王超

【摘 要】受全球經濟低增長、弱復蘇等影響，國內部分企業(yè)經營艱難，資本結構不合理、負債率高、資金鏈緊繃、財務風險高等問題突出。作為企業(yè)管理層，應始終將財務風險管理貫穿經濟運行全過程，要透徹分析本企業(yè)財務風險成因，有針對性制訂風險防控策略，趨其利而避其害，使企業(yè)在財務風險合理可控的環(huán)境中健康成長。

【關鍵詞】企業(yè)；財務風險；分析；防控措施

一、我國企業(yè)財務風險管理現狀及成因分析

1.我國企業(yè)財務風險管理的基本現狀及存在主要問題

財務風險，是指企業(yè)在各項財務活動中由于各種難以預料或無法控制因素的影響，導致財務狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。企業(yè)財務風險貫穿于企業(yè)各個財務環(huán)節(jié)，是各種風險因素在企業(yè)財務上的集中體現；財務風險具有客觀性、普遍性、不確定性、可控性以及雙重性等屬性。財務風險主要包括籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險、匯率風險等。我國企業(yè)財務風險管理現狀及存在的主要問題表現在以下方面：

（1）管理層風險意識欠缺，財務關系混亂。主要表現為：一是風險控制活動不連貫，缺乏對財務風險的定期評估與衡量，往往是有風險發(fā)生時才去行動；二是風險控制意識片面，過于強調安全性，忽視了風險與收益的關系，意識保守導致企業(yè)錯失發(fā)展良機；三是企業(yè)內部缺乏統(tǒng)籌協(xié)調以及上下級單位之間在資金管理等方面的權責不清、管理混亂等現象，造成資金使用效率低下，甚至于資金大量流失，資金安全得不到保障，財務風險劇增。

（2）資本結構不合理。由于籌資決策不當等原因，我國企業(yè)普遍存在資本結構不合理現象，主要表現為過多地依賴銀行且負債比例過高、期限不合理等。高財務杠桿必然帶來高財務風險，而一旦出現市場萎縮、銷售受阻、資金鏈斷裂，即可演變?yōu)樨攧瘴C。

（3）投資缺乏科學性?？拷涷灪椭饔^意志進行投資決策的現象，在我國仍然存在。對投資項目的可行性研究缺乏周密系統(tǒng)的分析研究，搜集的信息不全面，決策者能力不足等因素導致投資失誤頻繁發(fā)生；對一些重大投資決策，沒有實行聯(lián)席審批程序，內控薄弱，盲目投資導致投資目的達不到預期，投資損失巨大，甚至拖垮整個企業(yè)，這在并購活動和多元化領域較為常見。

（4）資金回籠策略不當。企業(yè)過于追求銷量及利潤，采取大量賒銷方式，但由于未重視客戶資信調查，信用政策不合理，缺少事前事中和事后控制，導致資金回籠不暢，應收帳款高，壞帳損失增加；此外，存貨占流動資產比重較高，超儲積壓現象嚴重，既大量占用了流動資金，影響到資金周轉，又要承擔存貨跌價損失的風險。

（5） 收益分配政策不規(guī)范。收益分配策略影響到企業(yè)財務結構、聲譽及投資者對企業(yè)的信心。與國際上廣泛采用現金股利政策相比，我國企業(yè)更多傾向于不分紅或非現金股利，利潤分配政策缺乏科學合理的決策依據，間接使企業(yè)產生財務風險。

2.財務風險成因分析

（1）流動性不足。資金的流動性通過資產變現能力體現，而資產的變現能力主要取決于資產質量和資產營運能力。資產質量差主要表現在資產結構配置不合理，現金等價物過低、應收帳款壞帳比例高、存貨超儲積壓嚴重、固定資產老化等；資產營運能力弱主要表現在應收帳款和存貨周轉速度慢，過多地占用經營資金，流動資金供應不足，日常資金周轉不暢，即期支付能力迅速下降，從而導致財務危機的出現。因此，財務風險與流動性風險息息相關。

