于海靜 康燦華

基于供應鏈金融視角的中小企業(yè)融資機制研究

于海靜 康燦華?

在供給側(cè)改革背景下，為了解決資金供給結(jié)構(gòu)與融資需求不匹配的情況，緩解中小企業(yè)融資難的問題，本文從供應鏈金融的視角，首先分析中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及問題，并從定量的角度來分析中小企業(yè)融資難的原因，然后研究供應鏈金融解決中小企業(yè)融資的作用機制，并結(jié)合機制研究從供應鏈金融的視角提出解決中小企業(yè)融資問題的對策。

供應鏈金融；中小企業(yè)融資；供給側(cè)改革

一、引 言

2015年11月10日，習近平總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十一次會議上提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的概念，指出“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強經(jīng)濟持續(xù)增長動力?！比f博新經(jīng)濟研究院出具的報告中指出，加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要求我們繼續(xù)降低融資成本，加大減稅力度，取消更多行政管制，放松供給約束。同時，解除對人口和勞動力、土地和資源、資本和金融、技術(shù)和創(chuàng)新、制度和管理等五大財富源泉的供給抑制，提高供給效率，降低供給成本，并依靠“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”刺激新供給和創(chuàng)造新需求。要做到解除金融供給抑制，就要大力培育各類金融市場，健全市場體系，減少融資成本，對扶持中小企業(yè)的金融機構(gòu)“定向降準”，緩解中小企業(yè)融資困難。

中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟體系中越來越重要，在提高就業(yè)率、促進國際貿(mào)易和經(jīng)濟增長以及推動技術(shù)創(chuàng)新等方面都有著不可忽視的作用。據(jù)統(tǒng)計，在我國，50%,的稅收、60%,的國內(nèi)生產(chǎn)總值和70%,的發(fā)明專利以及80%,的就業(yè)崗位都是由中小企業(yè)提供的。從數(shù)量和規(guī)模上看，99%,的企業(yè)都屬于中小企業(yè)的范疇。然而，與此相反的是，中小企業(yè)在發(fā)展過程中得到的金融支持非常有限，占用的金融資源僅占20%,左右，具體表現(xiàn)為中小企業(yè)的融資難、融資貴。供應鏈金融作為一種新興的融資方式，為商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資的業(yè)務方面提供了一種新的思路。

20世紀80年代，供應鏈金融作為新型金融理論的代表被提出。供應鏈金融是商業(yè)銀行信貸業(yè)務的一個專業(yè)領(lǐng)域，以發(fā)生在供應鏈上的交易價值為基礎(chǔ)，不同于傳統(tǒng)的向單個企業(yè)提供資金和信用的方式，而是向整個供應鏈來提供資金或信用，來達到為供應鏈的上下游企業(yè)提供資金的目的。從供應鏈上的中小企業(yè)的角度來講，在供應鏈金融中，銀行以供應鏈上的核心企業(yè)為中心，以核心企業(yè)和其上下游企業(yè)之間的業(yè)務關(guān)系為基礎(chǔ)，向核心企業(yè)的上下游企業(yè)提供融資貸款、核算等服務，比較常見的方式包括應收賬款融資模式、預付款融資模式、存貨質(zhì)押融資模式等，供應鏈金融的方式既可以為銀行避免風險和擴大客戶群體，還切實解決了中小企業(yè)融資難的問題。

本文的目的在于基于供應鏈金融的視角，對中小企業(yè)融資問題進行研究，從定量的角度分析中小企業(yè)融資難和供應鏈金融解決中小企業(yè)融資的作用機制，最后結(jié)合分析從供應鏈金融的視角提出解決中小企業(yè)融資問題的對策。

