【摘要】隨著物流行業(yè)的迅猛發(fā)展，各個(gè)物流企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也隨之愈發(fā)激烈，為了爭(zhēng)奪現(xiàn)有市場(chǎng)的資金、資源與客戶，各家物流企業(yè)紛紛選擇借殼上市以滿足競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的對(duì)資金的大量需求。本文就2016年年底至今物流企業(yè)扎堆借殼上市的現(xiàn)象，以圓通借殼大楊創(chuàng)世上市為例，深層分析了其借殼上市的動(dòng)因。

【關(guān)鍵詞】圓通 借殼上市

一、引言

物流業(yè)作為第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)升級(jí)的產(chǎn)物，迅速成為我國(guó)重要的行業(yè)。201年是我國(guó)快遞企業(yè)的上市元年，國(guó)內(nèi)四家知名的物流企業(yè)圓通、申通、韻達(dá)、順豐紛紛完成借殼上市。本文擬以圓通借殼大楊創(chuàng)世為例，分析得出物流企業(yè)借殼上市的深層動(dòng)因。

二、案例背景

（一）借殼雙方簡(jiǎn)介

1.借殼方—圓通。圓通是一家國(guó)內(nèi)知名的物流企業(yè)，經(jīng)過(guò)十幾年的穩(wěn)步發(fā)展，目前的經(jīng)營(yíng)主要集中在速遞、航空、電子商務(wù)等一體化服務(wù)上。圓通目前是本土民營(yíng)物流企業(yè)的行業(yè)龍頭，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)一直處于前列。

2.讓殼方—大楊創(chuàng)世。大楊創(chuàng)世全名為大連大楊創(chuàng)世股份有限公司，公司組建于1979年，并于2000年在上交所掛牌上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為服裝業(yè)，市場(chǎng)定位于中高端的正裝市場(chǎng)。公司的主要產(chǎn)品除了西裝外，還經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品。

（二）借殼方案及過(guò)程

截止2015年12月31日，大楊創(chuàng)世正式發(fā)出公告聲明，公司將以該日為評(píng)估基準(zhǔn)日的全部資產(chǎn)及負(fù)債作價(jià)12.34億元以現(xiàn)金方式出售給圓通股東蛟龍集團(tuán)、云鋒新創(chuàng)。大楊創(chuàng)世再擬以7.72元/股向蛟龍集團(tuán)、阿里創(chuàng)投、云鋒新創(chuàng)、喻會(huì)蛟等9名對(duì)象發(fā)行22.67億股購(gòu)買(mǎi)圓通速遞價(jià)值175億元的100%股權(quán)。同時(shí)大楊創(chuàng)世向喻會(huì)蛟等7名特定對(duì)象定向募集不超過(guò)23億元的配套資金，用于中轉(zhuǎn)站、智能物流平臺(tái)、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目建設(shè)上

三、借殼上市動(dòng)因分析

（一）大楊創(chuàng)世售殼的原因

大楊創(chuàng)世的主要經(jīng)營(yíng)范圍是服裝業(yè)，但是，受到2009年金融危機(jī)余威的影響，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)乏力，公司增長(zhǎng)緩慢。另外，隨著近年來(lái)人口紅利的減弱，人工成本逐漸增加，我國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)逐步向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，這對(duì)大楊創(chuàng)世的發(fā)展空間也形成了不小的沖擊。受到中國(guó)出口轉(zhuǎn)型，人工成本增加以及美元匯率變動(dòng)的影響，在服裝主業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力的背景下，大楊創(chuàng)世想單方面依靠自身力量尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，調(diào)整轉(zhuǎn)變新的業(yè)務(wù)方向，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)還是困難重重的。

大楊創(chuàng)世目前雖然沒(méi)有退市風(fēng)險(xiǎn)，但是由于大環(huán)境的不利影響，近年來(lái)大楊創(chuàng)世的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，股價(jià)也一直處于低迷狀態(tài)，長(zhǎng)此以往難保不會(huì)出現(xiàn)連年虧損的狀況，到時(shí)候失去上市公司資格，就會(huì)連上市殼價(jià)值都白白損失。因而，為了保住上市公司身份，大楊創(chuàng)世也在積極尋求借殼公司的注入。

（二）圓通借殼的原因

1.國(guó)家對(duì)于物流行業(yè)的政策扶持，鼓勵(lì)物流企業(yè)上市融資。當(dāng)前，國(guó)家逐漸加大對(duì)物流業(yè)的扶持力度，在物流行業(yè)政策上不斷放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，成為了物流行業(yè)發(fā)展的一股不容忽視的驅(qū)動(dòng)力。物流企業(yè)誰(shuí)先上市，誰(shuí)就能優(yōu)先使用資本市場(chǎng)的各種資源優(yōu)勢(shì)。圓通作為物流行業(yè)龍頭企業(yè)，同樣希望可以利用資本市場(chǎng)的力量繼續(xù)擴(kuò)充自己的行業(yè)影響力。