（2）資本結構失衡。決定資本結構的主要因素是融資決策，資本市場狀況、管理層風險偏好以及企業(yè)所處生命周期階段等影響到企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇。企業(yè)在融資的渠道、規(guī)模、方式以及期限等方面若作出不當安排，在債務資本與權益資本比例以及成本與收益關系之間沒有進行合理優(yōu)化和權衡，將導致企業(yè)負債過度，結構失衡，難以按期還本付息，財務危機一觸即發(fā)。曾轟動一時的德隆系破產根本原因就是資本結構嚴重失衡。

（3）公司治理結構弱化。 基于國內上市公司股本結構中國家股和法人股比重相對較高，流通股過于分散的現狀，上市公司治理機制仍較薄弱。主要表現在：一些重大的戰(zhàn)略決策不科學，缺少必要的程序論證和有效的監(jiān)督而導致決策失敗，獨立董事制度形同虛設，上市公司違規(guī)擔保多、關聯(lián)交易頻繁、資金違規(guī)占用、利益違規(guī)轉移等等。有研究表明，公司治理弱化是企業(yè)發(fā)生財務危機的重要原因，財務危機則是公司治理弱化的外在表現和最終歸宿。

二、加強我國企業(yè)財務風險管理的對策與措施

1.樹立正確的財務風險管理意識，建立有效的風險管理體制

（1）企業(yè)應當高度重視財務風險管理，培養(yǎng)良好的財務風險管理文化。企業(yè)上至決策層下至普通員工要全員參與財務風險文化建設，打破風險與已無關、各自為政的傳統(tǒng)思想，建立全面整體的風險管理觀；管理層應致力于企業(yè)財務風險研究，強化風險制度建設，建立科學的決策機制，尋求風險和收益的最佳平衡點，不斷提高財務風險分析和防控能力。

（2）完善公司治理結構，落實主體責任。通過設立風險管理委員會或專門的風險管理部門，實行專業(yè)化、信息化風險管理，將風險管理責任落實到具體崗位和人員，權責明晰；加強財務、人事、法律與風控等部門之間的協(xié)同，確保風險決策的有效實施。

2.構建財務風險識別和危機預警系統(tǒng)，提高決策管理水平

（1）財務風險的識別

財務風險識別是財務風險管理的前提。財務風險識別要做到及時準確性、全面性、綜合性和連續(xù)性，要在風險發(fā)生之前能及時發(fā)現并準確把握，并對風險有全面的認識，了解各種風險之間的相互聯(lián)系和相互影響，進行綜合性調查分析，同時要關注內外部環(huán)境變化對風險的影響，保持風險識別工作的連續(xù)性。

（2）建立財務危機預警系統(tǒng)

①財務危機及預警的基本概念。財務危機是指企業(yè)經營管理不善、不能適應外部環(huán)境變化導致企業(yè)生產經營活動陷入一種危及企業(yè)生存和發(fā)展的嚴重困境，反映在財務報表上已呈現長時間的虧損狀態(tài)且無扭轉趨勢，出現資不抵債甚至而臨破產倒閉的危險。財務危機預警是以財務信息為基礎，對企業(yè)在經營管理活動中的潛在財務危機進行監(jiān)測、診斷與報警的一種技術，其基本思想是利用各種財務指標，建立判別模型，從而根據企業(yè)的總體財務狀況進行分類。

