首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 李 溪

政治關(guān)聯(lián)、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 李 溪

本文選取2010-2015年我國重污染上市企業(yè)為研究對象，分析了政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的關(guān)系，并進(jìn)一步研究了政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境績效之間顯著負(fù)相關(guān)；企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼與其環(huán)境績效水平顯著正相關(guān)；而政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與環(huán)境績效之間正相關(guān)具有抑制作用。

政治關(guān)聯(lián) 財(cái)政補(bǔ)貼 企業(yè)環(huán)境績效

一、引言

從工業(yè)革命開始，全球化的環(huán)境和生態(tài)開始遭受“人類文明”帶來的破壞，并且這種破壞隨著工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)而不斷加劇。對于環(huán)境和生態(tài)，人類正在走“破壞-改善-破壞-改善”的循環(huán)路。但是生態(tài)環(huán)境不能再短時(shí)間內(nèi)得到有效的改善和恢復(fù)，厄爾尼諾導(dǎo)致全球氣溫不斷上升、生態(tài)惡化導(dǎo)致全球極端天氣不斷增多等，這些都是大自然對人類自毀家園的懲罰。而在中國，全球最大的發(fā)展中國家，這種現(xiàn)象則表現(xiàn)的更加明顯。我國的工業(yè)化進(jìn)程開始相對較晚，但速度很快，對環(huán)境和生態(tài)的破壞更為嚴(yán)重，北京的沙塵暴世界震驚、北方絕大部分地區(qū)的霧霾也嚴(yán)重影響了人們的日常生活，環(huán)境保護(hù)已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中急需解決的最關(guān)鍵問題。第二產(chǎn)業(yè)中的重工業(yè)、制造業(yè)企業(yè)則成為我國環(huán)境污染的重要因素之一，因此我國環(huán)保部在《上市公司環(huán)境信息披露指南》中明確規(guī)定將水電、鋼鐵、水泥等16類行業(yè)為重污染行業(yè)，并通過加強(qiáng)對該16類行業(yè)的監(jiān)管以逐步改善我國的環(huán)境質(zhì)量。

我國對于環(huán)境治理的力度雖在不斷加強(qiáng)，對于一些違規(guī)企業(yè)的處罰也越來越嚴(yán)厲，但是環(huán)境污染事件仍時(shí)有發(fā)生，比如2015年天津港化學(xué)品大爆炸事件。在此事件中表現(xiàn)出一些非常重要的問題。在存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中，由于其高管的存在很容易從國家相關(guān)政府部門中獲得數(shù)量巨大的財(cái)政補(bǔ)貼用于環(huán)境績效的改進(jìn)，但在這些企業(yè)中，獲得的財(cái)政補(bǔ)貼卻與其環(huán)境績效水平不成正比例，反而出現(xiàn)了反向的抑制效果，導(dǎo)致出現(xiàn)這些企業(yè)既能能國家獲得巨額補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)政府對高GDP增長的要求，體現(xiàn)出企業(yè)高管的政績，但是卻忽略了對環(huán)境的保護(hù)和治理，不利于經(jīng)濟(jì)和社會的可持續(xù)性發(fā)展。因此，探索政治關(guān)聯(lián)、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效三者之間的關(guān)系則顯得尤為重要，這也正是本文研究目的之所在。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Faccio（2006）通過對47個(gè)國家企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)中屬于普遍存在的現(xiàn)象，尤其是在法律尚不完善的國家和地區(qū)表現(xiàn)更為明顯。Francis B.B,I.Hasan,X.Sun（2009）則以印尼的企業(yè)為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，得出的結(jié)論為企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)程度與企業(yè)績效水平之間顯著正相關(guān)。Knight（2007）認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)的績效水平有顯著的促進(jìn)作用。而Niessen,Alexandra,and Stefan Ruenzi（2010）通過實(shí)證研究則認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效之間并沒有存在明顯的影響關(guān)系。Ferguson T.H＆J.Voth（2008）認(rèn)為，相較于不存在政治管理企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得融資的機(jī)會更高，違約概率也相對較高。Adhikari（2009）則認(rèn)為相較于政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)不僅獲得融資的機(jī)會少，且承擔(dān)著加高的企業(yè)稅負(fù)。Maget（2010）認(rèn)為，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼能有效的存進(jìn)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理、減少污染的動力，即財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)的環(huán)境績效之間顯著正相關(guān)。Jayachandian,Seema（2006）認(rèn)為，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境績效水平之間存在著顯著的正相關(guān)。Fan,J.P.H.,T.J.Wong,and T.Zhang（2007）則圍繞環(huán)境信息的披露，結(jié)合中國的國情，認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境信息披露之間顯著負(fù)相關(guān)，也就是政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效水平之間顯著負(fù)相關(guān)。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 王彩鳳（2008）以我國的民營企業(yè)為研究對象，分析發(fā)現(xiàn)存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)的環(huán)境績效水平較高。鄧麗（2007）對重慶大中型工業(yè)企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出的結(jié)論為企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼有利于刺激企業(yè)的內(nèi)部創(chuàng)新能力，從而改善企業(yè)的環(huán)境績效水平。吳文鋒，吳沖鋒、芮萌（2009）認(rèn)為，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)能獲得較好的環(huán)境績效水平，這一特征在發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)更為明顯。范黎波、馬聰聰、馬曉婕（2012）以我國農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)為研究對象，應(yīng)多元化經(jīng)營最為研究的切入點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)的績效水平有正向的促進(jìn)作用，而多元化經(jīng)營與財(cái)政補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)也會對企業(yè)的績效水平有很大的影響。而楊燁、王鵬（2015）則以財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績效影響為研究對象，對財(cái)政補(bǔ)貼對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)政補(bǔ)貼能有效提高企業(yè)對于研發(fā)的投入，但是政府層次的直接補(bǔ)貼形式容易使企業(yè)形成依賴習(xí)慣，不利于企業(yè)研發(fā)投入的可持續(xù)性發(fā)展。王一卉（2013）則以我國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為研究對象，認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效之間的關(guān)系與企業(yè)性質(zhì)有明顯的影響，國有企業(yè)中財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效顯著負(fù)相關(guān)，而民營企業(yè)中財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效則顯著正相關(guān)。

