于韓君+劉呈

【摘要】一個國家股票市場的運行狀況和國家的宏觀經(jīng)濟狀況密切相關，股票價格的變化以及趨勢從來都是資本市場備受關注的焦點，宏觀經(jīng)濟因素的變化對股票市場的穩(wěn)定性及投資者的投資策略有這很大的影響。本文以上證指數(shù)作為因變量，選取宏觀經(jīng)濟中能影響其股價指數(shù)的指標，然后對數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析并建立回歸模型，得出影響股價指數(shù)的主要宏觀經(jīng)濟因素，并提出相關的政策建議。

【關鍵詞】股價指數(shù) 宏觀經(jīng)濟因素 多元線性回歸模型

一、背景及意義

股票市場被稱之為“經(jīng)濟晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟的先行指標。長期來說，宏觀經(jīng)濟的走向?qū)善笔袌龅拈L期走向有決定性影響。

股票市場最重要的功能就是資源配置，同時通過其表現(xiàn)能夠預測宏觀經(jīng)濟。我國股票市場近年來快速發(fā)展，但是，股市長期低迷，加上08以及15年股市的劇烈波動，出現(xiàn)了大量有關股市現(xiàn)狀和功能的討論和爭議，本文將從上證指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量的數(shù)據(jù)來分析股市發(fā)展之間的關系。

股票價格是指股票在交易市場上的價格，股價指數(shù)是動態(tài)地反映某個時期股市總價格水平的一種相對指標，是評價股票市場發(fā)的一個最重要指標?，F(xiàn)實中，影響股價的因素多而復雜，而宏觀經(jīng)濟是股價變動的大環(huán)境，只有從宏觀經(jīng)濟因素這個大方向著手，才能把握住股票市場的總體變動趨勢。本文將選取具有代表意義的過個宏觀指標因素進行分析，照顧對股票價格影響比較大宏觀經(jīng)濟上的因素。

二、影響股票價格宏觀因素的確定

（一）影響因素指標的確定

本文將上證綜合指數(shù)和我國宏觀經(jīng)濟的指標聯(lián)系起來，建立回歸模型，從而得出影響股票價格變動的宏觀經(jīng)濟因素。同時以上證綜指以其全部上市股票為樣本，具有廣泛的代表性，能夠反映整個股票市場綜合狀況。

（二）影響股票價格宏觀因素的確定

宏觀經(jīng)濟中能影響上市公司股票價格的因素眾多，我們挑選了最具代表性的七個經(jīng)濟變量：貨幣供應量M1（X1）；國家外匯貯備（X2）；利率（人民幣存款基本利率）（X3）；宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)（X4）（其中的一致指數(shù)是反映當前經(jīng)濟的基本走勢）；匯率（X5）；企業(yè)商品價格指數(shù)（X6）；消費者信心指數(shù)（X7）。

文中選取從2010年至2013年的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

三、相關因素影響股票價格的作用原理

（一）貨幣供應量

貨幣供應量的增加，可以促進生產(chǎn)，但同時會促進物價水平的提高，從而短期內(nèi)商品利潤的上升；并使得公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)，人們對股票的需求增加，股票市場隨即繁榮。

（二）國家外匯儲備

一個國家的外匯儲備增加會導致該國政府更加可能采取正回購的政策，這樣人們手中會擁有更多的閑散資金，閑散資金進入股市，會引起股票價的上升。

（三）利率

當利率升高時，儲蓄顯得更有吸引力，人們儲蓄的意愿上升，于是，部分資金由股票市場流向銀行儲蓄，股票需求量下降，股價下跌。

（四）宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)

經(jīng)濟景氣指數(shù)反應的是經(jīng)濟發(fā)展越的狀況，其數(shù)值越高代表經(jīng)濟越火熱，會出現(xiàn)貨幣供應充足，會有部分資金流入股市，股票需求增加，股價上升，反之，股票價格下降。

（五）匯率

理論上，一個國家的貨幣升值，會吸引外資流入，即所謂的“熱錢”，股市會繁榮，股價上漲，反之，“熱錢”的逃離會使得股價下跌。

（六）企業(yè)商品價格指數(shù)

該指數(shù)的升高代表著企業(yè)購買原材料以及勞務的成本升高，企業(yè)利潤率下降，財務狀況變差，其股票價格降低；反之，企業(yè)的經(jīng)營狀況改善，股票優(yōu)質(zhì)，股價上升。

（七）消費者信心指數(shù)

消費者信心指數(shù)與股票價格正向相關。消費者信心指數(shù)越高，表明人們對未來情況樂觀，投資欲望增強，因此股票需求會上升，股票價格隨之上漲。反之，股票價格下降。

四、影響股票價格宏觀因素的實證分析

（一）建立多元線性回歸模型

本文以上文中的數(shù)據(jù)為基礎，建立上證綜指與各宏觀經(jīng)濟的各因素的回歸模型，并對模型進行分析和檢驗。建立如下模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+μ

