曲艷麗+龔奕潔

“普惠金融”還是“高利貸”？爭議聲中，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)令網(wǎng)貸機構(gòu)賺得盆滿缽滿。然而隨著寬容期的結(jié)束，監(jiān)管之劍已然懸起，年利率、資金來源……限制性方案的出臺已在預(yù)期之中

趣店（NYSE：QD）等網(wǎng)貸平臺上市帶來的輿論沖擊，再次將現(xiàn)金貸沖上了風(fēng)口。

11月6日，重慶市金融辦下發(fā)《關(guān)于開展小額貸款公司現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)自查的通知》，要求轄內(nèi)批準的“具有網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)的小貸公司”自查并上報現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)情況，包括并不限于現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的名稱、額度、期限、利率、放貸對象、獲客方式、有無場景、貸款用途、資金來源、收貸方式以及是否存在負面輿情、舉報投訴等。

對于現(xiàn)金貸的監(jiān)管政策，各方正在焦慮地等待，距離靴子落地越來越近。接近央行的人士向《財經(jīng)》記者表示，以央行現(xiàn)在對現(xiàn)金貸的高度關(guān)注來看，接下來應(yīng)該會有后續(xù)工作安排。截至發(fā)刊，京滬等網(wǎng)絡(luò)信貸公司集中的地方目前尚未有明確的監(jiān)管動作，但許多機構(gòu)都認為“山雨欲來”。

近日，多名現(xiàn)金貸大佬北上游說，但這種努力似乎并不能改變什么。一個心照不宣的共識是，中國對于互聯(lián)網(wǎng)金融的寬容期已經(jīng)結(jié)束，整個金融監(jiān)管進入嚴周期。

趣店上市后，創(chuàng)始人羅敏高調(diào)接受自媒體采訪，引發(fā)輿論界口誅筆伐。這一失敗的公關(guān)事件，迅速將整個現(xiàn)金貸行業(yè)拽入高負面曝光度的深淵。

無論在國內(nèi)或國外，現(xiàn)金貸的道德屬性都處于巨大的爭議之中，擁躉者號稱“普惠金融”，反對者冠之以“高利貸”、“吃人血饅頭”?，F(xiàn)金貸到底是“罪與罰”還是“被侮辱與被損害的”，這是一個從監(jiān)管到整個社會都亟待厘清思路的問題。

業(yè)內(nèi)資深人士對最終出臺的監(jiān)管意見并不樂觀，他們認為或許將非常嚴峻，甚至有一刀切的可能性。

多頭共債和高利率

作為一個新興詞匯，許多人談?wù)撈瓞F(xiàn)金貸的時候，都會從定義就發(fā)生爭執(zhí)。

重慶市金融局官網(wǎng)上對現(xiàn)金貸有一個定義：是小額現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)的簡稱，是消費金融領(lǐng)域產(chǎn)品，主要指無場景、期限短、金額小、沒有明確用途的信用貸款產(chǎn)品?，F(xiàn)金貸與傳統(tǒng)的消費金融業(yè)務(wù)有所不同，具有在線申請、實時審批、快速到賬、額度偏小、借款期短等特點?，F(xiàn)金貸借款用途不明確，不需要抵押物，不需要證明還款來源。

一位業(yè)內(nèi)人士說，廣義來講，傳統(tǒng)的銀行信用卡業(yè)務(wù)就是現(xiàn)金貸的典型，但是通常所說的現(xiàn)金貸，面向的人群常是在征信、抵押品、工作等資質(zhì)審批上無法取得信用卡的人，于是這些人就會借助網(wǎng)絡(luò)等渠道滿足現(xiàn)金借貸的需求。

“目前輿論罵得很兇的現(xiàn)金貸，一般是指小額超高息的、并常伴隨有暴力催收的現(xiàn)金借款業(yè)務(wù)?！币晃籔2P業(yè)內(nèi)人士表示，“這部分現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險和道德風(fēng)險都很高，然而廣義的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)從需求來看，仍具有很大的市場前景?！?/p>

星合資本董事長郭宇航透露，從一個不完全的統(tǒng)計來看，現(xiàn)金貸行業(yè)在4月份的待償金額在500億到600億元，現(xiàn)在可能數(shù)以千億，從整個行業(yè)的體量來說，依然是屬于小土豆的級別。

源源不斷的新客戶正在涌進現(xiàn)金貸。接近某業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)公司的人士透露，最近幾個月，現(xiàn)金貸行業(yè)日新增用戶超過10萬，月新增用戶在400萬左右。

