張立俊

摘要：隨著中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展和投資者的日趨成熟，企業(yè)的投資、融資需求也日益加大，投資者及社會公眾對上市公司會計信息的透明度要求相應地水漲船高，但近年來會計信息失真，乃至造假案件頻發(fā)，嚴重干擾了資本市場的健康發(fā)展。通過運用經(jīng)濟學的博弈均衡分析方法探討了上市公司會計造假的現(xiàn)象及原因，并嘗試提出適合中國國情的上市公司會計監(jiān)管措施。

關鍵詞：上市公司；會計造假；監(jiān)管；模型

中國自上交所和深交所先后成立至今，上市公司虛假會計信息披露頻頻曝光。截至目前，已有諸如東方鍋爐、鄭百文、張家界、ST黎明、銀廣夏、科龍電器、四川長虹、五糧液，乃至最近的航天通信等重大虛假會計信息披露案件，這些都充分說明了中國證券市場會計造假問題的嚴重性。無獨有偶，發(fā)達國家證券市場也同樣存在著會計造假行為。美國安然（Enron）在宣告破產(chǎn)之前，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業(yè)額達1 010億美元之巨，公司連續(xù)六年被《財富》雜志評選為“美國最具創(chuàng)新精神公司”。然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是該公司持續(xù)多年精心策劃，乃至制度化、系統(tǒng)化的財務造假丑聞。由于會計造假案事發(fā)，安然股價在2001年一路由90美元狂跌至30美分，對金融市場造成了史無前例的毀滅性打擊。緊接著爆出了施樂、世通等大公司會計造假的丑聞，原五大會計事務所之一的安達信會計公司也因審計失敗而倒閉?？梢姡瑫嬙旒僖呀?jīng)到了令公眾憤怒、讓人難以忍受的地步，因此，如何采取有效措施遏制會計造假、提高會計信息質量，就成為亟待解決的現(xiàn)實問題。

會計信息披露的不同利益主體本能地從自身利益出發(fā)，它們之間發(fā)生利益沖突不可避免，而會計造假正是不同利益主體利益沖突而不斷博弈造成的重要后果。由于上市公司各利益主體之間的不平衡，它們的戰(zhàn)略目標及關注的焦點是不同的，其利益驅動機制也是不同的，這也導致了各利益主體之間多元化的格局。各方利益目標的均衡是偶然的，而其不均衡乃至發(fā)生沖突則是常態(tài)。為了達到均衡，利益各方的行為選擇就是一個相互博弈的過程。

上市公司會計造假過程中上市公司與證券監(jiān)管機構之間的博弈行為進行分析，試圖探索抑制上市公司會計造假現(xiàn)象的內(nèi)在規(guī)律。

一、關于博弈均衡模型的基本假定

參與人（Participants）。在本模型里假定有兩個參與人：一個是上市公司（Listed），是證券市場的參與者，即經(jīng)營與證券業(yè)務有關的法人和自然人，另一個是證券監(jiān)管機構（Securities Regulators），在中國是中國證券監(jiān)督管理委員會（CSRC）。

，行動（Actions）。假設上市公司有兩種行動可以選擇：即造假和不造假。CSRC則有兩種對策：檢查和不檢查。

信息（Information）。在此模型中假設每個參與人對其他參與人的行動選擇都有準確的了解，即本模型中參與人的信息是完善的。兩方在完全信息靜態(tài)博弈的情況下，博弈參與者雙方都充分了解對方的支付函數(shù)和行動策略。

四、針對中國上市公司會計造假行為的監(jiān)管措施

從以上對促成中國上市公司會計信息造假的因素的分析來看，要想有效地治理中國上市公司的會計造假行為，必須從根本上解決促成上市公司會計造假的各種因素，只有從源頭上切斷上市公司造假的誘因，才有可能解決治理好中國上市公司會計信息造假的問題，還投資者一個健康的資本市場，真正保護廣大投資者的利益。現(xiàn)從以下幾個方面提出治理中國上市公司會計信息造假行為的對策：

（一）增大F，即加大對上市公司會計造假的懲治力度

從P*=C/[（F+E）*θ]可看出，要減小P*的值，在C和E不變的情況下，只有增大F，即通過加大對上市公司會計造假的懲治力度，使其造假風險大大提高而轉念決定止步雷池。為此，可以通過完善證監(jiān)委、中介機構等監(jiān)督體系，建立與政府部門在監(jiān)管和懲處工作上的“互動”聯(lián)手合作機制；參照歐美及香港等地法律，細化《刑法》中有關行賄罪、受賄罪、挪用資金罪、提供虛假財務報告罪、金融詐騙罪等的處罰條款，明確死刑、無期徒刑及有期徒刑的具體量刑標準，從而避免量刑方面的不公正性，同時，執(zhí)法部門必須依法依紀監(jiān)督，執(zhí)法必嚴，違法必究，不能法外開恩。例如，2006年11月，年僅29歲即入主上市公司四川明星電力股份有限公司的周益明，因提供虛假資產(chǎn)審計報告和合同詐騙等罪被判處無期徒刑，從而刷新中國上市公司落馬高管歷來認定的最高判決，這對眾多違法高管定能起到強大的威懾作用。面對嚴明的法紀，相關“有賊心”的人員也“無賊膽”，從而有效遏制會計造假和其他經(jīng)濟犯罪活動。

