張延陶

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上半年趨穩(wěn)使市場(chǎng)信心回升，《英才》記者專訪7位經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望下半年經(jīng)濟(jì)大勢(shì)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)也顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在平穩(wěn)回暖。

然而，穆迪卻調(diào)降了中國(guó)的信用評(píng)級(jí)。究竟支撐經(jīng)濟(jì)回暖的要素是否穩(wěn)定？在房地產(chǎn)調(diào)控作用的逐漸顯現(xiàn)下、在金融去杠桿所帶來(lái)的資本市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊中、在債務(wù)高企違約迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自哪里？金融市場(chǎng)的監(jiān)管與發(fā)展如何統(tǒng)籌調(diào)配？企業(yè)債務(wù)的問(wèn)題應(yīng)當(dāng)如何解決？

帶著這些問(wèn)題，《英才》記者專訪了7位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，通過(guò)他們觀察，透視未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脈絡(luò)。

（以下文章按姓氏拼音排序）

高連奎 加速財(cái)稅體制改革應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)

我不認(rèn)同中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體回溫的趨勢(shì)。目前民間投資高融資成本問(wèn)題，政府高負(fù)債問(wèn)題都沒(méi)有絲毫實(shí)質(zhì)性的改善，而這也是穆迪調(diào)降中國(guó)信用評(píng)級(jí)的根本原因。因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體狀況也不可能有實(shí)質(zhì)性改善。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)短期轉(zhuǎn)好，可能與大宗商品回暖有關(guān)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎來(lái)自“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的推動(dòng)。雙創(chuàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利，目前中國(guó)存在著大量創(chuàng)新，在我們已知的科技熱點(diǎn)領(lǐng)域，中國(guó)在絕大部分領(lǐng)域都保持著與世界持平或領(lǐng)先的局面，所以未來(lái)中國(guó)是有希望的，世界經(jīng)濟(jì)的未來(lái)在中國(guó)，因?yàn)閯?chuàng)新在中國(guó)，當(dāng)然這主要得益于高利率的貨幣政策環(huán)境，在高利率的貨幣政策環(huán)境下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以非常輕松的募集資金供給創(chuàng)新者去燒，而在西方零利率大背景下完全不具備這樣的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)環(huán)境，在西方零利率環(huán)境下，金融行業(yè)全面萎縮，創(chuàng)投也很難做，所以在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng)新方面，中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)，成為世界的引領(lǐng)者，中美兩國(guó)走到這一步，并非刻意設(shè)計(jì)，而是多種巧合因素所致。

房地產(chǎn)方面，我認(rèn)為樓房?jī)r(jià)格還會(huì)增長(zhǎng)，特別是一線地區(qū)，現(xiàn)在只是為下一輪上漲儲(chǔ)備能量。畢竟目前供給不足的情況仍然存在。

雖然北京今日也公布了住宅用地的計(jì)劃供應(yīng)量大幅增加，但實(shí)際上公布的住宅用地計(jì)劃并不算高，而且很可能完不成，過(guò)去每年都公布，但每年都完不成，沒(méi)有監(jiān)督與懲罰機(jī)制的住宅用地供應(yīng)計(jì)劃完不成的可能很大，因?yàn)橥恋赝硪荒瓿鍪?，價(jià)格就可能要翻一番，地方政府有非常強(qiáng)的囤地欲望，中國(guó)應(yīng)該要求地方政府公布每年上市樓房數(shù)量，而不是土地?cái)?shù)量，這樣更容易監(jiān)督，而且回遷安置房也占據(jù)新供應(yīng)樓房很大比例，這其實(shí)是存量的轉(zhuǎn)換，而不是增量。

匯率方面，其實(shí)人民幣幣值是相對(duì)穩(wěn)定的，而且是穩(wěn)定升值的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)是世界上真正在穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，人民幣當(dāng)然會(huì)升值，去年之所以美元一直升值，是因?yàn)槊涝酉㈩A(yù)期的存在，目前經(jīng)過(guò)兩輪加息，預(yù)期已經(jīng)消失了很多。

