黃蔚

摘要：新三板市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)重要組成部分，其構(gòu)建的本意在于拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供更為廣闊的資本運(yùn)營(yíng)空間，但是由于最近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，以及新三板市場(chǎng)構(gòu)建過程中的制度有待完善，同時(shí)掛牌企業(yè)自身存在的各種問題，致使新三板融資效率極為低下，從而使得企業(yè)無(wú)法快速融資來(lái)擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用受到限制。本文將首先分析當(dāng)下影響新三板企業(yè)融資效率的原因所在，同時(shí)給出如何提升新三板市場(chǎng)企業(yè)融資效率的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：新三板；企業(yè)融資；效率

一、新三板企業(yè)在融資效率上存在的問題

（一）股權(quán)融資缺乏活躍度，企業(yè)股權(quán)融資受到限制

目前新三板掛牌企業(yè)已超過1萬(wàn)余家，公開信息顯示大部分企業(yè)掛牌后并無(wú)交易，真正存在活躍交易的企業(yè)占比非常低，由于新三板市場(chǎng)中多數(shù)是處于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，新三板市場(chǎng)股權(quán)融資缺乏活躍度，極易致使許多有股權(quán)融資意向以及能力的中小企業(yè)沒有辦法通過定增發(fā)行籌措到企業(yè)發(fā)展所需要的資金，而且企業(yè)股權(quán)融資的時(shí)效性不足將極大影響企業(yè)把握市場(chǎng)機(jī)遇的能力，造成上述結(jié)果的原因就是新三板市場(chǎng)投資者進(jìn)入的門檻十分高，這樣使投資者數(shù)量以及資金額度都受到極大的限制；此外就是新三板市場(chǎng)的做市交易機(jī)制并沒有將其職能完全發(fā)揮，這樣致使整個(gè)市場(chǎng)中的流動(dòng)性以及穩(wěn)定性較差，這樣就無(wú)法吸引到投資者。

（二）企業(yè)盈利能力降低，內(nèi)部融資能力不足

盡管某些中小企業(yè)能夠掛牌新三板，但是其盈利能力在短時(shí)期內(nèi)并沒有隨著企業(yè)掛牌而提升，可能還存在著某些中小企業(yè)不適應(yīng)規(guī)范運(yùn)營(yíng)而造成盈利下降的情況。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)下滑，會(huì)使企業(yè)利用內(nèi)部經(jīng)營(yíng)積累資金發(fā)展企業(yè)的能力相應(yīng)出現(xiàn)下降的情況。而內(nèi)部資金相比于其他資金，其能夠滿足企業(yè)不同時(shí)間不同狀況的需求，同時(shí)成本較低，當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模時(shí)可通過提高資金利用效率和降低股東利潤(rùn)分紅的方式，幫助企業(yè)擺脫資金緊張的狀況。主要原因就是由于企業(yè)掛牌之后將其精力過多放在企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張之上，而沒有關(guān)注盈利能力；還有就是企業(yè)的管理以及利用財(cái)務(wù)杠桿的能力沒有進(jìn)行相應(yīng)的提升。

（三）融資成本沒有降低，資金結(jié)構(gòu)不合理

中小企業(yè)在掛牌之前囿于規(guī)模限制和擔(dān)保方式弱化很難獲得銀行的青睞，掛牌之后許多銀行相應(yīng)推出了針對(duì)新三板企業(yè)的產(chǎn)品，由于債務(wù)融資其在外部融資中具備較好的時(shí)效性，與此同時(shí)融資成本還低于股權(quán)融資成本，很多中小企業(yè)熱衷于債務(wù)融資，這樣就削弱了新三板市場(chǎng)股權(quán)融資的功能，特別是銀行很少將長(zhǎng)期貸款貸給新三板企業(yè)，企業(yè)的負(fù)債率多數(shù)是短期負(fù)債，極易造成新三板企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，筆者通過對(duì)債務(wù)融資成本的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌之后其債務(wù)融資成本還存在小幅上漲的情況，過高的負(fù)債率和債務(wù)成本打擊了投資者的信心，影響了企業(yè)的整體融資效率。

