美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展及其對(duì)中國的啟示
——基于Prosper和拍拍貸案例

■閆 琳

美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展及其對(duì)中國的啟示
——基于Prosper和拍拍貸案例

■閆 琳

本文以中美兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的快速發(fā)展為背景，基于Prosper和拍拍貸案例分析了美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展及其對(duì)中國的啟示。研究發(fā)現(xiàn)，兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在征信機(jī)制、市場(chǎng)環(huán)境、運(yùn)營模式、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)方面存在諸多差異，Prosper為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供的資產(chǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高、信息透明、久期風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢(shì)，但是網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)很容易受到外部經(jīng)濟(jì)條件及由此產(chǎn)生的趨勢(shì)性或不確定性的影響。結(jié)合我國情況的進(jìn)一步分析表明：征信評(píng)級(jí)機(jī)制不完善會(huì)削弱征信信息審核的準(zhǔn)確性；擔(dān)保機(jī)制的建立有助于平衡高利潤(rùn)和保本保息目標(biāo)；建立權(quán)威的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有助于提高信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性；征信系統(tǒng)、監(jiān)管不足乃至監(jiān)管缺位等問題亟待關(guān)注。本文的研究結(jié)論對(duì)于完善我國的征信體系、平臺(tái)構(gòu)架、平臺(tái)監(jiān)管具有重要的政策含義。

融資約束；征信機(jī)制；運(yùn)營模式；Prosper；拍拍貸

一、引言

作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新興業(yè)態(tài)融資模式，其發(fā)展的社會(huì)動(dòng)因在于普遍存在的融資難、融資貴問題，體現(xiàn)了金融的民主化和普惠性特征。美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的商業(yè)模式經(jīng)過大量的市場(chǎng)檢驗(yàn)而更顯成熟，其發(fā)展規(guī)模和速度均位居各國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的前列。相應(yīng)地，我國在經(jīng)過對(duì)國外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸實(shí)踐進(jìn)行學(xué)習(xí)消化和本土化創(chuàng)新后，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，目前已經(jīng)形成一定規(guī)模。根據(jù)“網(wǎng)絡(luò)借貸之家”統(tǒng)計(jì)，2016年我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的累計(jì)成交量為20638.72億元，相比2015年全年增長(zhǎng)了110%，說明網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)獲得了更多的資金青睞，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為資產(chǎn)配置的一部分已是大勢(shì)所趨。

自2007年拍拍貸作為第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在上海市成立，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)呈現(xiàn)出了井噴式的發(fā)展。根據(jù)拍拍貸的業(yè)績(jī)報(bào)告，它在2016年全年成交198.78億元，覆蓋338萬借款人和711萬筆借款；截至當(dāng)年12月，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到3261萬，借款人數(shù)量占行業(yè)借款人總數(shù)38.58%。

然而，中美兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)雖具有行業(yè)共性，然內(nèi)在生成邏輯并不相同，特別是中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在歷史基礎(chǔ)和征信環(huán)境方面與美國截然不同。本文基于中美兩國有代表性的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)——拍拍貸和Prosper，分析兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的征信機(jī)制、運(yùn)營模式和風(fēng)險(xiǎn)，試圖探討兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸內(nèi)在生成邏輯的區(qū)別，更好理解兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的差異，從而有助于預(yù)判我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展趨勢(shì)，為發(fā)展適合我國國情的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營模式和監(jiān)管政策提供參考。

二、對(duì)美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展的基本情況解析

美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的蓬勃發(fā)展有其特殊的時(shí)代背景。一是Web2.0的興起為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的搭建提供了技術(shù)支持。二是自2000年以后美國經(jīng)濟(jì)開始下行，加之2008年全球金融危機(jī)的影響，傳統(tǒng)銀行面臨生存危機(jī)，幸存的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步收緊信貸，從而降低了低收入群體通過銀行獲取貸款的可能性，同時(shí)提供了更趨保守的利率，使得借貸雙方都有意愿尋找其他替代方法獲取借款及尋求投資機(jī)會(huì)。另一方面，由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的投資具備低門檻、開放性和相對(duì)透明等特征，降低了信息不對(duì)稱程度，贏得了投資者的信任，借貸雙方投融資效率更高，成本更低廉。在這種背景下，2005年上線的Prosper和2007年上線的Lending Club在美國迅速發(fā)展，占據(jù)了市場(chǎng)份額的98%（李逸凡，2014）。以Prosper為例，它是美國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的開創(chuàng)者，其服務(wù)宗旨是讓借款人能以可承受的利率獲取貸款，并向投資者提供有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率。根據(jù)Prosper的年度報(bào)告，它在2016年累計(jì)向借款人發(fā)放貸款22億美元，自2006年成立以來累計(jì)向借款人發(fā)放貸款83億美元。