不只是美國(guó)，我認(rèn)為全球現(xiàn)在都在經(jīng)歷著債務(wù)危機(jī)。

以往，人類經(jīng)歷過(guò)生產(chǎn)過(guò)剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融泡沫型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我們以前見(jiàn)到的經(jīng)濟(jì)危機(jī)大部分是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很少見(jiàn)到政府經(jīng)濟(jì)危機(jī)，市場(chǎng)危機(jī)的根源在市場(chǎng)，而政府危機(jī)的根源在政府，債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)作為政府危機(jī)，其根源在政府，是政府的財(cái)稅體制已經(jīng)不適應(yīng)社會(huì)發(fā)展才出現(xiàn)的危機(jī)，債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)必須通過(guò)政府財(cái)稅改革才可以解決，如果不談財(cái)稅改革，而只是希望通過(guò)其他改革可以激活市場(chǎng)走出危機(jī)是不可能的，是方法錯(cuò)配。

債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)要想走出，就必須改革政府，確切的說(shuō)是改革政府的財(cái)稅體制，政府危機(jī)比市場(chǎng)危機(jī)要難解決的多，必須有雄才偉略的大改革家才可以帶領(lǐng)人們實(shí)施改革走出危機(jī)，因此面對(duì)本輪世界性債務(wù)危機(jī)，世界也呼喚大改革家的出現(xiàn)。

（高連奎系中國(guó)新財(cái)稅主義三十人論壇理事長(zhǎng)）

黃益平 最艱難的時(shí)期也許已經(jīng)過(guò)去了

人民幣國(guó)際化還要繼續(xù)推進(jìn)，我認(rèn)為不靈活的匯率已經(jīng)成為我國(guó)下一步經(jīng)濟(jì)開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要約束。

“一帶一路”的建設(shè)顯然給人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)非常重要的機(jī)會(huì)。他為人民幣走向國(guó)際市場(chǎng)提供了一個(gè)很好的載體，未來(lái)中國(guó)做投資項(xiàng)目也好，發(fā)展貿(mào)易也好，如果能用人民幣結(jié)算，會(huì)有很多的機(jī)會(huì)。

因?yàn)椤耙粠б宦贰笔俏覈?guó)政府一個(gè)很重要的倡議，政府在推動(dòng)，有很多具體的工作可能需要政府做，來(lái)推動(dòng)金融為“一帶一路”服務(wù)，創(chuàng)造更好的條件。

首先，我們還是要有一個(gè)穩(wěn)健、開(kāi)放、有效的金融市場(chǎng)，包括相對(duì)比較靈活的匯率體系?！耙粠б宦贰弊詈蟮慕Y(jié)果，當(dāng)然不光是我國(guó)到海外合作建一些基礎(chǔ)設(shè)施，還有人員的交流，有金融和投資、貿(mào)易的開(kāi)放，它是一個(gè)全方位的交流。如果我國(guó)的金融體系不夠開(kāi)放，只是提供一些資金到海外做投資，最后的效果是很難完全實(shí)現(xiàn)。

我把“一帶一路”看成下一步我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其實(shí)也是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)很重要的策略。我們經(jīng)常說(shuō)新常態(tài)，說(shuō)增長(zhǎng)減速、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，背后我認(rèn)為都可以從“一帶一路”里面找到金融經(jīng)濟(jì)邏輯。所以在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程當(dāng)中，我們需要做的首先是建立一個(gè)相對(duì)有效的金融體系。

同時(shí)我覺(jué)得有很多市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施需要做，比如說(shuō)要不要用人民幣作為未來(lái)交易的主要貨幣，或者從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，也有人提出，是不是SDR應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。雖然在國(guó)際市場(chǎng)上，人民幣發(fā)揮作用還有一定距離，但是我們能不能考慮讓SDR發(fā)揮更大的作用。而且很重要的是，我國(guó)在國(guó)際金融體系中，可能需要考慮改革和建立一些新的秩序。

