“一帶一路”倡議正在從愿景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，越來越多的上市公司開始斬獲海外訂單，相應(yīng)地，“一帶一路”板塊行情的驅(qū)動(dòng)力將逐步從預(yù)期炒作向?qū)嵸|(zhì)性受益邏輯轉(zhuǎn)變

在行情的核心驅(qū)動(dòng)力發(fā)生轉(zhuǎn)變的背景下，謹(jǐn)記“訂單為王”，尋找最為確定性的機(jī)會(huì)，就是尋找有“大訂單在手”的實(shí)質(zhì)性受益公司

從目前已經(jīng)落地的訂單看，央企和地方國企無疑是“一帶一路”建設(shè)的主力軍。國資委數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前共有47家央企參與1676個(gè)“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)

投資者需甄別和提防那些沒有實(shí)質(zhì)性參與“一帶一路”建設(shè)的“蹭熱點(diǎn)”公司，或僅靠所處地域等因素被炒作起來的個(gè)股，但也不能因此忽略那些處于備戰(zhàn)“一帶一路”狀態(tài)的公司

“高峰論壇”絕非這一主題行情結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，但中期而言，“一帶一路”主題行情必將分化，部分在全球范圍內(nèi)具備長期競爭優(yōu)勢的公司將勝出，投資者需認(rèn)真把握

《投資者報(bào)》研究員 金莉

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2017-5-22

投資者報(bào)

盡管“一帶一路高峰論壇”已經(jīng)閉幕，但“高峰論壇”絕非這一主題行情結(jié)束的時(shí)點(diǎn)。這是很多券商的看法。

“一帶一路”倡議自2013年被提出，2015年完成頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)后，到2016年已經(jīng)進(jìn)入全面落實(shí)階段。愿景正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)：據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，三年多來，“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)交出了總貿(mào)易金額達(dá)20萬億的成績單；從上市公司2016年度報(bào)告披露的情況看，不少企業(yè)已經(jīng)初步分享到“一帶一路”建設(shè)的果實(shí)。

在A股市場上，“一帶一路”倡議自提出時(shí)起就被視為一個(gè)“超級投資主題”，最近幾年間該題材亦是反復(fù)發(fā)酵。隨著越來越多的上市公司開始斬獲海外訂單，業(yè)內(nèi)近乎一致地認(rèn)為，“一帶一路”板塊行情的驅(qū)動(dòng)力將逐步從預(yù)期炒作向?qū)嵸|(zhì)性受益邏輯轉(zhuǎn)變。

那么，哪些公司是真正有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的“一帶一路”受益股？哪些公司只是概念化的炒作？隨著“一帶一路”建設(shè)取得更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，資本市場將會(huì)看到哪些相關(guān)公司的“簽單”喜訊和業(yè)績利好？

讓我們像做CT掃描那樣來一探究竟。

百年不遇的超級投資主題

“一帶一路”板塊體量龐大，所涉及的領(lǐng)域和行業(yè)相當(dāng)廣泛，參與或備戰(zhàn)其中的上市公司自然也為數(shù)眾多。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，滬深兩市共有953家上市公司、合計(jì)1652次在年報(bào)中提及“一帶一路”；而僅在2016年年報(bào)當(dāng)中，提到“一帶一路”的上市公司就有859家。

5月12日，深交所綜合研究所發(fā)布的報(bào)告也顯示，截至2016年年底，深市1870家上市公司中約284家以不同方式參與了“一帶一路”建設(shè)，參與的方式主要是產(chǎn)品出口、工程建設(shè)、設(shè)立制造基地或研發(fā)中心。

那么，自“一帶一路”倡議提出以來，到底有多少上市公司堪稱“正宗”的概念股，并實(shí)實(shí)在在地搭上了“一帶一路”的便車呢？

因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑的差異，各家研究機(jī)構(gòu)或數(shù)據(jù)庫給出的數(shù)據(jù)也各不相同。從幾家主流機(jī)構(gòu)編制的“一帶一路”相關(guān)指數(shù)看，其所采集的成份股數(shù)目大致在60至160家之間。

《投資者報(bào)》研究員選取“中證一帶一路指數(shù)”（399991）為研究對象，對近一年來該指數(shù)以及其中的77只成份股的表現(xiàn)情況進(jìn)行了全面統(tǒng)計(jì)。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場對于“一帶一路”這樣一個(gè)百年不遇的“超級投資主題”果然青睞有加，不僅該板塊漲幅持續(xù)居前，其中一些核心概念股也表現(xiàn)得相當(dāng)亮眼。

據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月17日，近一年間該板塊指數(shù)累計(jì)上漲17.8%，高于同期滬深300指數(shù)10%的漲幅。相比滬深300的11個(gè)行業(yè)指數(shù)，該板塊表現(xiàn)僅略遜于位居第3位的材料板塊（17.9%），排在前兩位的是滬深300消費(fèi)（29.9%）和醫(yī)藥（26.2%）板塊。