Prosper提供的網(wǎng)絡(luò)借貸模式相對(duì)傳統(tǒng)的銀行貸款，具有一些關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)：一是實(shí)現(xiàn)有效資金供求的充分對(duì)接；二是在線操作極大減少了對(duì)物理設(shè)施的需求并提高了便利性；三是數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)化，提高了效率并提供了更好的客戶體驗(yàn)。它沒有實(shí)體的經(jīng)營場(chǎng)所，無需承擔(dān)與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的費(fèi)用，完全靠數(shù)據(jù)和技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化操作和效率提升。通過核實(shí)借款人身份，并結(jié)合公共和專有數(shù)據(jù)來評(píng)估借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，使用專有技術(shù)實(shí)現(xiàn)一些貸款申請(qǐng)和服務(wù)的自動(dòng)化操作，如借款人申請(qǐng)程序、數(shù)據(jù)收集、承保、貸款資金、投資和服務(wù)、合規(guī)性及真實(shí)性檢測(cè)。因此，它的定價(jià)總體上比未償還信用卡余額和無擔(dān)保分期貸款要低；作出貸款決策和實(shí)現(xiàn)貸款發(fā)放的效率更高，且更透明，從而可以提供比傳統(tǒng)金融更好的客戶體驗(yàn)；為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供的資產(chǎn)，具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高、信息透明、久期風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢(shì)。它提供固定利率、完全分期償還、無抵押的消費(fèi)貸款，額度在2000美元至35000美元之間不等，且沒有預(yù)付罰款。貸款期限介于3～5年，取決于借款人與保險(xiǎn)和借款金融對(duì)應(yīng)的評(píng)級(jí)。所有貸款資金都來自WebBank，這家銀行由FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）承保。在借款人申請(qǐng)貸款后，WebBank將貸款出售給PFL（亨通投資有限公司），后者會(huì)選擇持有或?qū)⑵滢D(zhuǎn)售給認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者。

2016年全年，共向借款人發(fā)放貸款22億美元，其中20億美元是通過其“整體化貸款渠道”（Whole Loan Channel）實(shí)現(xiàn)的，占到向借款人發(fā)放貸款總額的90%；在2016年四季度，共向借款人發(fā)放借款5億美元，其中4億美元是通過其“整體化貸款渠道”實(shí)現(xiàn)的，占到向借款人發(fā)放貸款總額的88%；從成立至2016年底，共向借款人發(fā)放貸款83億美元，其中71億美元是通過其“整體化貸款渠道”實(shí)現(xiàn)的，占到向借款人發(fā)放貸款總額的85%。作為一個(gè)信貸市場(chǎng)，Prosper認(rèn)為，市場(chǎng)在美國及國際經(jīng)濟(jì)狀況的驅(qū)動(dòng)下，客戶也很容易受到諸多不確定性和負(fù)面趨勢(shì)的影響，而這種影響不管是真實(shí)的還是感知的，都是現(xiàn)實(shí)存在的。例如，這些外部經(jīng)濟(jì)條件及由此產(chǎn)生的趨勢(shì)性或不確定性可能會(huì)對(duì)借款人或投資者參與市場(chǎng)的能力或愿望產(chǎn)生不利影響，從而對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)及其績(jī)效產(chǎn)生不利影響。在2016年的大多數(shù)時(shí)期，通過“整體化貸款渠道”購買借款人貸款的投資需求在減少，故而在2016年經(jīng)歷了交易費(fèi)收入的下降。交易費(fèi)收入在2016年7月達(dá)到最低水平后，在同年8月、9月和四季度出現(xiàn)了逐月回升。它在2016年承擔(dān)了某些非常規(guī)開支，導(dǎo)致總支出大幅增加。Prosper在2016年二季度調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致全年的開支較2015年有所增加。此外，在2016年四季度，因?yàn)楦茽査官Y本管理公司協(xié)商終止合同，導(dǎo)致了3070萬美元的費(fèi)用增加。