二、提升新三板企業(yè)融資效率的優(yōu)化建議

（一）多管齊下，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

企業(yè)的盈利能力是融資的基礎(chǔ)，企業(yè)要制定合理可行的戰(zhàn)略規(guī)劃，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律以及發(fā)展動(dòng)向的研究作出正確的決策，這就要求企業(yè)能夠在規(guī)模擴(kuò)張過程中能夠重視高層管理人員的大局觀以及能力的培養(yǎng)，可以利用積極參與行業(yè)論壇、高校相關(guān)機(jī)構(gòu)合作、國(guó)內(nèi)外考察訪問等形式來(lái)實(shí)現(xiàn)；同時(shí)需要企業(yè)重視技術(shù)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大對(duì)其資金的投入，這樣不僅能夠提升產(chǎn)品技術(shù)含量，還能不斷的優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另外企業(yè)也需要加強(qiáng)內(nèi)功的修煉，提升整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)效率以及經(jīng)營(yíng)管理水平，適應(yīng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需要。這樣的企業(yè)盈利水平自然得到提升，才會(huì)獲得投資者的青睞。

（二）不斷拓寬融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)

這就需要新三板市場(chǎng)主體能夠改變自身的融資理念，不斷的認(rèn)識(shí)并且掌握各種新型的融資工具。首先是要從自身的融資需求出發(fā)，科學(xué)預(yù)估融資規(guī)模、制定融資結(jié)構(gòu)以及嚴(yán)格控制融資成本。其次就是新三板市場(chǎng)主體在采用債務(wù)融資時(shí)，不需要拘泥于傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式以及增信策略，而是依照企業(yè)自身特點(diǎn)不斷的嫁接各種融資工具。例如在債務(wù)融資渠道上，除了傳統(tǒng)的銀行貸款方式，還能夠利用非銀行金融機(jī)構(gòu)的信托貸款、保險(xiǎn)公司貸款、券商股票質(zhì)押等等多種債務(wù)融資方式。利用上述兩種措施不斷的減少融資成本以及優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)做市交易制度，提升市場(chǎng)吸引力

目前新三板的上掛牌的企業(yè)近11，000家，但目前利用做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)不足1000家，其所占比例尚未達(dá)到10%，所以從構(gòu)建新三板市場(chǎng)來(lái)看，將來(lái)必須要將做市交易制度做更加深層次的優(yōu)化，提升新三板市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力度，從而提升企業(yè)在新三板市場(chǎng)融資效率。具體操作方式可以從兩個(gè)方面入手，首先就是在市場(chǎng)分層時(shí)，就應(yīng)該強(qiáng)制性的要求處于創(chuàng)業(yè)層的企業(yè)必須引入做市交易機(jī)制，才能完整體現(xiàn)新三板市場(chǎng)的交易功能。其次就是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也需要充分發(fā)揮自身的作用，要向新三板掛牌企業(yè)灌輸做市交易機(jī)制的意義以及好處，強(qiáng)化企業(yè)與新三板市場(chǎng)的溝通，從而提升整個(gè)新三板做市企業(yè)所占比例。

三、結(jié)束語(yǔ)

中小企業(yè)融資難歷來(lái)都是我國(guó)資本市場(chǎng)非常關(guān)心的話題，而新三板市場(chǎng)構(gòu)建初衷就在于解決這個(gè)問題，但是新三板市場(chǎng)發(fā)展過程中自身還存在著許多需要不斷完善的地方。新三板市場(chǎng)上匯集了大量的創(chuàng)新型和科技型企業(yè)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展有著不可低估的作用，該市場(chǎng)融資效率的高低直接關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展前景，只有高的融資效率才能夠得到企業(yè)的認(rèn)同并最終促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。因此提升新三板企業(yè)融資效率就是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要

手段。

參考文獻(xiàn)：

[1]王昊陽(yáng).中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)的融資效應(yīng)分析[D].大連海事大學(xué)，2016.

[2]趙雪鈺.新三板市場(chǎng)中小企業(yè)融資效率分析[D].中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院，2016.

（作者單位：武漢邁特綠色建筑科技股份有限公司）