶立訊精密也是東尼電子的股東，這錯綜復(fù)雜的關(guān)系更讓其業(yè)績的可信度打上問號。

產(chǎn)銷率與庫存數(shù)據(jù)存矛盾

根據(jù)招股說明書，東尼電子報告期內(nèi)尤其是最后兩年，四種主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均處于非常高的水平。但記者仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，通過招股說明書中披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以及產(chǎn)品單價進(jìn)行計算后，與報表中的庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大偏差。

以2016年為例，該年導(dǎo)體的產(chǎn)量為191.51萬千克，銷量為209萬千克，產(chǎn)銷率為109.13%。而當(dāng)年導(dǎo)體的單價是70.4元/千克，計算可得，導(dǎo)體產(chǎn)品在2016年末的庫存金額理應(yīng)減少大約1230萬元。記者用同樣的方法計算報告期三年內(nèi)四種產(chǎn)品的庫存數(shù)據(jù)，得出東尼電子2014-2016年庫存商品金額理應(yīng)出現(xiàn)連續(xù)減少，減少幅度大約為1140萬、2580萬以及310萬元。這與招股說明書中披露的數(shù)據(jù)竟然出現(xiàn)了1843.98萬、2531.12萬以及1039.3萬元偏差。

出現(xiàn)如此大的偏差絕非是會計核算中誤差所造成的，庫存商品屬于企業(yè)的資產(chǎn)，對于即將上市的企業(yè)來說，沒有必要隱瞞資產(chǎn)自斷臂膀，同時也沒有必要虛增自己的成本，畢竟成本虛增會使得毛利率縮水，進(jìn)而影響到企業(yè)的業(yè)績水平。因此，問題最有可能是出在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上，看起來貌似出現(xiàn)產(chǎn)能不足及產(chǎn)品供不應(yīng)求的假象，為募投項(xiàng)目找到合理的理由。遺憾的是，截止發(fā)文，東尼電子并未對記者發(fā)出的采訪函作相關(guān)回復(fù)。

與立訊精密關(guān)系存疑

2014年、2015年和2016年，東尼電子前五大客戶（按同一控制下客戶的合并口徑）銷售占比分別為87.60%、89.47%以及75.28%，客戶集中度相對較高。其中，公司對第一大客戶立訊精密及其控制的企業(yè)銷售占比分別為49.82%、57.52%和42.77%，占比處于較高水平。

對此，東尼電子也坦承，消費(fèi)電子行業(yè)下游品牌市場集中度較高，相應(yīng)造成上游原材料及零組件供應(yīng)商的客戶集中度一般較高。如未來國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利變化，或者客戶所處行業(yè)或其下游行業(yè)出現(xiàn)滯漲甚至下滑，則可能影響該等客戶對公司產(chǎn)品的需求量，公司經(jīng)營業(yè)績尤其是短期經(jīng)營業(yè)績將可能受到不利影響。

但值得注意的是，公司第一大客戶立訊精密同時也是公司的第四大股東，持有東尼電子4.5%的股份，剛好低于關(guān)聯(lián)方界定的5%，存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的可能，這也不得不讓投資者對其業(yè)績的真實(shí)性表示懷疑。

此外，2015年7月，東尼電子進(jìn)行了增資引入股東立訊精密、新余潤泰及羅偉強(qiáng)。在IPO前夕這一特殊敏感時點(diǎn)引入新股東，難免有突擊入股的嫌疑。尤其是與立訊精密的關(guān)系更為復(fù)雜，不僅是第一大客戶及第四大股東之間的關(guān)系，報告期內(nèi)，東尼電子董事長沈新芳之外甥吳旭華、姐夫吳金星曾分別持有久鼎電子24%及6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給立訊精密，而九鼎電子正是東尼電子的第一大客戶。

盡管東尼電子對此解釋由于吳旭華、吳金星在久鼎電子不擔(dān)任重要管理職務(wù)，對久鼎電子生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展不具有重大影響，且公司沒有明確的分紅規(guī)劃，兩人有意出讓所持股權(quán)；另一方面立訊精密有意全資控股久鼎電子。因此，雙方對收購該等少數(shù)股權(quán)形成意向。但從上述層層關(guān)系來看，無不涉及關(guān)聯(lián)交易的可能，投資者需警惕其中的風(fēng)險。

財務(wù)報表暴露諸多風(fēng)險

根據(jù)招股說明書，2014-2016年，東尼電子應(yīng)收賬款凈額分別為8516.84萬元、1.11億元和1.56億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的40.91%、38.14%和46.73%，占比處于一個較高的水平且有繼續(xù)上升的態(tài)勢。此外，東尼電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)也差強(qiáng)人意，具體來看，報告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66次、2.81次和2.37次。與同行企業(yè)相比來看，露笑科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.86次、3.98次和3.58次；蓉勝超微的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.33次、5.42次和5.18次；行業(yè)平均值為4.14次、3.80次和3.44次，東尼電子顯著低于對手且低于行業(yè)平均水平，財務(wù)報表暴露諸多隱憂。

東尼電子在招股說明書中表示，2016年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所降低，主要系公司2016年金剛石切割線產(chǎn)品銷售擴(kuò)大，所對應(yīng)的主要光伏行業(yè)客戶平均信用期較長所致；公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平主要系公司細(xì)分產(chǎn)品市場、產(chǎn)品開發(fā)供應(yīng)模式以及終端客戶不同所致。

未來隨著公司營業(yè)收入的持續(xù)增長，應(yīng)收賬款還將會有一定幅度的增加，如主要客戶的財務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)或者信用條件發(fā)生重大變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回，公司資金周轉(zhuǎn)速度與運(yùn)營效率可能會降低，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險。

財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)