總體而言，美國目前擁有相對(duì)完整的征信體系，其三大獨(dú)立的第三方信用局會(huì)從銀行收集個(gè)人信用記錄，用信用評(píng)級(jí)法評(píng)定出FICO信用分來代表個(gè)人信用，該方法已經(jīng)普遍被美國社會(huì)所接受。Prosper采用美國ExPetian公司的FICO信用評(píng)分為參考來評(píng)估借款人資信情況。根據(jù)FICO評(píng)分和Prosper自己評(píng)分，Prosper將借款人按“預(yù)期損失率”分為不同的信用級(jí)別來預(yù)估借款人信用水平。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小，從低到高為：AA、A、B、C、D、E、HR。在FICO信用分基礎(chǔ)上制定的信用評(píng)級(jí)更有說服力，能較為準(zhǔn)確的反映該借款人的信用水平和預(yù)期違約情況。在Prosper的平臺(tái)上，借款人除了必須是18歲以上的美國公民，擁有社保號(hào)碼或駕照外，若要發(fā)布貸款清單，必須有至少640分的FICO信用分。借款人通過審核后，可發(fā)布借款需求，包括借貸的金額數(shù)量、資金用途，并可撰寫自由格式的文本描述。Prosper上資金募集期設(shè)定為2周，在此期間，借款人隨時(shí)可以查詢資金募集進(jìn)度。在募集期內(nèi)投資總額達(dá)到借款人申請(qǐng)數(shù)額，交易達(dá)成并關(guān)閉募集。如果募集期滿，金額尚未達(dá)到最低募資要求，則貸款項(xiàng)目流標(biāo)。一旦達(dá)成交易，借款人需要固定的按月支付費(fèi)用，而投資者可以直接通過他們?cè)赑rosper網(wǎng)站的賬戶收取借款人所支付的費(fèi)用中的一部分。同時(shí)，Prosper為降低信息不對(duì)稱程度，引入“軟信息”渠道的信息提升機(jī)制，提高借款人的社會(huì)資本，增加借貸雙方的信任，如朋友機(jī)制、群組機(jī)制等。一是朋友機(jī)制。借款人可以邀請(qǐng)自己的家人、線下的朋友或之前在Prosper上有過互動(dòng)的用戶成為自己在Prosper平臺(tái)上的朋友。這種朋友關(guān)系在Prosper上是公開的，借款人可以邀請(qǐng)朋友對(duì)自己的借款請(qǐng)求投資，這種投資會(huì)使其他投資者對(duì)借款人產(chǎn)生間接信任，促成交易達(dá)成。同時(shí)，朋友機(jī)制也會(huì)促使借款人履約，不至于降低自己在線上和線下的信譽(yù)程度。二是群組機(jī)制。Prosper允許網(wǎng)站上的用戶根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，如宗教信仰、職業(yè)、學(xué)校、居住地等自愿組成不同群組。群組成員可以互幫互助，對(duì)該群組內(nèi)借款人提出更多的私人信息披露要求，幫助其以更低的利率獲得貸款。群組機(jī)制不僅會(huì)提升借款人的可信任程度，同時(shí)會(huì)對(duì)其是否能按時(shí)履約產(chǎn)生相應(yīng)的壓力。由此可見，在信用評(píng)級(jí)等制度完善前提下引進(jìn)社交資本等機(jī)制降低信息不對(duì)稱程度。