二、文獻綜述

（一）供應鏈金融的模式

供應鏈金融的參與主體包括核心企業(yè)、中小企業(yè)和商業(yè)銀行，模式包括應收賬款融資模式、存貨質(zhì)押融資模式以及預付賬款融資模式。應收賬款模式是指供應鏈的上游企業(yè)以核心企業(yè)應該支付給該企業(yè)的賬款作為抵押向商業(yè)銀行抵押貸款的模式，核心企業(yè)起到反擔保的作用，如果上游企業(yè)出現(xiàn)信用問題，核心企業(yè)承擔損失補償責任。存貨質(zhì)押融資模式是指供應鏈上的中小企業(yè)以原材料、半成品等庫存作為抵押物向銀行申請貸款的行為，這些貨物的監(jiān)管一般關(guān)系到第三方物流企業(yè)，第三方物流企業(yè)配合銀行來共同進行風險評估、驗收、保管等。預付賬款融資模式是指由于供應鏈的下游企業(yè)往往需要向核心企業(yè)預付賬款，而在下游企業(yè)自有資金并不滿足該預付賬款的情況下，如果核心企業(yè)或者第三方物流企業(yè)承諾回購，則以倉單作為向銀行申請貸款的抵押物進行貸款。供應鏈金融模式如圖1所示。

圖1 供應鏈金融模式

（二）供應鏈金融和傳統(tǒng)銀行融資的比較

與傳統(tǒng)的銀行融資相比，供應鏈金融在關(guān)注重點、擔保方式和服務對象以及融資方式、風險防控上均有不同。在關(guān)注重點方面，傳統(tǒng)方式是銀行對中小企業(yè)的融資主要關(guān)注中小企業(yè)的各方面情況，包括資產(chǎn)、財務和業(yè)務等；而在供應鏈金融模式下，銀行關(guān)注的是整體供應鏈的情況，包括供應鏈的業(yè)務量、競爭性以及核心企業(yè)的信用等，而對供應鏈上的中小企業(yè)，主要關(guān)注其在供應鏈上的重要程度。在擔保方式下，傳統(tǒng)的對中小企業(yè)融資的擔保主要是依靠中小企業(yè)的有形資產(chǎn)等，這恰恰是中小企業(yè)不足之處，所以出現(xiàn)中小企業(yè)融資難的情況；而在供應鏈金融模式中，通常是核心企業(yè)或者第三方物流企業(yè)提供反擔保，以真實的貿(mào)易合同作為擔保，而不需要中小企業(yè)提供有形資產(chǎn)。在服務對象和融資方式方面，傳統(tǒng)模式是銀行只對單一企業(yè)提供融資，而在供應鏈金融模式中，銀行是對整體供應鏈提供融資，解決的是整體供應鏈的融資問題。在還款來源方面，供應鏈金融模式是以真實的貿(mào)易合同產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源，所以降低了銀行的風險。

（三）供應鏈金融與中小企業(yè)

自從供應鏈金融理論被提出后，國內(nèi)外學者對供應鏈金融理論進行了研究，國內(nèi)學者的研究主要關(guān)注于供應鏈金融的概念、供應鏈金融的模式、供應鏈金融與中小企業(yè)之間的關(guān)系等。供應鏈金融是利用核心企業(yè)的輻射能力并通過供應鏈將上下游企業(yè)捆綁在一起來進行融資的新形式(陳新平，2008)。供應鏈金融包括應收賬款融資模式、預付款融資模式、存貨質(zhì)押融資模式等，各種方式各有優(yōu)劣(閆俊宏、許祥秦，2007；陳平、鄭友、孔劉柳，2015；楊丹清，2016)。從博弈論的角度可分析出供應鏈金融在降低信息不對稱方面具有較強的優(yōu)勢(夏泰鳳、金雪軍，2011；杜航、李金焰、劉繼海，2011)，還可以利用層次分析法來分析篩選適合推行供應鏈金融業(yè)務的企業(yè)(李森、劉媛華，2013)。供應鏈金融的優(yōu)勢在于信息共享性、融資整體性、風險可控性、業(yè)務外包性和關(guān)系長期性，是一種有效緩解中小企業(yè)融資難的措施(李善良，2012；王璐丹，2016)。但是，在推行供應鏈金融業(yè)務時，還需要防控供應鏈金融風險(包括環(huán)境風險、政策風險、信用風險、市場風險和法律風險等)，防范風險的措施包括完善風險管理制度、設(shè)計有效的合約、優(yōu)化商業(yè)模式等(裴瑾、尹玲，2009；王琪，2010)。

