陳志強(qiáng)+田美娟+張紅梅

【摘要】隨著國家支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的政策的逐步開展，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在各地呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長。為了研究政府設(shè)立引導(dǎo)基金后是否起到引導(dǎo)資金的政策效果即是否引導(dǎo)了社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，從而促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新能力的提高。本文采用政策評價模型：固定效應(yīng)模型、分位數(shù)回歸，從省際面板的視角，分析了政府設(shè)立引導(dǎo)基金對區(qū)域創(chuàng)新能力的效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立對地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資情況及地區(qū)創(chuàng)新水平的提高具有顯著的影響。

【關(guān)鍵詞】政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金 固定效應(yīng)模型 區(qū)域創(chuàng)新 分位數(shù)回歸

一、引言

引導(dǎo)基金又被稱為“母基金”，是政府為了對創(chuàng)業(yè)投資市場進(jìn)行宏觀調(diào)控、推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而創(chuàng)設(shè)的政策性基金。該基金的主要目的是引導(dǎo)資金投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，從而推動地區(qū)創(chuàng)新能力的提高。隨著一系列政策的出臺，我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金出現(xiàn)了 “井噴”式的增長。清科集團(tuán)下私募通最新數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月底，國內(nèi)共成立980支政府引導(dǎo)基金（其中789支已披露基金規(guī)模），基金規(guī)模達(dá)33004.58億元。

近年來國內(nèi)外學(xué)者對政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了廣泛的研究，并且取得了較好的研究成果。Leleuxa、Surlemont和Cumming使用面板數(shù)據(jù)模型分析了歐洲設(shè)立政府引導(dǎo)基金后引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)作用[1]。房燕、鮑新中（2016）對我國7個創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成熟的地區(qū)，運(yùn)用隨機(jī)效應(yīng)模型分析了政府引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)資本的引導(dǎo)作用和對GDP的促進(jìn)作用[2]。施國平（2016）等運(yùn)用雙重差分模型從機(jī)構(gòu)層面評估了政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)效應(yīng)[3]。

由政府引導(dǎo)基金的設(shè)立目的可知，引導(dǎo)基金的設(shè)立目的是，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。本文采用固定效應(yīng)模型分別從全國層面和地區(qū)層面對政府引導(dǎo)基金的創(chuàng)新推動效應(yīng)進(jìn)行了深入研究。相對于以往的研究本文主要的創(chuàng)新點(diǎn)在于首次使用多種模型結(jié)合以省級面板數(shù)據(jù)為研究樣本的視角分析引導(dǎo)基金對創(chuàng)新能力提高的政策效應(yīng)。

二、研究設(shè)計

（一）變量選取與相關(guān)假設(shè)

1.地區(qū)的創(chuàng)新水平（被解釋變量：PAT）。本部分采用仍然采用地區(qū)的萬人專利擁有量衡量地區(qū)的創(chuàng)新水平，把該指標(biāo)當(dāng)成被解釋變量，對地區(qū)的創(chuàng)新水平的影響因素進(jìn)行分析。從而分析引導(dǎo)基金對地區(qū)創(chuàng)新水平的影響。用每萬人專利授權(quán)量進(jìn)行計量

2.政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（解釋變量：GGF）。政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立的宗旨是引導(dǎo)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)而支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。在資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)后，企業(yè)有更多的資金進(jìn)行研究發(fā)明，從而提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。此外，由于政策性質(zhì)，企業(yè)可以拿到更加優(yōu)惠的資金進(jìn)行研發(fā)，一定程度上緩解了企業(yè)的資金壓力，促使企業(yè)進(jìn)行新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)。用年度政府引導(dǎo)基金籌資規(guī)模進(jìn)行計量。

因此，本文假定：H1：政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，可以推動地區(qū)創(chuàng)新水平的提高。

（二）控制變量

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PerGDP）。一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對地區(qū)的創(chuàng)新水平的發(fā)展具有重要的作用。一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，企業(yè)各種科研技術(shù)越成熟，進(jìn)行科技創(chuàng)新更加有動力。此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，由于企業(yè)數(shù)量較多，企業(yè)間市場競爭較大，企業(yè)為了持續(xù)經(jīng)營不得不提高對新技術(shù)的研發(fā)，一定程度上也促進(jìn)了地區(qū)創(chuàng)新水平的提高。在具體指標(biāo)上，本文采用地區(qū)人均GDP來衡量該地區(qū)的發(fā)展水平。用地區(qū)人均生產(chǎn)總值（取對數(shù)）。