前一段時(shí)間穆迪下調(diào)了中國(guó)的信用評(píng)級(jí)，客觀來(lái)說(shuō)市場(chǎng)并沒(méi)有接受這樣的結(jié)果，我看到大多數(shù)人的觀點(diǎn)都認(rèn)為，不是說(shuō)它完全沒(méi)道理，而是說(shuō)它是一個(gè)滯后的反映。理論來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該領(lǐng)先并預(yù)告風(fēng)險(xiǎn)，但是它做出一個(gè)調(diào)整，只是指出一個(gè)存在的問(wèn)題，而且中國(guó)政府正在采取一些措施，大多數(shù)人認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，最艱難的時(shí)期也許已經(jīng)過(guò)去了。這給我們一個(gè)提示就是，也許中國(guó)現(xiàn)在國(guó)際金融體系中有一些做法，有一些體制，不完全符合發(fā)展中國(guó)家，包括我國(guó)未來(lái)要做的一些事情的規(guī)范。我國(guó)是不是需要考慮做一些改革？我覺(jué)得政府可能需要做很多事情。

最后，商業(yè)邏輯要由企業(yè)去實(shí)現(xiàn)，政府要起到一個(gè)很重要的保駕護(hù)航的作用。比如說(shuō)雙邊或者多邊的投資保護(hù)協(xié)議，企業(yè)到海外去了，但我們“一帶一路”是60幾個(gè)國(guó)家，情況錯(cuò)綜復(fù)雜，客觀地說(shuō)，這么多國(guó)家，這么多年沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，是有深刻的原因，不單單是因?yàn)闆](méi)有基礎(chǔ)設(shè)施，所以經(jīng)濟(jì)發(fā)展不好，有很多的原因。所以我國(guó)企業(yè)如果到這些市場(chǎng)上去，我國(guó)政府能不能與這些國(guó)家簽訂政府之間的協(xié)議，提供相應(yīng)的保障，保障我國(guó)企業(yè)的利益，我覺(jué)得有很多工作要做。

（黃益平系北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授）

李稻葵 經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期

人的情緒有周期，宏觀經(jīng)濟(jì)也有周期。

目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷周期性的恢復(fù)，若干經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也呈上升趨勢(shì)，比如GDP 的增長(zhǎng)，一季度GDP提高到了6.9%。同時(shí)，工業(yè)對(duì)GDP 的貢獻(xiàn)也在增長(zhǎng)，一季度達(dá)8%以上，去年四季度才 6.9%。第三個(gè)數(shù)據(jù)是企業(yè)的利潤(rùn)也在回升，從上市公司發(fā)布一季度年報(bào)看，普遍利潤(rùn)回升。另外，物價(jià)數(shù)據(jù)也在回升。物價(jià)數(shù)據(jù)主要指的是工業(yè)品出廠指數(shù)，目前是5%左右的同比回升。還有一個(gè)數(shù)字非常重要，固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)在增長(zhǎng)。去年固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)跌到了 8.5%左右，今年一季度回升到了 9%以上。這說(shuō)明固定資產(chǎn)投資也在恢復(fù)。一系列數(shù)據(jù)都告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脈搏在加快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也沒(méi)有什么爭(zhēng)議。但有爭(zhēng)議的是增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)持續(xù)。

我認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有一部分原因來(lái)自一些政策性的刺激，所以可能下半年經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)會(huì)遭遇調(diào)整的陣痛，把一些經(jīng)濟(jì)泡沫擠掉。但經(jīng)歷短期擠泡沫過(guò)程之后，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)又會(huì)回到比較快的增長(zhǎng)速度。

