王 文

（長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院，湖南 長沙 410014）

政府股東、銀行治理與風險承擔

王 文

（長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院，湖南 長沙 410014）

銀行治理是銀行業(yè)發(fā)展的核心，銀行治理的漏洞一旦擴散，會大幅度提高銀行風險、動搖金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性甚至打擊實體經(jīng)濟。資本充足率水平和貸款質量是衡量銀行風險的關鍵指標，是政策監(jiān)管的核心。本文對中國74家上市銀行和非上市商業(yè)銀行2011—2014年年報數(shù)據(jù)進行研究，結果表明：股權集中度越高，銀行的風險越低；政府控股有助于提高銀行資本充足率水平；獨立董事比例越高，銀行的風險越低；最后，境外投資者持股的銀行風險水平低于非境外持股的銀行。

政府股東；銀行治理；資本充足率水平；貸款質量

一、引言

銀行業(yè)關乎一國產(chǎn)業(yè)擴張、公司治理和資本配置效率。銀行通過高效的資本配置可以降低企業(yè)融資成本、促進資本聚集以及提高生產(chǎn)效率，從而影響企業(yè)運營和一國經(jīng)濟繁榮（Levine，1997）。銀行治理是銀行業(yè)發(fā)展的核心，銀行危機導致的經(jīng)濟衰退、政局動蕩和貧困展示了低質量銀行治理帶來的巨大危害（Levine，2003）。公司治理影響銀行業(yè)績和風險，良好的公司治理既有助于經(jīng)理層有效配置社會資本，又便于對受資助公司開展有效監(jiān)督和治理。銀行業(yè)公司治理的漏洞一旦擴散，會動搖金融系統(tǒng)穩(wěn)定性甚至打擊實體經(jīng)濟。有研究表明，由2007年美國次貸危機所演變的金融危機很大程度上源于銀行治理的漏洞和失?。∣ECD，2009）。

我國銀行業(yè)占據(jù)金融體系的核心，銀行貸款是企業(yè)擴大再生產(chǎn)和再投資的關鍵性資本來源，是經(jīng)濟增長的引擎。隨著不良貸款剝離、整體上市和股改完成，中國銀行業(yè)實現(xiàn)了整體風險化解，但風險管控能力仍然相對較弱。決定銀行風險管控能力的因素包括外部監(jiān)管環(huán)境和內(nèi)部公司治理。在外部監(jiān)管方面，我國參照巴塞爾協(xié)議制定了調(diào)控銀行風險的詳細管制措施。然而，對銀行治理的研究和相關規(guī)范卻相對缺乏。銀行治理主要包括股東治理、董事會治理和境外投資者約束等方面。與一般企業(yè)相比，銀行在資產(chǎn)負債結構、風險特征、資產(chǎn)交易透明度、受監(jiān)管程度及其破產(chǎn)對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響等方面存在重大差異，故其治理機制存在以下特殊之處（Prowse，1997；李維安等，2005）：首先，銀行業(yè)信息不對稱問題更加嚴重，銀行貸款質量易被隱藏，銀行可迅速改變資產(chǎn)風險構成（Furfine，2001），如通過對不能按時償還債務的客戶新增貸款掩蓋問題。銀行運營和監(jiān)督的信息獲得難度阻礙一般公司治理機制發(fā)揮作用。其次，銀行業(yè)受到嚴格監(jiān)管，政府監(jiān)督雖可看作銀行治理的補充，但可能惡化治理問題。這表現(xiàn)為，銀行競爭的限制、銀行所有權結構的管制（Prowse，1997；Macey和O’Hara，2003）等阻礙市場發(fā)揮規(guī)制作用（Cian-canelli和Reyes，2001）。政府直接干預商業(yè)銀行經(jīng)營會削弱監(jiān)督本身的功效，并改變股東控制經(jīng)理層的動機（La Porta等，2002），從而導致債權人監(jiān)管缺位和市場機制無法有效發(fā)揮作用等問題。由于我國商業(yè)銀行治理研究興起時間短且數(shù)據(jù)收集困難等，現(xiàn)有經(jīng)驗研究相對較少。已有的經(jīng)驗研究，根據(jù)數(shù)據(jù)來源大致分為兩種：一是基于調(diào)研數(shù)據(jù)的實證（李維安和曹廷求，2004；曹廷求和段玲玲，2005）；二是基于年報等公開數(shù)據(jù)的實證（楊德勇等，2007；宋增基等，2007；王朝弟等，2007）。這些基于銀行股權結構、管理層激勵、董事會等方面的研究，揭示了傳統(tǒng)公司治理機制在銀行治理中的重要作用及其對銀行業(yè)績、經(jīng)營效率和風險控制的影響。金融創(chuàng)新的日新月異和銀行競爭的激烈提高了銀行經(jīng)營風險對監(jiān)管內(nèi)容和方式的要求。在銀行風險評估方面，資本充足率監(jiān)管一直是金融監(jiān)管的核心。相關研究以激勵理論為基礎，結合新制度經(jīng)濟學和信息經(jīng)濟學思想，引入經(jīng)濟機制設計理論和分析方法，從制度層面構建有效的資本充足率監(jiān)管框架（黃憲和肖華榮，2008）。我國于2004年頒布并實施《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，確立了以資本充足率監(jiān)管為核心的監(jiān)管模式，要求“商業(yè)銀行最遲在2007年1月1日達到最低資本要求”。銀行治理質量對商業(yè)銀行資本充足率水平、貸款質量的影響機理是本文研究的重點所在。