國外學者對供應鏈金融理論的研究經(jīng)歷了從理論分析到實證研究的過程。國外學者首先對供應鏈金融的概念進行了界定：供應鏈金融是以供應鏈的交易為基礎(chǔ)并通過向供應鏈注入信用和資金來達到為供應鏈的上下游企業(yè)提供信貸支持的融資方式(Hofmann，1985)，供應鏈金融的發(fā)展可以擴大信貸資金分配規(guī)模，提高信貸資金分配效率，從而緩解中小企業(yè)的融資約束(Greenwood，1990)。供應鏈金融中的模式包括存貨質(zhì)押融資和應收賬款融資等，并且在業(yè)務模式、法律制度、倉儲方式和監(jiān)控方式等方面都具有特定流程。在實證研究中，主要是以銀行的供應鏈金融業(yè)務為案例，研究如何通過供應鏈金融業(yè)務來降低中小企業(yè)融資成本(Dan，2004)，還可以以公司為例，研究在企業(yè)中如何實施供應鏈融資來提高企業(yè)績效(Gonzalo Guillen、Mariana Badell、Luis Puigjaner，2007)。

綜上所述，對供應鏈金融視角下中小企業(yè)融資機制的定性研究較多，而定量研究較少，故本文從定量的角度來分析供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資難的作用機制，并從供應鏈金融的角度提出降低中小企業(yè)融資難度的措施。本文的創(chuàng)新之處是從定量分析的角度，在供應鏈金融的框架中，有針對性地研究解決中小企業(yè)融資難的作用機理，進而歸納出降低中小企業(yè)融資難度的措施。

三、中小企業(yè)融資難的原因分析

本部分通過構(gòu)建模型分析銀行信貸配給的原因，為后續(xù)分析供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資難的作用機制奠定基礎(chǔ)。

在目前對中小企業(yè)融資難原因的分析研究中，企業(yè)融資難的主要原因是企業(yè)和銀行之間的信息不對稱以及由此引發(fā)的道德風險和逆向選擇。從企業(yè)角度來分析，企業(yè)融資分為內(nèi)部融資和外部融資，銀行在發(fā)放貸款時，由于銀企信息的不對稱，會要求資金使用者委托第三方機構(gòu)來進行公正、公平的審計來提高企業(yè)經(jīng)營情況透明度，但不管企業(yè)大小，提高經(jīng)營情況透明度所需要的成本差別不大，所以小企業(yè)的單位資金的直接融資成本比大企業(yè)高。在直接融資情況下，除非資金使用方付出較高的風險補償成本，否則就被排除在直接融資體系之外，而我國的大部分中小企業(yè)并不能支付直接融資的高成本，致使間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。從銀行角度來分析，銀行作為提供間接融資的主體，在向企業(yè)提供融資時，需要對資金使用方進行詳盡的甄選并通過合約來進行約束，由于大企業(yè)的信息獲取成本低，并且能夠提供價值較高的抵押物，而中小企業(yè)缺乏足夠的抵押和擔保，銀行難以甄別中小企業(yè)的風險信息和抑制道德風險，且銀行缺乏有效的篩選中小企業(yè)信貸技術(shù)，由于不確定因素的存在，從成本收益的角度來考慮，銀行就會實行信貸配給，造成中小企業(yè)融資難。現(xiàn)建立模型來分析逆向選擇和道德風險的機理。

