文暉

掙錢難，守財更難，資本市場上，不能“玩的是心跳”。

股市跌、跌、跌;監(jiān)管嚴(yán)、嚴(yán)、嚴(yán);大佬慌、慌、慌，資本市場一片狼藉，曾經(jīng)的財富神話，轉(zhuǎn)瞬如風(fēng)。

“吊詭”的市場不按常理出牌;“任性”的監(jiān)管不看風(fēng)云變幻;股價的陰跌“綿綿”，讓曾經(jīng)風(fēng)光無限的上市公司股東們，特別是那些進(jìn)行了質(zhì)押股份的大股東們，在不經(jīng)意間或悄然、或突然、或直接、或漸進(jìn)式的接近平倉線甚至警戒線，這樣的情況在過去幾個月中如百老匯歌劇一般不間斷地重復(fù)著同一場“經(jīng)典”：很多當(dāng)時登陸股市以為能賺上一把的大佬們紛紛折戟沉沙，叫苦不迭，卻在A股的脈脈注視下無可奈何，生死難卜。

跌與爆

6月初前后，天寶股份（002220.SZ）、寧波東力（002164.SZ）、華邦健康（002004.SZ）、大東南（002263.SZ）等公司先后收到了深交所監(jiān)管問詢函。

這其中，寧波東力控股股東東力集團(tuán)所持公司股份1.39 億股，占公司股份總股本的31.08%，悉數(shù)用于質(zhì)押;大東南控股股東大東南集團(tuán)持有公司股份為52755.17萬股，質(zhì)押公司股51030.16萬股，占其持有公司股份的96.73%;司法凍結(jié)1725萬股，占其持公司股份的3.27%。

茂業(yè)商業(yè)、聯(lián)絡(luò)互動、百川能源、順絡(luò)電子等也出現(xiàn)股東高比例質(zhì)押，部分質(zhì)押人持股占總股本也在20%左右。

據(jù)悉，監(jiān)管部門對于大股東高比例質(zhì)押問題表示密切關(guān)注，并要求上述公司說明質(zhì)押所獲融資款項主要用途和解除質(zhì)押日期，以及被質(zhì)押的股份是否存在平倉風(fēng)險和應(yīng)對措施。

這還不算玩懸的，還有一口氣全質(zhì)押的。

今年2月，新力金融（600318.SH）大股東新力投資將其持有的3125萬股質(zhì)押給興業(yè)國際信托，用于股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，質(zhì)押占所持公司股份64.57%。補充公告顯示，本次質(zhì)押后，新力投資累計質(zhì)押100%。

事實上，對于第一大股東來說，股票全倉質(zhì)押融資這種方式不大明智，雖然其一次性融資較多，但失去了未來應(yīng)對風(fēng)險的工具。作為常規(guī)的融資手段，股權(quán)質(zhì)押經(jīng)常被上市公司大股東使用，以換取質(zhì)押股份市值30%—50%的融資。

顯然，如果股價大幅下跌，跌破預(yù)警線甚至平倉線，則這些股東缺乏可以追加質(zhì)押的股權(quán)，如果不能及時補足質(zhì)押物或結(jié)束質(zhì)押合同，就會面臨違約處置的問題。

被問詢?nèi)兆硬缓眠^，很多在瀕臨或跌破質(zhì)押股份的平倉線公司的日子更是“煎熬”。

隨著股價進(jìn)一步下跌的可能，已有公司大股東不得不進(jìn)行補充質(zhì)押以防止其份被強平。

態(tài)度嚴(yán)

國發(fā)股份（600538.SH）就是一個典型的案例。

5月25日，國發(fā)股份一口氣連發(fā)了兩個公告，分別是控股股東和股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易補充質(zhì)押的公告。

據(jù)公司公告披露，2017年5月23日，公司控股股東朱蓉娟將其持有的公司無限售流通股922萬股，占公司總股本的1.985%補充質(zhì)押給華創(chuàng)證券，購回日為2019年3月28日。