本文以中國境內(nèi)三類商業(yè)銀行——國有銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行2011—2014年的年報數(shù)據(jù)為基礎，結合中國轉型經(jīng)濟特點，考察銀行治理質量對資本充足率監(jiān)管差值和貸款質量的影響。與以往研究相比，現(xiàn)有研究重點考察銀行治理特征對貸款需求方—企業(yè)的影響及其后果，而缺乏對資金供給方—銀行本身的信貸行為與風險的研究。轉軌條件下我國商業(yè)銀行經(jīng)營的復雜性決定了商業(yè)銀行治理在雙重任務約束下必然會產(chǎn)生信貸行為激勵偏差與異化。因此，探討銀行治理質量對商業(yè)銀行風險承擔微觀機理具有重要意義。

二、理論分析與研究假設

（一）股權集中度與銀行風險承擔

現(xiàn)有的股權結構與風險承擔關系研究，集中在非金融行業(yè)。Agrawal和Mandelker（1987）的經(jīng)驗證據(jù)表明，風險承擔行為與管理層控制權呈負相關關系。John、Litov和Yeung（2008）的研究說明，擁有控制權收益的經(jīng)理層傾向于選擇次優(yōu)的保守型投資者戰(zhàn)略。Saunders等（1990）發(fā)現(xiàn)，所有權與控制權合一的銀行與所有權和控制權分離的銀行相比，擁有更高的風險偏好。但是，這一研究并沒有將監(jiān)管政策考慮進來，也沒有獲得不同法律環(huán)境和政策背景國家的經(jīng)驗支持。一般來說，隨著大股東持股比例的提高，銀行信貸資源會流向生產(chǎn)效率較低和不依賴外部融資的經(jīng)濟部門，導致資金的錯誤配置，從而提高銀行風險（Alvaro G.Taboada，2011）。我國商業(yè)銀行在股權結構方面存在兩個顯著的特征：一是股權集中度高；二是政府持股普遍存在。股權集中既有可能發(fā)揮管理層監(jiān)督的正面效應，也可能導致“一股獨大”掏空銀行的負面效應。股權集中對商業(yè)銀行風險承擔的影響尚沒有形成一致結論。有觀點認為股權集中能有效改善貸款質量、降低銀行風險（Iannotta等，2007；Laeven和Levine，2009）；另一觀點認為股權集中會帶來關聯(lián)貸款的增加，提高了商業(yè)銀行風險（Haw等，2010）。從政策視角上來說，我國銀行業(yè)面臨統(tǒng)一監(jiān)管政策，政策效應因個體銀行股權結構中股東相對力量差異而對銀行風險承擔產(chǎn)生不同影響。在銀行風險衡量方面，本文選取資本充足率和貸款質量兩個指標，原因有二：（1）在銀行風險評估方面，資本充足率監(jiān)管是金融監(jiān)管的核心。我國2004年頒布實施《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，確立了以資本充足率監(jiān)管為核心的監(jiān)管模式，并醞釀進一步提高資本充足率監(jiān)管標準。該辦法規(guī)定，商業(yè)銀行須在2007年1月1日達到最低資本8%的要求，為消除資本充足率監(jiān)管值的影響，本文提出資本充足率監(jiān)管差值概念，即商業(yè)銀行的資本充足率減去8%的監(jiān)管值得到的差額，用于表征銀行超額資本充足率。（2）信貸是銀行的核心業(yè)務，貸款質量的高低直接影響銀行收回貸款和利息的風險程度。貸款質量越高，銀行風險越低。