假設(shè)借款的中小企業(yè)有投資項目，初始投資是R，自有資金W，W＜R，所以需要借入數(shù)額為L的資金，L＝R-W。

Pi：借款企業(yè)的項目的成功概率，服從[0，1]的概率分布；

由于存在信息不對稱的情況，銀行并不知道借款企業(yè)的成功概率，假定給定貸款種類下所有借款企業(yè)的收益均值為常數(shù)A；

Ic：項目成功后對應的投資收入，則期望收入為PiIc；

Ib：項目成功后銀行的收入，包括本金、收益等所有的資金收入，Ic≥Ib；

rL：銀行借出資金的利率；

rC：借款企業(yè)的收益率；

rd：銀行的存款利率；

C：由于銀行不清楚企業(yè)的成功概率，所以會要求企業(yè)提供抵押品C；

α：抵押品的清算系數(shù)，即抵押品被銀行回收時的清算值，0≤α≤1；若企業(yè)無法正常還款，則到期時，銀行將抵押品變現(xiàn)，收回貨款αC；

B：銀行對企業(yè)的審查成本，B為銀企信息不對稱度m的函數(shù)，即B＝f(m)，導數(shù)大于0，即隨著信息不對稱度的增長，銀行的審查成本也增加；

λ：貸款企業(yè)能夠獲得銀行貸款的概率；

銀行與企業(yè)簽訂的合同為G(Ic，C，p)，企業(yè)如約還款的概率為δ；

如果借款企業(yè)投資的項目失敗，不能正常履約，則銀行不僅扣掉抵押品，借款企業(yè)還要受到懲罰E。

在銀行借款給該企業(yè)的情況下，存在能夠收回貨款和只能收回抵押物兩種情況，則銀行的期望收益為：

借款企業(yè)項目成功后的收益為Ic，如果失敗則付出抵押物C，則其收益均值為：

一旦項目成功，借款企業(yè)需要歸還貸款，則借款企業(yè)所獲得的期望收益為：

通過公式(3)可以看出，Pi為rL的一階函數(shù)，結(jié)合公式(3)和公式(2)，運用微積分可得：

現(xiàn)分析中小企業(yè)融資過程中道德風險的機理。在借款企業(yè)借款得到的收入大于支付的利息時，借款企業(yè)才可能償還貸款，即企業(yè)一旦失信不償還貸款，不僅要失去抵押物C，還要收到懲罰E。對于銀行來說，抵押物C的變現(xiàn)會受到各方面的影響，即存在變現(xiàn)系數(shù)α。另外，除了抵押物C和懲罰E這些顯性成本，借款企業(yè)違約還存在隱形成本，如果企業(yè)違約，在銀行間信息溝通完整的情況下，違約信息將被其他金融機構(gòu)獲得，則降低了失信企業(yè)在其他金融機構(gòu)借到款的概率和金額，假設(shè)借款企業(yè)在其他金融機構(gòu)可能借到錢的概率和金額分別為Pe和Le。

四、供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資的作用機制

本部分主要分析供應鏈金融緩解中小企業(yè)信貸配給中逆向選擇和道德風險的作用機制。供應鏈金融模式能夠解決逆向選擇的原因在于供應鏈金融模式將中小企業(yè)的信用和核心企業(yè)的信用進行通盤考慮，從而提高了借款企業(yè)的信用質(zhì)量，同時銀行通過抵押品的存在來對信息進行甄別，并通過激勵相容的合約來保證銀行和借款企業(yè)利益的一致性。供應鏈金融模式能夠解決道德風險的基礎(chǔ)在于中小企業(yè)和核心企業(yè)之間發(fā)生的多次業(yè)務聯(lián)系，從博弈角度來看，供應鏈之間的頻繁業(yè)務聯(lián)系可看做是動態(tài)博弈的過程，在此過程中，通過建立聲譽模型，可以緩解道德風險。

（一）供應鏈金融緩解逆向選擇的作用機制

如前所述，供應鏈金融和傳統(tǒng)銀行融資的顯著區(qū)別是在供應鏈金融模式下，銀行關(guān)注的是整體供應鏈的信用情況，通過核心企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信用以及和上下游企業(yè)的業(yè)務關(guān)系，向上下游的中小企業(yè)提供融資服務。位于供應鏈上的中小企業(yè)，由于具有了核心企業(yè)的背書，可提供其與核心企業(yè)相關(guān)的應收賬款、存貨以及訂單作為抵押，提升自身信用質(zhì)量，核心企業(yè)充當了擔保方的角色，而銀行通過設(shè)計利率和抵押品的貸款合約，并引入擔保方，緩解了對中小企業(yè)的信貸配給，其作用機制如下。