2.拓寬融資渠道，完成從資本市場(chǎng)直接融資。雖然圓通目前的現(xiàn)金流充足，但是這些資金只能滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，如果圓通想要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展，則必須加大資金建設(shè)投入。圓通如果僅僅依靠負(fù)債進(jìn)行籌資的話，相較與其他上市的物流公司，可能會(huì)有更大的債務(wù)付息還本壓力。所以上市是圓通目前最好的選擇，這樣它就可以利用資本市場(chǎng)獲得更多資本。

3.健全企業(yè)制度，完善公司治理。與直營(yíng)式的物流企業(yè)相比，加盟式下的物流企業(yè)內(nèi)部管理制度更加松散無(wú)序。資本市場(chǎng)對(duì)于上市企業(yè)的規(guī)制有利于加盟模式下的圓通建立更加完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，從而進(jìn)一步的促進(jìn)了企業(yè)的管理規(guī)范運(yùn)行，提升圓通的公司治理能力。另外，圓通的員工激勵(lì)持股計(jì)劃必須依靠借殼上市才能發(fā)揮其應(yīng)有的積極調(diào)動(dòng)作用，上市后對(duì)加盟商進(jìn)行的員工持股計(jì)劃，可以很好地改善加盟商和總部的關(guān)系，完善企業(yè)內(nèi)部治理，讓加盟商真正的融入企業(yè)之中。

4.提高圓通的品牌影響力。不可否認(rèn)，資本市場(chǎng)的宣傳效應(yīng)可以給企業(yè)帶來(lái)可以帶來(lái)更多的無(wú)形價(jià)值，提高上市公司的市場(chǎng)影響力。通過(guò)資本市場(chǎng)的股票交易，人們會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)了解上市公司。上市公司如果可以利用好資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，必然能夠有效的提升公司的知名度和市場(chǎng)影響力。

四、圓通借殼上市成功的關(guān)鍵

（一）選擇合適的殼資源

圓通此次借殼上市的成功，合理選擇殼資源是其中關(guān)鍵的一環(huán)。首先，大楊創(chuàng)世的股權(quán)相對(duì)集中。大楊創(chuàng)世控股股東大楊集團(tuán)持有殼公司40.15%的股份，控制權(quán)的集中使得圓通與大楊創(chuàng)世順利達(dá)成一致協(xié)議。其次，大楊創(chuàng)世的股本小。大楊創(chuàng)世的股本3.3億股，在上市公司中屬于資本規(guī)模比較小的企業(yè)，因而縮小了此次借殼的成本負(fù)擔(dān)，同時(shí)也大大降低了圓通股權(quán)被稀釋的程度。最后，大楊創(chuàng)世是無(wú)負(fù)債、無(wú)法律糾紛的凈殼。大楊創(chuàng)世將全部的資產(chǎn)及負(fù)債置出上市公司之后，留給圓通一個(gè)完全的凈殼，加快了圓通借殼的流程，降低了圓通上市后的整合成本。

（二）選擇合適的上市方式

圓通從首次披露借殼到成功登陸A股，僅僅用時(shí)6個(gè)月，恰恰趕在了證監(jiān)會(huì)出臺(tái)“史上最嚴(yán)厲重組新規(guī)”之前，也就是說(shuō)圓通趕在了證監(jiān)會(huì)嚴(yán)管借殼之前，完成了上市。假如圓通選擇IPO上市，那么審核、發(fā)行一系列程序所用時(shí)間至少比借殼上市慢一到兩倍。隨著申通、順豐紛紛借殼上市，面對(duì)當(dāng)前如此激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，上市的推遲對(duì)圓通而言，很可能丟失搶占物流市場(chǎng)的先機(jī)。

五、結(jié)語(yǔ)

目前，中國(guó)資本市場(chǎng)愈發(fā)完善，IPO的整個(gè)流程也愈發(fā)正規(guī)嚴(yán)格，耗用時(shí)間相對(duì)于借殼上市更加漫長(zhǎng)，因而借殼上市無(wú)疑成為了一種更有利的選擇。大楊創(chuàng)世與圓通雖然處于完全不同的行業(yè)，但卻被圓通看中了殼資源。主要原因在于大楊創(chuàng)世的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，公司資產(chǎn)規(guī)模小，便于收購(gòu)，這對(duì)于當(dāng)前的圓通來(lái)說(shuō)是很好的殼資源。借殼上市成功后，有助于公司規(guī)模的擴(kuò)大，拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)公司新的增長(zhǎng)。成功的借殼上市，可拓寬借殼方的融資渠道，提高資本運(yùn)營(yíng)能力，為新老股東帶來(lái)更多切實(shí)利益。

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作者簡(jiǎn)介：王英綺（1990-），女，漢族，山西大同人，研究方向：資產(chǎn)評(píng)估。