我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在或者說(shuō)正常的增長(zhǎng)速度應(yīng)該在7%以上。為什么這么講？道理很簡(jiǎn)單，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的人均發(fā)展水平還是非常低的，我們?nèi)司鵊DP 是美國(guó)人的 1/5，相當(dāng)于韓國(guó)、 日本 上世紀(jì)60、70 年代的水平。衡量經(jīng)濟(jì)水平不能只看上海、北京，大城市的發(fā)展更不能代表全體中國(guó)人民。中國(guó)還有大量沒(méi)有富起來(lái)的，甚至還沒(méi)有進(jìn)城的百姓，這一部分人的需求還沒(méi)有完全釋放。所以我堅(jiān)信再過(guò)一兩年時(shí)間，我們?cè)鏊倏梢曰氐?7%，甚至還能再高一點(diǎn)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，下半年會(huì)有什么機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)呢？從大的格局來(lái)講，我們現(xiàn)在進(jìn)入到了一個(gè)新的發(fā)展階段，大量老百姓最大需求已經(jīng)不是住房、不是基本的溫飽，而是轉(zhuǎn)向金融服務(wù)。

現(xiàn)在最流行的話題就是如何投資理財(cái)，在哪里投資。中國(guó)大概有2億-3 億人，物質(zhì)已經(jīng)得到滿足，車(chē)、房都有了，他們最關(guān)心理財(cái)。所以從好的方面來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融現(xiàn)在是朝陽(yáng)企業(yè)，是百姓的需求，也是勞動(dòng)密集性行業(yè)。但能影響其發(fā)展的外界因素眾多，包括政策、政治、戰(zhàn)爭(zhēng)等，所以金融投資要謹(jǐn)慎，作為投資者要有一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖概念。

“一帶一路”是現(xiàn)在非?；鸬脑掝}。 簡(jiǎn)單來(lái)講，“一帶一路”是中國(guó)走向世界，為世界奉獻(xiàn)智慧的一個(gè)倡議，在很多方面也是可以幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的。特別是一些真正抓住機(jī)會(huì)去投資比較成熟地區(qū)的企業(yè)，一定是可能獲得的。比如說(shuō)埃塞俄比亞。埃塞俄比亞是非洲人口第二大國(guó)家，僅次于尼日利亞。埃塞俄比亞從來(lái)沒(méi)有被歐洲殖民過(guò)，過(guò)去20年政府一直沒(méi)換，很穩(wěn)定。埃塞俄比亞國(guó)家主席還是中國(guó)人培養(yǎng)的博士。所以在埃塞俄比亞這個(gè)國(guó)家投資，基本問(wèn)題不大。

綜上所述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以用三句話概括：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)目前在調(diào)整，還會(huì)有波動(dòng)。金融發(fā)展總體是向好的，中國(guó)人對(duì)金融服務(wù)是有需求的，資金也是不缺的，但風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)會(huì)調(diào)整，泡沫會(huì)被擠破，金融行業(yè)要及時(shí)看清形式，提前半步做好調(diào)整。最后，“一帶一路”和國(guó)際形勢(shì)總的來(lái)說(shuō)是可以的，中國(guó)人現(xiàn)在強(qiáng)大了，會(huì)在世界上有影響力，但是也會(huì)受到點(diǎn)挫折，我們要提前做好心理準(zhǔn)備。

（李稻葵系清華大學(xué)世界與經(jīng)濟(jì)研究中心主任）

劉勝軍 連IPO發(fā)行都恐懼的市場(chǎng)叫泡沫

當(dāng)前中國(guó)的資本市場(chǎng)面臨著兩難抉擇：搞注冊(cè)制，IPO供給增加，擠出泡沫，股價(jià)下跌，股民短痛;不搞注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)維持生殺大權(quán)，尋租上市者絡(luò)繹不絕，股民高位接盤(pán)，還是韭菜命，股民長(zhǎng)痛。

在決定股價(jià)走勢(shì)的因素當(dāng)中，新股發(fā)行節(jié)奏充其量是微不足道的次要因素。一味指望“操縱新股發(fā)行節(jié)奏”來(lái)影響股價(jià)，監(jiān)管者事實(shí)上會(huì)人為制造不確定因素，也不可能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)走勢(shì)。

