混合所有制改革下股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率影響研究
——基于投資視角

王菲，孟楓平

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽合肥，230036）

混合所有制改革下股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率影響研究
——基于投資視角

王菲，孟楓平

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽合肥，230036）

銀行信貸作為我國(guó)企業(yè)發(fā)展的主要資金來(lái)源渠道之一，其配置效率的高低對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展有著重大影響。同時(shí)，隨著2014年《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出了“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，在這種背景下，如何合理分配我國(guó)信貸資源，提高分配效率，以此推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的重大問(wèn)題之一。因此，有必要在以混合所有制改革為大背景的前提下，基于投資的視角，利用2011～2016我國(guó)深交所主板A股上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)Eviews6.0、Stata12.0等計(jì)量軟件分析不同股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比，更容易獲得信貸資源；與民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多，其投資效率越低。

混合所有制改革；股權(quán)性質(zhì)；信貸資源配置；投資效率

一、研究背景

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2016年9月，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到17209億元，其中人民幣貸款12628億元，占比73.38%，這一大幅占比無(wú)疑顯示出信貸資金仍是我國(guó)企業(yè)生存發(fā)展的主要資金來(lái)源，在我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)極其重要的位置。但是，隨之而來(lái)的是由于信貸資金分配不均造成的投資效率問(wèn)題。

方軍雄、Allen等在其文章中指出，銀行將大部分資金提供給投資效率不高的國(guó)有企業(yè)，而效率更高的非國(guó)有企業(yè)卻很難得到銀行信貸資源的支持［1-2］。同時(shí)，基于我國(guó)特殊的國(guó)情背景，普遍學(xué)者均認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于民營(yíng)企業(yè)而言較易獲得信貸資源，但是其投資效率卻很低。根據(jù)江偉和李斌的研究發(fā)現(xiàn)，這種情況的發(fā)生源于所有制“金融歧視”，并且加之國(guó)有企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)能力不足，市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的產(chǎn)生直接或間接的影響了其投資效率的高低。［3］

從以上研究結(jié)果來(lái)看，在我國(guó)，由于信貸資源分配不均以及其帶來(lái)的投資效率問(wèn)題隨處可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)外對(duì)該問(wèn)題的研究也比較客觀、成熟，但在已成熟的研究理論中我們發(fā)現(xiàn)卻很少有學(xué)者將該問(wèn)題置于我國(guó)混合所有制改革的背景之下，結(jié)合我國(guó)特殊國(guó)情對(duì)具體問(wèn)題進(jìn)行具體分析，這就為本文的研究提供了新角度，不僅具有理論意義，也具有現(xiàn)實(shí)意義。

因此，本文利用2011～2016我國(guó)深交所主板A股上市公司的數(shù)據(jù)，在基于混合所有制發(fā)展的背景之下，考察不同股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源的獲取、投資效率的影響程度。研究結(jié)果表明：國(guó)有企業(yè)較民營(yíng)企業(yè)而言更易獲得信貸資源；其次，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比，其獲取的信貸資源越多，投資效率越低。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：首先，在考慮股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)獲取信貸資源的影響時(shí)將混合所有制改革這一制度背景納入考慮范圍中，發(fā)現(xiàn)股權(quán)性質(zhì)和混合所有制改革均對(duì)企業(yè)獲取信貸資源產(chǎn)生了一定程度的影響。其次，在這種背景下研究國(guó)有企業(yè)效率問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)雖然國(guó)有企業(yè)投資效率問(wèn)題仍存在，但相較于改革前已有緩解。綜上所述，在實(shí)行混合所有制的背景下，解決我國(guó)信貸資源配置不平衡，投資效率不高的問(wèn)題，一方面為提高我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，放活企業(yè)活力提供了新思路；另一方面，對(duì)于企業(yè)自身而言，不僅可以優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，獲取更大利益，同時(shí)也為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革更快更好發(fā)展具有深刻的指導(dǎo)價(jià)值，這也是本文研究的意義所在。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)性質(zhì)與信貸資源