國發(fā)股份表示，朱蓉娟本次股票質(zhì)押式回購交易是對其前次股票質(zhì)押式回購交易的補充質(zhì)押，不涉及新增融資安排。

此前，朱蓉娟于今年3月28日將其持有的公司11867.0000萬股限售流通股，占公司總股本的25.55%質(zhì)押給華創(chuàng)證券，用于辦理股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，初始交易日為2017年3月28日，購回日為2019年3月28日，質(zhì)押期限為2年。

國發(fā)股份稱，若公司股價受二級市場不穩(wěn)定因素影響進(jìn)一步下跌并出現(xiàn)平倉風(fēng)險，朱蓉娟將采取包括但不限于補充質(zhì)押、提前購回等方式應(yīng)對上述風(fēng)險。

同樣，公司董事長兼總裁潘利斌也進(jìn)行了股份補充質(zhì)押。5月24日，潘利斌分別將其所持50萬股和250萬股公司股份補充質(zhì)押給了方正證券。截至當(dāng)天，潘利斌已辦理質(zhì)押的股票總數(shù)為2300.0000萬股，占其本人持有公司股份總數(shù)的100%，占公司總股本的4.95%。

二級市場上，截至5月31日收盤，國發(fā)股份報收6.69元，較公司控股股東股權(quán)質(zhì)押日收盤價12.99元相比，已幾近“腰斬”，區(qū)間跌幅高達(dá)48.50%。

“閃崩”成了券商今年的最新詞匯，而向客戶發(fā)通知函，處理股權(quán)質(zhì)押的股票價格跌破預(yù)警線、平倉線等預(yù)警事務(wù)成了很多券商每日的“功課”。

國金證券研究報告顯示，截至5月12日，根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司披露的數(shù)據(jù)，A股股權(quán)質(zhì)押市值為5.4萬億元，占A股總市值的10.7%。其中，流通股質(zhì)押規(guī)模為3.25萬億元，限售股質(zhì)押規(guī)模為2.17萬億元。從板塊分布來看，主板2.76萬億元，中小板1.80萬億元，創(chuàng)業(yè)板0.86萬億元。整體來看，上市公司股權(quán)平均質(zhì)押比例（質(zhì)押股權(quán)數(shù)占A股總股本比重）為14.05%。其中，質(zhì)押比例在0-10%的公司最多，達(dá)1653家，占比52%。從滬深兩市股票質(zhì)押式回購的數(shù)據(jù)來看，目前股權(quán)質(zhì)押的平均質(zhì)押率在40%左右。截至5月12日，平均質(zhì)押率為42.7%。其中流通股質(zhì)押率為45.1%，限售股質(zhì)押率為40.3%。

目前，從行業(yè)來看，房地產(chǎn)、醫(yī)藥、傳媒、化工跌破平倉線的質(zhì)押股權(quán)規(guī)模最大，分別為435億元、417億元、351億元、252 億元。

華邦健康5月25日就收到了深交所中小板公司管理部發(fā)來的問詢函，因其大股東張松山截至2017年5月23日已累計質(zhì)押其直接和間接持有的公司股份36548.3613萬股，包括直接持有的11546.4900萬股，占其持有公司股份總數(shù)的87.57%，占公司總股本的17.96%。

對此，當(dāng)時華邦健康表示，上述股權(quán)質(zhì)押系大股東個人財務(wù)需求所致。

然而，這樣的回答讓監(jiān)管“不滿意”。

其后不久，天寶股份于5月26日收到了深交所問詢函，同樣也是因為其大股東及其實際控制人所持公司股權(quán)幾乎盡數(shù)質(zhì)押而存在巨大風(fēng)險被交易所要求自查并做出書面說明。

步步追問，只要答案。

在實際操作過程中，股權(quán)質(zhì)押被強行平倉的案例非常少見。但一旦觸及“警戒線”，帶來的連鎖反映和恐慌才是“致命”的。不要忘記，由于二級市場股價大幅下跌，部分公司已經(jīng)瀕臨或跌破質(zhì)押股份的平倉線。對此，交易所已緊盯大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險，密集發(fā)函多家上市公司。

掙錢難，守財更難，資本市場上，不能“玩的是心跳”。