（三）文獻(xiàn)評述 通過對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理和總結(jié)，本文可以看出現(xiàn)階段國內(nèi)外的研究主要集中在政治關(guān)聯(lián)與財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效以及政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效之間的關(guān)系研究上，且國內(nèi)關(guān)于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效關(guān)系研究也較少。而本文則是重點(diǎn)研究了政治關(guān)聯(lián)、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效三者之間的關(guān)系，能有效填補(bǔ)該領(lǐng)域的空白，具有理論和實(shí)踐雙重重要意義。

三、理論分析與研究假設(shè)

與西方發(fā)達(dá)國家相比，由于我國特殊經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國的企業(yè)在一開始就與政府存在著非常密切的關(guān)系。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代，大部分企業(yè)的所有權(quán)歸屬于國家，企業(yè)經(jīng)營活動的靈活性受到了很大程度的限制，也抑制了企業(yè)的快速發(fā)展；到了市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我國的大部分國有企業(yè)進(jìn)行改制，但其高管仍然有很多是從國家的政府部門走出來的，政治關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)，同時(shí)一些民營企業(yè)家也傾向于成為人大代表或者政協(xié)委員提升自身的政治身份，以期成為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)，成為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)以后，政府方面對該企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的限制會相對寬松，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼只是用于提升高管的政績，但卻忽略了財(cái)政補(bǔ)貼的真正意義所在。因此，政治關(guān)聯(lián)并不能促進(jìn)企業(yè)環(huán)境績效水平的提升，反而起到了抑制作用?；谝陨戏治?，提出本文的假設(shè)1：

假設(shè)1：政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境績效顯著負(fù)相關(guān)

財(cái)政補(bǔ)貼作為政府對經(jīng)濟(jì)和社會生活進(jìn)行調(diào)節(jié)的重要舉措。隨著社會和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們對生活質(zhì)量的要求不斷提高，對環(huán)境的保護(hù)意識也愈發(fā)增強(qiáng)。企業(yè)的職能不再僅僅局限于為公眾提供各種服務(wù)，更重的是起到環(huán)境保護(hù)的作用。而財(cái)政補(bǔ)貼對于重污染企業(yè)來講正是用于解決污染問題的重要手段。獲得財(cái)政補(bǔ)貼后，企業(yè)用于提升自身技術(shù)水平方面的投入會更多，改善企業(yè)環(huán)境績效水平的動機(jī)就越為強(qiáng)烈，從而減少了企業(yè)對生態(tài)環(huán)境的破壞，形成企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的良好局面。因此，財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)的環(huán)境績效的提升有顯著的促進(jìn)作用?；谝陨戏治?，提出本文的假設(shè)2：