現(xiàn)金貸的兩面性在于，一方面可能確實迎合了某些傳統(tǒng)銀行無法抵達的次貸人群的真實需求，而另外一方面，極為便利的貸款也透支了他們非常有限的還款能力。

深陷現(xiàn)金貸者不在少數(shù)?！敦斀?jīng)》記者接觸過的大四學(xué)生林某，三年前經(jīng)學(xué)校地推人員的介紹下載了趣分期（趣店的前身）?！皠傞_始幾乎不敢在上面借錢，一般金額在200元左右，畢竟父母管教很嚴?！绷帜硨Α敦斀?jīng)》記者表示，后來越來越膽大，無法還款就去其他的平臺借，來填補漏洞，金額滾動至兩三萬元，逐漸深陷其中。

雖然校園貸早已被叫停，但是像林某這樣在多個平臺騰挪、不停借新還舊的是最讓現(xiàn)金貸機構(gòu)頭疼的第一大命門，他們被稱為“多頭共債者”。

如果為一個典型的“多頭共債者”做一個畫像，那可能是來自小城市，收入很低，第一筆消費是買部蘋果手機或者iPad，嘗到甜頭后進一步消費，不知不覺負債開始超過收入水準，于是以債養(yǎng)債，與多個平臺發(fā)生關(guān)系，陷入共債。4月份，來自前海征信卅伍研究院常貸客產(chǎn)品的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金貸共債者比例超過60%。

多頭共債是非常危險的情形，意味著當(dāng)行業(yè)在急劇擴張期時，披著金融的外衣，沒有人知道誰在裸泳，但是當(dāng)行業(yè)周期向下時，共債群體猶如多米諾骨牌，是否會推動風(fēng)險集中爆發(fā)、有無可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，都是無法統(tǒng)計也無法證偽的命題。

沒有任何一家平臺能夠單獨解決共債風(fēng)險，針對此類人群的風(fēng)控需要行業(yè)共享數(shù)據(jù)。某征信公司執(zhí)行副總裁建議，所有想在線上做現(xiàn)金貸的平臺，無條件向征信機構(gòu)開放數(shù)據(jù)，同時接入銀行，才能如實地反映行業(yè)目前的風(fēng)險狀況。

業(yè)界都知道最高法劃定的36%民間借貸年利率紅線，然而并沒有統(tǒng)一規(guī)定哪些涵蓋在年利率范圍內(nèi)?，F(xiàn)金貸行業(yè)息費混雜，各種罰金、質(zhì)量保證金、投資者準備金、第三方征信費，名目繁多，把名義利率維持在36%以下并不困難。

“年利率是否需要將手續(xù)費和利息加總除以借款額？是否需要考慮貨幣的時間價值核算內(nèi)部收益率（IRR）？目前沒有準繩?！币晃唤咏F(xiàn)金貸行業(yè)的投行人士對《財經(jīng)》記者表示。

細究起來，一筆手續(xù)費在借款期初或者期末收取，對年利率的核算都會產(chǎn)生巨大的影響。然而，現(xiàn)金貸客群對這一切并不敏感，他們中的很多人對實際承擔(dān)的年利率沒有那么清晰的認知。

“現(xiàn)金貸客群主要是90后，剛剛步入職場不久，或許根本不知道怎么去算這筆賬?！鼻笆鼋咏F(xiàn)金貸行業(yè)的投行人士激動地表示，他們是年輕而沖動的，初入社會卻要去承擔(dān)高達50%-60%的息費，這會毀掉一代人的。

現(xiàn)金貸從業(yè)者也有自己的委屈，他們的為難之處在于正是因為現(xiàn)金貸金額小、期限短，同時又有一些固定的支出，例如與風(fēng)控相關(guān)的第三方信息審查費，按照利率年化計算，才顯得觸目驚心。endprint

一位接觸了上萬名現(xiàn)金貸客戶的中介人士對《財經(jīng)》記者表示， 接觸的萬人當(dāng)中可能有六七百人是非正常的，主要是賭博。

暴利和暴力催收

所有互聯(lián)網(wǎng)借貸模式的核心，是獲客、資金來源和風(fēng)控。2017年上半年營業(yè)收入達到18.33億元、凈利潤9.73億元，趣店的財務(wù)數(shù)據(jù)震驚四方。