②財務危機預警系統(tǒng)模式。根據國內外成功企業(yè)經驗，企業(yè)財務預警系統(tǒng)的模式主要有兩種：單變量模型：通過單個財務比率的變化趨勢進行預警的模式，一般可從償債能力獲利能力營運能力發(fā)展能力四個方面確定財務預警備選指標，通過先建立四個方面的指標體系，然后設定出這些指標的判別標準。設定判別標準時應考慮企業(yè)的經營狀況、性質與規(guī)模、行業(yè)平均發(fā)展水平以及相關經驗等因素，并根據實際變化不斷對之進行修正。當某項指標達到判別標準時，可預示財務警情發(fā)生。有關研究表明，能夠最好預測企業(yè)財務危機的指標順序先后為：債務保障率（現金流量/債務總額），反映的是企業(yè)現有資金可以清償債務程度；資產收益率，反映的是企業(yè)管理當局對企業(yè)所擁有資源優(yōu)化配置與使用效率效果；資產負債率，直接反映了企業(yè)償債能力總體水平。

多變量模型：運用多種財務比率加權匯總而構成線性函數公式來預測財務危機的一種模型，有代表性的當屬美國紐約大學教授奧爾曼提出的Z-Score五變量模型：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：Z表示判別函數值，與公司發(fā)生財務風險的可能性成反比；X1=營運資本/資產總額；X2=留存收益/資產總額；X3=息稅前利潤/資產總額；X4=權益總價/負債總額；X5=銷售額/資產總額。

該模型實際上是通過五個變量，將反映企業(yè)的償債能力、營運能力和盈利能力指標與一個多元線性函數有機聯(lián)系起來，綜合評價企業(yè)財務風險。一般認為，Z值越大，公司發(fā)生財務風險的可能性就越小。當Z<1.81時，陷入財務困境的可能性非常大；當Z>2.99時，企業(yè)財務狀況良好；當1.81≤Z<2.675時，企業(yè)財務狀況不穩(wěn)定，陷入財務困境的可能性比較大；但運用該模型時，應注意在不同規(guī)模及行業(yè)間不具有橫向可比性。

需要強調的是，企業(yè)在構建重大風險預警機制的同時，應建立突發(fā)事件應急處理機制，制定應急預案，明確責任人員，規(guī)范處理程序，確保突發(fā)事件能得到及時妥善處理。

3.健全內控體系，實行全面預算管理

（1）健全企業(yè)內控。內部控制應當貫穿于決策、執(zhí)行、監(jiān)督的全過程，全面覆蓋企業(yè)，實現全過程、全員性控制，不應存在內控空白點；應遵循內控的全面性、制衡性、適應性及成本效益原則，完善公司治理環(huán)境，開展風險評估，嚴格執(zhí)行不相容職務分離、授權審批、會計系統(tǒng)控制等控制措施，實現信息系統(tǒng)與內控流程的有機結合，強化內控有效性評價和監(jiān)督，不斷推進企業(yè)內控體系的優(yōu)化升級。對于重大的業(yè)務和事項，必須進行可行性研究和評估，應當實行集體決策審批和聯(lián)簽制度；對一些重點領域，應當建立反舞弊機制，預防道德風險的發(fā)生。

（2）推行全面預算管理。作為實現內控目標的有效手段，全面預算管理目前已成為國內外優(yōu)秀企業(yè)內部管理的核心內容，是通過預測、決策、計劃、預算、執(zhí)行、控制、評價等基本管理活動，對企業(yè)施以全方位、全過程管理，具有全面控制能力。通過全面預算管理實現風險控制，應抓好以下環(huán)節(jié)：①預算體系的建立，包括組織機構和職責、目標、標準及程序；②預算的編制和審定；③預算指標的下達及責任人或部門的落實；④預算執(zhí)行的授權和監(jiān)督；⑤預算差異的分析與調整；⑥預算業(yè)績的考核。在此過程中，應注重風險管理與全面預算管理的有機融合，即對預算編制與風險識別、預算執(zhí)行與風險監(jiān)控、預算考評與風險預警三個環(huán)節(jié)進行優(yōu)化設計，使全面預算管理得以有效實施。