因此，本文假定：H2：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。

2.金融市場信貸規(guī)模（L）。金融市場信貸規(guī)模越大，企業(yè)進(jìn)行資金融通能力越強(qiáng)，進(jìn)行科技研發(fā)的資金越充足。為企業(yè)進(jìn)行科技研發(fā)活動提供了一定的條件，通常在信貸規(guī)模較大的地區(qū)，企業(yè)融資能力越強(qiáng)，進(jìn)行科技研發(fā)的能力越強(qiáng)。用金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額占人民幣存貸款總額計量。

因此，本文假定：H3：金融市場信貸規(guī)模越大，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。

3.地區(qū)的開放程度（TMX）。通常來講，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開放程度對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有較大的影響。地區(qū)越開放，一方面國外企業(yè)新產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場加劇了企業(yè)之間的競爭，為了提升企業(yè)的市場競爭了企業(yè)不得不進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新；另一方面國外的先進(jìn)技術(shù)的傳入，為地區(qū)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新提供了學(xué)習(xí)交流的機(jī)會，這也促使了地區(qū)創(chuàng)新水平的提高。用進(jìn)出口總額占GDP比重計量。

因此，本文假定：H4：地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開放程度越高，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。

4.地區(qū)人力資本水平（HES）。地區(qū)人力資本積累越多，越能夠為企業(yè)創(chuàng)新提供基礎(chǔ)。高等院校在校生可以為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新培養(yǎng)人才，從而推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)知識到技術(shù)創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。通常，地區(qū)教育水平越高，地區(qū)創(chuàng)新能力越強(qiáng)。用高等院校在校生數(shù)量占常住人口比重計量。

因此，本文假定：H5：地區(qū)高等院校越多，人力資本越充足，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。

5.技術(shù)市場發(fā)展水平（TMT）。地區(qū)技術(shù)市場的發(fā)展情況，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新形成的科研成果資金轉(zhuǎn)化提供了便利。因此，技術(shù)市場越成熟，企業(yè)科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)收益的能力越強(qiáng)，這為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新提供了動力。通常，地區(qū)技術(shù)市場發(fā)展水平越高的地方，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。用技術(shù)市場成交額計量。

因此，本文假定：H6：地區(qū)技術(shù)市場發(fā)展月成熟，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。

6.地區(qū)R&D投入強(qiáng)度（RAD）。地區(qū)的R&D投入強(qiáng)度對地區(qū)創(chuàng)新水平有重要的影響，投入強(qiáng)度越高，越可以為地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新提供直接的資金支持。由于研發(fā)活動具有周期長，投入大以及科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)財富的周期較長的特征，企業(yè)必須要有低成本的資金支持。地區(qū)R&D投入程度一定程度上可以體現(xiàn)地區(qū)對科技創(chuàng)新的支持。用R&D內(nèi)部支出占地區(qū)GDP的比重計量。

因此，本文假定：H7：地區(qū)R&D投入越多，地區(qū)創(chuàng)新水平越高。endprint

（三）模型的設(shè)定

根據(jù)假定條件，本文構(gòu)建出政府引導(dǎo)基金對地區(qū)創(chuàng)新能力的促進(jìn)作用模型：

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)前文的研究情況，由于2016年大部分?jǐn)?shù)據(jù)未出，因此本文樣本區(qū)間選取為2006年至2015年。VC/PE投資數(shù)據(jù)來自于萬德數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)來自于各地區(qū)統(tǒng)計年鑒，缺失數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、人行網(wǎng)站、國家科技局。

（五）混合效應(yīng)回歸結(jié)果分析

由表1可知政府引導(dǎo)基金對地區(qū)創(chuàng)新水平的促進(jìn)作用的回歸結(jié)果情況：首先，從解釋變量來看，政府引導(dǎo)基金籌資規(guī)模的系數(shù)為正，且通過了顯著性水平為1%的檢驗，表明政府引導(dǎo)基金的設(shè)立確實(shí)對地區(qū)的創(chuàng)新水平起到了顯著的促進(jìn)作用；其次，從控制變量來看，所有回歸結(jié)果的系數(shù)都為正數(shù)，符合前文基本假設(shè)，但是信貸規(guī)模、高等院校在校生數(shù)量占常住人口的比重以及地區(qū)技術(shù)市場成交額的系數(shù)未通過10%的顯著性水平檢驗，表明這些因素雖然對地區(qū)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生了正向的影響，但是其效果并不顯著；最后，從模型的聯(lián)合解釋程度來看，有68.8%的解釋能力，說明模型擬合較好。

（六）分位數(shù)回歸結(jié)果分析

在樣本統(tǒng)計中，發(fā)現(xiàn)地區(qū)的專利授權(quán)量存在較大的差異，即樣本存在北上廣深等發(fā)達(dá)地區(qū)專利授權(quán)較大，西部地區(qū)授權(quán)量較小的差異。因此，本部分借鑒前文分析的思路，即不同條件水平下，分析地區(qū)創(chuàng)新水平的影響因素。由于前文已經(jīng)對分位數(shù)回歸的基本思想進(jìn)行了介紹，因此本部分直接進(jìn)入回歸結(jié)果分析部分。