在成熟的資本市場(chǎng)，新股發(fā)行節(jié)奏應(yīng)由市場(chǎng)決定，這有助于降低股市波動(dòng)，因?yàn)槭杏势邥r(shí)愿意發(fā)行股票的企業(yè)增多，市盈率偏低時(shí)愿意發(fā)行股票的企業(yè)減少，IPO供給隨著價(jià)格（市盈率）而增減，可以減少市場(chǎng)的波動(dòng)性。

我認(rèn)為，股民目前很難承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)：中國(guó)的股市泡沫很?chē)?yán)重。股民不能單純的以為從5000點(diǎn)跌到3000點(diǎn)就是熊市了。市盈率中位數(shù)超過(guò)70倍，1000多家上市公司市盈率逾100倍。

審批制通過(guò)控制IPO數(shù)量維持高市盈率泡沫，導(dǎo)致三大惡果：首先，二級(jí)市場(chǎng)投資者只能“高位接盤(pán)”，注定韭菜命;其次，高估值誘惑太大，導(dǎo)致大量劣質(zhì)企業(yè)造假尋租上市;第三，高估值帶來(lái)的發(fā)審委含金量極高的審批權(quán)，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)迷失在新股審批，而荒廢了自己的主業(yè)——監(jiān)管。這么多年了，股民該醒醒了。

因此我建議，證監(jiān)會(huì)不應(yīng)該去干預(yù)IPO發(fā)行的節(jié)奏，而是應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其監(jiān)管的作用，不去負(fù)責(zé)“選美”而是去幫助股民“抓壞人”。

鑒于對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)前情況的判斷，我認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前備受關(guān)注的債券通，我并不認(rèn)為它的出臺(tái)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)太大的影響。因?yàn)閭ǖ耐瞥鲆廊皇潜弧坝?jì)劃”份額的。

我認(rèn)為，長(zhǎng)痛不如短痛：健康的制度才能成就健康的牛市。不經(jīng)歷注冊(cè)制陣痛，供求關(guān)系無(wú)法正?；?，高價(jià)發(fā)行、高價(jià)套現(xiàn)的股市老毛病無(wú)解。克服注冊(cè)制恐懼癥，下決心“闖關(guān)”，把制度搞好了，預(yù)期穩(wěn)定了，股市反倒有可能走出真正的牛市。當(dāng)年股權(quán)分置改革“闖關(guān)”就是例證，如果認(rèn)識(shí)不到這個(gè)道理，股市過(guò)去27年的慘痛學(xué)費(fèi)白交了。為了既推進(jìn)改革又抑制大股東行為短期化，我建議大股東與實(shí)際控制人鎖定期與上市當(dāng)日的收盤(pán)市盈率掛鉤。例如20倍市盈率鎖定兩年，80倍市盈率鎖定8年。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，今年保6.5的壓力不大，畢竟上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超出了預(yù)期;另外房地產(chǎn)調(diào)控的效果會(huì)慢慢顯現(xiàn)。

但同時(shí)，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，我們也不能忽視高杠桿帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)的積累如何是個(gè)頭，應(yīng)當(dāng)慎重考慮。

（劉勝軍系中國(guó)金融改革研究院院長(zhǎng)）

周其仁 體制改革+創(chuàng)新助中國(guó)經(jīng)濟(jì)突圍

中國(guó)現(xiàn)在面臨的狀態(tài)形象比喻是：兩個(gè)海平面已經(jīng)變成了三明治，我們夾在中間，成本已經(jīng)頂上來(lái)了，市場(chǎng)成本也上升了。勞動(dòng)力大家都貴，土地也在變貴。但是我們手里還沒(méi)有多少獨(dú)到的東西。

這個(gè)世界上的競(jìng)爭(zhēng)力就兩點(diǎn)：要么成本比人家更低，要么手里有獨(dú)到的東西。比如美國(guó)蘋(píng)果賣(mài)到全世界，通宵排隊(duì)買(mǎi)。他有你沒(méi)有。