首先來分析在信息不對稱情況下?lián)５盅簩Σ煌L險類型企業(yè)的甄別作用，銀行的期望收益為：

當達到Y(jié)b≥0時，銀行才有可能進行貸款，利用隱函數(shù)求導法則對式(5)進行求導，可以得到銀行收入Ib對抵押品C的邊際替代率為：

從式(6)可以看出，Ib隨著C的增加而變小。這說明，銀行的預期收益與寫入合同的抵押品的價值呈反向變動，銀行如果提供較低的利率，則會通過要求借款企業(yè)增加抵押品額度來減少期望收益損失。由于高風險廠商的項目成功概率低于低風險廠商的項目成功概率，由式(6)可知，低風險廠商收回抵押品的概率較大，所以更愿意接受利率高而擔保抵押價值較低的信貸合約，據(jù)此，銀行就可以通過設(shè)計信貸合約的利率和抵押價值來區(qū)分高風險和低風險借款企業(yè)。

相對于普通的中小企業(yè)，位于核心企業(yè)供應網(wǎng)絡(luò)中的中小企業(yè)更能滿足銀行對于抵押物的需求。當信貸配給形成時，銀行借出款的利率為*r，伴隨著r的提高，銀行借出款的收益會降低，所以當rL大于 r*時，銀行的期望收益會降低，此時的抵押品價值為，對應的概率為，根據(jù)式(5)得：，即當C小于C*時，銀行不會放貸。如果未處于核心企業(yè)的供應鏈中，中小企業(yè)可以提供的抵押物受到其自身資產(chǎn)規(guī)模的制約。若中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模小于C*，作為理性人，銀行不會放貸，即使中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大于C*，但其能提供的擔保資產(chǎn)也有限，因此不得不接受高利率的信貸合約。位于供應鏈上的中小企業(yè)，可以通過以與核心企業(yè)長期的交易資產(chǎn)作為現(xiàn)金來源進行抵押，達到獲取銀行低利率貸款的目標。

其次來分析引入核心企業(yè)的擔保對緩解信貸配給的作用機制。假設(shè)具有甲乙兩類借款企業(yè)的初始投資都是R，并且具有相同的自有資金W，W＜R，故需要借入數(shù)額L＝R-W的資金，不同的是乙類借款企業(yè)是已經(jīng)和供應鏈中的核心企業(yè)簽訂了交易合同，或者在供應鏈中的重要性要高于甲類借款企業(yè)在供應鏈中的重要性，項目投資成功的概率為P1和P2，則兩者關(guān)系為0＜P1＜P2＜1，即第一類借款企業(yè)的投資風險高，第二類企業(yè)的投資風險低。兩類借款企業(yè)投資的隨機收益為Ii，但是預期收益I是相同的，如果投資失敗，收益為0，則借款企業(yè)的預期收益為：

由于P1＜P2，所以I1＞I2，銀行無法區(qū)分兩類借款企業(yè)成功的概率，故設(shè)置了合同。其中，若λi小于1則代表銀行對企業(yè)i實行信貸配給，設(shè)置φ為安全投資的利息，即銀行進行安全投資能夠收到的利息，則L(1+φ)為銀行貸出L的機會成本，貸款銀行對于借款企業(yè)i的預期利潤為E()，則：

借款企業(yè)i的預期利潤為：

在信息完備的條件下，借款企業(yè)如實向銀行報告自己的信息，則貸款銀行的貸款策略為則此時的解為，即銀行提供給借款企業(yè)i的貸款，但是不需要抵押品。

在信息不完備的條件下，假設(shè)銀行的貸款策略為包括r、C和λ的策略集合LS(r，C，λ)，借款企業(yè)不愿意向銀行報告自己的信息，則貸款銀行的貸款策略為誘導借款企業(yè)上報自己項目的成功概率，并且如實上報能夠比隱瞞獲得更高的預期利潤，即銀行的貸款政策應該滿足激勵相容約束：