假設(shè)2：企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼與其環(huán)境績效顯著正相關(guān)

通過以上兩個(gè)假設(shè)的理論分析中已經(jīng)得知政治關(guān)聯(lián)、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)的環(huán)境績效水平之間存在著一定的關(guān)系，即政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境績效顯著負(fù)相關(guān)、財(cái)政補(bǔ)貼與環(huán)境績效顯著正相關(guān)。

財(cái)政補(bǔ)貼作為國家對企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)的一種重要的激勵與扶持，已成為企業(yè)進(jìn)行各種經(jīng)營活動的重要目標(biāo)之一。但是在現(xiàn)階段，獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼的形式并不是僅有提升企業(yè)自身技術(shù)水平以改善企業(yè)環(huán)境績效的手段，而是還可以通過成為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)從而獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼。相對于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)通過自身高管與政府的密切關(guān)系更容易獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼，同時(shí)還能獲得較為寬松的環(huán)境保護(hù)限制條件，從而使得政治關(guān)聯(lián)企業(yè)只注重財(cái)政補(bǔ)貼的獲得以提升企業(yè)高管的政績，而不是用于提升自身技術(shù)水平來改善環(huán)境績效水平，且易于對財(cái)政補(bǔ)貼形成較強(qiáng)的依賴性。因此，可以看出政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼并不利于該企業(yè)環(huán)境績效水平的提升，反而起到了抑制作用。基于以上分析，提出本文的假設(shè)3：

假設(shè)3：政治關(guān)聯(lián)能抑制財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的正相關(guān)

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取2010-2015年我國832家重污染上市企業(yè)為初始研究樣本，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下的篩選：（1）剔除未進(jìn)行合理披露而無法得知排污費(fèi)用的上市企業(yè)；（2）剔除財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)據(jù)披露不完全的上市企業(yè)；（3）剔除高管無法確定政治背景的上市企業(yè)；（4）剔除樣本中財(cái)務(wù)異常的ST企業(yè)及PT企業(yè)。通過篩選最終得到123家企業(yè)的565個(gè)有效研究數(shù)據(jù)。在本文中，關(guān)于重污染企業(yè)的數(shù)據(jù)來源與CSMAR數(shù)據(jù)庫，政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)是通過手工查詢證監(jiān)會和滬深兩市的證券交易所等網(wǎng)站獲得，企業(yè)的環(huán)境戰(zhàn)略則通過對監(jiān)督委員會相關(guān)網(wǎng)站獲得。

（二）變量定義

（1）環(huán)境績效。本文借鑒我國學(xué)者胡曲應(yīng)（2012）、李平、王玉乾（2015）的研究方法，將企業(yè)的排污費(fèi)與營業(yè)收入的比值作為環(huán)境績效的替代變量，用符號EP來表示，并將其作為本文的被解釋變量。EP數(shù)值越大，表明企業(yè)的環(huán)境績效越差。

采用排污費(fèi)用EP作為環(huán)境績效替代變量有三方面的原因，一是進(jìn)行征收排污費(fèi)的目的是提升企業(yè)的環(huán)境治理及保護(hù)水平，是企業(yè)達(dá)到較高的環(huán)境績效；二是排污費(fèi)用能從一定程度上較為準(zhǔn)確的體現(xiàn)出企業(yè)對于環(huán)境的破壞程度；三是相較于主觀性較強(qiáng)的指標(biāo)，排污費(fèi)用能從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中得到可靠的獲取渠道，具有較強(qiáng)的客觀性。

（2）政治關(guān)聯(lián)。本文借鑒易玄等（2012）相關(guān)研究的方法，將政治管理定義為現(xiàn)任或前任高管是政府（軍隊(duì)）官員、人大代表或政協(xié)委員的企業(yè)。并用符號PR表示，并將存在政治管理的企業(yè)賦值為1，沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)賦值為0。