根據(jù)股權集中掠奪說，銀行中的大股東往往擁有非金融領域的投資或資產(chǎn)。通過操控銀行將貸款投向與之相關聯(lián)的利益集團，會形成無效率的關聯(lián)貸款，導致更高份額貸款組合流向產(chǎn)出效率較低的行業(yè)（La Porta等，2003）。這種現(xiàn)象在公共治理較差的發(fā)展中國家更為普遍，嚴重降低了資本配置效率（Laeven，2001；La Porta等，2003）。與發(fā)達國家相比，我國銀行業(yè)面臨的制度背景和金融生態(tài)環(huán)境導致股權集中帶來的負面效應大于正面效應：首先，中小股東保護機制不健全，大股東的掏空行為難以受到中小股東制約；第二，債權人對銀行的監(jiān)督機制難以發(fā)揮作用（Capiro和Levine，2002）；第三，銀行業(yè)受到高度管制，競爭壓力?。ˋrun和Turner，2002），市場機制無法識別大股東治理績效；最后，法律保護和信息披露機制不健全阻礙了公司治理機制對大股東控制效應的作用（Arun和Turner，2002），難以對大股東掏空行為產(chǎn)生有效制約。在這種情況下，大股東為實現(xiàn)自身利益最大化，傾向于通過關聯(lián)貸款掏空銀行資產(chǎn)，從而降低資本充足率水平。同時，大股東對信貸資源的操控可能破壞銀行與企業(yè)之間經(jīng)濟效率最大化基礎上的自由信貸契約，導致銀行信貸資源配置無效率和銀行壞賬的產(chǎn)生。另外，收益與成本的不對等和制約機制的缺乏使得大股東罔顧存款人和其他股東利益，投資高風險項目，導致信貸資源的無效率配置和貸款質量的降低。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設：

H1a：在其他條件不變的情況下，股權集中度越高，資本充足率監(jiān)管差值越小。

H1b：在其他條件不變的情況下，股權集中度越高，貸款質量越低。

（二）政府股東與銀行風險承擔

商業(yè)銀行的政府持股現(xiàn)象在世界范圍內(nèi)普遍存在。在產(chǎn)權保護弱、政府干預嚴重和金融市場發(fā)展不健全的國家，政府持股比例更高（LLS，2000）。圍繞銀行政府持股問題，存在發(fā)展視角觀和政治視角觀兩種對立看法。前者認為，政府持股銀行為私人銀行不愿意或不能融資的項目（Stiglitz，1993），有助于發(fā)展。尤其是，政府持股銀行在經(jīng)濟低迷周期、信貸供應萎縮時提供補償，可抑制市場失靈并促進社會福利，政府持股比例與經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期平滑性正相關 （Micco和Panizza，2006；Adrianova等，2009）。后者認為，政府通過持股銀行傾向于資助具有政治價值而非經(jīng)濟效率的項目。政治官僚目標與社會福利的非一致性，導致了政府持股銀行融資行為的異化，不利于經(jīng)濟發(fā)展和社會福利改進。銀行政府持股比例越高，該國經(jīng)濟增長和金融發(fā)展水平越低（Barth等，2001；La Porta等，2002），銀行政府持股會加速金融危機的產(chǎn)生與蔓延（Caprio和Peria，2000）。有大量的經(jīng)驗證據(jù)表明銀行政府持股降低了銀行績效和經(jīng)濟產(chǎn)出值（Lin和Zhang，2009；Barth等，2004）。Firth等（2009）發(fā)現(xiàn)，政治關聯(lián)是中國企業(yè)獲得銀行貸款的主要途徑。Sapienza（2005）提供的混合性證據(jù)表明，意大利的政府持股銀行傾向于向落后地區(qū)提供貸款。上述研究表明，在不同制度環(huán)境下，政府持股的影響存在顯著差異。總體來說，與發(fā)達國家相比，我國銀行業(yè)制度環(huán)境較差，金融體系比較落后（Allen和Qian，2005），特別是在1994年分稅制改革后，以民間儲蓄能力為支撐的金融能力迅速加強，使得地方政府紛紛將注意力轉到金融資源，尤其是銀行體系的信貸資源的控制上來（巴曙松等，2005），政府持股便成為政府控制銀行的主要手段。地方政府通過置換、剝離不良資產(chǎn)以及注資等多種方式，使得大部分城市商業(yè)銀行資本得到有效補充。

