朱海斌

十九大報告對于中國社會主要矛盾的新的論斷，標志著未來經濟發(fā)展的重心由速度到質量的轉變。高質量的增長是新發(fā)展理念的反映，也帶來新的投資機會

舉世矚目的十九大圓滿閉幕。從經濟的角度看，十九大最重要的變化是對中國社會主要矛盾的新的論述。上一次的變化可以追溯到1981年，鄧小平時代以“人民日益增長的物質文化需要同落后的社會生產之間的矛盾”替代了毛澤東時代“階級斗爭為社會主要矛盾”的表述，并在1987年明確以經濟建設為中心。

這引領了中國經濟之后30年平均兩位數的高速增長期。十九大報告提出中國社會主要矛盾“已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”。這一新的表述，一方面反映了中國已經由一個低收入的發(fā)展中國家發(fā)展成為一個中等收入國家，并致力于實現邁入高收入現代化強國的新時代任務，另一方面也確立了經濟建設的重心由強調速度到追求質量的轉變。

什么是高質量的增長？在去年公布的“十三五”規(guī)劃中提出的新發(fā)展理念，即“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，是非常準確的概括。中國在過去三四十年取得的經濟成就舉世矚目，但經濟高速增長的同時也存在諸多問題，如創(chuàng)新能力不足、制造業(yè)大而不強、城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和收入分配之間的不平衡、生態(tài)環(huán)境的惡化、民生問題和社會治理的不足等等。新發(fā)展理念的提出和貫徹，旨在解決中國社會目前存在的結構性問題并保持可持續(xù)的經濟增長。

事實上，這一變化在最近一年多的經濟政策中已經開始體現。鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等行業(yè)的去產能穩(wěn)步推進，環(huán)保政策的執(zhí)行日益嚴格，金融去杠桿成效顯著，企業(yè)債務問題也開始往積極的方向變化。新經濟的增長速度繼續(xù)一枝獨秀，消費和服務業(yè)在經濟中占比穩(wěn)步提高。在關于十九大報告的解讀中，政府提出今后三年的三大中心任務是防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治。這表明過去一年在結構調整方面的改革政策將進一步推動。

值得指出的是，強調經濟增長的質量并不意味著就不要增長速度了。過去一年的經驗表明，去產能、去杠桿、去庫存固然在短期會對經濟帶來下行的壓力，但在供給側改革推動的其他領域會帶來新的經濟增長動力，因此短期的下行風險是可控的。在這一改革過程中，無論在新舊領域都仍然存在大量的投資機會。

首先是創(chuàng)新領域，包括產業(yè)升級、技術創(chuàng)新和商業(yè)模式的創(chuàng)新。根據世界經濟論壇發(fā)布的《中國創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)》報告，中國企業(yè)的研發(fā)投入在過去的十年增長了近32倍，目前研發(fā)支出占GDP超過2%，相當于歐盟國家的平均水平，而且增長勢頭仍然強勁。在太空技術、高鐵、超級計算、網絡設備等領域，中國已在世界上占有一席之地。支付寶、網購、共享單車等“中國新發(fā)明”更彰顯了中國在互聯網技術與商業(yè)模式的結合這方面，從最初的模仿到獨樹一幟并引領創(chuàng)新的變化。

第二，隨著人民收入的提高和人口結構的變化，大消費領域仍將快速發(fā)展。自2013年以來，消費對經濟增長的貢獻率逐年上升。值得指出的是，這主要是因為投資減速所造成的。整體消費的增速一直維持在相對穩(wěn)定的水平。但是，穩(wěn)定的消費增長背后，是消費各個細分領域的相互消長。隨著收入的提高，居民對于基本消費的需求逐漸過渡到追求更高質量的消費需求，反映在旅游、奢侈品、文化娛樂、金融服務、汽車等各個領域。隨著國內技術創(chuàng)新的進步、產品質量的提高、互聯網等技術的運用和消費體驗的提升，國內的大消費市場仍將是投資的一個主要領域。

第三，環(huán)保概念下的投資機會。強化環(huán)境保護的過程會淘汰高能耗高污染的企業(yè)，這對經濟帶來的下行并不值得可惜。但另一方面，環(huán)境保護的過程也帶來新的投資機會，如清潔能源和新材料的開發(fā)、污水處理、廢物處理、新能源汽車等等。2016年和今年前三季度，環(huán)保領域的投資增速分別為 23.3%和22.8%，遠遠高出整體投資增長的速度（分別為8.1%和7.5%）。

另外，在產能整合和結構調整的過程中，以往粗放式增長的模式被精耕細作所取代，質量、用戶體驗和管理將成為企業(yè)取勝的砝碼。這將推動許多行業(yè)的集聚和優(yōu)勝劣汰。這不僅發(fā)生在如BAT等以數據平臺為主導的新興領域，也發(fā)生在像房地產、白酒、食品等傳統(tǒng)領域。在過去的一年中，龍頭房地產企業(yè)的市場份額快速上升，利潤增長也明顯高出行業(yè)平均水平。這種在行業(yè)集中趨勢下勝者為王的現象在過去一年的資本市場中也表現得非常明顯。

（編輯：王東）