對于第一類借款企業(yè)來說，該類企業(yè)在LS(r1，C1，λ1)下的預期利潤大于該類企業(yè)在LS(r2，C2，λ2)下的預期利潤，即：

對于第二類借款企業(yè)來說，該類企業(yè)在LS(r2，C2，λ2)下的預期利潤大于該類企業(yè)在LS(r1，C1，λ1)下的預期利潤，即：

在信息不完備的情況下，貸款銀行的策略是使得兩類借款企業(yè)的期望利潤最大化，即：

對此問題求解，可以分為以下幾種情況。

假設(shè)在供應鏈金融模式中，低風險的貸款企業(yè)提供價值為B 的交易合同抵押，貸款企業(yè)需要支付的利息為μ，μ＞1，引入抵押物后，銀行貸款合同為{r2，C2，λ2}，此時低風險貸款企業(yè)的預期都應大于0，即：

若B的引入足以消除信貸配給，根據(jù)激勵相容，對于高風險的借款廠商來說：

對于低風險的借款廠商來說，貸款銀行的正常利潤條件是：

由此可以計算得到：

根據(jù)上述分析，在供應鏈金融模式中，抵押物的實質(zhì)是中小企業(yè)和核心企業(yè)之間的業(yè)務關(guān)系，也正是通過這種抵押才能緩解銀行對中小企業(yè)的信貸配給，所以供應鏈成員企業(yè)之間業(yè)務的合作意愿和業(yè)務穩(wěn)定性是決定中小企業(yè)能否獲得銀行融資的關(guān)鍵因素，中小企業(yè)要找準自己在供應鏈上的定位，加強和核心企業(yè)之間的合作，爭取與核心企業(yè)長期合作以鞏固雙方關(guān)系。從行業(yè)管理的角度，在供應鏈金融模式下，中小企業(yè)提供的多為應收賬款權(quán)、預付賬款權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，為了方便查詢供應鏈金融參與主體的財產(chǎn)權(quán)利，實現(xiàn)金融機構(gòu)的信息共享，有必要建立集中統(tǒng)一的財產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押登記系統(tǒng)，以此來完善中小企業(yè)融資服務制度。從銀行的角度，應該建立一套針對供應鏈核心企業(yè)的信用評估體系，包括盈利能力、償債能力以及信用情況等，并建立核心企業(yè)信息庫，對核心企業(yè)的動態(tài)進行持續(xù)關(guān)注，便于降低信息獲取成本。

（二）供應鏈金融緩解道德風險的作用機制

經(jīng)濟學的一個重要的原理之一就是約束條件下的極大化，該原理對于中小企業(yè)融資過程同樣適用。在一定約束條件下，中小企業(yè)最大化自身利益，可能出現(xiàn)違約，導致道德風險的發(fā)生。銀行為了最大化效益，在可能出現(xiàn)道德風險這個約束條件下，會選擇對中小企業(yè)進行信貸配給。在經(jīng)濟學中，聲譽模型在抑制道德風險中具有重要的作用。供應鏈金融之所以能夠化解道德風險的原因在于，供應鏈上的中小企業(yè)和核心企業(yè)的多次業(yè)務關(guān)系以及與銀行的多次融資關(guān)系，實質(zhì)上是一個多次博弈的過程。在這個多次博弈的過程中，聲譽可以作為激勵和約束中小企業(yè)行為的因素，進而降低供應鏈融資中的道德風險。具體作用機制如下。