在我國(guó)，信貸資源分配不均的原因主要有以下三個(gè)方面：一是“股權(quán)性質(zhì)歧視”的存在。根據(jù)Brandt and Li的研究，從信貸資源的來(lái)源主體看，我國(guó)企業(yè)大部分信貸資源均來(lái)自于銀行貸款，而我國(guó)的商業(yè)銀行又大多數(shù)為國(guó)有企業(yè)，因此導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行在選擇放貸對(duì)象上存在一定的“股權(quán)性質(zhì)歧視”。［4］同時(shí)，在余明桂和潘紅波的研究中也指出，在控制企業(yè)特征的前提下，私有企業(yè)獲得的銀行信用顯著少于國(guó)有企業(yè)，這也意味著在信貸市場(chǎng)上存在“股權(quán)性質(zhì)歧視”。［5］二是利益最大化問(wèn)題。銀行本身也是一個(gè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，也要考慮自身的盈利問(wèn)題。那么在面臨國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)時(shí)，銀行也會(huì)出于自身利益的角度，選擇更有保障的國(guó)有企業(yè)。三是信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。首先，從供求關(guān)系的角度來(lái)看，Stiglitz和Weiss在其文章中指出，由于信息不完全市場(chǎng)的存在導(dǎo)致資金供求不平衡，即存在信貸配給的現(xiàn)象。［6］其次，在產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的前提下，由于國(guó)有企業(yè)的股東是國(guó)家，相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小，因此，銀行當(dāng)然更偏向于國(guó)有企業(yè)。所以，無(wú)論從哪個(gè)角度分析，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比都不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這也就直接導(dǎo)致了二者在信貸資源獲取時(shí)產(chǎn)生的差異。綜上所述，我們提出假設(shè)1：

假設(shè)1：國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比，較易獲得信貸資源。

（二）股權(quán)性質(zhì)與投資效率

由于國(guó)有企業(yè)在“軟約束”的條件下獲取了比民營(yíng)企業(yè)更多的信貸資源，這就可能導(dǎo)致其投資效率問(wèn)題的發(fā)生。這種效率問(wèn)題表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是過(guò)度投資，二是投資不足。無(wú)論是哪種問(wèn)題，我們都認(rèn)為均是投資效率低的表現(xiàn)。產(chǎn)生這種問(wèn)題的原因在于，一旦國(guó)有企業(yè)獲取較多的信貸資源，其會(huì)將這部分資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)，增加投資項(xiàng)目來(lái)擴(kuò)充企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這在一定程度上可能會(huì)造成一些不必要甚至是失敗的投資，因此浪費(fèi)資金降低企業(yè)投資效率，也就是我們所說(shuō)的過(guò)度投資。其次，投資效率在受到由信息不對(duì)稱衍生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響下會(huì)使公司偏離其最優(yōu)的投資水平：一是逆向選擇通常會(huì)導(dǎo)致公司外部融資成本高昂，進(jìn)而引起投資不足；二是道德風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理者為了自身利益追求企業(yè)規(guī)模價(jià)值最大化，因此引發(fā)投資過(guò)度降低其投資資本的配置效率。［7］同時(shí)，從政府主體的角度來(lái)看，政府承擔(dān)著促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，增加財(cái)政收入的任務(wù)，因此，政府勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為做出一定程度的干預(yù)。［8］這種干預(yù)在短期內(nèi)有可能成為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的助力，但是在我國(guó)特殊的政治背景下，政府官員業(yè)績(jī)離不開(kāi)GDP總額和財(cái)政總收入，這也就不能排除部分政府官員將這種干預(yù)作為謀求“政治福利”的渠道，這在一定程度上無(wú)疑會(huì)降低企業(yè)的投資效率。在Shleifer和Vishny的研究中更是指出了導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)資源配置效率更低的因素是與國(guó)家所有權(quán)相關(guān)聯(lián)的政治成本和代理成本的存在。［9］

所以，盡管從數(shù)量上來(lái)看確實(shí)國(guó)有企業(yè)的信貸資源要遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè)，但是國(guó)有企業(yè)的投資效率卻并不樂(lè)觀，因此，本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：與民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多，其投資效率越低。