在我國銀行體系中，政府持股份額占有絕對優(yōu)勢。由于政府對銀行和企業(yè)的雙重產(chǎn)權，導致銀行貸款行為異化：第一，銀行違背效率和經(jīng)濟原則，在缺乏借款人信用歷史和業(yè)績信息的情況下向國有企業(yè)發(fā)放貸款，導致大量壞賬（Megbana Ayyagari、asli Demirgiic-Kunt和 Vojislav Maksimovic， 2008）； 第二，對非國有企業(yè)，特別是中小型民營企業(yè)受到嚴重貸款歧視（Allen和Qian，2005）。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設：

H2a：在其他條件不變的情況下，第一大股東為政府的銀行，其股權集中度與資本充足率監(jiān)管差值的相關關系將產(chǎn)生差異。

H2b：在其他條件不變的情況下，第一大股東為政府的銀行，其股權集中度與貸款質量的相關關系將產(chǎn)生差異。

（三）獨立董事比例與銀行風險承擔

商業(yè)銀行治理結構缺乏并購市場和債權人監(jiān)督，而信息不透明和政府監(jiān)管則阻礙了高管激勵機制和外部治理機制正常發(fā)揮作用，銀行董事會治理成為重要的內(nèi)部治理機制（Pablo de Andres和Eleuterio Vallelado，2008）。已有研究表明，董事會規(guī)模具有非線性效應（趙昌文等，2009）。因此，獨董比例成為衡量董事會治理有效性的主要指標。獨立董事對于銀行風險的控制，主要來自于兩個方面：首先，董事獨立程度對銀行的內(nèi)部治理起到了關鍵性作用。獨立董事與其他董事相比，面對較少的內(nèi)部矛盾和利益沖突，能夠更好地對經(jīng)理層實施監(jiān)督（John和Senbet，1998；Shleifer和Vishny，1997）；最近一項跨國研究表明，獨立董事比例越高，銀行價值越大，風險越低（Dahya等，2008；Li和Song，2009）。其次，銀行業(yè)普遍面臨的嚴格政府監(jiān)管減少了其他機制處理公司治理問題的效力，諸如兼并和收購等外部治理機制在銀行業(yè)中并不存在（Prowse，1997；Levine，2004）。Pablo de Andres和Eleuterio Vallelado（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例越高，越能有效發(fā)揮監(jiān)督和建議管理層功能，創(chuàng)造更大價值。我國商業(yè)銀行的獨立董事，主要由具有政府背景和專業(yè)銀行從業(yè)經(jīng)驗的人員擔任，具有政府背景的獨立董事有助于提高銀行融資能力，具有實際金融從業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)知識的獨立董事能夠有效促進銀行董事會經(jīng)營決策制定的科學化，從而降低銀行風險。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設：

