（四川大學(xué) 商學(xué)院 四川成都 610000）

摘 要：偉星股份，主營(yíng)紐扣拉鏈等服裝輔料，是一家深圳主板上市公司。本文將從基本面進(jìn)行分析，即宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析三個(gè)維度，提出投資建議--謹(jǐn)慎增持。

關(guān)鍵詞：偉星股份，基本面，投資分析

一、背景

1.1公司簡(jiǎn)介

浙江偉星實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司是一家專注于鈕扣、拉鏈等服裝輔料的開發(fā)、制造和銷售，是世界上最大的鈕扣生產(chǎn)商之一，是中國(guó)服裝服裝輔料等有關(guān)協(xié)會(huì)的重要成員，并參與中國(guó)國(guó)內(nèi)紐扣產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定。極其不易的是該公司是中國(guó)鈕扣和拉鏈行業(yè)中首家也是唯一一家上市公司。2004年6月，偉星股份股票代碼002003，在深圳主板上市。

1.2分析方法簡(jiǎn)介

基本面分析是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司銷售和財(cái)務(wù)狀等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，與證券現(xiàn)有價(jià)位比較其合理性，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。本文將運(yùn)用基面面分析技術(shù)對(duì)偉新股份股票進(jìn)行基本面分析，從而確定這只股票是否具有投資價(jià)值。

二、宏觀環(huán)境分析

2.1GDP

當(dāng)談及證券市場(chǎng)時(shí)，我們必須明確現(xiàn)階段的證券市場(chǎng)情況著眼情形是在未來。在這個(gè)大前提下，GDP變動(dòng)發(fā)生時(shí)，已預(yù)測(cè)情況與實(shí)際發(fā)生的差別通過證券市場(chǎng)的波動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。因而，進(jìn)行GDP變動(dòng)分析時(shí)應(yīng)該堅(jiān)持的第一原則就是關(guān)注未來。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級(jí)調(diào)整過渡時(shí)期不可避免。我國(guó)GDP總體上仍是穩(wěn)健發(fā)展，但是增速在有目的放緩，經(jīng)濟(jì)正在緩著陸。2016年GDP增速為6.7% ，可預(yù)測(cè)的是2017年，甚至近三五年內(nèi)，我國(guó)將以6.6%的GDP增速發(fā)展。

2.2經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的交替循環(huán)出現(xiàn)。自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)至今，世界經(jīng)濟(jì)仍處于蕭條后的復(fù)蘇調(diào)整階段，復(fù)蘇勢(shì)頭仍讓人憂心，動(dòng)力不足。主要經(jīng)濟(jì)體，包括美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)在內(nèi)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分化加劇，發(fā)展中國(guó)家，包含中國(guó)、印度、巴西等國(guó)在內(nèi)，增長(zhǎng)速度放緩。中國(guó)政府正面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的攻堅(jiān)克難階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度換擋，創(chuàng)下了24年以來新低，進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”。

2.3利率與通脹

現(xiàn)階段，在穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)發(fā)展下，自2015年股災(zāi)至今，中國(guó)市場(chǎng)步入類似“熊市”境遇?？v觀央行調(diào)整利率歷史，2016年中國(guó)實(shí)際利率已達(dá)到歷史新低的水平，這也導(dǎo)致債券、房地產(chǎn)和大宗商品泡沫。然而今年社會(huì)上開始出現(xiàn)“錢荒”，利率從低水平向高處走。通貨膨脹預(yù)期上升，但經(jīng)濟(jì)增速仍將保持中低速水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能陷入再通脹階段，甚至滯漲階段。

總體來說，我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀層面上艱難復(fù)蘇，并不樂觀。在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重影響下，2017年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜程度將繼續(xù)加深，可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升壓力并存的局面。預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)速度將達(dá)到6.6%左右，CPI上漲率約為2.3%。經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)探底，物價(jià)水平增速將有所上升。基于總供給和總需求的分析框架判斷，2017年，總供給缺乏短期擴(kuò)張動(dòng)力，有效需求繼續(xù)收縮的概率增加，宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“雙收縮”的自然走勢(shì)。