三、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2011～2016年在深圳交易所主板A股上市，最終控制人為國(guó)有和民營(yíng)的上市公司為研究對(duì)象，在保證數(shù)據(jù)有效性和完整性的前提下，做出了以下篩選：（1）剔除金融類企業(yè)數(shù)據(jù)；（2）剔除ST和*ST等非正常交易狀態(tài)的企業(yè)；（3）剔除研究期間相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司；（4）采用縮尾（winsorization）處理方法對(duì)異常值進(jìn)行處理，對(duì)大于1%分位數(shù)（或大于99%分位數(shù)）的變量，令其分別等于1%分位數(shù)（或99%分位數(shù)）的變量。同時(shí)，本文所用研究數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。

（二）研究模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證假設(shè)1，構(gòu)建模型1來(lái)分析股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)取得信貸資源的影響；為驗(yàn)證假設(shè)2，構(gòu)建模型2來(lái)分析股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)投資效率的影響。模型（1）、（2）如下：

（三）變量的度量與定義

1.股權(quán)性質(zhì)

以最終控制人為標(biāo)準(zhǔn)劃分國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，并引入啞變量，國(guó)有企業(yè)=0，民營(yíng)企業(yè)=1。

2.信貸資源

國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中對(duì)信貸資源的衡量大多采用銀行借款的數(shù)量來(lái)衡量，因此，本文在借鑒解陸一學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上，采用短期借款和長(zhǎng)期借款之和除以總資產(chǎn)來(lái)表示信貸資源，該數(shù)值越高，表明獲取的信貸資源越多。

3.投資效率

在模型（2）中，Inefficiency表示企業(yè)投資效率，投資效率這一指標(biāo)的衡量方法在國(guó)際上存在多種，本文主要是在借鑒Richardson和Biddle等人的研究基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)以下模型進(jìn)行回歸得到的殘差衡量投資效率：

其產(chǎn)生的殘差結(jié)果包括兩種，即殘差大于零，過(guò)度投資；殘差小于零，投資不足，這兩種情況均是投資效率低的表現(xiàn)。在模型（3）中，INVEST代表樣本企業(yè)的投資支出，在這里該投資支出等于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金支出，再除以總資產(chǎn)以消除企業(yè)規(guī)模帶來(lái)的影響。其次，GROW代表樣本企業(yè)的成長(zhǎng)能力，主要采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量該指標(biāo)；LEV表示樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，等于總負(fù)債除以總資產(chǎn)；SIZE表示樣本企業(yè)企業(yè)規(guī)模，本文采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量該指標(biāo)；AGE表示樣本企業(yè)的上市年限；CASH表示樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有量，等于企業(yè)貨幣資金除以總資產(chǎn)。最后YEAR、INDUSTRY分別是引入的時(shí)間控制變量和行業(yè)控制變量。t-1表示本期t的滯后一期。因此，通過(guò)對(duì)模型（3）進(jìn)行回歸計(jì)算出的殘差即為模型（2）所需因變量Inefficiency。

4.其他變量說(shuō)明

除此之外，為使模型更為完善，在模型（1）、（2）中還添加了其他因素，有關(guān)變量定義詳見(jiàn)表1。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了部分變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2中發(fā)現(xiàn)，信貸資源（LOAN）、信貸資源增量（ΔLOAN）的最大值和最小值分別為0.6560、0.0000，13.9908、-1.0000，這說(shuō)明研究樣本企業(yè)信貸資源獲取有著較大差異，但是ΔLOAN的中位數(shù)為0.0000，平均數(shù)為0.3286，這也說(shuō)明企業(yè)獲取信貸資源的數(shù)量在逐漸增加。同時(shí)，信貸資源獲取量的多少也直接影響著企業(yè)投資支出的數(shù)量，從而間接影響企業(yè)的投資效率。投資支出（INVEST）的最大值0.3087，最小值0.0001，標(biāo)準(zhǔn)差0.0509表明雖然企業(yè)投資支出存在差異，但波動(dòng)幅度并不明顯；而投資效率（Inefficiency）最大值0.1501，最小值-0.0792，標(biāo)準(zhǔn)差0.0320也同樣反映了樣本企業(yè)中投資效率差異問(wèn)題，但總體仍較為穩(wěn)定。從其他控制變量來(lái)看，除企業(yè)成長(zhǎng)能力（GROW）外，財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、盈利能力（ROA）等其余變量均無(wú)明顯異常，而GROW的最大值為20.8934，最小值-0.6601，這表明各企業(yè)之間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成長(zhǎng)率存在重大差異，這也會(huì)間接影響企業(yè)信貸資源的分配和效率問(wèn)題，其方差2.4039也表明該項(xiàng)指標(biāo)波動(dòng)較大，并不穩(wěn)定。