H3a：在其他條件不變的情況下，獨立董事比例越高，資本充足率監(jiān)管差值越大。

H3b：在其他條件不變的情況下，獨立董事比例越高，貸款質量越高。

（四）境外投資者與銀行風險承擔

近20年來，發(fā)達國家和發(fā)展中國家紛紛將銀行業(yè)私有化擺上了改革日程（Megginson，2005）。私有化進程給銀行業(yè)股權結構帶來了深刻變化——由政府控制轉向私人控制，由本土控制轉向外資控制（Berger等，2005）。大部分的實證研究均表明，轉型國家和新興經(jīng)濟體的銀行私有化帶來了更高的業(yè)績和更 低 的風險 （Cosset、 Fischer和 Guedhami， 2005；Berger等，2005；Williams和 Nguyen，2005）。在私有化過程中，境外投資者持股成為大勢所趨。境外投資者持股緩解了關聯(lián)貸款問題、改善了資本配置質量，使得銀行信貸資源流向了生產(chǎn)效率更高的行業(yè)，降低了銀行風險（Alvaro G.Taboada，2011）。這一判斷得到了來自東歐國家銀行業(yè)改革的經(jīng)驗證據(jù)支持（Giannetti和Ongena，2009）。我國銀行業(yè)股權改革主要采取整體上市和引入境外投資者持股兩種方式。其中，境外投資者持股旨在緩解外部監(jiān)督不力、提高內(nèi)部管理水平和改善內(nèi)部治理結構、限制政府對銀行的干預、減少對銀行的補貼、消除預算軟約束行為（田國強和王一江，2004）。一些學者對境外投資者持股中資商業(yè)銀行的后果展開了理論和經(jīng)驗研究，并得出了相對立的結論。例如，Hope和Hu（2006）認為，境外投資者持股是改進中資銀行績效、提升中國銀行業(yè)效率的有效途徑；Berger等（2007）發(fā)現(xiàn)，外資少數(shù)股權與中資銀行效率改善顯著正相關，有境外投資者持股的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，其利潤效率和成本效率顯著高于沒有境外投資者持股的銀行；Allen N.Berger、Iftekhar Hasan 和 Mingming Zhou（2009）的經(jīng)驗研究表明，境外投資者持股有利于中國銀行業(yè)降低風險、提高業(yè)績；姚錚（2008）通過案例研究發(fā)現(xiàn)，在引入新橋投資之后，深發(fā)展①資本充足率逐步提升，貸款質量得到改善，且向下遷徙率得到有效控制。然而，Lin和Zhang（2008）的實證研究發(fā)現(xiàn)，由于特有的“少數(shù)股權”模式可能制約境外投資者發(fā)揮作用，無論從長期影響還是短期影響來看，這類銀行的績效在外資入股后并未發(fā)生明顯變化。蔡衛(wèi)星（2011）研究發(fā)現(xiàn)，境外投資者持股并未帶來國有商業(yè)銀行整體貸款行為的顯著改善。上述研究均集中在境外投資者持股對中資銀行績效和利潤影響，鮮有研究涉及境外投資者持股對中資銀行風險承擔的影響。境外投資者持股對銀行風險承擔的影響體現(xiàn)在三個方面：首先，境外投資者持股中資銀行，可以通過總行（或母公司）以及從國際資本市場上籌集資金，有效充實銀行資本。朱盈盈（2010）的實證研究表明，境外投資者持股提高了中資銀行的資本充足率水平，這種股權合作是充實中資銀行資本金的有效途徑。其次，境外投資者可以帶來先進的管理方法、公司治理機制和信息技術（Peek和Rosengren，2000）。通過其所在國家的銀行風險量化標準和管控手段的示范作用提高國內(nèi)銀行風險管理能力、吸引優(yōu)質客戶、引進高級技術和管理人才、尋求更低成本的資金（Bonin等，2005）。最后，境外法人的引入可以間接制衡政府干預和行政壓力，降低貸款風險。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設：

H4a：在其他條件不變的情況下，引入境外投資者的商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管差值更大。

H4b：在其他條件不變的情況下，引入境外投資者的商業(yè)銀行貸款質量更高。

三、研究設計

（一）樣本來源與數(shù)據(jù)選擇

本文選取2011—2014年中國74家上市銀行和非上市商業(yè)銀行為初始研究樣本，按照以下標準對樣本進行篩選：第一，剔除研究期間內(nèi)相關數(shù)據(jù)缺失的銀行和年度；第二，為消除極端值影響，對所有小于1%分位數(shù)（大于99%分位數(shù)）的變量進行winsorize處理。最終模型所用觀測值為118，其中國有商業(yè)銀行觀測值17個、股份制商業(yè)銀行觀測值30個、城市商業(yè)銀行觀測值71個。本文使用的數(shù)據(jù)來自國泰安中國股票市場數(shù)據(jù)庫以及各銀行網(wǎng)站公布的年度報告。

（二）變量定義

1.銀行公司治理變量的定義及其度量。根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，選取股權集中度、政府股東、獨立董事比例、境外投資者持股作為刻畫銀行治理特征的變量，具體衡量方法見表1。

2.資本充足率監(jiān)管差值的度量。本文研究的重要內(nèi)容是政府治理水平對銀行資本充足率水平的影響，而資本充足率監(jiān)管會對銀行資本和風險行為產(chǎn)生影響。本文沿用Jacques和Nigro（1997）的方法，構建資本充足率監(jiān)管差值指標，計算方法為銀行資本比率與最低監(jiān)管要求之差。