具體到個(gè)股層面看，77只概念股的股價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)了一定程度的分化，有42只個(gè)股近一年間的漲幅超過10%，跑贏了滬深300指數(shù)，其余35只則跑輸大盤。

其中，有13只“明星股”一年間漲幅超過50%——北新路橋領(lǐng)漲整個(gè)板塊，漲幅高達(dá)174%；天山股份漲幅140%，大連電瓷和亨通光電的漲幅分別為136%和101%；另有連云港、中國建筑、葛洲壩、新疆城建、中泰化學(xué)、中材國際、天津港、中鋼國際和北方國際等9只個(gè)股，漲幅居于84%～50%之間。

與這些暴漲個(gè)股形成鮮明對照的是，這一板塊中還有3只個(gè)股跌幅超過30%。其中表現(xiàn)最差的當(dāng)屬*ST一重，該股一年間跌幅高達(dá)41%，永貴電器、神州長城兩只個(gè)股的跌幅也超過了30%。另有應(yīng)流股份、臥龍股份、鼎漢技術(shù)、特銳德等10只個(gè)股跌幅超過了10%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其中一些中小盤個(gè)股的下跌不排除是受到創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌的拖累。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，前期支撐“一帶一路”板塊上漲的因素主要有兩個(gè)方面，一是對這一主題概念股受益預(yù)期的炒作；另一方面則是該板塊上市公司整體良好的業(yè)績支撐。

從業(yè)績層面看，據(jù)Wind資訊2016年年報(bào)數(shù)據(jù)，77家“一帶一路”板塊公司中有69家實(shí)現(xiàn)盈利，8家虧損。在盈利公司中，實(shí)現(xiàn)業(yè)績正增長的有47家，占全部概念股的61%。

板塊中漲幅翻番的北新路橋、天山股份、大連電瓷和亨通光電，其2016年度凈利潤增幅分別高達(dá)170%、108%、161%和120%。其余漲幅超過50%的個(gè)股中，中泰化學(xué)、北方國際和葛洲壩的凈利潤增幅分別為646%、49%和29%，中鋼國際、中國建筑和天津港的業(yè)績增幅在5%～10%之間。

值得注意的是，不少參與“一帶一路”建設(shè)的“大塊頭”央企、國企上市公司，在2016年也取得較好的業(yè)績增長。其中，徐工機(jī)械的年度凈利潤增幅為312%，中國重工、中國石化、中工國際和中國電建的業(yè)績增幅分別為137%、42%、32%和26%。

以中國石化為例，該公司一直活躍在“一帶一路”建設(shè)的第一線。2001年以來，中國石化已經(jīng)先后在11個(gè)“一帶一路”國家從事油氣勘探開發(fā)和投資。截至2016年底，中國石化擁有或參與項(xiàng)目18個(gè)，主要位于俄羅斯、哈薩克斯坦、印度尼西亞、緬甸、伊朗、敘利亞、沙特、也門、埃及等國家。

葛洲壩作為“一帶一路”倡議的先行者之一，近年來也形成了較為完善的全球市場布局，覆蓋了“一帶一路”沿線90%以上的國家，在建國際項(xiàng)目100余個(gè)。其中，30多個(gè)項(xiàng)目集中在“一帶一路”沿線國家，合同總金額達(dá)100億美元，業(yè)務(wù)范圍包括水電、鐵路、港口、房屋建設(shè)、輸變電等十多個(gè)領(lǐng)域。

談及“一帶一路”板塊前景，不少研究人士都表示看好。前海開源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堉赋?，這一概念的背后主要是一些實(shí)實(shí)在在有業(yè)務(wù)并能兌現(xiàn)為業(yè)績的藍(lán)籌股，特別是一些盈利能力較強(qiáng)且估值合理的“中”字頭大型央企，符合當(dāng)前的市場審美。

進(jìn)入“訂單為王”時(shí)代

自“一帶一路”倡議提出以來，該板塊已得到市場反復(fù)炒作。在業(yè)內(nèi)人士看來，前幾年的板塊炒作主要停留在受益預(yù)期層面。

而隨著“一帶一路”相關(guān)上市公司不斷斬獲海外訂單，業(yè)績的實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)將逐步取代受益預(yù)期，成為新一輪“一帶一路”行情的核心驅(qū)動(dòng)力。這或許意味著“一帶一路”板塊行情有望進(jìn)入“訂單為王”時(shí)代。在此背景下，尋找最為確定的機(jī)會(huì)，就是尋找有“大訂單在手”的實(shí)質(zhì)性受益公司。