三、行業(yè)分析

服飾輔料作為紡織服裝的配套產(chǎn)品，具有品類豐富、價(jià)格低廉、體積小等特征，屬勞動(dòng)密集型行業(yè)，經(jīng)營(yíng)較為分散，主要以小型或小微企業(yè)居多，依托服裝企業(yè)集群而分布，行業(yè)集中度偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是中低端市場(chǎng)。隨著居民生活水平的大幅提高及消費(fèi)觀念的改變，對(duì)中高檔品牌服裝的需求不斷加大，具有高品質(zhì)、規(guī)模實(shí)力和研發(fā)能力強(qiáng)以及品牌優(yōu)勢(shì)的服飾輔料企業(yè)的發(fā)展增速較快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也較為明顯。行業(yè)生命周期進(jìn)入成熟期，企業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)品普及程度高；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力接近飽和，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求趨于飽和；構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位

隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本持續(xù)上升、人民幣匯率變動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易壁壘的加大，中國(guó)紡織服裝行業(yè)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱，中低端產(chǎn)品向東南亞國(guó)家遷移的趨勢(shì)明顯。但同時(shí)，隨著居民生活水平的提高，可支配收入的增加，對(duì)品牌服裝的需求大幅提升。因此，行業(yè)發(fā)展挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，具有綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的服飾輔料品牌面臨更多機(jī)遇，服飾輔料業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必要性和迫切性更加凸顯。

總體來說，行業(yè)機(jī)會(huì)需等待。在國(guó)內(nèi)發(fā)展較為成熟的情況下，能否抓住轉(zhuǎn)型調(diào)整機(jī)遇，跟上國(guó)家“工業(yè)4.0”、“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略布局，將成為關(guān)鍵。

四、公司分析

4.1公司機(jī)遇

（1）行業(yè)整合

作為國(guó)內(nèi)輔料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，為確保服裝輔料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位，最近幾年公司開展精細(xì)化生產(chǎn)、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等策略調(diào)整。紐扣行業(yè)未來發(fā)展將落在自身結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)調(diào)整空間較小。而拉鏈行業(yè)比紐扣行業(yè)更為分散，存在較大上下游整合調(diào)整空間。未來下游需求的好轉(zhuǎn)與人民幣的貶值也有望給公司出口業(yè)務(wù)帶來改善空間。

（2）國(guó)際化戰(zhàn)略

為將公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)大，公司進(jìn)行兩方面準(zhǔn)備。一方面，加快國(guó)際化戰(zhàn)略布局，建設(shè)孟加拉基地，轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇時(shí)期將迎來并購(gòu)增長(zhǎng)。同行業(yè)間的有效并購(gòu)，有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。規(guī)模增長(zhǎng)則業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)可期，公司經(jīng)營(yíng)將更加進(jìn)一步。

（3）投資軍工

2016年，偉星公司完成收購(gòu)以北斗導(dǎo)航相關(guān)業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的中捷時(shí)代，這將有助于公司完成傳統(tǒng)板塊與新興板塊的兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)格局。中捷時(shí)代是一家軍工領(lǐng)域和北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的公司，擁有來自軍隊(duì)科研所和軍工主流企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)骨干人員。雙方對(duì)這次收購(gòu)進(jìn)行良好協(xié)商，預(yù)示著后續(xù)軍工業(yè)務(wù)的潛力巨大。偉星一直秉持著謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)的作風(fēng)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)必將成為偉星的新增長(zhǎng)點(diǎn)。謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)的偉星公司彈性估值進(jìn)一步加大。

4.2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（1）偉星股份成長(zhǎng)能力較強(qiáng)，在公司基數(shù)大的情況下，未來五年預(yù)計(jì)每年能增長(zhǎng)11%左右。

（2）由于行業(yè)限制，公司的大部分產(chǎn)業(yè)屬于低端勞動(dòng)密集型企業(yè)，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率約為15%，獲利能力收到部分限制。

（3）公司經(jīng)營(yíng)較為謹(jǐn)慎，資產(chǎn)負(fù)債率僅為13%左右，償債能力非常強(qiáng)。ROE等指標(biāo)有極大提升潛力，可通過負(fù)債實(shí)現(xiàn)。

（4）作為制造企業(yè)，與其他上市公司相比，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率等反映經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)表現(xiàn)較為可靠。公司市盈率較低，綜合能力優(yōu)秀，公司投資收益相比較而言較為弱勢(shì)。

五、投資建議

在宏觀經(jīng)濟(jì)不樂觀，行業(yè)發(fā)展需突破的大背景下，偉星股份自身實(shí)力較為優(yōu)秀，在預(yù)期的三年內(nèi)，筆者預(yù)測(cè)公司能進(jìn)行有效價(jià)值增值，建議謹(jǐn)慎增持。最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期與人民幣匯率波動(dòng)。

作者簡(jiǎn)介：

方曉紅，浙江人，現(xiàn)就讀于四川大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)。