（3）財(cái)政補(bǔ)貼。通過對相關(guān)文獻(xiàn)的整理和總結(jié)，可以得知財(cái)政補(bǔ)貼的衡量指標(biāo)可以用財(cái)政補(bǔ)貼金額的絕對值、單位營業(yè)收入財(cái)政補(bǔ)貼以及虛擬變量等，本文中將單位財(cái)政補(bǔ)貼的自然對數(shù)作為財(cái)政補(bǔ)貼的替代變量，并用符號Lnsubsidy來表示，其數(shù)值越大，說明企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼就越多。

（4）控制變量。根據(jù)以往的相關(guān)研究，本文選擇企業(yè)性質(zhì)（Nature）、股權(quán)結(jié)構(gòu)（GR1）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)地理位置（Position）以及環(huán)境戰(zhàn)略（ISO）作為控制變量。各變量定義及說明如表1所示。

（三）模型構(gòu)建 根據(jù)本文的研究假設(shè)及選取的變量構(gòu)建如下實(shí)證模型：

為檢驗(yàn)假設(shè)1構(gòu)建模型1：

表1 各主要變量的定義及說明表

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文從最小值、最大值、和值、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、方差以及全距等7個(gè)方面對主要變量和控制變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，其具體統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。從表2的描述性統(tǒng)計(jì)中可以看出：樣本企業(yè)的環(huán)境績效EP的最小值為0.000132，最大值為0.201012，表明樣本企業(yè)中環(huán)境績效水平存在較大的差距，而其均值為0.021258，標(biāo)準(zhǔn)差為0.032563，表明樣本企業(yè)中排污費(fèi)用所占的比例均較低，其原因無外乎有兩個(gè)，一是我國企業(yè)的環(huán)境績效水平整體較高，二是我國企業(yè)對于環(huán)境治理的投入相對較少。很明顯，我國的實(shí)際情況屬于第二個(gè)原因。財(cái)政補(bǔ)貼（Lnsubsidy）的均值為16.80582，和值為8945.5284，表明樣本企業(yè)中獲得財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)數(shù)量很多，但其最小值僅為10.12658，最大值為20.623785，表明樣本企業(yè)中獲得的財(cái)政補(bǔ)貼金額存在著較大的差距。政治關(guān)聯(lián)PR的均值為0.552823，表明樣本企業(yè)中有超過半數(shù)的企業(yè)存在著不同城的政治關(guān)聯(lián)，說明尋求成為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)已成為企業(yè)謀求發(fā)展的重要途徑和手段。對于控制變量來講，企業(yè)性質(zhì)（Nature）的均值為0.429382，表明樣本企業(yè)中國有企業(yè)仍占據(jù)著非常重要的位置，比例接近半數(shù)；股權(quán)性質(zhì)（GR1）的均值為0.417265，表明樣本企業(yè)中有接近半數(shù)的企業(yè)股權(quán)掌握在終極持股人手中，其最小值為0.072356，最大值為0.881584，表明樣本企業(yè)中股權(quán)性質(zhì)存在較大的差距；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為0.544238，表明樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況基本符合國際最優(yōu)負(fù)債0.5的要求，但其最小值僅為0.017228，最大值為4.232586，表明樣本企業(yè)中有個(gè)別企業(yè)存在這嚴(yán)重的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營情況令人堪憂。

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析 本文對主要變量進(jìn)行了Person相關(guān)性分析，其分析結(jié)果如表3所示。從表3的相關(guān)性分析表中可以得出以下結(jié)論：EP與PR之間的相關(guān)系數(shù)為0.101，且在5%水平顯著正相關(guān)，即企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)程度越高，企業(yè)的排污費(fèi)用越高，企業(yè)的環(huán)境績效就越低，換言之，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境績效顯著負(fù)相關(guān)，初步驗(yàn)證了本文中的假設(shè)1是成立的；而EP與Ln subsidy之間的相關(guān)系數(shù)為-0.186，為負(fù)數(shù)，且在1%水平上顯著，表明企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼與排污費(fèi)用之間顯著負(fù)相關(guān)，即企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼越多，其EP值越小，企業(yè)的環(huán)境績效越好，可以看出財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)2是成立的。