3.貸款質量的度量。本文根據(jù)銀行貸款五級分類標準，選取正常類與關注類貸款比例來衡量銀行對貸款的管理水平。

4.控制變量的定義及度量。根據(jù)現(xiàn)有研究文獻（Giovanni Ferri，2007；Haw等，2010），本文選取政府股東（Government）、樊綱市場化指數(shù)（MDI）、股權性質（分為國有銀行與非國有銀行）、銀行規(guī)模（Size）、貸款比例（Loan）、是否上市（Public）、是否發(fā)行債券（Bond）、是否發(fā)行股票（Stock）作為控制變量?？紤]到銀行成立年限有可能對銀行的經(jīng)營和信貸方面產(chǎn)生歷史性影響，我們對2005年之后成立的銀行進行了控制。銀行的股權融資和債權融資會大幅度影響銀行資本充足率水平和信貸總量，因此引入銀行年度報告中是否披露當年股權融資和債權融資情況的虛擬變量作為控制變量。最后，控制了樣本的年份（Year）影響。

（三）回歸模型與變量說明

為檢驗本文提出的理論假設，構造了如下三個基本檢驗模型：

1.被解釋變量（資本充足率監(jiān)管差值與貸款質量）與股權集中度、政府股東等變量的線性關系：

2.被解釋變量（資本充足率監(jiān)管差值與貸款質量）與獨立董事比例等變量的線性關系：

3.被解釋變量（資本充足率監(jiān)管差值與貸款質量）與境外投資者等變量的線性關系：

模型（1）用于檢驗股權集中度對資本充足率水平的影響。根據(jù)本文的理論預期，股權集中度越高，資本充足率水平越低，貸款質量越低；政府（中央政府和地方政府）為第一大股東的銀行中這種相關關系具有顯著差異。如果假設成立，可以預期模型（1）中的α1顯著為負，α2顯著性符號不確定。模型（2）用于檢驗獨立董事比例對銀行資本充足率水平和貸款質量的影響。如果假設成立，可以預期模型（2）中的α1顯著為正。模型（3）用于檢驗境外投資者對銀行資本充足率水平和貸款質量的影響。如果假設成立，可以預期模型（3）中的α1顯著為正。各主要變量定義見表1。

四、實證結果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1：變量定義

表2報告了模型（1）、（2）、（3）樣本主要變量的描述性統(tǒng)計結果。資本充足率監(jiān)管差值EX_CA均值（中位數(shù)）為0.048（0.042）、標準差為0.037、最小值為-0.022、最大值為0.260，表明各銀行之間的資本充足率監(jiān)管差值較大。貸款質量LQ均值（中位數(shù)）為0.984（0.989）、標準差為0.023、最小值為0.799、最大值為0.998，表明隨著銀行業(yè)改革的推進和不良資產(chǎn)的剝離，銀行整體的貸款質量有了大幅度提升。股權集中度OC均值（中位數(shù)）為0.332（0.279）、標準差為0.159、最小值為0.123、最大值為0.745，表明各銀行第一大股東持股比例較高，股權較為集中。獨立董事比例Indration均值（中位數(shù)）為0.268（0.290）、標準差為0.094、最小值為0.071、最大值為0.429，表明各銀行獨立董事比例普遍低于上市公司獨立董事比例要求，獨立董事在銀行中的作用有待加強。境外投資者引入Abroad均值（中位數(shù)）為0.441（0.000）、標準差為0.499、最小值為0.000、最大值為1.000，隨著我國銀行業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施和國際競爭的需要，有接近一半的銀行引入了境外投資者，境外投資者持股成為銀行治理中不可小覷的因素。銀行規(guī)模均值（中位數(shù)）26.063（25.777）、標準差為2.280，表明銀行規(guī)模的差別較大。值得注意的是，有42.4%和22%的銀行年度報告中披露了股權發(fā)行和債權發(fā)行信息，表明股權和債權融資是銀行募集資本的主要來源。

表2：模型（1）、（2）、（3）各變量的描述性統(tǒng)計量

表3：各變量間的相關系數(shù)

根據(jù)表3，資本充足率監(jiān)管差值與股權集中度顯著負相關，與獨立董事比例、境外投資者持股狀況正相關，但不顯著；貸款質量與股權集中度顯著負相關，與獨立董事比例顯著正相關，與境外投資者引入狀況正相關，但不顯著。二者間可能受其他控制變量影響。為了檢測變量之間可能存在的多重共線性問題，我們測試了VIF值，發(fā)現(xiàn)所有的VIF值都小于5，因此，多元回歸模型不存在多重共線性問題。