據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，2016年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線61個(gè)國家新簽對外承包工程項(xiàng)目合同8158份，新簽合同金額1260.3億美元，占同期我國對外承包工程新簽合同金額的51.6%，同比增長36%；完成營業(yè)額759.7億美元，占同期總額的47.7%，同比增長9.7%。

今年一季度，在“一帶一路”高峰論壇的助推下，我國企業(yè)再迎訂單潮，海外訂單量同比增長10%～25%。尤其是進(jìn)入3月份以來，不少企業(yè)先后簽訂了大額訂單。

3月25日，中國建筑與澳大利亞簽署37.5億美元的基建一攬子協(xié)議；4月，中國中鐵和中國電建簽署與印尼雅萬高鐵47.01億美元勘察設(shè)計(jì)施工總承包建設(shè)協(xié)議，標(biāo)志著中國和印尼鐵路合作取得重要進(jìn)展，雅萬高鐵這一“一帶一路”建設(shè)早期重要成果進(jìn)入全面實(shí)施階段；4月5日，中工國際也發(fā)布重大合同公告，公司簽訂了芬蘭生物煉化廠項(xiàng)目大單。該項(xiàng)目合同金額為8億歐元，約合58.62 億元人民幣，為公司 2016年?duì)I業(yè)總收入的73%。

安信證券研究指出，當(dāng)前“一帶一路”相關(guān)公司的在手訂單約為已完成訂單的4-5倍，由于項(xiàng)目建設(shè)一般跨度為1-3年，大部分工程將經(jīng)歷完整會(huì)計(jì)年度，大量2016年訂單將在2017年會(huì)計(jì)年度獲得兌現(xiàn)。

從目前已經(jīng)落地的訂單看，央企和地方國企無疑是“一帶一路”建設(shè)的主力軍。

國資委數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前共有47家央企參與了1676個(gè)“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)。這些項(xiàng)目的建設(shè)和完成促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，也為中央企業(yè)“走出去”積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

以中鋼國際為例，作為冶金工程領(lǐng)域中最早走出去的中國企業(yè)，中鋼國際2016年業(yè)績也相當(dāng)靚麗。其年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入為94.43億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.12億元。其中，境外收入49.68億元，同比增長52.61%。

中鋼國際在年報(bào)中表示，公司積極落實(shí)國家“走出去”及“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)下了中國企業(yè)海外工程承包和冶金成套設(shè)備出口的七個(gè)“最大”，在電力與能源領(lǐng)域市場開拓方面取得了積極成果。具體項(xiàng)目方面，2016年，該公司成功簽署了阿爾及利亞250萬噸直接還原鐵項(xiàng)目、玻利維亞穆通鋼鐵公司年產(chǎn)15萬噸綜合鋼廠項(xiàng)目、阿爾及利亞年產(chǎn)400萬噸球團(tuán)項(xiàng)目等一批重點(diǎn)海外項(xiàng)目。

諸如中國交建、中國中車等基建、交通領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2016年也獲簽了不少大額項(xiàng)目訂單——中國交建2016年海外地區(qū)的新簽合同金額為2237.70億元，約占公司新簽合同金額的30.62%；中國中車新簽訂海外訂單合計(jì)突破200億元。

此外，如中工國際、北方國際、中鋼國際、中國武夷、中成股份、云鋁股份、柳工等，在“一帶一路”沿線國家也都承擔(dān)了大型項(xiàng)目、大型工程。

除了國有大型企業(yè)積極參與“一帶一路”建設(shè)外，眾多民營企業(yè)，尤其是上市民營企業(yè)，也在“一帶一路”建設(shè)當(dāng)中發(fā)揮了突出作用。

據(jù)深交所近日發(fā)布的研究報(bào)告，深市參與“一帶一路”建設(shè)的公司中，民營企業(yè)占比70%，但相比國企和央企是承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大型項(xiàng)目的主力，民營企業(yè)的參與方式以出口產(chǎn)品、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)為主。

受益股的甄別與發(fā)散

鑒于“一帶一路”概念股數(shù)目眾多，其中雖然不乏一些已經(jīng)拿到甚至完成了相關(guān)合作訂單的上市公司，但更多的公司可能只是將“一帶一路”的規(guī)劃作為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景，在上市公司的公告當(dāng)中進(jìn)行陳述，并未真正和公司的發(fā)展產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)。

對于后者，業(yè)內(nèi)人士指出，最需要投資者甄別和提防的，是那些一直沒有實(shí)質(zhì)性參與“一帶一路”建設(shè)的“蹭熱點(diǎn)”公司，或者僅靠所處地域等因素被炒作起來的個(gè)股。尤其是一些被頻繁炒作的虧損股，股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，參與該類個(gè)股的炒作風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