在控制變量方面，極大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)均勻排污費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)，及三者與企業(yè)的環(huán)境績效顯著正相關(guān)；而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、地理位置和環(huán)境戰(zhàn)略與企業(yè)環(huán)境績效之間的正相關(guān)并不顯著。

表3 各主要變量的Person相關(guān)分析表

（三）回歸分析

（1）政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效之間的回歸分析。本文對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析，其回歸分析結(jié)果如表4所示。從表4的回歸分析結(jié)果中可以看出：政治關(guān)聯(lián)PR與排污費(fèi)用EP之間的回歸系數(shù)為0.8218，且在5%水平顯著，即企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度與排污費(fèi)用之間顯著正相關(guān)，也就是企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越強(qiáng)，其排污費(fèi)用越高，而排污費(fèi)用越高，企業(yè)的環(huán)境績效水平越低，即政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境績效之間顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了本文的假設(shè)1是成立的。

政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境績效之間存在著顯著負(fù)相關(guān)的原因可能在于以下兩個(gè)方面：一是通過相關(guān)研究本文已經(jīng)得知存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易得到相關(guān)政府部門的傾斜從而獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼，且需要付出的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，這樣容易使政治關(guān)聯(lián)企業(yè)對財(cái)政補(bǔ)貼產(chǎn)生較強(qiáng)的依賴性，對于通過提升自身技術(shù)水平以降低企業(yè)的排污費(fèi)用的動機(jī)就較弱；二是相關(guān)政府部門為追求更高的政績，傾向于降低政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的環(huán)境保護(hù)及改進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)。

表4 政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效的回歸分析

（2）財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的回歸分析。本文對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析，其回歸分析結(jié)果如表5所示。從表5的財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效的回歸分析中可以得出以下結(jié)論：企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼與排污費(fèi)用之間的回歸系數(shù)為-0.0012，且在5%水平上顯著，表明兩者之間顯著負(fù)相關(guān)，即企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼越多，其排污費(fèi)用越少，而EP越小企業(yè)的環(huán)境績效水平越高，換言之就是財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)的環(huán)境績效之間顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了本文的假設(shè)2是成立的。其原因是企業(yè)為了獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼，必須通過不斷提升自身的技術(shù)水平已改善對于環(huán)境的破壞，也就是企業(yè)需要通過較高的環(huán)境績效水平才能獲得政府相關(guān)部門的更多的財(cái)政補(bǔ)貼。

表5 財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效的回歸分析

（3）政治關(guān)聯(lián)和財(cái)政補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)與企業(yè)環(huán)境績效之間的回歸分析。本文對政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了回歸分析，其分析結(jié)果如表6所示。從表6的回歸分析中可以得出以下結(jié)論：政治關(guān)聯(lián)PR與企業(yè)單位排污費(fèi)用EP之間的回歸系數(shù)為0.8518，且在1%水平上顯著，表明兩者之間顯著正相關(guān)，而企業(yè)單位排污費(fèi)用EP與環(huán)境績效之間又存在著反向關(guān)系，即政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效之間顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了本文中的假設(shè)1是成立的；財(cái)政補(bǔ)貼Ln Subsidy與企業(yè)單位排污費(fèi)用EP之間的回歸系數(shù)為-0.0018，且在5%的水平上顯著，表明兩者之間顯著負(fù)相關(guān)，而企業(yè)單位排污費(fèi)用EP與環(huán)境績效之間又存在著反向關(guān)系，即證明了財(cái)政補(bǔ)貼與環(huán)境績效之間顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了本文中的假設(shè)2是成立的；政治關(guān)聯(lián)和財(cái)政補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)PR*Ln Subsidy與企業(yè)單位排污費(fèi)用EP之間的回歸系數(shù)為0.0128，且在1%水平顯著，表明兩者之間顯著正相關(guān)，而企業(yè)單位排污費(fèi)用EP與環(huán)境績效之間又存在著反向關(guān)系，即表明政治關(guān)聯(lián)和財(cái)政補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)與企業(yè)環(huán)境績效之間顯著負(fù)向，也就是政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的正相關(guān)有顯著的抑制作用，驗(yàn)證了本文中的假設(shè)3是成立的。