（二）模型回歸結果

回歸結果如表4所示，回歸方程（1）、（2）中股權集中度與資本充足率監(jiān)管差值和貸款質量在1%和10%的水平上顯著負相關，表明在控制了其他因素的影響后，銀行股權集中度越高、資本充足率監(jiān)管差值越小，貸款質量越低，這一結果支持了假設H1a和H1b。這說明，我國商業(yè)銀行股權集中主要體現(xiàn)“一股獨大”的負面效應。第一大股東控股能力越強，越能制約其他股東監(jiān)督效率，越有能力為謀求一己之利而犧牲其他股東利益?；貧w方程（3）中，OC*Government在10%的水平上顯著正相關，這表明政府股東抑制了股權集中度和資本充足率監(jiān)管差值的負相關關系。這意味著政府對商業(yè)銀行的幫助起主導性作用。各級政府對商業(yè)銀行的幫助，主要體現(xiàn)在注資效應上。這是因為，商業(yè)銀行是各級政府的重要融資平臺，同時中央和地方政府也是商業(yè)銀行資本的主要來源，特別是最近幾年，國有銀行和股份制銀行登陸股票市場以及城市商業(yè)銀行改名重組，主要通過中央和地方財政直接或間接注資實現(xiàn)。加上資本充足率水平是銀監(jiān)會審核商業(yè)銀行是否具備開設分行、新增業(yè)務的關鍵指標，各級政府希望通過為商業(yè)銀行注資，提高銀行資本充足率水平，聚集強大的金融資源為實體經(jīng)濟和社會發(fā)展服務。因此，政府對商業(yè)銀行的幫助效應大于掠奪效應，抑制了股權集中度與資本充足率水平的負相關關系?；貧w方程（4）中，OC*Government正相關，但不顯著。這表明政府股東的治理效應并沒有體現(xiàn)在股權集中度與貸款質量的相關關系上。這可能是因為，除了成為銀行股東，各級政府還可通過隱性行政干預手段（如控制銀行人事任免權）操縱信貸資金，為經(jīng)濟發(fā)展和政治競爭服務。因此，政府股東對股權集中度和貸款質量相關關系的影響并不存在顯著差異。由此看來，政府股東的特殊性更多地體現(xiàn)在充實銀行資本方面?；貧w方程（5）、（6）中獨立董事比例與資本充足率水平和貸款質量在5%和10%水平上顯著正相關，表明獨立董事比例越高，資本充足率水平越高，貸款質量越高。這一結果支持了假設H3a和H3b。這說明，擴大獨立董事規(guī)模，提高其在董事會的發(fā)言權和獨立性，有助于董事會治理機制發(fā)揮積極效應。一般而言，銀行獨立董事具有較高的學歷、豐富的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗和社會資源，可以為銀行的融資尋求多元化支持措施?；貧w方程（7）、（8）中境外投資者持股與資本充足率水平和貸款質量在5%和10%水平上顯著正相關，表明境外投資者持股的銀行資本充足率水平越高，貸款質量越高。這一結果支持了假設H4a和H4b。這說明境外投資者持股有助于中資銀行開拓海外融資渠道，消化、吸收和引用境外優(yōu)秀的貸款風險量化標準和管理手段，提高資本充足率監(jiān)管差值和貸款質量。

表4：模型回歸結果

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文從以下幾方面進行穩(wěn)健性測試，檢驗上述回歸結果的可靠性。首先，測試了模型（1）、（2）、（3）對控制變量的敏感性，剔除模型（1）、（2）、（3）中的控制變量進行一次回歸，結果發(fā)現(xiàn)所有解釋變量的回歸結果與原模型結果基本一致；其次，檢驗“異值”對回歸結果的影響，剔除殘差為4個以上標準差的“異值”，統(tǒng)計結果基本保持一致；再次，考慮到國有銀行在我國金融體系中的重要地位和特殊性，將國有銀行的樣本剔除之后再進行一次回歸，統(tǒng)計結果基本保持一致。綜上所述，本文研究模型的估計結果具有可靠性。

五、結論與政策啟示

本文基于2011—2014年中國境內(nèi)國有控股商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行三類主要商業(yè)銀行的年報數(shù)據(jù)，研究了中國經(jīng)濟轉型期間商業(yè)銀行股權結構與性質、獨立董事和境外投資者持股情況三方面的銀行內(nèi)部治理機制與資本充足率水平和貸款質量之間的關系。主要結論如下：