（二）降低c，即降低監(jiān)管機構的檢查成本

由P*=C/[（F+E）*θ]可看出，在F和E不變的情況下，要減小P*的值，只有降低c的值。為此，可通過監(jiān)管機構加強自身管理，進一步完善會計信息質量檢查制度，普及會計信息檢查的電算化程度建設等途經(jīng)，切實降低檢查成本。

（三）提高D，即增加上市公司會計造假的難度

1.兩手抓，兩手都要硬。一手抓中國證券市場規(guī)范與制度建設，另一手著力強化內(nèi)部控制，努力形成在中國法律框架下運作并能相互制衡的、完善的上市公司法人治理結構。由于中國的上市公司很多是由原國企改制建立的，在其治理結構上具有很強的行政色彩，因此必須削弱直至消除政府部門對上市公司行政干預，完善其法人治理結構。同時，還要加強監(jiān)事會對管理層的了解和監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)并糾正管理層的越軌行為，杜絕可能導致上市公司造假的誘因。

2.規(guī)范、健全市場法制和相關法律、法規(guī)，加強政府部門的監(jiān)督和處罰力度。中國相關法律、法規(guī)的缺乏和市場法制的不健全，給上市公司的會計造假提供了空隙，所以必須盡快出臺和健全相關的法律、法規(guī)、規(guī)范上市公司市場運作機制，加強政府部門的監(jiān)督和處罰力度，增加上市公司造假的難度和成本。

3.加強會計法、會計準則的執(zhí)法力度，完善獨立審計環(huán)境，提高注冊會計師的審計、監(jiān)督作用，進一步嚴肅會計責任，強化對上市公司會計造假的監(jiān)管，發(fā)揮公眾的輿論監(jiān)督和會計師定期的專業(yè)監(jiān)督作用。

五、模型的實踐應用

（一）銀廣夏事件概況（根據(jù)相關資料整理）

1994年寧夏回族自治區(qū)第一家上市公司——銀廣夏在深圳證券交易所掛牌上市。上市初期銀廣夏的業(yè)績及股市表現(xiàn)均平平，但自其1999年度每股收益達0.51元開始，逐漸為市場所特別關注，股價也從1 999年12月30日的13.97元一路飚升至2000年4月19日的35.83元。2000年4月20日銀廣夏實施豐厚的資本公積轉增股本方案，每10股轉增10股，到2000年12月29日創(chuàng)下37.99元新高，折合除權前的價格已高達75.98元，全年漲幅達到了440%，高居2000年度滬深兩市漲幅排行榜第二名。

2001年8月2日，《財經(jīng)》雜志揭露了銀廣夏財務造假的黑幕，當日深圳證券交易所宣布銀廣夏停牌，隨后中國證監(jiān)會迅速組織力量進駐調查。有業(yè)內(nèi)人士據(jù)銀廣夏股市資料計算得出，“1998年到東窗事發(fā)期間，銀廣夏進行三次配股共募集資金約2.54億元，其股票流通市值從1998年末到2001年8月停牌時已至少增加70億元?！?002年5月14日，中國證監(jiān)會對銀廣夏處以罰款60萬元，并責令改正。

（二）模型檢驗與分析

現(xiàn)在結合以上資料來看看模型中的一些主要參數(shù)的情況，以此評估銀廣夏事件中S*的大小。

通過虛構利潤7億多元，銀廣夏塑造了“中國第一藍籌股”的形象，達到三次配股圈錢2.54億元，其股票的流通市值到停牌時已比1998年末至少增加70億元以上，因此，完全可以認為模型中參數(shù)E大于70億元，而銀廣夏造假被查后處的罰款F僅為60萬元，與銀廣夏如此巨額違規(guī)收益E相比，S*表達式中的F小得可以忽略。那么，在這里，還有一個參數(shù)θ的確定。就拿銀廣夏來說，在其事發(fā)之前，證監(jiān)會曾經(jīng)作了兩次巡回檢查都沒有發(fā)現(xiàn)問題，可見其查實的概率幾乎等于零。所以對于表達式S*=（E-D）/[（2E+F）*θ]，顯然，這是一個大于1的值。另外，據(jù)一些學者粗略統(tǒng)計，“過去10年因會計造假被中國證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)并處罰的上市公司不足100例，而上市公司過去10年正式對外提供的年度會計報表、半年度會計會計報表、驗資報告、資產(chǎn)評估報告、盈利預測報告以及募集資金使用情況說明等財務資料不下1萬份”，足見S小于1%，因而S

以上分析雖然僅為銀廣夏事件對模型檢驗而得到的一個個案結論，但其具有一定的普遍意義。一方面，由于中國股市供過于求的現(xiàn)狀，因此上市公司能夠通過配股、增發(fā)資格等方式進行圈錢，該模型中的E總會很大。另一方面，在現(xiàn)行體制下，企業(yè)因為會計信息造假而支出的成本D以及所受到懲罰F相對于E來說總是微乎其微的，加之監(jiān)管部門在監(jiān)管經(jīng)驗、監(jiān)管方式以及人力、物力、財力等方面的條件約束，決定了其實際檢查概率S較小，這樣使得S