投資與人生（七）： 投資，這是誰的世紀(jì)

21世紀(jì)是中國發(fā)光發(fā)熱的世紀(jì)，但可能不一定完全轉(zhuǎn)換成資本市場上的風(fēng)風(fēng)火火。

楊捷：

給你寫信的此刻，你三個禮拜的上海返鄉(xiāng)度假之行想必已近尾聲，在異國的天空打拼了兩三年，你可能還不算真正的老海龜（歸）。

但你此時來看不同國家的比較是最有意思的，中國是你熟悉的地方，西方初來乍到許多是新鮮的，好的壞的，兩相的碰撞和對比，最能夠在你心里頭翻攪，如何保有自己的優(yōu)點，反思自己的缺點后同時學(xué)習(xí)別人的長處，這是培養(yǎng)國際觀的重要意義和目的，若關(guān)起門來只看自己很爽的優(yōu)點，那當(dāng)初又何必出國呢？

吉姆·羅杰斯在給女兒的十二封信里的第七封信中，提到了這是中國人的世紀(jì)，去學(xué)中文。你我的中文和文學(xué)家相比自然不在同一水平，但在外國人眼中，應(yīng)該還是相當(dāng)不錯的，所以羅杰斯的這一封信對我們而言，應(yīng)該是反過來思考。

16世紀(jì)的西班牙、法國強盛了200年，接下來是英國，20世紀(jì)是美國，羅杰斯預(yù)言21世紀(jì)是中國，他在全球旅游和找尋投資標(biāo)的，以他的觀察中國將成為21世紀(jì)崛起的國家。最近有一本新書《2017-2019投資大進擊》，作者鄧肯二世以周期的變化、人口的紅利、席勒本益比以及其他十幾項指標(biāo)，推斷2017年底美股將會開始崩盤，可能要到2020年才回落底部。而且，他認(rèn)為中國和美國房地產(chǎn)同樣有泡沫，中國更加嚴(yán)重。

投資趨勢，每個人都有他判斷的依據(jù)，正確與否，經(jīng)常必須是輕舟已過萬重山，回頭再看才有定論，趨勢的判斷要比利率的變化更復(fù)雜，而光是利率的漲跌這單一因素，許多專家學(xué)者都不見得能夠掌握得住。

《勝券在握》的作者羅伯·海格斯壯（ Robert Angstrom）引用1998年6月30日的《華爾街日報》，對經(jīng)濟學(xué)者做的一項調(diào)查資料顯示，預(yù)測30年期國債的獲利率，這項研究從1982年6月到1995年12月，每半年預(yù)測一次利率走勢，在共計31次預(yù)測中，經(jīng)濟學(xué)家不但沒有一次準(zhǔn)確預(yù)測，更驚人的是，高達22次的預(yù)測方向都錯誤。

如果以經(jīng)濟生產(chǎn)額成長的速度而言，新興國家機會要遠大于發(fā)達國家。新興國家中，中國有一定的地位，雖然高速成長的時間可能已經(jīng)過去，但中國的巔峰，我認(rèn)為還沒到來，中國還在不停的進步，但是我認(rèn)為有些事情不妨也反過來想，我想和你分享一下我初到美國時的一些觀察和這幾年的感悟。

中國在進步，其他東南亞更小更新的新興國家不也在進步嗎？就像是《10倍速》的作者英特爾的前總裁葛洛夫所說：“成功的企業(yè)本身就帶有毀滅的因子，當(dāng)你成功時會有其他的公司來搶食，直到你毀滅為止?！?/p>

1986年，我在美國念企管研究所時，有一門組織行為學(xué)的課程，那門課學(xué)校特地安排在晚上，讓許多公司的主管下了班來上課，學(xué)期結(jié)束的最后第二堂課，教授說下禮拜的最后一堂課是專題討論，給大家兩個題目選一個，第一個題目是談美國模范企業(yè)GE的公司組織行為管理，或者選擇日本企業(yè)為什么能夠超越美國。

先讓你了解一下背景，1980年代日本企業(yè)在全世界崛起，它們的質(zhì)量管理達到所謂的零缺點，把美國企業(yè)修理得很慘，特別是把美國汽車工業(yè)幾乎打趴在地上，那時候日本的汽車如豐田幾乎是一個優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的象征。

我記得還有一個小故事，日本豐田汽車曾經(jīng)出口兩部車到美國銷售，由于設(shè)計的不好看像個棺材一樣，兩部車賣不出去，又原封不動地被運回日本，兩位工程師站在船上的甲板，看著那兩部車子，感慨地說有一天他們誓言將車子能在美國銷售。后來，他們做到了，除了日本的汽車工業(yè)橫掃美國，電器產(chǎn)品更是如秋風(fēng)掃落葉。

日本何以能夠如此崛起，至于朝鮮戰(zhàn)爭、越南戰(zhàn)爭的軍需市場的生產(chǎn)得利，許多的因素我們暫且不提，先聚焦于日本當(dāng)年的質(zhì)量管理，確實做得相當(dāng)?shù)轿?。說來你很難以置信，日本二次戰(zhàn)敗，麥克阿瑟將軍引進了美國的戴明教授和裘蘭（Joseph M. Juran）等學(xué)者，到日本講授質(zhì)量管理的學(xué)理和方法，協(xié)助日本恢復(fù)經(jīng)濟的重建力量，1950年日本產(chǎn)業(yè)界推動品管圈的理念，制造質(zhì)量的提升立足國際，公司在“全面質(zhì)量管理（TQM）”（Total Quality Management方面的努力獲得了成效，引來了美國著名電視臺NBC的報道，題目是《日本能，為什么我們不能？》，引起大眾熱烈討論品管理念，迫使美國政府重新正視質(zhì)量提升的重要性。