10月18日，趣店在紐交所上市后，首日股價最高漲幅43.13%，隨后低走，如今已接近IPO價格24美元上方。

“當(dāng)時挺吃驚的，海外投資者很感興趣，下單轉(zhuǎn)化率也很高?！币晃唤咏さ曷费莸耐顿Y者對《財經(jīng)》記者表示，美國投資者認為這是未來的趨勢，增長迅速，是一個滲透率很低的市場，反而是來自中國的投資者對監(jiān)管風(fēng)險表現(xiàn)出更多的擔(dān)心。

羅敏在專訪中曾輕松地表示：“凡是過期不還的，我們這里就是壞賬，我們的壞賬，一律不會催促他們來還錢。電話都不會給他們打。你不還錢，就算了，當(dāng)作福利送你了?！?/p>

羅敏說趣店的壞賬率低于0.5%。一個可能的背景是，趣店將近40%的新客來自免費流量，且有芝麻信用風(fēng)控助力，平均獲客成本人均僅34元。這種輕松是不可復(fù)制的，據(jù)估算，11月10日赴美上市的拍拍貸人均獲客成本90元左右，信而富人均117元，而很多中小平臺的獲客成本高達200元。

消息人士透露，趣店在螞蟻金服的壓力之下，確實將息費降至36%以下，羅敏所言不虛。然而，趣店只是一個幸運的特例，很多互金公司真把年利率壓至36%以下，那基本沒有利潤空間了。嚴格執(zhí)行36%紅線，90%以上的現(xiàn)金貸都無法存活。

用更高的息費率覆蓋成本，這種商業(yè)模式確實特別好賺錢，于是更多玩家涌入現(xiàn)金貸行業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)者從平臺上線第一天就明白道德瑕疵所在，但是受高利潤驅(qū)動，抱著能賺多久賺多久之心。當(dāng)然，一兩個月崩盤者也不在少數(shù)。

“現(xiàn)金貸公司的利潤確實是不錯的?！币晃徊辉敢饩呙男袠I(yè)專家計算道，一個月新增貸款在10億元的中等現(xiàn)金貸公司，凈利潤達到5%-6%，這是平均水平，那么一年的利潤累計可以達到6億至7億元，即便將來斬斷其他來源，只要平臺存活一年以上，靠自有資金就可以循環(huán)放貸。

排在“多頭共債、高利率”之后，現(xiàn)金貸最為人詬病的是暴力催收。3月份，山東聊城“刺死辱母者”一案引發(fā)社會輿論關(guān)注，同時將高利貸者暴力催收的“魔鬼”一面展露在公眾眼前。

星合資本董事長郭宇航認為，在1個月以下、1000元以下的小額貸款中，暴力催收并不存在。真正的暴力催收是有非常高昂的催收成本的，超小額信貸的催收方式基本上以在線、電話為主。當(dāng)然，其中仍然有很多不合規(guī)的，例如騷擾、波及家庭成員等的催促還款，都是行業(yè)內(nèi)的陋習(xí)。

多名現(xiàn)金貸創(chuàng)始人都對《財經(jīng)》記者表示，催收其實不敢罵人的，就是不斷地講道理，當(dāng)然有些人說話語氣較重，但確實不敢有侮辱性的語言。

《財經(jīng)》記者采訪了一名曾遭遇討債登門的現(xiàn)金貸借款人，她描述了當(dāng)時的情景：“家里遭到兩個高大的男人登門，聲稱是公司的員工，很兇，仍然是那套催收的話術(shù)，聊了十分鐘就走了，后來就沒有了。”

“暴力催收在相當(dāng)程度上是存在的?！币晃徊辉敢饩呙默F(xiàn)金貸高管沒有否認這一點。

在線催收的話術(shù)是經(jīng)過專業(yè)培訓(xùn)的。《財經(jīng)》記者曾親見某催收員以完全超脫其年齡的老練口氣，質(zhì)問逾期借款人：“律師函寄到你家里，有簽收嗎？你一個月的工資3000元，除去吃飯，剩下的哪里去了？我們已經(jīng)委托了律所，欠債還錢，你逃是逃不掉的！”

包括反復(fù)短信和電話通知，甚至爬蟲通訊錄、騷擾其親朋同事，這套話術(shù)對于臉皮薄、心理承受能力一般的普通人是行之有效的。前述現(xiàn)金貸高管表示，催收應(yīng)建立相應(yīng)的標準，騷擾家人亦是對個人隱私的侵犯。