由表2的研究結(jié)果可以得出如下結(jié)論：

（1）隨著分位數(shù)值的增大，政府引導(dǎo)基金的規(guī)模系數(shù)的符號保持一致的正值，且系數(shù)值越來越大，說明政府引導(dǎo)基金的設(shè)立對地區(qū)創(chuàng)新水平的提高具有促進(jìn)作用。但是我們看到，政府引導(dǎo)基金的系數(shù)的顯著性水平檢驗，經(jīng)歷了從顯著到不顯著的轉(zhuǎn)變，當(dāng)分為數(shù)0.809以后，變?yōu)椴伙@著的促進(jìn)作用。因此可知，政府引導(dǎo)基金對地區(qū)創(chuàng)新水平促進(jìn)作用在一定規(guī)模內(nèi)是促進(jìn)作用的，當(dāng)規(guī)模超過一定量市，雖然對創(chuàng)新水平有影響，但是這種影響不在顯著。

（2）從控制變量來看，各變量的回歸系數(shù)大部分保持一致，且為正，這表明這些因素對地區(qū)的創(chuàng)新水平也具有促進(jìn)作用。但是控制變量的回歸系數(shù)隨著分位數(shù)回歸數(shù)值的變大，從顯著變得不顯著。特別的，反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的人均GDP的回歸系數(shù)一直保持顯著，表明地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，越有利于促進(jìn)地區(qū)的創(chuàng)新，這與基本假設(shè)一致。

（3）此外，控制變量中反映地區(qū)開放程度的指標(biāo)，在分位數(shù)為0.95時變現(xiàn)出負(fù)值，但是回歸結(jié)果不顯著。本文給出的解釋是，隨著對外開放程度的提高，會對地區(qū)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生一定的正的影響，但是當(dāng)開放程度已經(jīng)很高后，開放程度提高帶來的地區(qū)創(chuàng)新水平的增量效應(yīng)便會消失，甚至阻礙地區(qū)創(chuàng)新。當(dāng)國外企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)、以及專利輸送進(jìn)入國內(nèi)，對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生的創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用，從而阻礙地區(qū)的創(chuàng)新。

三、研究結(jié)論及政策建議

《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要（2006～2020）》指出政府引導(dǎo)基金是引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新的重要財政方式。在各級政府的積極推動下，2015年以來政府引導(dǎo)基金在各地區(qū)出現(xiàn)了爆炸性的增長，但是各地區(qū)并未對政府引導(dǎo)基金的創(chuàng)新促進(jìn)作用進(jìn)行檢驗。結(jié)果顯示：

政府引導(dǎo)基金的設(shè)立對地區(qū)創(chuàng)新水平不管是從混合效應(yīng)模型還是分位數(shù)回歸來看都具有促進(jìn)作用，并且在分位數(shù)為0.809前都是顯著的正向影響。因此，為了促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，各地區(qū)要積極設(shè)立引導(dǎo)基金，并且在設(shè)立時一定要結(jié)合地區(qū)差異情況，結(jié)合實(shí)際對引導(dǎo)基金的籌資規(guī)模進(jìn)行調(diào)控。

由于政府引導(dǎo)基金的政策性特征，各地區(qū)在設(shè)立時必須結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及規(guī)律，在引導(dǎo)基金的籌資規(guī)模、設(shè)立方式、管理方式上進(jìn)行合理設(shè)計出符合本地區(qū)的引導(dǎo)基金發(fā)展模式，從而最大限度的發(fā)揮引導(dǎo)基金的資金引導(dǎo)作用及創(chuàng)新促進(jìn)作用。

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[5]2006～2015年各省《統(tǒng)計年鑒》、《統(tǒng)計公報》、《金融運(yùn)行報告》、《技術(shù)市場報告》.

基金項目：2017年貴州財經(jīng)大學(xué)在校學(xué)生科學(xué)研究項目（項目編號：研079）。

作者簡介：陳志強(qiáng)（1991-）男，漢族，江西贛州人，貴州財經(jīng)大學(xué)碩士研究生，研究方向：政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、區(qū)域金融；田美娟（1993-），女，江西贛州人，任職于中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行興國縣支行，研究方向：信貸管理；張紅梅（1969-）女，貴州貴陽人，任職于貴州財經(jīng)大學(xué)，研究方向：綜合評價、區(qū)域金融、風(fēng)險管理、創(chuàng)業(yè)投資。endprint