日本的這一套全面質(zhì)量管理（TQM），取代了當(dāng)時美國的所謂目標(biāo)管理（MBO），這個所謂的全面質(zhì)量管理包含了由下而上的品管圈， 以及由上而下的方針管理，層層落實要把企業(yè)上下的目標(biāo)整合，這也是戴明教授的戴明循環(huán)（Deming Cycle）在管理流程中的具體應(yīng)用，日本人把那套理論落實而且學(xué)到極致，運用的也淋漓盡致。

結(jié)果我們那堂課題目的表決，當(dāng)時我看幾乎有90%的美國同學(xué)，舉手選擇討論自己的競爭對手為什么可以超越美國，當(dāng)下我就覺得美國這國家還有希望，關(guān)起門來如果討論自己的模范生一定很爽，可是這不面對問題，討論別人為何能夠超越自己，固然有一點難過，但知恥近乎勇，時隔30年過去了，美國竟然浴火重生，屢犯錯誤，卻屢次找到新的應(yīng)變之道。

上次我提過泡沫巔峰時，整個大東京的房地產(chǎn)賣掉，可以買下整個美國，聽說現(xiàn)在的北京好像也有如此的價碼。但在美國房地產(chǎn)退潮后，這些日本企業(yè)在美國買下的房地產(chǎn)都受到了重創(chuàng)，時隔30年后，美國浴火重生，美國許多企業(yè)的創(chuàng)新方興未艾，依然相當(dāng)有活力。反過頭來看日本，經(jīng)濟低迷的近30年，有人說如果日本當(dāng)時這么多的資金購買的不是美國的房地產(chǎn)，而是美國的企業(yè)和公司，那么今天幫日本打工的可能就是這些美國人了。日本的基礎(chǔ)工業(yè)并不差，傾全國之力，在世界的百大品牌中只有7家，而美國在全世界100大品牌當(dāng)中 占了54家。日本的日經(jīng)指數(shù)的最高點是1989年12月29日，收盤于38916點，2017年8月25日的數(shù)值為19452點，而美國道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從30年前的2000多點攀升到今天的兩萬多點。對比兩國在股市上的成長和獲益有著天壤之別，日經(jīng)指數(shù)經(jīng)過30年回來了一半，而美國幾乎成長10倍，日本前面領(lǐng)先這么多的經(jīng)濟成長，為什么這30年卻被美國追上了？

這是不是一件很有趣的發(fā)展？就經(jīng)濟成長的速度而言，新興國家高于美國，美國如果能夠保持2%到3%的增長已經(jīng)都不得了，可是換算成股市的指數(shù)， 這些新興國家全民在股市上的獲利反而趕不上美國多數(shù)家庭在股市中的獲益。

這是一個很有趣但范圍也蠻寬的議題，而這背后有很大的部分，竟然不是人民是否勤奮，國家GDP的成長速度如何，有很多是在軟實力方面，它的制度、法規(guī)、稅法和退休金的整體結(jié)合，簡單地說，法規(guī)制度的完善，民眾守法，執(zhí)法落實了，才讓它的資本市場運轉(zhuǎn)得極有效率，美國這些公司以龐大的資金，在全世界攻城略地，全民也因而享受的美國經(jīng)濟和全世界經(jīng)濟的成長福利。

我同意羅杰斯的看法，21世紀(jì)是中國發(fā)光發(fā)熱的世紀(jì)，但可能不一定完全轉(zhuǎn)換成在股市或資本市場上的風(fēng)風(fēng)火火。中國臺灣股市曾在1990年上漲86%，但接下來的30年成長幅度遠不如美國，80%的散戶虧錢，證券市場讓多數(shù)人望而卻步，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的獲利幾乎近60%以上為外資所擁有。有人開玩笑說，人見上帝的那一天，牙齒全掉光了，但舌頭還在，說明軟的比硬的更持久，我借此間接說明軟實力比硬實力的難得可貴。

當(dāng)羅杰斯要求他女兒學(xué)習(xí)中文，向中國學(xué)習(xí)和找尋投資機會時，身為中國人的我們，我反而希望你也能夠反過來思考，借著全世界一流的企業(yè)家，為我們創(chuàng)造財富，當(dāng)我們選擇投資標(biāo)的時，企業(yè)的價值優(yōu)先，國籍次之。

美國人就懂得利用他的資金在全世界投資一流的企業(yè)，這形成了三種結(jié)果，全世界的資源為他所享，全世界的人才為他所用，全世界的好公司他一個一個的買，了解自己的缺點，學(xué)習(xí)別人的優(yōu)點，這是我30年前在美國學(xué)到的第一堂課和你分享。

又上

于美東新澤西州

作者闕又上為財務(wù)規(guī)劃師（CFP）、美國又上成長基金經(jīng)理人，2014年第一季美國大型成長基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復(fù)利分別是12.5%和17%， 2014年路透社專訪（無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street）， 2016年《紐約時報》采訪（巴菲特的布局說明蘋果已成熟），著作《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》、《你沒學(xué)到的巴菲特——股神默默在做的事》。endprint