其中：Y-上證綜合指數(shù)；X1-貨幣供應量；X2-國家外匯貯備；X3-利率；X4-宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)；X5-匯率；X6-企業(yè)商品價格指數(shù)；X7-消費者信心指數(shù)；μ表示其他影響因素。

（二）對多元線性回歸模型進行檢驗

SPSS運行結(jié)果顯示各因素的sig值較大，特別是X1、X3、X6、X7的sig值過大，不符合顯著性要求，而當略去X1（貨幣供應量）、X3（利率）、X6（企業(yè)商品價格指數(shù)）和X7（消費者信心指數(shù)），再次運行，結(jié)果顯示此時各因素的sig值較小，符合顯著性要求，因此，下文不再對匯率、企業(yè)商品價格指數(shù)及消費信心指數(shù)進行論述。

運用SPSS軟件對余下的因素進行分析，并最終得出回歸模型為：

Y=-18028.391+0.074X2+68.946X4+17.573X5

回歸模型的結(jié)果顯示：國家的外匯儲備、宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)、匯率同上證綜合指數(shù)呈同向變化，該結(jié)論符合現(xiàn)實且與以往的經(jīng)濟理論相符合。

統(tǒng)計檢驗

1.擬合優(yōu)度檢驗。由上表中的結(jié)果可知，R2=0.784，修正R2為0.765，該值較大，說明估計的樣本回歸方程比較好地擬合了樣本觀測值，能夠較好地反映各個經(jīng)濟因素對上證綜指的影響。

2.t檢驗。文中顯著性水平0.05，t的自由度為35，通過查表可知t分布雙側(cè)分位數(shù)為1.69，文中各因素的系數(shù)均通過t檢驗，且sig值趨近于0，低于一般的顯著性水平，說明它們對上證指數(shù)均有比較顯著的影響作用。endprint

3.F檢驗。整個回歸模型方程的F值為42.335，通過了F檢驗，說明該方程對上證綜合指數(shù)的影響具有比較顯著的解釋作用。

（三）模型經(jīng)濟意義分析

由上文可知，國家外匯儲備X2、宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)X4、匯率X5的系數(shù)都是正數(shù)，這說明它們與上證綜合指數(shù)是同向變化的關系。具體來說，當國家外匯儲備變動1個單位時，上證指數(shù)變動0.074個單位；當宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)變動1個單位時，上證指數(shù)變動68.946個單位；當匯率變動1個單位時，上證指數(shù)變動17.573個單位。

五、宏觀經(jīng)濟運行下我國股票市場健康發(fā)展的對策

股票市場的穩(wěn)定快速發(fā)展對經(jīng)濟有積極作用，國家政府等部門需要積極行動，制定有效的法律法規(guī)以及政策等去促進經(jīng)濟發(fā)展，維護市場穩(wěn)定。因此，在上述的論述基礎之上，提出如下建議：

（一）加強外匯儲備管理

在經(jīng)濟全球化的背景下，國際資本流動對我國資本市場影響較大，我國要加強對國際短期資本流入的監(jiān)控，積極防范國際“熱錢”的快速大量的流入流出，維護我國金融市場的穩(wěn)定。

（二）保持匯率的穩(wěn)定

監(jiān)管部門必須建立相關的監(jiān)控與預警機制。監(jiān)控匯率的波動以及“熱錢”的流動。同時，通過設計一些風險預警指標，并制定相關的防范措施和化解風險的預案。

（三）保證利率水平的正常

如果要保持股市的穩(wěn)定增長與良性循環(huán)，需要政府的調(diào)節(jié)與管控，讓利率在合理的范圍之內(nèi)，而非完全不管。

（四）運用適當?shù)呢泿耪吖ぞ?，調(diào)節(jié)貨幣供應量

貨幣的供應量通過影響企業(yè)的盈利狀況以及通貨膨脹率，從而對股票市場價格波動的產(chǎn)生影響。央行要保持適當?shù)呢泿殴浚m當合理的貨幣供應量能保證經(jīng)濟的合理運行、促進我國股票市場的健康發(fā)展，并產(chǎn)生良性循環(huán)。

參考文獻

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析[M].中國金融出版社，2012.

[2]張曉峒.計量經(jīng)濟學基礎[M].南開大學出版社，2007.

[3]吳玉桐，梁靜國.股票價格的影響因素研究[J].現(xiàn)代管理科學，2008（7）.

作者簡介：于韓君（1994-），男，貴州貴陽人，貴州財經(jīng)大學金融碩士，研究方向為區(qū)域金融；劉呈（1992-），男，湖南漣源人，貴州財經(jīng)大學金融碩士，研究方向為證券投資與網(wǎng)絡金融。endprint