表1 變量定義

（五）相關(guān)性

表3、表4分別報(bào)告了模型（1）、（2）中各變量之間的相關(guān)系數(shù)，采用Pearson相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量各變量之間的關(guān)系。

首先，在表3中，信貸資源（LOAN）與股權(quán)性質(zhì)（SOE）、混合所有制改革（REF）均表現(xiàn)出了負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在1%的水平上顯著。這說(shuō)明了股權(quán)性質(zhì)和混合所有制改革確實(shí)在我國(guó)信貸資源的配置中起到了作用，且國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言更易獲得信貸資源，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。其次，信貸資源（LOAN）與財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、企業(yè)成長(zhǎng)能力（GROW）和企業(yè)規(guī)模（SIZE）均表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平越高，成長(zhǎng)能力越好，企業(yè)規(guī)模越大，越能獲取更多的信貸資源。這與前人的研究也是一致的。

同時(shí)，在表4中，投資效率（Inefficiency）與除財(cái)務(wù)杠桿（LEV）之外的影響因素均成正相關(guān)關(guān)系。首先，股權(quán)性質(zhì)與新增信貸資源的交乘項(xiàng)（SOE*ΔLOAN）與投資效率（Inefficiency）呈正相關(guān)，且在1%的顯著性水平上顯著，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)雖然獲取的信貸資源高于民營(yíng)企業(yè)，但是其投資效率低于后者，這也初步驗(yàn)證了假設(shè)2。其次，混合所有制改革（REF）與投資效率（Inefficiency）的正相關(guān)關(guān)系表明經(jīng)改革后樣本企業(yè)投資效率問(wèn)題有所改善；除此之外，企業(yè)盈利能力（ROA）、成長(zhǎng)能力（GROW）以及企業(yè)規(guī)模（SIZE）與投資效率（Inefficiency）的正相關(guān)關(guān)系也表明上市企業(yè)盈利能力越好，成長(zhǎng)能力越高，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的投資效率也會(huì)較好，這與前人的研究結(jié)論是不謀而和的。

（六）回歸結(jié)果分析

在利用Eviews6.0和Stata12.0等軟件的基礎(chǔ)上，對(duì)模型（1）、（2）進(jìn)行回歸。首先，模型（1）經(jīng)Hausman檢驗(yàn)后采用的是固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

從模型（1）整體回歸結(jié)果來(lái)看，該模型R2為0.4491，調(diào)整R2為0.4479，F(xiàn)值為358.6166，說(shuō)明該模型擬合效果較高，方程整體顯著。從單個(gè)變量來(lái)看，股權(quán)性質(zhì)（SOE）的回歸系數(shù)為-0.0105，且在5%的水平上顯著，這充分支持了假設(shè)1，即國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比，更易獲得信貸資源；混合所有制改革（REF）的回歸系數(shù)為-0.0180，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明混合所有制改革對(duì)我國(guó)上市公司信貸資源的獲取存在一定影響，尤其是在改革后，相比改革前，各企業(yè)信貸資源規(guī)模有明顯變化；財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著，也充分支持了財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)取得的信貸資金越多這一理論。但是，在表5中，盈利能力（ROA）與信貸資源（LOAN）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而成長(zhǎng)能力（GROW）的T統(tǒng)計(jì)值僅為0.9973，并未通過(guò)檢驗(yàn)，這其中的原因仍值得我們繼續(xù)研究。