三、結(jié)合中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展的深層次思考

（一）征信評(píng)級(jí)機(jī)制不完善會(huì)削弱征信信息審核的準(zhǔn)確性

與美國現(xiàn)有征信體制不同，我國的征信系統(tǒng)相較美國而言還比較落后，缺乏像FICO信用分這樣的全國普遍承認(rèn)的信用表達(dá)。各P2P網(wǎng)站無法被納入人民銀行征信系統(tǒng)，也沒有獨(dú)立權(quán)威的第三方征信機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人進(jìn)行信用審核和評(píng)級(jí)。目前國內(nèi)P2P借貸網(wǎng)站大多是采用各自的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)對(duì)借款人的信用資質(zhì)進(jìn)行審核。這些評(píng)級(jí)系統(tǒng)缺乏龐大的數(shù)據(jù)源和足夠的專業(yè)人才，征信信息審核的準(zhǔn)確性面臨著較大的挑戰(zhàn)。拍拍貸在2015年上半年推出基于大數(shù)據(jù)的“魔鏡風(fēng)控系統(tǒng)”，結(jié)合借款人的歷史還款記錄、個(gè)人負(fù)債、信用歷史、個(gè)人信息、第三方數(shù)據(jù)等評(píng)定用戶的魔鏡等級(jí)。按照風(fēng)險(xiǎn)大小，從低到高依次為，AAA、AA、A、B、C、D、E、F。由于信用評(píng)級(jí)制度的欠缺性，拍拍貸在運(yùn)營過程中通過市場(chǎng)的檢驗(yàn)逐漸放棄了最初采用的純線上純信用擔(dān)保方式，以運(yùn)營模式的創(chuàng)新部分彌補(bǔ)信用評(píng)級(jí)的不足。為了降低信息的不對(duì)稱程度，拍拍貸會(huì)根據(jù)借款人所提供的征信材料對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)分類。在通過了資質(zhì)審核后，借款人可提交自己的借款信息，如借款數(shù)量、借款期限、借款目的等。同Prosper一樣，在募集期內(nèi)投資總額達(dá)到借款人申請(qǐng)數(shù)額，交易達(dá)成并關(guān)閉募集。如果募集期滿，金額尚未達(dá)到最低的募資要求，貸款項(xiàng)目就算流標(biāo)。交易達(dá)成后，借款人每個(gè)月按約定向拍拍貸賬戶打入還款，平臺(tái)系統(tǒng)自動(dòng)存入投資者賬戶。資金的轉(zhuǎn)賬及收付，都是通過第三方賬戶支付平臺(tái)來完成。由于征信體系不同，國內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上較高的信用分?jǐn)?shù)或信用評(píng)級(jí)并不能在較高水平反映借款人的還款能力和還款意愿。經(jīng)過了一段時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)和消費(fèi)者教育后，拍拍貸逐漸放棄了純線上信用擔(dān)保模式，用擔(dān)保機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)備用金等措施來降低信息不對(duì)成的程度，提升投資者對(duì)平臺(tái)和平臺(tái)上借款人的信心。

（二）擔(dān)保機(jī)制的建立有助于平衡高利潤(rùn)和保本保息目標(biāo)

美國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)并不存在擔(dān)保機(jī)制，由投資者對(duì)借款申請(qǐng)自行決策并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而我國的投資者的投資理念中并不接受自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在關(guān)注高利潤(rùn)的同時(shí)更關(guān)注保本保息。為了吸引投資者，提升網(wǎng)站的成交量，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)一般都設(shè)立了擔(dān)保機(jī)制。拍拍貸上的風(fēng)險(xiǎn)備用金模式和第三方擔(dān)保機(jī)制均屬此類。一是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金運(yùn)作模式?！帮L(fēng)險(xiǎn)備用金賬戶”是指為借出人的共同利益考慮，以拍拍貸名義單獨(dú)開設(shè)并由中國光大銀行上海分行進(jìn)行資金存管的一個(gè)?？顚Ｓ觅~戶?！帮L(fēng)險(xiǎn)備用金賬戶”首期資金人民幣壹仟萬元為拍拍貸自有資金投入，后續(xù)資金來源于拍拍貸向“逾期就賠”專區(qū)的借款人所收取的費(fèi)用，拍拍貸將在收取的該等費(fèi)用中按照借款人的信用等級(jí)等信息計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)備用金。計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)備用金將存放入“風(fēng)險(xiǎn)備用金賬戶”進(jìn)行專戶管理。各信用等級(jí)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)備用金的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)和方式由拍拍貸制定并解釋，拍拍貸有權(quán)根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，如作修改，拍拍貸將及時(shí)在拍拍貸網(wǎng)站以公告方式進(jìn)行披露?！帮L(fēng)險(xiǎn)備用金賬戶”資金將用于在一定限額內(nèi)補(bǔ)償拍拍貸所服務(wù)的逾期就賠列表的借出人在借款人逾期還款超過30日時(shí)逾期當(dāng)期未還本金和逾期當(dāng)期利息。二是引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)：拍拍貸開展了和第三方擔(dān)保公司合作的形式。由第三方公司提供項(xiàng)目、保證金并負(fù)責(zé)貸后管理等風(fēng)險(xiǎn)控制。平臺(tái)不再參與投融資服務(wù)，也不承擔(dān)在該項(xiàng)目中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。拍拍貸中所有的第三方保障類產(chǎn)品都是和第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作的。

（三）建立權(quán)威的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有助于提高信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)會(huì)采取各種措施降低信息的不對(duì)稱程度，減輕由此產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。表1給出了兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營模式對(duì)比，通過對(duì)兩國P2P代表性網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營模式的對(duì)比，筆者發(fā)現(xiàn)：在“硬信息”的對(duì)比上，Prosper的違約率低于拍拍貸違約率，風(fēng)控能力更強(qiáng)，這與美國金融生態(tài)系統(tǒng)發(fā)達(dá)、擁有較為權(quán)威的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)可較為準(zhǔn)確的反映借款人的信用水平有關(guān)。除去借款人的借款列表信息和信用信息外，兩平臺(tái)都采取了其他方法減低信息不對(duì)稱，提升投資者的投資信任。但由于征信環(huán)境的不同，采取的方法也有很大不同。

表1 兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營模式對(duì)比

（四）征信系統(tǒng)、監(jiān)管不足乃至監(jiān)管缺位等問題亟待關(guān)注

表2給出了兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及成因?qū)Ρ?，從信息不?duì)稱風(fēng)險(xiǎn)看，我國目前的征信系統(tǒng)并不能適應(yīng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的持續(xù)性擴(kuò)張，自有信用評(píng)級(jí)也不一定能準(zhǔn)確的反映借款人的信用水平。另外，從監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)看，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)很長(zhǎng)一段時(shí)間處于監(jiān)管缺位狀態(tài)，除行業(yè)亂象明顯外，還具有一定的特殊性：一是資金池風(fēng)險(xiǎn)。在拍拍貸平臺(tái)上，風(fēng)險(xiǎn)備用金由網(wǎng)站自身管理，缺少中間賬戶的資金流動(dòng)的監(jiān)管，資金的調(diào)配權(quán)實(shí)際在拍拍貸平臺(tái)手中，容易形成資金池，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司或其工作人員能夠輕易地挪用投資者放入平臺(tái)的資金，存在很高的操作風(fēng)險(xiǎn)。二是債權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。包括拍拍貸在內(nèi)的大部分國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)借款申請(qǐng)進(jìn)行“拆標(biāo)”，把長(zhǎng)期借款標(biāo)的拆成短期，把大額資金拆成小額，造成期限和金額的錯(cuò)配。這種錯(cuò)配需要不斷的“借舊還新”，一旦新投資者的投資積極性受到各種因素影響，就會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂。引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保機(jī)制將平臺(tái)上個(gè)體標(biāo)的的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為平臺(tái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇借貸雙方信息不對(duì)稱程度，影響行業(yè)穩(wěn)定等。中美兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及成因?qū)Ρ龋好绹鳳2P主流網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)多是因通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)風(fēng)控手段減低信息不對(duì)稱程度的多寡和監(jiān)管措施過于嚴(yán)厲而產(chǎn)生的；中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)擔(dān)負(fù)了過多影子銀行的功能，在我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所出現(xiàn)的影子銀行化會(huì)將平臺(tái)上標(biāo)的潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為平臺(tái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的監(jiān)管在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處于空白狀態(tài)，到目前為止，出臺(tái)的監(jiān)管細(xì)則仍有12個(gè)月的過渡期，監(jiān)管政策的缺位難以為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)保駕護(hù)航，難以保證投資者的投資收益以及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的整體有序發(fā)展。

表2 兩國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及成因?qū)Ρ?/p>

四、結(jié)論與政策建議

（一）完善征信體系，健全信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

與美國P2P網(wǎng)站所借鑒的FICO信用分以及網(wǎng)站自評(píng)的信用評(píng)級(jí)相比，國內(nèi)單個(gè)平臺(tái)的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、精力和數(shù)據(jù)總量都有限，其認(rèn)定的信用評(píng)級(jí)難以得到投資者完全的信任，同時(shí)難以作為判斷借款人未來違約可能性和平臺(tái)追償難度的依據(jù)。目前被很多P2P借貸平臺(tái)所采用的線下審核的方式，技術(shù)含量低且耗時(shí)耗力。但是合理的信用評(píng)級(jí)是P2P借貸網(wǎng)站中投資者判斷是否投資的重要標(biāo)準(zhǔn)，也影響到該平臺(tái)的可續(xù)發(fā)展。建立健全社會(huì)范圍內(nèi)有權(quán)威性、被公眾和各平臺(tái)所認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)將會(huì)影響到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。建議政府部門主導(dǎo)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的征信體系建設(shè)，或可將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)歷史紀(jì)錄納入人民銀行征信監(jiān)管范疇，考慮將人民銀行征信系統(tǒng)向P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)開放，使P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信用認(rèn)證服務(wù)更加規(guī)范和具有公信力。