現(xiàn)在我們30年改革開(kāi)放高速成長(zhǎng)偉大成就，全球格局看，我們夾在中間。底下有印度、越南，成本比中國(guó)更低，這些國(guó)家招商引資的力度比我們當(dāng)年還強(qiáng)。

在這種情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就無(wú)可阻擋地發(fā)生了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式變化。現(xiàn)在要繼續(xù)強(qiáng)化我們的成本優(yōu)勢(shì)，但是成本當(dāng)中的體制成本，這個(gè)東西沒(méi)有改革，只靠民間解決不了。沒(méi)有黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，主動(dòng)地發(fā)起一輪一輪的深化改革，這個(gè)成本很難降下來(lái)。

比如社?；?，我們現(xiàn)在法定保障率交得比美國(guó)高。當(dāng)初交那么多是沒(méi)辦法，當(dāng)時(shí)是國(guó)企大面積虧損，所以社保交費(fèi)率定得比較高。但當(dāng)時(shí)就有一句話，以后要把大型的賺錢(qián)的國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)劃到社保去，用那個(gè)收益來(lái)抵社會(huì)保障。

但是真要做的時(shí)候難度不小，十八屆三中全會(huì)把這條寫(xiě)進(jìn)去了，就是要?jiǎng)澮慌鷩?guó)有資產(chǎn)到社保基金，然后把法定保障率降下來(lái)。

我們的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，體制成本下降，經(jīng)濟(jì)就會(huì)很好地發(fā)展;體制成本上升，整個(gè)國(guó)家民族的發(fā)展就會(huì)被拖住。

所以，2017年要繼續(xù)的改革突圍。漸進(jìn)改革的好處就是震蕩低，不是一次性解決問(wèn)題。但是漸進(jìn)改革的難處是你要“維持漸進(jìn)”，所以體制改革一定要改到把體制成本再降下來(lái)為止。

既然這個(gè)成本降不下來(lái)，那么能不能延長(zhǎng)它的時(shí)間？畢竟，人均200—8000美元變成深圳的好幾萬(wàn)美元，這個(gè)成本肯定會(huì)上去，但我們可以把整個(gè)成本曲線往右移，延長(zhǎng)成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)的時(shí)間。

比如我們生產(chǎn)附加值高的東西，說(shuō)工人很貴，如果還生產(chǎn)襪子，還是這套工藝、生產(chǎn)率，那工人就是很貴的。

因此，真正地對(duì)付成本壓力就是不斷地右移我們的成本曲線，形成一條長(zhǎng)期來(lái)看持續(xù)有競(jìng)爭(zhēng)力的成本變動(dòng)，這是商業(yè)世界里的不二法門(mén)，也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)體系競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中的不二法門(mén)。

降低成本的第一個(gè)突圍方向，是剛才說(shuō)的體制改革，而第二個(gè)就是創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)新來(lái)突破全球形成新的僵局。引進(jìn)新的產(chǎn)品，改變現(xiàn)有的品質(zhì)，引進(jìn)新的生產(chǎn)方法，開(kāi)辟新的市場(chǎng)，奪取原料和半成品新的來(lái)源，創(chuàng)立新的經(jīng)濟(jì)組織……創(chuàng)新才能帶來(lái)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

創(chuàng)新很重要、很偉大，但創(chuàng)新不是一定會(huì)發(fā)生的。成本曲線也不一定會(huì)右移，否則哪來(lái)這么多的過(guò)剩產(chǎn)能、“僵尸”企業(yè)，還有病危停滯的企業(yè)？ 創(chuàng)新是有條件的。以色列800萬(wàn)人有3500家初創(chuàng)公司，并且特拉維夫主導(dǎo)了美國(guó)硅谷的高精尖研發(fā)，美國(guó)沒(méi)有一家大公司不在特拉維夫設(shè)創(chuàng)他們的研發(fā)中心，他們靠的是人、想法、發(fā)明創(chuàng)造，靠的是對(duì)教育的重視。

