套現(xiàn)工具 減持陷阱 監(jiān)管重拳下「高送轉(zhuǎn)」之新態(tài)勢(shì)

絕大多數(shù)「高送轉(zhuǎn)」並不能給投資者帶來(lái)所謂的「真金白銀」，

似乎已成為一種套現(xiàn)工具，往往還埋著配合股東減持的陷阱，影響股市健康發(fā)展。

近期，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱「證監(jiān)會(huì)」）主席劉士余痛批上市公司高比例送股、轉(zhuǎn)增股（以下簡(jiǎn)稱「高送轉(zhuǎn)」），稱「10送30」世界罕見(jiàn)，這意味著監(jiān)管層對(duì)於「高送轉(zhuǎn)」處?kù)陡邏罕O(jiān)管態(tài)勢(shì)，嚴(yán)防出現(xiàn)借機(jī)概念炒作。

「高送轉(zhuǎn)」的概念

區(qū)別於國(guó)外上市公司重視現(xiàn)金分紅，中國(guó)上市公司普遍熱衷於股票股利的利潤(rùn)分配方式，尤其是高比例送股、轉(zhuǎn)增股，並相應(yīng)產(chǎn)生了特有的「高送轉(zhuǎn)行情」。所謂「高送轉(zhuǎn)」是指上市公司大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股票，如每10股送10 股，每10 股轉(zhuǎn)增8 股，或每 10 股送5 股轉(zhuǎn)增5 股等。

「高送轉(zhuǎn)」監(jiān)管趨緊

大陸股票市場(chǎng)上「高送轉(zhuǎn)」現(xiàn)象十分普遍，投資者追逐「高送轉(zhuǎn)」的股票，上市公司也是熱衷於「高送轉(zhuǎn)」。然而，「高送轉(zhuǎn)」只是導(dǎo)致上市公司股票名義價(jià)格降低，並未改變公司實(shí)際價(jià)值以及投資者利益。針對(duì)「高送轉(zhuǎn)」的不合理暴漲，2016年2月上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱「上交所」）和深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱「深交所」）陸續(xù)發(fā)佈了主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的《上市公司「高送轉(zhuǎn)」利潤(rùn)分配和公積金轉(zhuǎn)增股本方案的公告格式》（以下簡(jiǎn)稱「『高送轉(zhuǎn)』公告格式」），根據(jù)該《「高送轉(zhuǎn)」公告格式》，上市公司應(yīng)當(dāng)將利潤(rùn)分配方案的具體內(nèi)容、合法合規(guī)性、利潤(rùn)分配方案與公司成長(zhǎng)性的匹配性進(jìn)行披露。另外，還特別規(guī)定了上市公司應(yīng)當(dāng)披露提議人、持股5%以上股東及董監(jiān)高在利潤(rùn)分配方案前後6個(gè)月內(nèi)的持股變動(dòng)情況和減持計(jì)畫(huà)。

2017年5月2日，深交所罕見(jiàn)發(fā)佈題為《警惕高送轉(zhuǎn)背後的四大常見(jiàn)「套路」》的文章（注一）。文章中，深交所為幫助投資者認(rèn)清「套路」，了解炒作風(fēng)險(xiǎn)，特對(duì)幾種「高送轉(zhuǎn)」可能伴生的違規(guī)情形進(jìn)行了梳理。例如：炮製題材、操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、暗箱操作等。

高送轉(zhuǎn)與投資者保護(hù)

在監(jiān)管層近期重點(diǎn)監(jiān)管「高送轉(zhuǎn)」的背後，證監(jiān)會(huì)重拳治理「高送轉(zhuǎn)」亂象，有助於資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。若能夠從制度上進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)範(fàn)，中小投資者合法權(quán)益將得到充分的保護(hù)。

（一）從投資者角度出發(fā)

首先，投資者應(yīng)理性看待上市公司發(fā)佈的「高送轉(zhuǎn)」政策。從實(shí)質(zhì)上看，「高送轉(zhuǎn)」是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)淨(jìng)資產(chǎn)收益率沒(méi)有產(chǎn)生影響，對(duì)公司的盈利能力也沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響，即「高送轉(zhuǎn)」是對(duì)公司內(nèi)部權(quán)益的重新分配，並非是對(duì)投資者的真正回報(bào)。因此投資者不應(yīng)該把上市公司發(fā)佈的「高送轉(zhuǎn)」政策與上市公司高盈利或者成長(zhǎng)等同。其次，投資者應(yīng)當(dāng)警惕上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)炒作，或者配合大股東和高管出售股票等非法牟利行為。另外，投資者要對(duì)上市公司發(fā)佈「高送轉(zhuǎn)」的真實(shí)目的進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，仔細(xì)分析各家上市公司的真實(shí)成長(zhǎng)性。

（二）從市場(chǎng)監(jiān)督角度出發(fā)

從監(jiān)管層的角度出發(fā)，目前「高送轉(zhuǎn)」的有關(guān)法律法規(guī)有待完善。沒(méi)有規(guī)矩，不成方圓。沒(méi)有具體詳細(xì)並且完善的制度來(lái)約束上市公司的行為，市場(chǎng)就會(huì)陷入混亂。證監(jiān)會(huì)、交易所可指定相應(yīng)規(guī)定來(lái)規(guī)制上市公司濫用「高送轉(zhuǎn)」，例如，可以對(duì)上市公司每年度的送股、配股設(shè)置具體的條件和上限做出規(guī)定。有關(guān)條件和上限當(dāng)然需要根據(jù)上市公司的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)、信用等情況做出具體規(guī)定。

（三）從上市公司出發(fā)

從上市公司的角度看，應(yīng)完善上市公司利潤(rùn)分配機(jī)制、強(qiáng)化並且鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅、進(jìn)一步防範(fàn)「高送轉(zhuǎn)」大股東及高管減持套利的行為。

炒「高送轉(zhuǎn)」概念是股市傳統(tǒng)，若投資者介入沒(méi)有企業(yè)成長(zhǎng)性支撐的「高送轉(zhuǎn)」相關(guān)個(gè)股，有可能成為「接盤俠」，投資者應(yīng)對(duì)此保持警惕。監(jiān)管層重點(diǎn)治理「高送轉(zhuǎn)」亂象，有利於為投資者營(yíng)造一個(gè)更加健康的市場(chǎng)環(huán)境。從上市公司的層面上，儘量為投資者減少陷阱，最終引導(dǎo)投資者價(jià)值投資，有利於證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。另外，在近期證監(jiān)會(huì)表態(tài)「高送轉(zhuǎn)」時(shí)，劉士余主席提到，上市公司要重視現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式，是股份公司制度的應(yīng)有之義，也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉。