頡盼妮

【摘 要】計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)作為新興的板塊在股市中的表現(xiàn)大起大落，這讓很多投資者對(duì)其捉摸不透，認(rèn)為無(wú)法從公司的基本面對(duì)計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的股價(jià)進(jìn)行很好的判斷。因此本文以此為出發(fā)點(diǎn)，研究股價(jià)和公司基本面之間的關(guān)系，也即財(cái)務(wù)因素和股價(jià)之間的關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)因素 計(jì)算機(jī) 股價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào)：G4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2017.15.194

為了體現(xiàn)財(cái)務(wù)信息與股價(jià)的匹配性，樣本選取的是2016年5月26日流通的72支計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的股票和相應(yīng)公司的2016年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分析，構(gòu)建了財(cái)務(wù)因素對(duì)股價(jià)影響的模型，得出了以下的結(jié)論：計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的上市公司股票和其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間并沒(méi)有計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的相關(guān)關(guān)系存在。因此，可以推斷計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的上市公司股價(jià)與公司的運(yùn)營(yíng)能力方面的關(guān)系不能通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)確定，進(jìn)而股價(jià)在一定程度并不是憑借著企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力來(lái)支撐。

計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)公司的特點(diǎn)多為：高科技和技術(shù)創(chuàng)新，由于技術(shù)進(jìn)步的原創(chuàng)性和研發(fā)過(guò)程的不確定性，其盈利模式也不同于傳統(tǒng)行業(yè)，具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)也帶來(lái)高收益的特點(diǎn)。因此通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況時(shí)，就與以往評(píng)價(jià)傳統(tǒng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)如下特點(diǎn)：1.高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益；2.無(wú)形資產(chǎn)和不間斷的創(chuàng)新活動(dòng)在企業(yè)的盈利活動(dòng)中起著更為重要的作用；3.高科技企業(yè)缺乏歷史盈利記錄，這意味著無(wú)法根據(jù)現(xiàn)在的盈利來(lái)計(jì)算盈利增長(zhǎng)率；4.具有成長(zhǎng)性。

基于以上幾點(diǎn)和前人的研究，我們可以得出以下結(jié)論：1.計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況主要受到其成長(zhǎng)能力和盈利能力影響；2.計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力主要反映在營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、每股未分配利潤(rùn)兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上；盈利能力主要反映在凈資產(chǎn)收益率、基本每股收益上這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上。由于我們選取的是同一行業(yè)的上市公司，從而認(rèn)為外部因素對(duì)模型的影響可以忽略，只從公司的基本面出發(fā)，分析營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、每股未分配利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債比率這5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于股價(jià)的影響。

一、模型設(shè)定

P=αA+βB+γE+εF+ηG+μ其中：

α為基本每股收益A的偏回歸系數(shù)；β為營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率B的偏回歸系數(shù)；γ為凈資產(chǎn)收益率E的偏回歸系數(shù)；ε為資產(chǎn)負(fù)債比率F的偏回歸系數(shù)；η為每股未分配利潤(rùn)G的偏回歸系數(shù)；μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

二、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）初始模型回歸

通過(guò)回歸分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，所建立的模型擬合優(yōu)度很差，可是這并不能說(shuō)明模型中的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于股票價(jià)格不產(chǎn)生影響，因?yàn)楹芸赡苁悄Ｐ偷脑O(shè)計(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題。因此，就應(yīng)該對(duì)模型做出相應(yīng)的修改。仔細(xì)分析回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)B和F的T檢驗(yàn)所對(duì)應(yīng)的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于5%，結(jié)合實(shí)際的意義，B為營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率，F(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債比率，在計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)大多的公司正處在成長(zhǎng)期；因此這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)很有可能與公司的經(jīng)營(yíng)能力并沒(méi)有太大的關(guān)系，并不能依據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

（二）模型修正

1.將去掉B營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)輸入到EVIEWS中進(jìn)行回歸。我們可以發(fā)現(xiàn)，去掉B之后的回歸模型的赤池信息準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則的值相比于最初的模型都有所減少，我們可以斷定B不應(yīng)該引入到模型當(dāng)中來(lái)。

2.將去掉F資產(chǎn)負(fù)債比率的數(shù)據(jù)輸入到EVIEWS中進(jìn)行回歸。我們可以發(fā)現(xiàn)，去掉F之后的回歸模型的赤池信息準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則的值相比于最初的模型都有所減少，我們可以斷定F不應(yīng)該引入到模型當(dāng)中來(lái)。

3.原有模型中去掉B營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、F資產(chǎn)負(fù)債比率去掉。

P=αA+γE+ηG+μ

其中：α為為基本每股收益A的偏回歸系數(shù)；γ為凈資產(chǎn)收益率E的偏回歸系數(shù)；η為每股未分配利潤(rùn)G的偏回歸系數(shù)；μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4.將去掉B營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、F資產(chǎn)負(fù)債比率的數(shù)據(jù)輸入到EVIEWS中進(jìn)行回歸。相比于之前的模型，擬合優(yōu)度并沒(méi)有太大的提高，觀察偏回歸系數(shù)，E、G都為負(fù)，與實(shí)際情況相背離。但是被解釋變量的偏回歸系數(shù)的T檢驗(yàn)卻比之前的有一定的提高，但還是只有A每股凈收益率通過(guò)了檢驗(yàn)，且所對(duì)應(yīng)的概率遠(yuǎn)小于5%，從而說(shuō)明了A基本每股收益可以很好的解釋P，并且A的系數(shù)為正，說(shuō)明了基本每股收益對(duì)于股票的影響是正向的，符合我們之前的假設(shè)2。

如果進(jìn)一步減少模型中的被解釋變量的個(gè)數(shù)，通過(guò)回歸分析，發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有能夠通過(guò)檢驗(yàn)的模型。因此我們可以推斷，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的上市公司股票和其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間并沒(méi)有計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的相關(guān)關(guān)系存在。

通過(guò)此次模型的設(shè)定，得到的結(jié)論是計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的股價(jià)在一定程度上并不是憑借著企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力來(lái)支撐。在我國(guó)股票市場(chǎng)的大背景之下，股票價(jià)格往往和企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有太大的關(guān)系，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)屬于近幾年來(lái)的新興行業(yè)，并且一定程度確實(shí)受到輿論和炒作的影響，因此股價(jià)很難反映出企業(yè)內(nèi)在的真實(shí)經(jīng)營(yíng)水平。

最后，根據(jù)結(jié)論，每股收益對(duì)于股價(jià)是有一定的影響的，所以投資者在股票投資時(shí)，參考這一指標(biāo)還是很具有意義的，但是基于我國(guó)的股市還處于不成熟的階段，投資不能僅僅依靠指標(biāo)，還需要豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和敏感的市場(chǎng)洞察力。

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