（周其仁系北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授）

祝寶良 透視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問(wèn)題，首先是產(chǎn)能過(guò)剩與供給不足的矛盾始終存在。在這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有解決前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)難言平穩(wěn)。

新常態(tài)下，供給不足主要是在高端產(chǎn)品以及一些服務(wù)部門(mén)，這個(gè)大家很清楚，文化、教育、旅游、健康、養(yǎng)老，這是一些體制性問(wèn)題，馬上起來(lái)是不太可能的，這兩年中國(guó)旅游增長(zhǎng)夠快了，每年15%，世界銀行告訴我們?cè)谥袊?guó)這么一個(gè)發(fā)展階段的時(shí)候，旅游業(yè)應(yīng)該是增長(zhǎng)20%才是合理的，你認(rèn)為15%快嗎，其實(shí)不快。中國(guó)GDP到8000美元，消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，旅游業(yè)應(yīng)該超過(guò)20%才是正常。這是國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，這些問(wèn)題其實(shí)沒(méi)有解決，不解決這些問(wèn)題，難言經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。

再來(lái)看房地產(chǎn)問(wèn)題。房?jī)r(jià)上升帶來(lái)一個(gè)好處，確實(shí)有財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而支撐起投資，甚至短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而代價(jià)大家很清楚，就是高房?jī)r(jià)所帶來(lái)的一系列社會(huì)問(wèn)題。大概沒(méi)有一個(gè)國(guó)家像中國(guó)這樣，為了買(mǎi)房子離婚，導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定。這樣發(fā)展是無(wú)以為繼的。今年以來(lái)，一些大城市要職能不要土地的勢(shì)頭正在轉(zhuǎn)變。而是提升了土地供應(yīng)，如此一來(lái)，兩年之內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)就穩(wěn)定在一定程度上。

然而，房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制始終沒(méi)有建立起來(lái)，尤其是土地制度、稅收制度懸而未決。就我而言，我很遺憾沒(méi)有看到房地產(chǎn)稅的盡早落地。誠(chéng)然，房地產(chǎn)稅將令中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)暴跌，回到新的供求平衡點(diǎn)上。

但是有人講房地產(chǎn)稅跟長(zhǎng)期的房?jī)r(jià)沒(méi)有直接關(guān)系，這是對(duì)的，雖然沒(méi)有直接關(guān)系，稅是房地產(chǎn)一個(gè)成本;但是短期之內(nèi)不一樣，現(xiàn)在需求是投機(jī)性，只要房地產(chǎn)稅一出臺(tái)，投機(jī)性需求就沒(méi)有了，這個(gè)房?jī)r(jià)就暴跌，跌下來(lái)就是對(duì)的，跌下來(lái)那個(gè)點(diǎn)是老百姓需要的房?jī)r(jià)，所以這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)到了要解決的時(shí)候。兩年之內(nèi)要討論房地產(chǎn)稅的事情，這個(gè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是有一定影響。

最后應(yīng)當(dāng)關(guān)注民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的問(wèn)題。大家還在講這個(gè)事情，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，不一定投制造業(yè)，制造業(yè)周期沒(méi)有到來(lái)。最近有幾個(gè)指標(biāo)顯示短期流動(dòng)性緊張，融資成本上升，M1增長(zhǎng)速度又在向上漲，企業(yè)活期存款不投資還是錢(qián)生錢(qián)。

1998年銀行不良資產(chǎn)高達(dá)45%，現(xiàn)在只有1.7%，當(dāng)時(shí)國(guó)家在做國(guó)企改革，抓大放小，在上海打房地產(chǎn)。小企業(yè)放掉經(jīng)濟(jì)就起來(lái)了，金融問(wèn)題就解決了，很多問(wèn)題不是解決不了，而是被忘記了，為什么忘記了，因?yàn)檫@個(gè)不是事情就忘記了。

（祝寶良系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任）

朱海斌 房地產(chǎn)再一次反彈的可能性非常大

2017年一個(gè)主要的市場(chǎng)共識(shí)，是全年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)成6.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該問(wèn)題不大。

我預(yù)計(jì)全年GDP增速可以達(dá)到6.7%，與去年持平;同時(shí)認(rèn)為6.7%的背后，也隱含著全年經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

前高后低的一部分原因，是政策上去年整體回溫以后開(kāi)始有意識(shí)的控制，把重點(diǎn)放在防風(fēng)險(xiǎn)上，因此下半年經(jīng)濟(jì)下行有一部分是政策主動(dòng)調(diào)整的原因。

之所以判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)的另外一個(gè)重要原因，就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

去年經(jīng)濟(jì)反彈的一個(gè)主要原因就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆，銷售和房?jī)r(jià)齊漲，帶動(dòng)了房地產(chǎn)投資。今年整體來(lái)看，前4、5個(gè)月房地產(chǎn)投資增幅是9%，其實(shí)比去年還略高一點(diǎn)。然而城市之間的分化也很?chē)?yán)重，一線或一線周邊等樓市調(diào)控的城市出現(xiàn)了交易量萎縮、房?jī)r(jià)下調(diào)的情況;但是其他沒(méi)有調(diào)控的城市，交易卻非?；钴S，而且房?jī)r(jià)去年漲幅較小，現(xiàn)在開(kāi)始追漲。

但是我仍然判斷，全年的房地產(chǎn)市場(chǎng)還是會(huì)略有下行。作為經(jīng)濟(jì)主要的推動(dòng)力，房地產(chǎn)的推動(dòng)力越來(lái)越小，因此下半年的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)呈現(xiàn)放緩的情況。

房地產(chǎn)政策執(zhí)行方面仍然存在偏差。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了要轉(zhuǎn)變工作思路。以往的限貸、限購(gòu)、限價(jià)，加上目前的限售、限商，“五限”主要是通過(guò)臨時(shí)性的、行政式的手段，先把短時(shí)間內(nèi)的供求控制住，但不涉及長(zhǎng)效機(jī)制的轉(zhuǎn)變。

更為關(guān)鍵的是土地供應(yīng)制度在地方的實(shí)際貫徹情況。中央的政策表述很清楚，房?jī)r(jià)過(guò)高或上漲過(guò)快的城市要加大土地供應(yīng)，三、四線城市則以去庫(kù)存為主，供大于求的城市要停止土地供應(yīng)。

雖然政策很清楚，但是在實(shí)際操作中并未得到嚴(yán)格執(zhí)行。比如北京、上海、深圳，土地供應(yīng)仍然是比較大的一個(gè)問(wèn)題。所以今后的房地產(chǎn)市場(chǎng)，很有可能繼續(xù)重復(fù)多年以來(lái)市場(chǎng)跟政府博弈的局面。

隨著經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng)，一旦樓市政策重新放松，房地產(chǎn)仍有可能再一次反彈，而且這一可能性目前看還是比較大的。

前段時(shí)間，穆迪調(diào)降中國(guó)信用評(píng)級(jí)。但是從后續(xù)的反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)穆迪的調(diào)級(jí)并沒(méi)有太大的反應(yīng)。這主要是因?yàn)槟碌险{(diào)降的理由并無(wú)新意，即中國(guó)的經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中高速度增長(zhǎng)。

穆迪提到的另一個(gè)主要原因就是中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題，在過(guò)去幾年，政府一直在強(qiáng)調(diào)去杠桿，但是杠桿不僅沒(méi)有降下來(lái)，反而往上走，這也跟市場(chǎng)的分析是一致的。

目前中國(guó)整體債務(wù)增長(zhǎng)還是較快的。通常我們對(duì)債務(wù)的關(guān)注重點(diǎn)是放在企業(yè)債務(wù)上，政府債務(wù)實(shí)際上這幾年是略有下降的。但是穆迪提到了一個(gè)問(wèn)題，就是國(guó)企的債務(wù)最后會(huì)不會(huì)有一部分會(huì)由政府買(mǎi)單，現(xiàn)在其實(shí)有很大的不確定性。

（朱海斌系摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）