從上文的分析可以看出，企業(yè)存在政治關(guān)聯(lián)時(shí)，其獲得的財(cái)政補(bǔ)貼并不利于企業(yè)環(huán)境績效水平的提升，從另一方面來講不存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)通過改善環(huán)境績效而獲得財(cái)政補(bǔ)貼的動機(jī)更加強(qiáng)烈，獲得財(cái)政補(bǔ)貼更利于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)環(huán)境績效水平的提升。

表6 政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用回歸分析

六、結(jié)論

本文選取2010-2015年我國上市的重污染企業(yè)為研究對象，實(shí)證分析了政治關(guān)聯(lián)、財(cái)政補(bǔ)貼和企業(yè)環(huán)境績效三者之間的關(guān)系，更進(jìn)一步研究了政治關(guān)聯(lián)對財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效兩者之間的調(diào)節(jié)作用。通過實(shí)證分析得出以下主要結(jié)論：（1）企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與其環(huán)境績效顯著負(fù)相關(guān)。在我國現(xiàn)階段的市場經(jīng)濟(jì)體制中，政府擔(dān)任著雙重角色，一是市場經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管者，二是經(jīng)濟(jì)社會資源的直接分配者，企業(yè)通過尋求政治管理以獲得政府相關(guān)部門更多的優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼已成為企業(yè)經(jīng)營活動的重要組成部分。成為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)后，企業(yè)可在一定程度上獲得較低的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)或相對寬松的限制政策，從而不用通過增加環(huán)保投入達(dá)到環(huán)境績效改進(jìn)或提升，其環(huán)境績效水平相對于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)表現(xiàn)更為差勁。（2）財(cái)政補(bǔ)貼是國家對污染型企業(yè)在環(huán)保保護(hù)方面投資或改進(jìn)的一種扶持和獎勵，有利于刺激企業(yè)通過不斷完善自身技術(shù)水平以達(dá)到最小限度環(huán)境污染的動機(jī)，因此財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)的環(huán)境績效水平之間存在著顯著的正相關(guān)。（3）存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)容易對獲得的數(shù)量較大的財(cái)政補(bǔ)貼形成較為依賴的習(xí)慣，不用通過努力提升自身技術(shù)水平得到政府相關(guān)部門的財(cái)政補(bǔ)貼，因此政治關(guān)聯(lián)對于財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的正相關(guān)有顯著的抑制作用。

［1］王彩鳳：《企業(yè)環(huán)境績效與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系研究》，天津理工大學(xué)2008年碩士學(xué)位論文。

［2］鄧麗：《環(huán)境信息披露、環(huán)境績效與經(jīng)濟(jì)績效相關(guān)性研究——基于聯(lián)立方程的實(shí)證分析》，重慶大學(xué)2007年碩士學(xué)位論文。

［3］徐晴：《重污染行業(yè)上市公司環(huán)境績效和財(cái)務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證研究》，南京理工大學(xué)2014年碩士學(xué)位論文。

［4］吳文鋒、吳沖鋒、芮萌：《中國上市公司高管的政府背景與稅收優(yōu)惠》，《管理世界》2009年第3期。

［5］Ferguson T.H＆J.Voth.Betting on Hilers the Value of Political Connections in Nazi Germany.Quarterly Journal of Economics,2008.

［6］Niessen,Alexandra,and Stefan Ruenzi.Political Connectedness and Firm Performance:Evidennce from Germany, German Economic Review,2010.

［7］Francis B.B,I.Hasan,X.Sun.Politiacal Connections and the Process Going Public:Evidence from China.Journal of International Money and Finance,2009.

［8］Faccio.Mcconnell.Plotical Connections and Corporate Bailouts.Journal of Finance,2006.

［9］Fan,J.P.H.,T.J.Wong,and T.Zhang.Politiaclly Connected CEOs,Corporate Governmece,and Post-IPO Performance of China’s Newly Parially Privatized Firms.Journal of Financial Economics,2007.

［10］Knight B.Are Policy Platforms Capitalized into Equuity Prices?Evidence from the Bush/Gore 2000 Presidential Election.Journal of Public Economics,2007.

［11］Jayachandian,Seema.The Jeffortseffect.Journal of Law and Economics,Forthcoming,2006.

（編輯 彭文喜）