第一，第一大股東股權集中度與資本充足率水平和貸款質量均呈顯著負相關線性關系，表明“一股獨大”為銀行風險承擔帶來了負面效應。股權分散下的小股東由于搭便車、法律限制等原因，往往缺乏參與公司治理的激勵，也難以對經(jīng)理層實施有效監(jiān)督，因此，應該強化其他大股東的治理能力。適度股權集中下的大股東治理能夠克服分散小股東治理缺陷。現(xiàn)實中各國監(jiān)管部門大多都對單個股東在商業(yè)銀行中的持股比例、持股者資格作種種條件限制。這類限制客觀上阻礙了銀行股權的集中，限制了其他大股東作為監(jiān)督者在內(nèi)部治理中的作用。因此，在監(jiān)管體系中，應進一步完善對商業(yè)銀行持股比例和持股者資格的規(guī)定，充分發(fā)揮其他股東的制衡作用。

第二，獨立董事比例與資本充足率監(jiān)管差值和貸款質量均呈顯著正相關線性關系，表明獨立董事在降低銀行風險方面發(fā)揮了積極作用。獨立董事既可為銀行融資提供政策支持，也可幫助銀行建立先進的風險管控機制，有效提高銀行資本充足率和貸款質量。因此，在監(jiān)管體系中，應規(guī)范銀行業(yè)獨立董事認證制度、考核制度和評價制度，提高獨立董事在銀行質量中的獨立性和有效性。

第三，境外法人情況與資本充足率監(jiān)管差值和貸款質量均呈顯著正相關線性關系，表明境外投資者持股有助于降低銀行風險。一般來說，境外投資者持股有兩種情況，財務投資者持股和戰(zhàn)略投資者持股，這兩種投資者對銀行的風險承擔偏好存在區(qū)別。境外財務投資者更多追求短期股票市場價值和投資收益，偏好于高風險的貸款項目，提高銀行的風險權重；境外戰(zhàn)略投資者關注銀行的長期績效和競爭力，會為了保證銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營而傾向于選擇嚴格的風險管控機制。國有銀行股權是否被“賤賣”一度引起國內(nèi)經(jīng)濟和金融界高度關注。其核心問題在于引進戰(zhàn)略投資者的模式。因此，在引入境外投資者方面，監(jiān)管當局需要針對不同性質的銀行構建不同的引入戰(zhàn)略投資者模式，并就戰(zhàn)略投資者對銀行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的作用進行追蹤和分析，充分發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的資源競爭優(yōu)勢，提高我國銀行業(yè)風險管理水平，防止戰(zhàn)略投資者大規(guī)模引入可能帶來的金融動蕩。

總之，本文的研究表明，股權結構、董事會和境外法人持股情況等傳統(tǒng)的、一般性的公司內(nèi)部治理機制依然適用于中國商業(yè)銀行，但內(nèi)部治理機制真正有效發(fā)揮作用還需外部治理環(huán)境不斷改善，而中國轉型期經(jīng)濟背景和銀行業(yè)特殊性決定了外部治理環(huán)境的完善需要一個過程。

注：

①深發(fā)展于2012年更名為平安銀行。

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Government-Stockholder，Bank Governance and Bank Risk Taking

Wang Wen
（School of Economics and Management，Changsha University of Science and Technology，Hunan Changsha 410014）

The development of banks is a key to industry expansion，corporate governance and capital allocation.Bank governance is the core of bank development，while capital adequacy supervision is an important part of national financial supervision.Does bank governance quality influence capital adequacy ratio?And would bank governance quality influence loan quality as well?This paper examines the forming mechanism and the effects of bank governance quality on capital adequacy ratio and loan quality by using 74 listed and non-listed commercial banks in China from 2011-2014.The result shows that the higher the degree of equity concentration，the lower the risk of banks；the government stockholder will help to raise bank capital adequacy；the higher the proportion of independent directors，the lower the risk of banks;Finally，the risk level of foreign ownership banks is lower than non-ownership banks.

government-stockholder，bank governance，capital adequacy ratio，loan quality

F830

A

1674-2265（2017）08-0055-09

2017-05-12

教育部人文社會科學研究青年項目（15YJC630129），湖南省自然科學基金青年項目（2016JJ3013），湖南省教育廳一般項目（14C0035），長沙理工大學教學改革研究項目“會計師勝任能力的解構與培養(yǎng)——本科會計教育改革視角”階段性研究成果。

王文，女，湖南長沙人，長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院講師，博士，研究方向為財務會計。

（責任編輯 孫 軍；校對 WJ，SJ）