εn：銀行認定的中小企業(yè)在第n期的聲譽；

an：中小企業(yè)在第n期的狀態(tài)，此時銀行的收益為Ifn(an)；

?fn：銀行系統(tǒng)在第n期的凈現(xiàn)金流量；

?cn：中小企業(yè)在第n期的凈現(xiàn)金流量；

S：銀行信用系統(tǒng)對中小企業(yè)違約情況的調(diào)查結(jié)果；

W：中小企業(yè)違約；

U：中小企業(yè)不違約；

Ln：為εn的函數(shù)，指在n時期銀行能夠給予聲譽為εn的中小企業(yè)的貸款額度；

Vn：第n期中小企業(yè)的狀態(tài)成本，是an的函數(shù)，分別為中小企業(yè)確定不違約和違約時的成本。

假設(shè)中小企業(yè)和銀行共發(fā)生k期融資業(yè)務關(guān)系，銀行根據(jù)上一期中小企業(yè)的履約情況調(diào)整本期的貸款策略。在第n期，中小企業(yè)可以選擇違約和不違約兩種策略，銀行對中小企業(yè)調(diào)查的結(jié)果包括違約和不違約，中小企業(yè)的聲譽越好，銀行可貸款的額度越高，。隨著中小企業(yè)努力程度的提升，銀行的收益也在提高。

另一方面，對中小企業(yè)來說，在長期合作狀態(tài)下，持續(xù)不違約的收益大于違約的收益，具體分析如下：對于任意小的常數(shù)τ，始終存在正整數(shù)K，當n≥K時，，即中小企業(yè)獲得相應的貸款額度滿足對應的中小企業(yè)的收益為：

這表明在位于供應鏈中的中小企業(yè)的多次業(yè)務聯(lián)系中，中小企業(yè)完全遵守約定的總利益大于違約的利益，進而說明供應鏈金融可以緩解道德風險。這對現(xiàn)實的政策意義在于，一方面要完善相關(guān)制度，篩選供應鏈中和核心企業(yè)業(yè)務聯(lián)系多的中小企業(yè)作為融資客戶，并加強對中小企業(yè)風險的實時監(jiān)控；另一方面，要建立銀行間的信息共享機制，督促中小企業(yè)維護自身聲譽。

五、結(jié)論與政策建議

本文首先定量分析了中小企業(yè)融資難的問題在于逆向選擇和道德風險，然后對供應鏈金融緩解融資問題的作用機制進行了研究。通過分析可得到以下結(jié)論：第一，中小企業(yè)在推動我國經(jīng)濟發(fā)展方面具有不可忽視的作用，但是占用的金融資源比較有限，銀行并不能滿足中小企業(yè)的信貸需求；第二，中小企業(yè)融資難的問題主要原因在于逆向選擇和道德風險；第三，供應鏈金融模式解決逆向選擇的關(guān)鍵在于核心企業(yè)的反擔保提高了中小企業(yè)的信用，銀行可以將中小企業(yè)和核心企業(yè)之間的業(yè)務關(guān)系作為抵押物來對信息進行甄別，并通過激勵相容的合約來保證銀行和借款企業(yè)利益的一致性；供應鏈金融模式能夠緩解道德風險的關(guān)鍵在于中小企業(yè)和核心企業(yè)之間發(fā)生頻繁的業(yè)務聯(lián)系；第四，結(jié)合作用機制分析，可以從完善制度、建立集中統(tǒng)一的財產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押登記系統(tǒng)和銀行間信用信息共享機制、提供核心企業(yè)的擔保作用、加強對核心企業(yè)和供應鏈成員企業(yè)間的業(yè)務關(guān)系以及建立風險監(jiān)控機制等方面來解決中小企業(yè)融資難的問題。

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Research on Financing Mechanism of SME Based on Supply Chain Finance

Yu Haijing and Kang Canhua
(Wuhan University of Technology，Wuhan 430070，China)

In the background of the supply-side reform，in order to solve the case of mismatch between capital supply structure and financing needs，ease the financing difficulties of the SME.Based on the theory of credit rationing，we analyse status，reasons and problems of SME financing first，then analyse the function mechanism of supply chain finance to solve the financing problem of small and medium-sized enterprises from the angle of quantitative.Finally，we propose countermeasures to solve the financing problem of SMEs from the perspective of supply chain finance.

Supply Chain Finance；SME Financing；Supply-side Reform

10.14116/j.nkes.2017.04.009

? 于海靜，武漢理工大學(郵編：430070)，E-mail：yuhaijing@cmbc.com.cn；康燦華，武漢理工大學(郵編：430070)，E-mail：kchhua@mail.whut.edu.cn。

JEL Classification：G21 M21