表3 模型（1）Pearson相關(guān)系數(shù)

表4 模型（2）Pearson相關(guān)系數(shù)

表5 模型（1）回歸結(jié)果

針對(duì)模型（2），首先仍通過(guò)采用Hausman檢驗(yàn)選定隨機(jī)效應(yīng)對(duì)該模型進(jìn)行回歸。其次，表6回歸結(jié)果表明，模型（2）R2為0.0542，調(diào)整R2為0.0513，F(xiàn)值為18.8860，雖然擬合度不高，但是方程仍通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。從各變量的回歸系數(shù)來(lái)看，股權(quán)性質(zhì)與新增信貸資源的交乘項(xiàng)（SOE*ΔLOAN）的回歸系數(shù)為0.0016，且在10%的水平上顯著，這說(shuō)明相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，國(guó)有企業(yè)獲得信貸資源越多，其投資效率越低（過(guò)度投資），這也充分支持了假設(shè)2；混合所有制改革（REF）的回歸系數(shù)為0.0022，在10%的水平上顯著，這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在經(jīng)過(guò)此次改革之后，投資效率低下問(wèn)題均有所緩解，因此實(shí)行混合所有制改革是發(fā)展我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一項(xiàng)必不可少的措施。最后，信貸資源增量（ΔLOAN）、盈利能力（ROA）、成長(zhǎng)能力（GROW）以及企業(yè)規(guī)模（SIZE）與投資效率（Inefficiency）的正相關(guān)關(guān)系也表明，企業(yè)獲取的信貸資源越多，盈利能力越好，成長(zhǎng)能力越高，企業(yè)規(guī)模越大，其投資效率問(wèn)題（過(guò)度投資）越明顯。

四、研究結(jié)論與建議

本文以混合所有制改革為大背景，基于投資的角度，深入研究了我國(guó)上市公司股權(quán)性質(zhì)與信貸資源及其效率問(wèn)題，研究表明：國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比，較易獲得信貸資源；與民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多，其投資效率越低。根據(jù)上述結(jié)論，提出以下建議：

（一）繼續(xù)深化我國(guó)混合所有制改革，提高我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)效率

無(wú)論是企業(yè)信貸資源的獲取還是投資效率問(wèn)題的緩解，混合所有制改革都在其中起到了特殊作用。因此，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)階段，各企業(yè)都要把握好改革時(shí)機(jī)，結(jié)合自身的發(fā)展實(shí)際，因地制宜，以科學(xué)的手段促進(jìn)企業(yè)投資效率的提升。同時(shí)，政府作為改革的實(shí)施者，要將企業(yè)的利益納入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量之中，解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中遇到的難題，為企業(yè)發(fā)展提供幫助是政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須承擔(dān)的責(zé)任。

（二）完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置

作為企業(yè)個(gè)體而言，在混合所有制改革的大背景下，企業(yè)應(yīng)從自身出發(fā)，完善自身內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，例如國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)適當(dāng)降低國(guó)有控股的比重，增加非國(guó)有控股的手段來(lái)緩解投資效率帶來(lái)的壓力，這也是我國(guó)實(shí)行混合所有制改革一直關(guān)注的重點(diǎn)。其次，企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督管理制度尤為重要，尤其是在企業(yè)進(jìn)行重大投資決策時(shí)，一個(gè)相互制衡的內(nèi)部體系往往能夠降低決策風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資源配置，將來(lái)之不易的資金用到實(shí)處，從而提升整個(gè)企業(yè)的投資效率。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)，降低市場(chǎng)壁壘

首先，加快市場(chǎng)化建設(shè)，引入多種規(guī)模的社會(huì)籌資方式，優(yōu)化信貸資源配置。其次，政府不僅要盡量減少由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，更要以科學(xué)的管理手段平衡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各方面力量，改變金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)不公平待遇的現(xiàn)狀，在混合所有制改革的前提下，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的活力，由此提升我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率。

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F830.593

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王菲（1992-），女，碩士研究生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。孟楓平（1969-），女，教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。