4.以現金流管理為核心，合理安排好資本結構

（1）加強資金管理，編制現金流預算

鑒于資金鏈斷裂的巨大財務風險，因此現金流量預算是企業(yè)財務管理最重要環(huán)節(jié)。實行動態(tài)管理現金流預算，可以為企業(yè)提供財務預警信號，使經營者能及時采取對策；企業(yè)應合理準確地預測經營、投資及籌資活動現金收支狀況，以周、月、季和年為周期，建立現金滾動預算；按全面預算管理及內控規(guī)范要求，對重點節(jié)點現金流進行監(jiān)控，及時進行現金流量分析，確定企業(yè)最佳現金持有量；要強化資金管理，對于因資金短缺可能引起的流動性風險，及時預警、查找原因并采取措施，避免出現財務危機；對于大型集團企業(yè)，可建立以財務公司為平臺的資金集中管理形式，采用“收支一體化”或“收支兩條線”模式，提高資金使用率，降低資金風險。

（2）建立應收帳款控制機制

建立應收帳款內控機制，重點抓好三個節(jié)點：一是事前控制。應制定合理的信用政策并設定預警指標，如最高賒銷額和最長賒銷期；二是事中控制。加強貨款回收管理，對客戶資信狀況進行動態(tài)管理，定期對帳，判斷壞帳風險發(fā)生概率，建立壞帳準備金制度；三是事后控制。做好帳齡分析，重點關注逾期未收回的款項，查明原因，落實具體責任。應收帳款管理是企業(yè)資金管理重要環(huán)節(jié)，尤其是在經濟不振、市場低迷時，企業(yè)必須高度重視、做好應收帳款風險防范和控制工作。

（3）優(yōu)化資本結構

①企業(yè)資本結構優(yōu)化目標是實現企業(yè)價值的最大化，而不是僅僅改變負債與權益資本的組合。企業(yè)資本結構決策，其本質在于如何權衡債務融資的利息節(jié)稅“所得”與過度負債的風險“所失”；目標是通過合理安排資本結構，在有效控制風險的前提下降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)整體價值；決策方法主要有EBIT-EPS無差異分析法、資本成本比較分析法等。一般來說，企業(yè)應優(yōu)先考慮內部融資，確定權益資本后，剩下資本缺口由負債融資解決；在具體決策時，應考慮內外部環(huán)境、企業(yè)運營及財務狀況以及管理層的風險偏好等，重點考慮公司的償債能力和風險承受能力，保持必要的融資能力儲備，維護資本結構的“彈性”。此外，對于高負債率的企業(yè)，并非單純降低負債率，減輕利息負擔，就達到了資本結構優(yōu)化目的，只有改變其生產經營機制弊端，優(yōu)化產權結構和治理結構，提高企業(yè)管理效率和經濟效益，這才是資本結構優(yōu)化的根本。

②從籌資角度看，最佳資本結構是綜合資本成本率最低，經濟效益最好。企業(yè)應根據外部環(huán)境和自身實際情況調整資本結構，如采取負債融資的前提是：企業(yè)的預期資產報酬率大于債務利率，且當前的負債率偏低，難以發(fā)揮財務扛桿作用；外部環(huán)境寬松，利率低，使用財務杠桿能獲取較多凈收益；企業(yè)處于經營穩(wěn)定期，經營風險低，收益變動幅度小，可較大程度上使用財務杠桿。

三、結論

企業(yè)財務風險貫穿于企業(yè)運營全過程，也是一把“雙刃劍”，若風險防控得當，則有利于企業(yè)經濟效益和市場競爭力的提升以及企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現，反之則可能使企業(yè)遭受巨大經濟損失，甚至于觸發(fā)嚴重財務危機。本文的研究結論進一步表明，在市場化、全球化的復雜經濟環(huán)境中，企業(yè)應充分了解財務風險特性、成因，尤其是充分利用其效用的雙重性，熟練掌握風險管控策略，做好財務風險的動態(tài)防范工作，控制風險不利影響，發(fā)揮風險的有利作用，促使企業(yè)在復雜多變的經濟環(huán)境中健康成長。

參考文獻：

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[2]財政部會計資格評價中心.高級會計實務.北京：經濟科學出版社，2013年4月.106～106.