但是，對于鐵定不還的借款人來說，任何催收的話術(shù)技巧都是無用的。老賴們也有反催收的話術(shù)，和放款人斗智斗勇，這個群體里還有一句口號：“扛過三個月就是勝利。”

放貸者與資金源

過去兩年，現(xiàn)金貸可以說是網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域最吸金的業(yè)務(wù)。即便在監(jiān)管趨嚴時，仍有不少從事網(wǎng)貸的公司憑借現(xiàn)金貸獲得了不錯的收益。

典型的網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)業(yè)鏈，一般有兩端，對接借款者的是資產(chǎn)端，對接投資者的是資金端。從業(yè)務(wù)上來講，現(xiàn)金貸是資產(chǎn)端的狂歡。

在金融行業(yè)資產(chǎn)荒的時代，資產(chǎn)下沉是必然趨勢，擁有較好資產(chǎn)的機構(gòu)越來越受到青睞。在這樣的背景下，有合法放貸資質(zhì)且申請容易的互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司近年來愈加受到關(guān)注；而P2P公司將資產(chǎn)端與資金端（理財平臺）剝離，也為了合規(guī)等的考量而紛紛申請地方網(wǎng)絡(luò)小貸牌照。

作為互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的重要集聚地之一，重慶市金融辦在11月6日發(fā)文要求轄內(nèi)有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)資質(zhì)的小貸公司自查并上報現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)開展情況。

重慶市一家互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的董事長告訴《財經(jīng)》記者，重慶市對于小額貸款公司的監(jiān)管要求一直很嚴，重慶市所屬的小額貸款公司的年化利率上限規(guī)定是16%；此外，對小貸公司互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務(wù)的資質(zhì)批復(fù)，重慶也是門檻最高的，業(yè)務(wù)監(jiān)管也嚴格。該董事長表示，由于現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)存在政策風(fēng)險與道德風(fēng)險，因此一些小貸公司并不愿意介入。

現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的吸金能力之強，不僅是趣店，連號稱中國首家P2P公司的拍拍貸，都是在十年蹉跎后終通過現(xiàn)金貸扭虧為盈。在這樣的暴利誘惑下，各路人馬都積極分羹現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)。不少銀行資金紛紛借道助貸公司投向現(xiàn)金貸，亦有上市公司成立相關(guān)子公司，將上市公司融資進行放貸。

新興領(lǐng)域往往是灰色的，因為套利者走在監(jiān)管前。知情人士告訴《財經(jīng)》記者，上海一家上市公司在2015年成立一家金融信息服務(wù)公司去做現(xiàn)金貸，上市公司融資以及銀行資金為其輸血。而業(yè)內(nèi)人士表示，這么做的上市公司比比皆是。

“上市公司通過銀行或資本市場融資，再去放現(xiàn)金貸大肆套利，這似乎與‘脫虛向?qū)嵉慕鹑诒O(jiān)管基調(diào)背道而馳?！鼻霸V業(yè)內(nèi)人士說道。endprint

在現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)中套利的還有銀行等機構(gòu)。趣店招股書顯示，2017年上半年，其表內(nèi)交易資金的48.1%來自銀行、信托等機構(gòu)資金，44.6%來自自有資金。換句話說，趣店一半的資金來源于機構(gòu)，趣店是助貸的信用中介。按照其在招股書中描述的對接銀行與信托資金的模式來看，債權(quán)發(fā)生在貸款人與供貸機構(gòu)之間。

《財經(jīng)》記者所獲得的一份“來分期”的信托計劃可行性報告（下稱“報告”）可以更清晰地看到，信托資金全部用于通過支付寶APP分期應(yīng)用程序，向贛州網(wǎng)絡(luò)服務(wù)審核通過的借款人發(fā)放小額貸款；趣店旗下的贛州網(wǎng)絡(luò)服務(wù)作為貸款服務(wù)顧問，負責(zé)對借款人的借款申請進行審核、篩選并進行貸款發(fā)放等操作，并被委托進行貸后管理。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果說現(xiàn)金貸具有道德原罪，那么資金來源的銀行要承擔(dān)什么責(zé)任呢？

根據(jù)前訴報告，在集合信托計劃中，趣店（快樂時代及其關(guān)聯(lián)方）為信托資金的劣后級，作為優(yōu)先級的信托資金要按照約定享有收益分配，不足部分由快樂時代（即趣店）補足。