以新疆城建為例，該股作為新疆板塊的核心概念股，股價(jià)多次受到資金拉抬。但在建筑行業(yè)相對景氣的2016年，該公司卻出現(xiàn)2.28億元的業(yè)績虧損，凈利潤大幅下滑523%。對此公司解釋稱，近年來大型央企和有實(shí)力的施工企業(yè)進(jìn)駐新疆，加劇了新疆本地建筑行業(yè)的競爭環(huán)境，公司盈利能力有所下降，另外報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了資產(chǎn)減值。

除了前述兩類公司外，提及“一帶一路”的上市公司中，還有一些處于備戰(zhàn)“一帶一路”的狀態(tài)。

以順豐控股為例，近期該公司發(fā)布公告稱，“一帶一路”倡議的實(shí)施有助于打通東部—中西部—?dú)W亞非多個(gè)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展通道，經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開物流支撐，隨著這種大規(guī)模、通道化和多向輻射的大物流通道的深入構(gòu)建，無疑為我國物流包括快遞行業(yè)的發(fā)展帶來歷史重大機(jī)遇。因此該公司將順應(yīng)“一帶一路”及“快遞下鄉(xiāng)”的倡議和國家戰(zhàn)略，向西、向下縱深發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

對此，長江證券研究指出，隨著“一帶一路”倡議向縱深發(fā)展，中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)往來合作將更加密切，受益其中的行業(yè)和領(lǐng)域也將從初期的以設(shè)施通聯(lián)為核心，逐步向相關(guān)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)散。

據(jù)長江證券分析，短期看，受益最為顯著的是海外工程承包公司，如北方國際、中工國際、中鋼國際、中國建筑、中國鐵建、中國核建、中國電建、中國交建等；而隨著建設(shè)步入中后期，我國具有比較優(yōu)勢的行業(yè)龍頭也將獲益，如中國中車、晉億實(shí)業(yè)、三一重工、柳工、特變電工、信威集團(tuán)、中興通訊等；再從中長期視角看，“一帶一路”沿途港口、商貿(mào)旅游公司也將被帶動(dòng)，相關(guān)受益公司如連云港、寧波港、西安旅游、曲江文旅、西安飲食等，具體投資機(jī)會(huì)可以跟蹤關(guān)注“一帶一路”的整體建設(shè)進(jìn)展去發(fā)掘。

在行情的分化中把握機(jī)會(huì)

隨著“一帶一路高峰論壇”的閉幕，該板塊整體出現(xiàn)沖高回落走勢，不少個(gè)股短期跌幅甚至超過30%。對此，一些券商策略研究人士建議A股市場投資者在該主題的投資中轉(zhuǎn)變思維模式，因?yàn)樵谒麄兛磥?，“高峰論壇”絕非這一主題行情結(jié)束的時(shí)點(diǎn)。

安信策略研究認(rèn)為，本次盛會(huì)只是“一帶一路”中期推進(jìn)過程中的一個(gè)助推時(shí)點(diǎn)，未來必然會(huì)有持續(xù)的、新的催化劑出現(xiàn)。同時(shí)隨著該倡議取得更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，資本市場會(huì)看到更多相關(guān)公司的新訂單和業(yè)績利好。因此建議投資者關(guān)注本輪下跌中一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

談及“一帶一路”主題后續(xù)投資策略，銀華基金表示，2017年是“一帶一路”戰(zhàn)略的集中兌現(xiàn)期，相關(guān)企業(yè)體現(xiàn)為業(yè)績與政策共振，而“一帶一路”論壇一方面帶來短期的政策催化；另一方面實(shí)際訂單落地提升相關(guān)公司的業(yè)績。中期而言，“一帶一路”主題行情必將分化，部分在全球范圍內(nèi)具備長期競爭優(yōu)勢的公司將勝出。因此，峰會(huì)結(jié)束后，建議增配訂單轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)、同時(shí)具備出色的海外抗風(fēng)險(xiǎn)能力的龍頭公司，主要包括綜合工程類基建龍頭和具備全球競爭比較優(yōu)勢的國內(nèi)裝備寡頭等。

具體投資標(biāo)的方面，國金證券建議重點(diǎn)關(guān)注三類公司，一是海外營收占比高的對外工程承包類企業(yè)，其中北方國際訂單和現(xiàn)金流俱佳，海外營收占比超 90%， 中工國際的美元敞口最大，水務(wù)業(yè)務(wù)有望超預(yù)期；二是高鐵、路橋、水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施類施工建筑企業(yè)，其中中國電建是水利電建龍頭企業(yè)、 葛洲壩是央企 PPP的“ 領(lǐng)頭羊”、 中國交建是“一帶一路”的龍頭企業(yè)；三是諸如PPP 擴(kuò)展順利、2017 年訂單潛力巨大的中國中冶，以及持續(xù)受益“一帶一路”的煤化工龍頭企業(yè)中國化學(xué)等其他領(lǐng)域的“一帶一路”受益龍頭股。