（二）將社交資本的相關(guān)內(nèi)容引入平臺(tái)構(gòu)架

在我國征信系統(tǒng)不完善的現(xiàn)狀下，依靠網(wǎng)站僅有的信用評(píng)級(jí)信息等，無法使投資者有效規(guī)避逆向選擇效應(yīng)，區(qū)分潛在優(yōu)質(zhì)借款人。此時(shí)社交資本可以作為有力的補(bǔ)充幫助投資者減少信息不對(duì)稱的影響，提供更多的可供甄別信息。同時(shí)，非優(yōu)質(zhì)借款人也可以通過自己的社交關(guān)系等“軟信息”向投資人展示自己的借款能力和還款意愿。因此P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以考慮將社交資本的相關(guān)內(nèi)容引入平臺(tái)構(gòu)架，多渠道幫助借貸雙方提升自己的社會(huì)資本，促進(jìn)借貸雙方交流，提高借款成功率，提升網(wǎng)站活躍度。如P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可創(chuàng)立和完善論壇機(jī)制，引導(dǎo)用戶提升在論壇發(fā)帖和回復(fù)的積極性，并將用戶的論壇信息和借貸信息關(guān)聯(lián)，提升借貸雙方的了解和信任；或可將用戶在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)賬戶與其他社交賬戶，如微博賬戶、知乎賬戶等相關(guān)聯(lián)，借用第三方社交應(yīng)用提升用戶社交資源；還可以效仿Prosper引入群組的概念，把P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的用戶，按照不同的目的，如職業(yè)、信仰等形成不同群組，相互交流并由小組領(lǐng)導(dǎo)為其信任的借款請(qǐng)求背書；同時(shí)還可允許借款人在現(xiàn)實(shí)中的朋友加入該筆借款投資，提升借款成功率，縮短借款滿標(biāo)時(shí)間。以上措施均在貸前通過社交資本的建立，減少了投資人信息甄別的成本，降低了投資人逆向選擇的程度。在貸后，社交資本引入P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，將激勵(lì)借款人履約、維護(hù)其聲譽(yù)，現(xiàn)實(shí)中的朋友投資還可兼具線下監(jiān)督的責(zé)任，有效降低道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)提升了網(wǎng)站的用戶活躍度，減少了優(yōu)質(zhì)借款人和投資人的流失比率，將有助于網(wǎng)站健康持續(xù)發(fā)展。

（三）加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)監(jiān)管，落實(shí)監(jiān)管細(xì)則

繼2015年我國監(jiān)管層完成對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管從無到有，行業(yè)從一片亂象到有法可依。2016年在2015年征求意見稿的基礎(chǔ)上，銀監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》。該《暫行辦法》成為我國首個(gè)正式規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)相關(guān)活動(dòng)的管理文件。在2016年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)監(jiān)管細(xì)則落地后，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)將面臨較大的行業(yè)調(diào)整。筆者建議，在落實(shí)監(jiān)管細(xì)則的前提下，完善行業(yè)的進(jìn)入和推出機(jī)制，對(duì)信息披露環(huán)節(jié)做相應(yīng)的詳細(xì)規(guī)定。同時(shí)吸取美國SEC對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，防止過度監(jiān)管，避免“一刀切”的監(jiān)管模式。同時(shí)筆者建議在監(jiān)管細(xì)則實(shí)施后，各地根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展的不同情況因地制宜，制定出適合本地區(qū)P2P監(jiān)管的方案，但將P2P監(jiān)管的職能留在省級(jí)行政單位，再進(jìn)行監(jiān)管職責(zé)的下放。有助于地區(qū)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一性，不至于出現(xiàn)監(jiān)管制度過多過亂致使行業(yè)發(fā)展無所適從的現(xiàn)象。

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F831.2

A

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10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.012

閆琳（1988-），山西晉城人，北京外國語大學(xué)商學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融。（北京100089）