前訴上海上市公司旗下的金融信息服務(wù)公司，亦給銀行承諾巨額回報。知情人士表示，從銀行融來資金，首先要交30%的保證金以保證銀行止損，而一般情況下會向銀行固定承諾10%-20%的回報。

事實上，助貸模式一直比較受追捧：你有低成本的資金，我有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，這是雙方需求市場碰撞時，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融的“共贏”。一位PE投資人告訴記者，開展助貸業(yè)務(wù)的公司一般估值會更高，因為它們能夠?qū)拥降统杀举Y金，此外也表示有較好的資產(chǎn)基礎(chǔ)和獲客方式。

一位不對接助貸公司的銀行部門負責(zé)人曾對《財經(jīng)》記者表示，風(fēng)控是銀行的生命力，但助貸模式下用的是別人的風(fēng)控，躺著賺錢對銀行來說風(fēng)險太高。

一家對接助貸的信托人士告訴記者，邏輯上來說，資產(chǎn)公司對借款人做風(fēng)控，機構(gòu)對資產(chǎn)公司做風(fēng)控。

下半場何去何從

從悶聲發(fā)大財?shù)匠蔀樯鐣⑵翢狳c，意味著整個現(xiàn)金貸行業(yè)已進入下半場。

10月28日某監(jiān)管層人士公開表示， “現(xiàn)金貸”規(guī)模擴張迅猛。包括現(xiàn)金貸在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，任何金融活動都要獲取準入。

政策信號開始顯現(xiàn)。周小川近日在其《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線》長文中指出，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以普惠金融為名，行龐氏騙局之實，線上線下非法集資多發(fā)，交易場所亂批濫設(shè)，極易誘發(fā)跨區(qū)域群體性事件。

此外，11月7日，公安部出臺意見部署進一步打擊金融犯罪工作，重點打擊非法集資犯罪和涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、證券期貨市場和金融機構(gòu)的突出經(jīng)濟犯罪活動。上述表態(tài)雖然沒有直接指向現(xiàn)金貸，但是金融監(jiān)管趨嚴的態(tài)勢明顯，業(yè)內(nèi)已經(jīng)嗅到了箭在弦上的味道。

何況，這并不是現(xiàn)金貸第一次進入監(jiān)管的視野。4月中旬，銀監(jiān)會和國家網(wǎng)貸整治辦先后下發(fā)對現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)清理整頓工作的通知，各地協(xié)會等對轄內(nèi)現(xiàn)金貸平臺開展摸底排查和集中整治。

而隨著國務(wù)院金融發(fā)展穩(wěn)定委員會機制的建立，監(jiān)管協(xié)調(diào)和反應(yīng)周期更加迅速，例如ICO從輿論關(guān)注到被叫停、再到關(guān)閉比特幣交易所，只有短短幾個月的時間。

《財經(jīng)》記者從市場中獲悉，現(xiàn)金貸的資金來源方如銀行和信托，已自發(fā)收緊了與現(xiàn)金貸的合作。

業(yè)內(nèi)人士普遍推測，對年利率的限制、對資金來源的限制都是有可能的方案。某地互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會負責(zé)人對《財經(jīng)》記者表示，現(xiàn)金貸正確的打開方式，還是應(yīng)該用牌照管理去經(jīng)營。

對網(wǎng)絡(luò)借貸，地方金融辦或?qū)⑹钦叩淖罱K落實者。有些地方的金融辦認為，不排除未來也會出一些具體監(jiān)管措施，將不合規(guī)機構(gòu)從當(dāng)?shù)厍宄?/p>

事實上，經(jīng)過4月中旬的清理整頓后， 現(xiàn)金貸以各種名目額外收費的現(xiàn)象得到控制，暴力催收再無大事件爆發(fā)，不少平臺的現(xiàn)金貸利率被壓到年化36%以下。但是，“砍頭息+利率+服務(wù)費”的收費標準輕松逾越36%的紅線，仍屢見不鮮。但業(yè)內(nèi)仍有許多人在風(fēng)險定價和合理性上為現(xiàn)金貸呼吁。

部分業(yè)內(nèi)人士承認現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)存在亂象，呼吁監(jiān)管及時關(guān)注并治理，但卻希望監(jiān)管能明確界限，避免出現(xiàn)一刀切的政策。

西班牙著名畫家El Greco有一幅名畫《耶穌驅(qū)逐高利貸者》，在馬可福音中，耶穌不喜歡以錢生錢的商人，并將他們逐出圣殿。那么，這一次，監(jiān)管層會如何整治現(xiàn)金貸呢？endprint